美國東部時(shí)間5月1日，伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway) 2021 股東大會(huì)在美國洛杉磯如期舉行，今年，90歲高齡的巴菲特專程飛赴加州，與合作了60年的97歲老搭檔芒格“合體”，年度股東大會(huì)的地點(diǎn)首次在奧馬哈以外的地方舉行。被外界普遍視為巴菲特接班人的兩名副董事長：伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)Ajit Jain和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Greg Abel一同出席股東大會(huì)。
巴菲特和芒格在會(huì)上分享了對通脹、對加息的精彩看法，同時(shí)回答了為何減持蘋果、如何看到比特幣/SPAC熱潮等大家關(guān)注的問題。
在股東大會(huì)之前，伯克希爾發(fā)布了今年一季報(bào)：
當(dāng)季運(yùn)營利潤70.2億美元，較去年同期增長20%，比疫情爆發(fā)前、也就是2019年的55.6億美元高出了26%以上。在計(jì)入其所投資盈利后，公司一季度凈收益117.11億美元(相當(dāng)于750多億人民幣)。
此外，伯克希爾公布其最新的四大持倉，共占其投資組合比重為69%。截至3月底，蘋果仍然是伯克希爾哈撒韋投資組合中最大的單一持股，價(jià)值超過1100億美元。其他持倉量最大的依次是美國運(yùn)通，美國銀行和可口可樂。截至2021年3月31日，伯克希爾哈撒韋前4大持倉為：
而為了讓大家第一時(shí)間get要點(diǎn)，老虎證券特地總結(jié)了本次股東大會(huì)的8大亮點(diǎn)：
1、世界發(fā)生劇烈變化，巴菲特建議投資指數(shù)基金，芒格建議買伯克希爾
在演講開始時(shí)，巴菲特列出了截止2021年3月31日的全球20個(gè)市值最大上市企業(yè)，前六個(gè)公司中有5家是美國公司，包括蘋果、微軟、亞馬遜，谷歌和Facebook，第二名是當(dāng)?shù)卣毓傻纳程匕⒚馈０头铺卣J(rèn)為這說明美國環(huán)境利好。(小編特別指出：當(dāng)前全球20大市值公司中有4家中國公司哦!他們是騰訊、阿里、臺(tái)積電和茅臺(tái)。)
巴菲特說，短短30年內(nèi)，最高市值公司的市值從1040億美元增長到2.05萬億美元。市值變化一定程度反映了一些通脹，但這期間其實(shí)并不是高通脹時(shí)期。你可以看到30年里，世界變化極大。但如果你的股票持倉足夠多元化，那就會(huì)表現(xiàn)很好，當(dāng)然我個(gè)人更喜歡美國公司。
30年前的全球20大市值排名中眾多的是日本公司。巴菲特說道，1989年排名前20的公司沒有一家出現(xiàn)在今天的榜單上。選擇偉大的公司比僅僅選擇一個(gè)有前途的行業(yè)要復(fù)雜得多。選股要比找出未來什么會(huì)成為一個(gè)好行業(yè)重要得多。
如果你喜歡挑選個(gè)股來投資的話，很難確保你能挑選到很多年后還頑強(qiáng)存活的公司。例如，1903年我爸爸出生時(shí)，是汽車改變了美國，曾經(jīng)至少有2000家跟汽車相關(guān)的公司，而到了2009年，僅有三家汽車制造商幸存，其中兩家破產(chǎn)。這是汽車業(yè)在金融領(lǐng)域里發(fā)生的變化，變化是巨大的。
在關(guān)于投資指數(shù)基金的問題中，芒格認(rèn)為，對長期投資者來說，是長期持股還是持股多元化，持有伯克希爾等于持股多元化。巴菲特隨即打趣稱，我一直以來都有推薦SP500指數(shù)基金，當(dāng)然90%的情況下，你買國債或者標(biāo)普比較安心，我也建議。我當(dāng)然更喜歡伯克希爾，伯克希爾是很好的可以持有的個(gè)股，如果您對股市不了解，那就買標(biāo)普500指數(shù)基金。
2、賣出蘋果股票可能是個(gè)錯(cuò)誤
在被問及為什么2020年減持了部分蘋果，而不是繼續(xù)買入。
巴菲特承認(rèn)：去年出售其一小部分蘋果股票是個(gè)錯(cuò)誤決定。2020年第四季度，伯克希爾將其所持有的蘋果股份減少了3.7%，至約9.44億股。根據(jù)剛發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)顯示，蘋果仍是伯克希爾組合中最大的單一股權(quán)，價(jià)值接近1100億美元。
巴菲特回答，我們對于蘋果5.3%的持股率已經(jīng)是很高的市場安全水平，而且持有的市值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他股票。蘋果是一個(gè)非凡的公司，他們有優(yōu)秀的管理層，他們的產(chǎn)品在全球范圍也有忠實(shí)的粉絲，蘋果的品牌和產(chǎn)品都非常杰出，利潤率也非常高。同時(shí)手機(jī)在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。查理你覺得我們?nèi)ツ曩u了股票是錯(cuò)誤的，是吧?
