近日“年轉(zhuǎn)碼數(shù)1.6萬億元籌碼的周焯華被捕牽扯眾多名人”、“聯(lián)想與司馬南之爭又由中科院內(nèi)部人士張捷加入引爆”、“恒大集團(tuán)12月3日公告無法履行擔(dān)保義務(wù)”等大瓜讓吃瓜群眾在年底盡情享用，可對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)來說，最大的雷就是紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組、最大的瓜莫過于建廣智路聯(lián)合體在重組紫光集團(tuán)的競(jìng)標(biāo)中，經(jīng)過多輪角逐、殺出重圍，在最后與阿里巴巴的二選一中勝出，由紫光集團(tuán)管理人決定智路建廣聯(lián)合體有成為紫光集團(tuán)的重組機(jī)構(gòu)。
究竟是什么原因，讓紫光集團(tuán)管理人選擇了智路建廣聯(lián)合體?讓我們一步步探究一下背后的原因。
這個(gè)謎底揭曉后，對(duì)業(yè)內(nèi)人士來說，既感到意外，又覺得是情理之中。意外的是阿里巴巴實(shí)力那么強(qiáng)、資金那么雄厚，在半導(dǎo)體這個(gè)國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)需要國家巨資投入的領(lǐng)域，居然沒有被選定?情理之中的是，智路建廣雖然資產(chǎn)體量和集團(tuán)規(guī)模上與阿里巴巴比不算大，但在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程中，通過海外并購和在半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)聚焦雙輪驅(qū)動(dòng)、以時(shí)空壓縮的方式在5-6年間完成了需要20-30年才能形成的從材料到芯片設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試、應(yīng)用的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈布局，智路建廣聯(lián)合體是目前國內(nèi)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營最成功的一家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有著扎實(shí)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營基礎(chǔ)，具備了整合紫光集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的基本條件，從產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營角度上看重組紫光集團(tuán)也只有智路建廣聯(lián)合體具備這個(gè)能力，同時(shí)，愿意擔(dān)當(dāng)這份艱巨任務(wù)的也只有智路建廣聯(lián)合體。
我們來看一下紫光集團(tuán)遇到的困難有哪些、重組的難點(diǎn)在哪里?智路建廣聯(lián)合體究竟是什么樣的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、是否具備解決紫光集團(tuán)債務(wù)難題和駕馭紫光集團(tuán)業(yè)務(wù)的能力?
截至2020年6月，集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。更值得關(guān)注的是，在這2029.38億元的債務(wù)中，流動(dòng)負(fù)債為1192.11億元，僅短期借款和一年以內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，兩個(gè)短期負(fù)債科目金額合計(jì)就達(dá)794.28億元，可見其失血非常嚴(yán)重;2020年前整個(gè)集團(tuán)的三季度經(jīng)營性活動(dòng)凈現(xiàn)金流25.38億元，以紫光集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模，每年付息即可達(dá)百億左右，大面積出現(xiàn)債券違約、利息無法償付，需要其造血能力非常強(qiáng)。