今年以來(lái)港股高歌猛進(jìn)，成為全球股市最有希望的市場(chǎng)之一，不過(guò)昨天早盤(pán)香港提高印花稅報(bào)道發(fā)酵后，大波港股先后遭遇重挫。印花稅稅率從0.1%提升到0.13%，對(duì)港股影響有多大?其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題本質(zhì)上更多的和流動(dòng)性，還有市場(chǎng)情緒問(wèn)題相關(guān)。
一方面，和中國(guó)資產(chǎn)的成長(zhǎng)性還有匯率優(yōu)勢(shì)、估值優(yōu)勢(shì)相比，0.03%的差異，可能微乎其微。
其次，結(jié)合A股歷史上，2次更大幅度的上調(diào)印花稅(97和07年都調(diào)高了0.2%)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，調(diào)控往往發(fā)生在牛市中繼階段，加上這次更為溫和的上調(diào)，也更有可能讓港股市場(chǎng)情緒可以更快的實(shí)現(xiàn)修復(fù)，預(yù)計(jì)上調(diào)印花稅帶來(lái)的資金情緒壓力，大致會(huì)在1-2周內(nèi)得到消化，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種牛市途中的輕調(diào)控，也有助于為Q4以來(lái)，中國(guó)權(quán)益資資形成的慢牛格局保駕護(hù)航。
一、香港為何在此時(shí)提高印花稅稅率？
對(duì)于香港來(lái)講，提高印花稅，可以紓緩香港政府本身的財(cái)政赤字壓力。同時(shí)，在全球的資產(chǎn)配置都向權(quán)益市場(chǎng)遷移的過(guò)程中，尤其對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)講這種轉(zhuǎn)變趨勢(shì)更明顯，印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場(chǎng)預(yù)期，某種程度上，也有助于推動(dòng)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換變得更加有序、健康。
1.1股票交易印花稅是香港政府的重要收入之一
疫情帶來(lái)的非經(jīng)常性支出，去年已經(jīng)給香港財(cái)政帶來(lái)赤字，我們看2020-21財(cái)年香港的財(cái)政預(yù)算(香港的財(cái)年是每年4月1日至翌年的3月31日)，修訂后的財(cái)政赤字規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了歷史新高的2576億港元。
香港財(cái)政最早在19-20財(cái)年開(kāi)始轉(zhuǎn)為赤字(106億港元)，如果以2019至2020財(cái)政年度為參考的話(huà)，股票印花稅帶來(lái)的收入大約占到香港財(cái)政收入的5%左右。
打個(gè)比方，如果印花稅在19年提升30%，假設(shè)交易規(guī)模影響并不明顯，那么19-20財(cái)年，香港財(cái)政則可以接近達(dá)到收支平衡。從這個(gè)角度來(lái)看，提高印花稅，對(duì)于紓緩香港政府本身的財(cái)政赤字壓力是比較直接有效的方式。
可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著港股IPO放開(kāi)、新老經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，還有人民幣升值、加上本身低估值這些因素，港股市場(chǎng)的交易規(guī)模仍然具備擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
1.2印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場(chǎng)預(yù)期
另一方面，我們也看到過(guò)去半年，隨著新經(jīng)濟(jì)扎堆上市，歐美大放水，南下資金加速涌入，港股作為海內(nèi)外投資者配置中國(guó)新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的橋梁形象更加深入人心。
而彼時(shí)的中國(guó)市場(chǎng)也經(jīng)歷了像疫情迅速響應(yīng)管控成功、貨幣政策率先常態(tài)化，還有地產(chǎn)監(jiān)管空前收緊，這些諸多歷史性的進(jìn)程。
在全球的資產(chǎn)配置都向權(quán)益市場(chǎng)(本身也是在反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，其次港股資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比更高)遷移的過(guò)程中，印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場(chǎng)預(yù)期，某種程度上，也有助于推動(dòng)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換變得更加有序、健康。
二、提高印花稅稅率將對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣影響？是否會(huì)波及到A股？
從A股的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，提高印花稅，短期確實(shí)容易給市場(chǎng)帶來(lái)情緒化的沖擊，但相比07年A股印花稅從千一提高到千三 ，香港市場(chǎng)這次算是一個(gè)溫和的上調(diào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)情緒將更快的實(shí)現(xiàn)修復(fù)，而且長(zhǎng)期看，也有助于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)維持目前健康的慢牛行情。
從交易結(jié)構(gòu)上看，陸港通大概占到港交所成交的10%左右，這里面包括北上和南下資金，提高印花稅自然也會(huì)影響北上資金的情緒。
追溯歷史，香港0.1%的印花稅從2001年就保持至今，在這之前也都是下調(diào)，因此并沒(méi)有太多的借鑒因素。
不過(guò)，如果是和07年5月，A股印花稅從千一上調(diào)到千三比起來(lái)(A股調(diào)整了2周)，這次香港市場(chǎng)提升30%印花稅，算是一個(gè)溫和的上調(diào)，對(duì)于部分對(duì)于交易成本比較敏感的個(gè)人投資者來(lái)講，尤其是高頻投資者，可能會(huì)影響到交易意愿，但對(duì)于追求新經(jīng)濟(jì)投資，還有扎根于港股的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講或許相對(duì)有限。因?yàn)槌砷L(zhǎng)性，還有中資股的匯率優(yōu)勢(shì)(中資、中概股用人民幣體現(xiàn)業(yè)績(jī))，會(huì)很容易覆蓋這部分成本。
530“股災(zāi)”(印花稅上調(diào))+救市(印花稅下調(diào))
A股僅調(diào)整了兩周
包括和歐美日相比，中國(guó)更克制的貨幣政策，更強(qiáng)勁的內(nèi)生上生長(zhǎng)，還有持續(xù)涌現(xiàn)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)(新老經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型)，也都有利于塑造中國(guó)資產(chǎn)的慢牛周期。
而且也可以注意到，A股歷史上兩次上調(diào)印花稅(另一次是97年5月，由0.3%上調(diào)至0.5%，A股大概調(diào)整了4個(gè)月)，但在事后來(lái)看，實(shí)際上也都發(fā)生在牛市上漲中繼階段。
三、未來(lái)有哪些可以關(guān)注的地方？
正如港交所行政總裁李小加此前預(yù)言，香港內(nèi)地互聯(lián)互通趨勢(shì)已“不可逆”，下一步將會(huì)是允許內(nèi)地投資者在港交所購(gòu)買(mǎi)債券，以及衍生品市場(chǎng)和股票一級(jí)市場(chǎng)的互聯(lián)互通。也有望為香港交易所帶來(lái)新的交易增量。
當(dāng)然，5月份港交所換屆，新任總裁歐冠升屆時(shí)如何推進(jìn)與內(nèi)地的互聯(lián)互通也值得關(guān)注。
而受印花稅稅率調(diào)整影響，昨日南向資金凈流出199.6億，為今年以來(lái)首次凈流出。南下資金的流向，很大程度上反應(yīng)了市場(chǎng)的情緒，所以也是投資者需要注意的數(shù)據(jù)。通過(guò)老虎的“滬港深通”數(shù)據(jù)板塊，就能幫助大家實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)南向資金，而且每晚更新的板塊和成分股，還能讓大家知道投資者們青睞的行業(yè)及個(gè)股。
那該如何在Tiger Trade實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)南向資金呢?小虎給你帶路。
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