芒格：確實(shí)錯(cuò)了。你看有些時(shí)候你必須可能還得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是現(xiàn)在看來是做錯(cuò)了。
巴菲特：去年伯克希爾出售了部分蘋果股票，但由于回購了自家股票，令股東所持有的蘋果比例不降反升。庫克是我們見過最棒的公司管理人，產(chǎn)品廣受歡迎且利潤率高。
3、巴菲特拒評比特幣，芒格稱“與文明利益背道而馳”
被問及在加密貨幣已超過了2萬億的估值，你們?nèi)匀挥X得這個(gè)是一個(gè)無價(jià)值的黃金嗎?
巴菲特拒絕回答，他戲言，為什么政治家可以躲避這個(gè)問題，我是不是也行?他表示與芒格都不持有比特幣，現(xiàn)在數(shù)千萬看直播的人持有比特幣，不要問兩個(gè)不持有的人，不想讓大家不高興。
但巴菲特的拍檔芒格則很直接地稱憎恨比特幣的成功。他說，這些了解我的人，現(xiàn)在在我面前使勁搖旗，叫我不要回答。但我憎恨比特幣的成功，我不喜歡這種虛擬貨幣來綁架我們現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)。比特幣就好像一種“憑空創(chuàng)造的金融產(chǎn)品而已”，我不滿意這一點(diǎn)，我認(rèn)為這一點(diǎn)“與文明利益背道而馳”。
巴菲特過去曾宣稱比特幣毫無價(jià)值，他不能對比特幣估值，因?yàn)樗X得比特幣不是一種能產(chǎn)生價(jià)值的資產(chǎn)，是一種幻覺。在巴菲特看來，認(rèn)為比特幣具有巨大內(nèi)在價(jià)值的想法是一個(gè)笑話，也是一個(gè)幻覺，當(dāng)新投資者停止進(jìn)入，那么比特幣的繁榮就將結(jié)束。
4、航空業(yè)有很大復(fù)蘇，但不會(huì)買回航空股
2020年疫情期間，伯克希爾拋售了總計(jì)數(shù)十億美元的航空股，是虧損割肉的。隨著后疫情時(shí)代到來，航空股價(jià)開啟漲勢，有人戲言股神割肉割在地板上。
但巴菲特認(rèn)為他的行為沒有任何問題，美國政府在疫情爆發(fā)后給航空公司提供幫助。事實(shí)上，伯克希爾已經(jīng)不是航空公司業(yè)的大股東，也正因?yàn)閽伿?，政府才可能更容易接受援助這個(gè)行業(yè)。
關(guān)于清倉航空股，巴菲特回應(yīng)道，那時(shí)候整個(gè)經(jīng)濟(jì)停滯情況，救不了。后來通過美聯(lián)儲(chǔ)以及國會(huì)在財(cái)政方面的行動(dòng)，航空業(yè)現(xiàn)在有了很大的復(fù)蘇，但是還是不想把這個(gè)股票給買回來，我們知道短期內(nèi)航空業(yè)回不來的，因?yàn)楝F(xiàn)在很多人想國際旅行，但是去不了。
巴菲特表示，“一個(gè)實(shí)際銷售額不到1000億美元的行業(yè)虧損了很多錢，他們失去了潛在的盈利能力。”巴菲特說道，“我認(rèn)為航空業(yè)務(wù)因?yàn)槲覀兊膾伿圩兊酶昧?，我希望他們一切都好，但我仍然不想購買航空業(yè)務(wù)。”
巴菲特還表示，伯克希爾依然通過其他企業(yè)持有很大的航空公司風(fēng)險(xiǎn)敞口。目前持有約19%的美國運(yùn)通，對服務(wù)航空業(yè)的公司精密機(jī)件(Precision Cast Parts)還有持股。他希望四大美國航空公司經(jīng)營良好，認(rèn)為這些管理層已經(jīng)在疫情期間做了出色的工作。
其實(shí)，巴菲特在股東大會(huì)上也說，更喜“輕資產(chǎn)，重回報(bào)”的公司，比如Facebook、谷歌都很好。但航空股顯然是非常重資產(chǎn)的模式，而疫情之下，超額負(fù)債，顯然不符合巴菲特的投資邏輯。巴菲特曾經(jīng)說過，所有航空公司的整體經(jīng)營規(guī)模比不上一個(gè)蘋果公司，所以它們不會(huì)躋身伯克希爾的前十五大投資。
