每年的5月初，巴菲特都會在家鄉(xiāng)奧馬哈舉辦伯克希爾哈撒韋股東大會，是全球投資者難得的“朝圣之旅”!
2020年的新冠疫情，打破了以往的傳統(tǒng)，股東大會被迫轉移線上，今年也不例外。
北京時間5月2日凌晨1點，2021年巴菲特股東大會將線上直播，90歲高齡的巴菲特和97歲高齡的查理·芒格將相聚洛杉磯，為投資者帶來一場投資盛宴!
在大會開始之前，我細讀了2021年巴菲特致股東的信，有幾點感悟與大家分享：
1.好股要下重注，第一大持倉股蘋果占總持倉的比例接近43%;
2.買好股得好報;
3.浮存金——巴菲特投資神話背后的密碼;
4.永遠不要做空美國，潛臺詞：美股永遠漲;
5.重資產(chǎn)也是一門好生意;
6.心存敬畏，黑天鵝防不勝防!
一、好股要重倉
1981年，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主詹姆斯·托賓說：“雞蛋不要放在一個籃子里”。
這句話在投資界屢屢被引用，最后大家都知道要分散投資，而不要孤注一擲重倉一個股票。
但股神巴菲特卻重倉了蘋果，占總持倉的比例接近43%!聯(lián)想到蘋果還是一支科技股，不得不感慨股神的魄力!
在給股東的信中，截至去年底，伯克希爾前十大重倉股如下：持股蘋果(市值1204億美元，持股占比5.4%)、美國銀行(市值313億美元)、可口可樂(市值219億美元)、美國運通(市值183億美元)、威瑞森(市值86億美元)、穆迪(市值71.6億美元)、美國合眾銀行(市值69億美元)、比亞迪(市值58.97億美元)、雪佛龍(市值40.96億美元)、Charter通信(市值34.5億美元)。
二、買好股得好報
伯克希爾旗下業(yè)務眾多，既有保險，也有鐵路運輸、能源，還有房屋中介。
這給人一種錯覺，即伯克希爾是一家大型的控股集團。
這個稱謂顯然不是褒義詞，巴菲特就此在股東信中將普通的大型控股集團與伯克希爾進行了對比分析。
市面上多數(shù)的控股集團，偏愛謀求整體對一家公司進行收購，而實際上，真正的好公司不會尋求賣身，巴菲特認為多數(shù)企業(yè)的收購池中，充斥著大量的平庸企業(yè)，在這樣的池塘中肯定釣不到大魚。
除此之外，多數(shù)收購都要支付驚人的溢價，在華爾街，如果想推高估值，自然有很多方法。
哪些追求大而全的商業(yè)天才，往往在潮水退去之后會變成裸泳的商業(yè)皇帝。
而伯克希爾雖然是一家多元化的企業(yè)，但現(xiàn)在的巴菲特并不追求100%控股，與控股相比，成為一家優(yōu)秀公司的小股東，盈利前景更豐厚，投資起來也更省事。
股神也是花了很久才懂得這個道理。
正如伯克希爾對蘋果的投資一樣，雖然只有5.4%的股權，但蘋果一家，讓伯克希爾賺了893億美金，遠超其他持股比例更高的公司。
三、股神背后的秘密
巴菲特經(jīng)常在股東信中闡述旗下保險公司的浮存金對他的意義如何重大，于國內(nèi)投資者而言，浮存金有些陌生，實際上，浮存金就是保費在扣除必要的成本費用之后可用于投資的部分。
從所有權上看，浮存金顯然不屬于保險公司，但投資收益卻是保險公司的，這正是巴菲特“空手套白狼”的奧秘。所謂肉在手上過，總會沾點油。
不同于銀行存款或基金產(chǎn)品，保費是不能收回也不能贖回的，伯克希爾通過保險公司獲得了大量的、免費的可投資金，源源不斷的現(xiàn)金流，股神只需要選出好公司并長期持有即可。
回看國內(nèi)的基金經(jīng)理，市場稍有波動便面臨贖回壓力，沒有彈藥補充，即使碰上再好的投資機遇也只能巧婦難為無米之炊!