紫光同創(chuàng)每年燒掉幾個(gè)億算是少的，保守估計(jì)，長江存儲(chǔ)在未來十年或需投入超過5000億元，即每年約500億元，造血能力是救活長江存儲(chǔ)的關(guān)鍵，也是盤活整個(gè)紫光集團(tuán)的關(guān)鍵，而造血能力在財(cái)務(wù)報(bào)表上表現(xiàn)為其經(jīng)營現(xiàn)金流量，就是要在可以預(yù)期的期限內(nèi)要為正，而造血能力在深層次就表現(xiàn)為包括技術(shù)研發(fā)、運(yùn)營、市場(chǎng)等關(guān)鍵的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，對(duì)經(jīng)營者的要求非常高，所以紫光集團(tuán)的困難就是資金困難、經(jīng)營困難，本次紫光集團(tuán)重組的難點(diǎn)就是如何輸血和造血，核心和關(guān)鍵又是造血，輸血也不是一次能完成，需要在幾年之內(nèi)持續(xù)輸血和補(bǔ)充營養(yǎng)、逐步減少輸血，并通過強(qiáng)大的造血能力逐步煥發(fā)生命的活力。
具體來講，就要紫光集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上和具體業(yè)務(wù)單元來分析一下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，紫光集團(tuán)舉債發(fā)展芯片和云網(wǎng)業(yè)務(wù)、形成從芯到云的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，10年來通過超過60宗收購和投資，形成了從“芯”到“云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，主要采用東墻補(bǔ)西墻、十鍋五蓋等資金騰挪方式以及以圈地貸款為主獲取發(fā)展資金的模式，杠桿率很高，并且這些產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的短期償付利息能力非常差，所以下一步重組紫光集團(tuán)的資金杠桿兒的使用收到了限制，雖然目前國內(nèi)投資半導(dǎo)體的熱度很高、資金充足，無法使用高杠桿兒也是重組紫光集團(tuán)在資金方面的一個(gè)困難;另外，并購后未有效整合、沒有充分盡調(diào)，現(xiàn)在重組機(jī)構(gòu)短時(shí)間內(nèi)也無法進(jìn)行更為充分的盡調(diào)，這里面潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有多少，也是令重組機(jī)構(gòu)頭疼的一個(gè)難點(diǎn)，沒有一定的盡調(diào)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控措施，恐怕會(huì)搞成紫光集團(tuán)2.0/3.0版本，并且有可能陷入多個(gè)無底洞!
從業(yè)務(wù)層面上講，紫光集團(tuán)長江存儲(chǔ)、紫光展銳、紫光國微(含紫光同創(chuàng))和法國立聯(lián)信(Linxens)，是完整覆蓋半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)、制造到應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，但由于大部分是通過收購而來、收購后根本就沒有進(jìn)行整合與協(xié)同，長江存儲(chǔ)是國家巨額投資、沒有市場(chǎng)化運(yùn)營，不但全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)沒有發(fā)揮，而且每塊業(yè)務(wù)都成了燙手山芋。
紫光集團(tuán)幾個(gè)核心業(yè)務(wù)難題主要表現(xiàn)在：1、長江存儲(chǔ)后續(xù)的巨額投資與經(jīng)營 2、立聯(lián)信技術(shù)不高、市場(chǎng)占有率很高的芯片粘聯(lián)器業(yè)務(wù)遇到發(fā)展瓶頸 3、紫光同創(chuàng)FPGA巨額虧損 4、存儲(chǔ)芯片手機(jī)芯片安全芯片各自孤軍奮戰(zhàn)無法協(xié)同 5、新疆燃?xì)饧瘓F(tuán)，誠泰財(cái)險(xiǎn)和幸福人壽、云南曲靖曲銀行股權(quán)、以及做“一對(duì)一“教育輔導(dǎo)的學(xué)大教育等與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不相關(guān)并且后續(xù)也無法協(xié)同業(yè)務(wù)的處理。下面分別分析一下：
已經(jīng)投資數(shù)百億美元的長江存儲(chǔ)還處在產(chǎn)品量產(chǎn)的早期，如想與三星、鎧俠、海力士、美光等競(jìng)爭，需巨額投入，以提升產(chǎn)能和研發(fā)下一代產(chǎn)品。其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃因紫光集團(tuán)的債務(wù)問題而被迫推遲，7月12日美國參議員Bill Hagerty與眾議員議員Michael McCaul還聯(lián)名寫信給美國商務(wù)部長Gina Raimondo，希望美國商務(wù)部將長江存儲(chǔ)列入美國實(shí)體清單，以限制其發(fā)展。長江存儲(chǔ)有超過80%的設(shè)備來自美國和日本，不少設(shè)備目前還難以替換。