5、只要錢到位，就為馬斯克去火星殖民承保
當(dāng)被問及是否愿意成為馬斯克旗下SpaceX的火星殖民計(jì)劃的保險(xiǎn)公司時(shí)，巴菲特回答：“這個(gè)問題很簡單，只要看給多少保費(fèi)就好了。如果保費(fèi)高，當(dāng)然是愿意的，當(dāng)然也要看馬斯克的意愿。”
而伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事Ajit表示：“我很小心，他(馬斯克)真的很有冒險(xiǎn)精神。”
馬斯克此前稱伯克希爾對德州投資90億用于能源建設(shè)是錯(cuò)誤的，應(yīng)該用電池來儲(chǔ)能。對此，伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長Abel回應(yīng)稱：“今年在德州發(fā)生了很多不幸的事件，很多人喪失生命，也造成了800至1300億美元的經(jīng)濟(jì)損失。而電力行業(yè)的表現(xiàn)是令人失望的，沒有滿足人們的需求，并且造成了很大的能源成本。”
Abel表示，伯克希爾對BNE的投資和提議是基于德州人民的福祉，發(fā)展電力行業(yè)需要有效的保險(xiǎn)政策，面臨民眾對電力的需求，應(yīng)該提前部署，把提前4天部署再提前到7天。目前來講，伯克希爾的考慮是最好的，也將持續(xù)討論和評估下去。格雷格稱：”我們的電力可以持續(xù)7天發(fā)電，而電池只能持續(xù)4個(gè)小時(shí)。“
巴菲特也補(bǔ)充道：對能源建設(shè)進(jìn)行400億美元投資是一個(gè)承諾，伯克希爾并沒有因?yàn)橛懈鞣N風(fēng)險(xiǎn)而不去承保。“公用事業(yè)最本質(zhì)的目的是為極端情況做好準(zhǔn)備，不能總是強(qiáng)調(diào)某種情況百年一遇，因?yàn)闀?huì)有人在例外情況中失去性命。”
6、SPAC是投機(jī)狂熱的副產(chǎn)品
巴菲特表示，SPAC按規(guī)定兩年內(nèi)必須花錢出去，如果利用別人的錢來賭博，自然表現(xiàn)好于伯克希爾。
但巴菲特稱，我們會(huì)看很多的狀況，也許這中間有一些私人的傳奇公司，或者有比較好的公司和比較差的公司魚龍混雜，可以做任何的銷售，但是我覺得這是比較夸張的情況，這種等于是對市場賭博的情況。
芒格稱，我不喜歡職業(yè)投資者騙人投資割韭菜，SPAC是一種“容易錢”(easy money)，如果過度的話就會(huì)有很大問題，用來賭博的話是種羞恥行為。
7、Robinhood加劇了市場的投機(jī)性
被問及短線交易的時(shí)候，巴菲特稱，Robinhood已經(jīng)成為過去一年或一年半股市賭博屬性中非常重要組成部分，他們聲稱免傭金，吸引了很多想要賭博的人，Robinhood這種軟件沒有違法但談不上道德。賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。像Robinhood這樣的交易應(yīng)用最近為股市的“投機(jī)部分”做出了貢獻(xiàn)，利用了個(gè)人投資者的投機(jī)傾向。
芒格則生氣地表示，這種事情就是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。
短線交易人數(shù)的增加，也就是所謂的賭徒。當(dāng)他們進(jìn)行賭博的時(shí)候，覺得是像買彩票一樣的。他們口袋里有很多現(xiàn)金開始行動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)得到很好的結(jié)果。然后他們買了這些股票，覺得非常有趣之后又賺錢了。這些賭徒在全世界都有的，而且他們的賭性非常強(qiáng)。在不同的一些情況之下，也領(lǐng)導(dǎo)到我們在進(jìn)行投資的市場當(dāng)中，這也是我們看到的一些事實(shí)。但是如果沒有人跟你講這樣子的一些情況是不太好的話，你可能也不會(huì)發(fā)覺。
