攜程在春節(jié)前已向港交所遞交了二次上市的申請。
這并不是攜程第一次傳出赴港上市的訊息，阿里赴港二次上市后，攜程就曾傳出過赴港二次上市的信息。
眾多企業(yè)紛紛選擇赴港二次上市，是因為中概股在美國資本市場面臨諸多不確定性。除攜程外，百度、嗶哩嗶哩、騰訊音樂、歡聚集團等中概股均有關(guān)于回港二次上市的傳聞。
或因此消息刺激，攜程美股當天盤中一度大漲8.03%，截至收盤漲幅縮至2.63%，報38.99美元/股，總市值231億美元(約合1491億元人民幣)。第二日攜程股價也呈上漲之勢，截至2021年2月22日收盤，攜程股價收40美元/股。
攜程股價時隔一年半之后，終于再次站上40美元。曾因股價走低，被迫多次調(diào)整股權(quán)激勵計劃的攜程，二次上市可以拯救它嗎?
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攜程復(fù)雜的股權(quán)激勵計劃
根據(jù)攜程2020年財報顯示，在上市的18年中，共做過5次股權(quán)激勵計劃，分別是2017年全球股權(quán)激勵計劃、2007年股權(quán)激勵計劃、2005年員工股票期權(quán)計劃、2003年員工期權(quán)計劃和2000年員工股票期權(quán)計劃。
財報顯示，2000、2003、2005、2007年發(fā)布的股權(quán)激勵計劃的基本條款相似，且均已到期。這些股權(quán)激勵計劃的目的是吸引和留住最合適的人員擔任重要職務(wù)，激勵員工，高級管理人員和董事，并促進企業(yè)業(yè)務(wù)的成功。
值得一提的是，2017年董事會通過了全球股權(quán)激勵計劃后，但攜程分別在2018年和2019年兩次修訂此項股權(quán)激勵計劃。
2017年通過的《全球股權(quán)激勵計劃》規(guī)定，在2020年的第一個營業(yè)日，最多發(fā)行10,361,055股普通股作為獎勵，激勵方式為股票期權(quán)。
2018年薪酬委員會和董事會對《全球股權(quán)激勵計劃》進行修訂，增加了該股權(quán)激勵計劃發(fā)行的股票數(shù)量。
2019年，攜程再一次修改了該計劃。其規(guī)定符合股權(quán)激勵的員工，可以用每四份普通股期權(quán)交換一份新的期權(quán)，其行權(quán)價為0.01美元，歸屬時間不變。修改完成后，先前的835,849股普通股期權(quán)被換成209,026股新的期權(quán)。
截至2020年2月29日，攜程發(fā)行了6,755,143股期權(quán)和473,453股限制性股票。
那么攜程為什么要兩次修改2017年制定好的股權(quán)激勵計劃方案呢?
換股的原因是其“穩(wěn)定”的股價
攜程的低價期權(quán)置換方案是有原因的。
攜程董事會在2017年6月批準了通過《全球股權(quán)激勵計劃》，次年2月就發(fā)出首批期權(quán)，行權(quán)價約為40美元/ADS。但隨之而來的是攜程的股價驟降，期權(quán)直接潛水。
2019年攜程的股價有漲有跌，但依然漲至期權(quán)的行權(quán)價。低迷的股價使得股權(quán)激勵的效果大打折扣。
針對潛水的期權(quán)，2019年12月，攜程不得不采取了低價期權(quán)置換方案。
參考2018全年平均股價40.76美元/ADS作為置換門檻，在2017年激勵計劃授予的行權(quán)價格超過40美元/ADS，則有資格參與置換，兌換比例為4：1。置換后的結(jié)果為835,849股期權(quán)轉(zhuǎn)為 209,026股新期權(quán)。
攜程通過這波操作，消耗的激勵資源減少，員工期權(quán)獲益從0轉(zhuǎn)化為當時的股價，當然也保留了期權(quán)行權(quán)時點的靈活性。
值得一提的是，這并不是攜程第一次調(diào)整其股權(quán)激勵計劃。
頻繁調(diào)整，熱衷期權(quán)
一般來說，公司上市前一般會選擇期權(quán)，而上市后常用的股權(quán)激勵方式為限制性股票單位(RSU),但攜程熱衷于期權(quán)。
攜程發(fā)布2017年的股權(quán)激勵計劃中的期權(quán)潛水，并非其第一次遇到這種情況。在上市的18年中，已經(jīng)調(diào)整過很多次股權(quán)激勵計劃。