個人投資同樣如此，源源不斷的現(xiàn)金流入會讓投資變得更簡單!
四、永遠不要做空美國=美股永遠漲
“永遠不要做空美國”，這又是巴菲特老生常談的觀點。
為了說明此觀點，巴菲特在股東的信中講述了旗下幾家公司創(chuàng)始人的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，比如GEICO(政府員工保險公司)由利奧古德溫(Leo Goodwin)和妻子莉莉安(Lillian)于1936年創(chuàng)立，初始資金只有10萬美金，創(chuàng)立的第一個完整年度，GEICO完成了238288美元的業(yè)務，而截至2020年末，這一數(shù)字為350億美元!
其他幾家公司的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷同樣讓人欣喜若狂，正是由于他們，推動了美國經(jīng)濟的繁榮，因此，巴菲特堅信永遠不要做空美國!
我對這句話的理解，認為背后的潛臺詞等同于美股永遠漲。
回顧美股或美國的歷史，無論是大蕭條還是二戰(zhàn)，抑或是嚴重的通貨膨脹或者百年一遇的金融危機，無論怎樣的坎坷，都沒能阻擋美股向上的姿態(tài)。
這背后自然是一套穩(wěn)定而有效的運行機制在起作用，因此，如果能趕上美股非理性大跌，別猶豫、也別懷疑，抄底就對了!
五、重資產(chǎn)也能是一門好生意
在股東的信中，巴菲特拿BNSF(美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司)和BHE(伯克希爾哈撒韋能源公司)兩家重資產(chǎn)公司舉例，證明重資產(chǎn)公司有時候也是不錯的投資選擇。
無論是鐵路運輸還是能源公司，兩者都需要大額的資本開支，比如美國的電力設施需要大規(guī)模的進行改造，最終的成本可能在未來消耗掉伯克希爾哈撒韋能源公司的全部利潤。
雖然投入巨大，但巴菲特認為新的投入能帶來相匹配的回報就是值得的。
很多時候，重資產(chǎn)往往意味著擁有強大的護城河，比如美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司有390條鐵路線，裝載量遠超其他任何一家運輸公司，這樣的地位其他人很難撼動。
六、黑天鵝防不勝防
在股東的信中，開頭部分巴菲特便承認一個嚴重的錯誤——高價收購PCC精密鑄件公司。
這筆收購發(fā)生在2016年，耗費了321億美元，公司的主營業(yè)務是飛機和工業(yè)零件制造商。
眾所周知，新冠疫情重創(chuàng)了航空業(yè)，造成飛機制造需求大減，基于此，伯克希爾計提了近100億美元的商譽減值。
雖然巴菲特一再悔恨支付了過高的收購價格，以及對盈利能力過于樂觀了，但新冠疫情黑天鵝著實防不勝防。
投資如股神巴菲特尚且不能躲避黑天鵝的影響，普通投資者得到的最大啟示莫過于心懷敬畏之心，資本市場啥事都有可能發(fā)生!
總結:
最近2年，伯克希爾的表現(xiàn)跑輸標普500指數(shù)，市場一直期待巴菲特能找到新的大手筆收購標的。
2020年3月美股的暴跌曾短暫激起市場的想象，但可惜，期待的收購沒有發(fā)生。
2年跑輸指數(shù)或許顯得股神暗淡許多，但拉長時間看，1965-2020年的伯克希爾復合收益率達到20%，標普500只有10.2%。
在股東的信中，巴菲特調(diào)侃持有伯克希爾的股東會長壽，畢竟巴菲特和查理90多歲的高齡依然還能在在臺上侃侃而談并回答股東問題，加上其他早期幾名長期股東也達到90歲高齡。
簡單的調(diào)侃，其實是價值投資能給人帶來平靜的內(nèi)心，也更容易獲得健康長壽，所謂流水不爭先，爭的是滔滔不絕!
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