近日，在《亞洲投資者》聯(lián)合南方基金共同舉辦的中國證券圓桌會議上，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權益) 史博就中國的股票市場以及中國股票市場為投資者提供的機會和投資者把握這些機會的方式等問題發(fā)表演講，史博堅定認為新冠疫情催生驅動股市上漲因素，未來國內醫(yī)療保健行業(yè)前景非常廣闊。
談及新冠疫情對股市的長期影響，史博認為疫情實際上是加強了驅動股市上漲的因素。具體從兩個方面來看，第一，在應對疫情時，全球的基本政策是寬松的流動性，這將必然導致資產(chǎn)價格的上升。同時，寬松的流動性可能導致一定程度甚至相當嚴重的通貨膨脹，但在現(xiàn)代工業(yè)背景下，供給又非常充分，因而個寬松的流動性使得通脹并不嚴重，同時，資產(chǎn)價格也保持得非常堅挺。另外，中國央行一方面要保持適度寬松的貨幣政策，同時又要使中國的利率水平，相對于成熟的經(jīng)濟體處在一個相對比較高的利率水平。但這和寬松的貨幣政策并不沖突。
第二，雖說疫情對企業(yè)盈利會有一定的短期沖擊，但史博認為疫情對企業(yè)的長期盈利影響可能并不非常明顯，反倒對盈利的結構性變化產(chǎn)生深刻影響。龍頭企業(yè)更容易應對疫情帶來的挑戰(zhàn)，更容易出現(xiàn)企業(yè)收入利潤向龍頭企業(yè)集中的現(xiàn)象，從而出現(xiàn)一種“強者恒強，贏家通吃”的現(xiàn)象。史博坦言：“無論是標普500還是中國的MSCI指數(shù)，對指數(shù)上漲貢獻最大的往往是少數(shù)的股票。那么對于全球市場，成熟市場而言，可能是前百分之五，前百分之十左右的股票，對指數(shù)的貢獻非常大。對中國而言，我們做的測算大概應該是前百分之五的股票，對指數(shù)的貢獻非常大。大多數(shù)的一般的上市公司的長期表現(xiàn)，實際上對指數(shù)是一個拖累。也就是說這樣的一個格局之下，龍頭公司本身對指數(shù)的貢獻就比較大。然后疫情又加強了龍頭公司的財務資金能力，同時適度的全球的流動性寬松，使得資產(chǎn)價格可以保持相對較長時間的尖點。”
具體到行業(yè)板塊上，史博認為中國醫(yī)療保健行業(yè)的前景非常廣闊。醫(yī)療保健行業(yè)可以分為兩部分。一部分是由政府付費的醫(yī)保藥品;另一部分則是政府不參與付費、但個人可以通過個人支付，或通過商業(yè)保險的形式進行支付的部分。相對而言，對于第一部分，也就是說對于很多藥廠而言，如果其生產(chǎn)的藥品是由政府進行采購，同時藥品又有很多同類競爭對手，那么該類藥廠將面臨很大的競爭壓力。因為政府會利用它的議價能力，想辦法獲取價格較低的藥品，以便給全民提供更好的、基礎性的醫(yī)療服務。但第二個方面的空間則非常巨大，它不僅是醫(yī)療保健，不僅僅是治病，不僅僅是病人甚至是為健康人提供的一項服務，是關于個人健康的一項服務。在這項服務中，史博認為中國人的健康相關服務有很大需求。同時，這塊需求很大程度上并未得到滿足。所以說這塊市場非常大，未來空間也非常大。
與此同時，老齡化的增長也使得這塊需求未來的增長前景非常好。史博直言：“可以說在這個領域，如果哪些企業(yè)能夠做得好，那么未來他的市值空間也是非常巨大的。”他表示：“中國有比較大的消費市場，中國的整個消費市場深度很深、廣度也很廣，地區(qū)差別也比較大。很多中國企業(yè)現(xiàn)在聚焦于內循環(huán)，也就是說聚焦于首先把握好國內市場，然后再努力去把握國際市場機會。我們也非?？春脟鴥认M市場的機會。