芒格：是的，用費(fèi)用驅(qū)動(dòng)的，而不是真正進(jìn)行了良好地投資。這中間有一些費(fèi)用相應(yīng)的發(fā)展，所以才會(huì)發(fā)生活動(dòng)。所以在某種層面之下，這種容易賺的錢，比如SPAC或其他的公司，或者得到更多的相應(yīng)的費(fèi)用，所以這中間會(huì)造成更多的問題，特別是對人類文明的市場當(dāng)中，所以并沒有更好的信用進(jìn)行投資。
巴菲特：人類對于賭錢的事情有本質(zhì)上的喜愛，是很多人覺得自己非常聰明。
8、現(xiàn)在估值更多要跟利率掛鉤
有一個(gè)問題問道：現(xiàn)在這么多高估值的標(biāo)的，特別是高科技企業(yè)，比如去年成長50%、100%甚至200%，一年取得了這樣的成長，估值這么高，現(xiàn)在怎么去看投資?
巴菲特說，股票的價(jià)格有些時(shí)候還要跟利率去做一個(gè)比較，我昨天跟華爾街日報(bào)做一個(gè)訪問的時(shí)候有一個(gè)資料，就是在星期四的時(shí)候，美國財(cái)政部發(fā)了一個(gè)長達(dá)四周的財(cái)政刺激的預(yù)案，他們發(fā)的國庫券。就是關(guān)于國庫券的拍賣，他們做了四周的國庫券的拍賣，大概是收到的申請超過430億，而且平均的國庫券價(jià)格是100.000000，后面跟了六位數(shù)的0。大家拿到400億的國庫券，而且財(cái)政部收到的這個(gè)錢后面全是“0”。
當(dāng)我們的財(cái)政部部長耶倫提到會(huì)有債務(wù)的經(jīng)常性的費(fèi)用，他們現(xiàn)在的利率支出其實(shí)是降低了8%，利率如果達(dá)到10%，如果在整個(gè)估值方面產(chǎn)生非常大的變化，產(chǎn)生的就是金錢和財(cái)富。因?yàn)槌鋈]有在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下經(jīng)營，我們知道現(xiàn)在是短期的，所以這個(gè)現(xiàn)象非常有意思。
我長達(dá)25年的時(shí)間，都把保羅·薩繆爾森的書帶在身邊，都是解釋關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面的。保羅·薩繆爾森是第一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的得主，大概是在六十年代的時(shí)候是來自于美國的第一位經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的得主。薩繆爾森是非常棒的作家，文筆非常犀利以我?guī)Я?973年的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》。那個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)學(xué)剛剛作為學(xué)科進(jìn)入，亞當(dāng)斯密也說過也寫過經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，后來又有了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家涌現(xiàn)出來。薩繆爾森成為了他時(shí)代最有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