1、2009年2月，受美國金融危機影響，攜程批準了根據(jù)2007年股權(quán)激勵計劃下于07和08年已授予未歸屬的期權(quán)，按照2009年2月10日每股收盤價$4.77/ADS進行新的授予。并調(diào)整的當時期權(quán)的總量，調(diào)整后為160萬，公司為此也額外支出1500萬美元的財務(wù)成本。
2、2009年12月和2010年2月，2005年和2007股權(quán)激勵計劃均在有效期內(nèi)。因此針對2005 - 2007年及之后授予的期權(quán)，行權(quán)有效期由5年延長至8年，其他的規(guī)則保持不變。
3、2012年1月，攜程將行權(quán)價高于120美元/股的期權(quán)，按4:1的比例轉(zhuǎn)換為RSU。2012年1月，1,901,372股期權(quán)置換為475,343股RSU。
攜程修訂股權(quán)激勵計劃的大部分原因是其股價的下降。當其股價低于行權(quán)價時，其期權(quán)就會潛水，所以就不得不做出調(diào)整。
那么攜程的股價波動為何會如此之大，且經(jīng)常處于下跌狀態(tài)呢?
攜程股價不漲之謎
攜程2003年就赴美上市，上市18年，在資本市場上動作頻繁。若不是受到疫情的影響，其業(yè)績一直保持持續(xù)增長的趨勢。
但是攜程的股價卻和其業(yè)績的走勢不同，波動很大。攜程的股價最高曾達到114.72美元/股，但在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后又逐步回暖。
攜程主要從事向超過五千余萬注冊會員提供包括酒店預(yù)訂、機票預(yù)訂、度假預(yù)訂、商旅管理、高鐵代購以及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)。
攜程上市后在資本市場上的動作也很頻繁：
從攜程近幾年的資本操作來看，陸續(xù)完成了對同程、藝龍、去哪兒的控股或收購，屬實是OTA(在線旅游行業(yè))的龍頭。
那么作為OTA龍頭的攜程，股價上漲卻如此困難呢?
影響公司股價的因素有很多，首先疫情對旅游業(yè)務(wù)平臺的業(yè)務(wù)沖擊很大。
根據(jù)攜程的財報顯示，攜程在2019年業(yè)績達到頂峰，營收達到357億元，但2020年的攜程受疫情影響落入低谷。
2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情，讓全球旅游業(yè)都開始面臨巨大的不確定性，攜程也未能幸免。
2020年第一季度，攜程第一季度凈營收為47億元，與去年同期相比下降42%，但凈虧損達到53.38億元，第二季度凈虧損為4.72億元，凈虧損縮窄。第三季度，攜程逐漸轉(zhuǎn)向盈利，凈利潤15.81億元。
攜程的股價也在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后有所增長?？梢钥闯?，疫情對攜程的業(yè)績有很大的影響，業(yè)績的好壞則直接影響公司的股價漲跌。
除此之外，攜程自身股本的增發(fā)，也對其股價造成了一定的影響。
從2014年2月28日到2019年2月28日，攜程通過增發(fā)將股本從3291萬股擴張到6948萬股，增長111%。但增發(fā)股本并未帶來相匹配的業(yè)績增長，這直接導(dǎo)致了攜程股東的權(quán)益被稀釋。
阿里和美團也在積極部署旅游市場，攜程的壓力并不小，加上近幾年攜程收入增速放緩帶來的估值下降，攜程的股價沒有持續(xù)上漲，也就順理成章了。
總結(jié)：
攜程在股權(quán)激勵方面熱衷使用期權(quán)，但目前股價雖然趨于穩(wěn)定，但依然處于震蕩階段，不如直接使用限制性股票更加方便快捷。
另外，攜程在業(yè)績、股價雙雙穩(wěn)步上升的情況下，再次啟動上市計劃可謂明智之舉，但目前疫情還未完全過去，旅游業(yè)的復(fù)蘇存疑，所以此次攜程能否成功赴港二次上市，還存在一定的未知數(shù)。
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