因為整個互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)以及大數(shù)據(jù)改變了很多，不僅僅是改變了很多人的消費習慣，也同時改變了很多消費企業(yè)做生意的模式，以及他們做營銷的模式。很多企業(yè)利用新興大數(shù)據(jù)，以及互聯(lián)網(wǎng)營銷手段，使得自己的產(chǎn)品能夠迅速到達目標客戶手中。這也就是為什么我們會看到短期內出現(xiàn)一些爆款產(chǎn)品，在消費領域，一旦形成爆款產(chǎn)品，那么它吸引消費者注意的明星效應，在這個現(xiàn)代信息傳播速度非常快的時代，會非常地明顯，會產(chǎn)生一個螺旋加強的效應。所以我認為中國的消費品市場，有很多新興機會。”
今年以來，雖然疫情給整個經(jīng)濟形勢以及股市都帶來了很多的不確定性，但史博堅定道：“像我們南方基金這樣的專業(yè)公募基金公司，我們甚至對策略更有信心，在中國市場上機構投資者的策略得到越來越多的認可。”
選股策略方面，史博表示，在目前階段，策略稍有微調。這個微調主要是在自上而下和自下而上、自上而下的分析以及自下而上的選股中，南方基金會相對淡化自上而下的宏觀分析，而更多地重視自下而上的行業(yè)選擇和個股選擇。在A股市場上，行業(yè)選擇和個股選擇，能夠幫助機構投資者獲取相當豐厚的超額收益，那么在進行自下而上的行業(yè)選擇和個股選擇的時候，南方基金也非常關注風險。今年中國國內企業(yè)債的違約率大幅上升，出現(xiàn)了很多企業(yè)債的違約現(xiàn)象，這也說明了經(jīng)濟形勢出現(xiàn)的不確定性，使得企業(yè)的經(jīng)營風險也加大了。那么這個時候，南方基金在選擇行業(yè)和公司的時候，也格外重視企業(yè)的盈利質量、資產(chǎn)負債率和現(xiàn)金流等指標;同時，在自下而上的選股過程中，如果能夠看到企業(yè)五年、十年都有兩位數(shù)以上的收入利潤增長，這個時候機構投資者往往是用其五年、十年后的市值空間，來評估現(xiàn)在是否適合買入。因而南方基金會在重視傳統(tǒng)估值跟成長匹配的情況下，越來越多地重視企業(yè)未來成長的可持續(xù)性以及透明度，如果它的可持續(xù)性及透明度高，這樣優(yōu)質公司的資產(chǎn)便可能具有一定的稀缺性。那么結合上述分析，在流動性寬松的背景之下，全球的優(yōu)質資產(chǎn)、可成長資產(chǎn)一定有很強的稀缺性，南方基金將會先行把這些資產(chǎn)握在手中，即便估值稍貴，也不會輕易出手。
目前中國對可持續(xù)性和ESG考量的關注度持續(xù)加大，中國在這方面表現(xiàn)尤為突出。關于此，史博觀點非常明確，“如果中國上市公司未來能夠更加重視ESG、重視責任投資，那么一定會提升中國金融市場對國際投資者的吸引力。”
通過ESG可以做到兩方面的事情。一方面，是可以幫助投資者規(guī)避一些風險。因為如果一個公司在ESG方面披露得比較充分、數(shù)據(jù)比較全面，那么可能他的公司治理結構、公司的信息質量相對而言都較好，這個時候便可以幫助機構投資者規(guī)避一些較差的投資標的，從而獲取較好的投資回報。另一方面，史博坦言：“我們注意到，就單純的ESG指標來講，通過加入ESG指標來篩選這個投資標的，可以提升基金經(jīng)理獲取超額收益的能力。其次，對于國內投資者來說，可以看到重視ESG能夠提升我們的投資業(yè)績;同時上市公司也會發(fā)現(xiàn)，如果他能較好地做好ESG相關披露，便會得到機構投資者更多的青睞以及機構投資者更多的交流平臺?？傊@些方面都在提升中國機構投資者和上市公司對ESG的重視，同時也會提升中國金融市場對于國際投資者的吸引力。”
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