我完全沒有找到有負(fù)利息的字眼，然后找零利率，他在零利率怎么講的？他在亞當(dāng)斯密學(xué)習(xí)了這個(gè)理論幾百年后提到了幾點(diǎn)，他說你可能短期內(nèi)能接受負(fù)利率，但是永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生，這是他在黑暗時(shí)期提出的理論。現(xiàn)在我們生活在目前的環(huán)境下面，利率在去年基本上接近于零，現(xiàn)在也差不了多少。發(fā)了四周的短期國庫券，比如說我們有1000億的國庫券，當(dāng)然真實(shí)數(shù)量是超過這個(gè)的。
在疫情之前，大概從中每年有10到15億的收益。從現(xiàn)在的利率去出發(fā)，可能只有達(dá)到2000萬。感覺只是最低收入從15分到20分的改變一樣，我覺得這是設(shè)計(jì)的初衷。這也是為什么我們的聯(lián)邦儲(chǔ)備是以這樣的方式去頒布政策，因?yàn)椴还茉趺礃樱麄兌际窍Ｍ试降驮胶?。但是如果現(xiàn)在的利率，如果長期以來都覺得是適當(dāng)?shù)脑?。這些剛才提到的公司，對他們來說就是可以更好地去交付現(xiàn)金。
你如果在現(xiàn)在的利率上打折的話，股票的價(jià)格也會(huì)變得比較低，我們也需要知道從三十年的角度去看利率，現(xiàn)在的時(shí)期真的是非常特殊的。我們從來都沒有看到現(xiàn)在這種財(cái)富運(yùn)作的情況，尤其是根據(jù)貨幣政策和財(cái)政政策去做的調(diào)整，基本上利率是接近0%。但是在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，我們必須要記得一點(diǎn)，你永遠(yuǎn)不可能只做一件事，必須預(yù)期接下來會(huì)發(fā)生什么呢?我們提到有大概85%的美國人都收到國家給他們刺激性的支票1400美金。一年前說大概說美國40%的人在銀行里沒有存款，但是一下子85%的人拿到1400，收到錢的人都感覺更好了。但是借錢的人肯定不是太好。
這樣的政策讓我們的商業(yè)更加繁榮，讓大家的心態(tài)也變得更加快樂。但是我們看一下這樣的成本在之后會(huì)不會(huì)帶來其他后果?如果有的話，可能又要有很多其他措施推出出來。經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何措施都會(huì)有后果的，這也是為什么像蘋果、谷歌這樣的公司，都是好的公司，尤其是資本利得上，在經(jīng)營上不會(huì)有太多的資本，如果要找到這樣債券話，我覺得是不可能的。
芒格：大家都已經(jīng)完全了解，我們也希望能夠推展現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)，在歐洲也是如此，在財(cái)年上面的一些政策都是有關(guān)的。很多人對數(shù)字已經(jīng)麻木了，覺得萬億不是了不起的事。您講到1400塊好像不值多少錢，我們看看以后是怎樣的計(jì)劃。對于我跟查理曾經(jīng)看到很多的電影，專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看到這樣的情形也覺得非常驚訝。我知道丘吉爾是非常保守的人，而且對很多事情的判斷都是準(zhǔn)確的?，F(xiàn)在再講到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們對于很多事情都非常有信心。但是我們知道現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)狀況其實(shí)是更復(fù)雜了。
以上八大亮點(diǎn)之外，巴菲特在伯克希爾股東會(huì)回答了關(guān)于銀行股、企業(yè)稅等問題，同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)輕資本高回報(bào)的業(yè)務(wù)模式是最好的!
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