長江存儲(chǔ)作為國內(nèi)唯一大規(guī)模量產(chǎn)3D閃存的公司，長江存儲(chǔ)在2019年初實(shí)現(xiàn)了32層3D NAND量產(chǎn)，首創(chuàng)Xtacking技術(shù)，并順利研發(fā)出64層3D NAND，于2019年9月量產(chǎn)32GB TLC 3D NAND。64層閃存顆粒出貨超3億顆，128層QLC已經(jīng)準(zhǔn)備量產(chǎn)，TLC良率做到相當(dāng)水準(zhǔn)。2020年4月份，長江存儲(chǔ)宣布推出128層堆棧的3D閃存，稱128層QLC 3D閃存(X2-6070)是業(yè)內(nèi)首款128層QLC規(guī)格3D NAND，且擁有已知型號(hào)產(chǎn)品中最高單位面積存儲(chǔ)密度，最高I/O傳輸速度和最高單顆NAND閃存芯片容量。根據(jù)Tech Insights對(duì)長江存儲(chǔ)的128層512Gb TLC閃存的拆解，證實(shí)了其存儲(chǔ)密度達(dá)到了8.48GB/mm2，超過了三星的6.91GB/mm2、美光的7.76GB/mm2、SK海力士的8.13GB/mm2。按照計(jì)劃，128層閃存應(yīng)該在去年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但由于疫情等客觀條件原因，最終在今年才開始量產(chǎn)。與國際水平相比，三星、SK海力士開始量產(chǎn)128層TLC閃存是在2019年，目前三星、SK海力士及西數(shù)、美光等公司已在量產(chǎn)176層到192層的閃存，與國際水平相比，在堆疊層數(shù)方面國產(chǎn)存儲(chǔ)仍有一定差距，無論在技術(shù)先進(jìn)性上、工藝成熟度、產(chǎn)品穩(wěn)定性、制造成本、市場(chǎng)接受度等方面均應(yīng)該市場(chǎng)化與國際接軌、向國際先進(jìn)水平看齊，而不僅僅是在國內(nèi)或集團(tuán)市場(chǎng)，需要國際化的半導(dǎo)體專業(yè)經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)，既要有耐心陪伴企業(yè)長久發(fā)展，又要有經(jīng)營改進(jìn)能力、市場(chǎng)化和國際化的融資能力，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)作雙翼起飛，既要做到獨(dú)立自主、不被國外技術(shù)卡脖子，又能參與國際競(jìng)爭，形成一個(gè)具有國際競(jìng)爭力、能夠融入國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)龍頭、直面三星、海力士、美光等巨頭的競(jìng)爭。
紫光展銳在合并展訊和銳迪科過程中造成銳迪科團(tuán)隊(duì)流失(后來發(fā)展成翱捷科技股份，準(zhǔn)備登陸科創(chuàng)板)，展銳與英特爾合作開發(fā)手機(jī)芯片失敗(英特爾不僅未能打入手機(jī)市場(chǎng)，連手機(jī)基帶業(yè)務(wù)也在2019年賣給了蘋果公司)，展銳后來引入大基金準(zhǔn)備上市，但由于紫光集團(tuán)重組控股權(quán)存在變動(dòng)無法啟動(dòng)上市、同時(shí)由于之前動(dòng)蕩的歷史給展銳團(tuán)隊(duì)對(duì)重組后的公司經(jīng)營和團(tuán)隊(duì)自身前途帶來隱憂、業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展受阻。
紫光同創(chuàng)FPGA技術(shù)產(chǎn)品均有突破、有相對(duì)于英特爾和賽靈思(Xilinx)的國產(chǎn)替代潛在機(jī)會(huì)，但也面臨著展銳同樣的問題，同長江存儲(chǔ)一樣還有后續(xù)發(fā)展資金的問題。
紫光集團(tuán)2018年以22.66億歐元(約合174億元人民幣)收購了法國芯片連接器廠商立聯(lián)信(Linxens )，立聯(lián)信資產(chǎn)狀況平平，2019年收入為33.15億元，凈利潤為4.98億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均已陷入瓶頸。立聯(lián)信的芯片微連接器，功能 類似膠帶，能將芯片與其他模塊粘連在—起，雖然壟斷了全球市場(chǎng)，且是紫光國微的上游廠商，但技術(shù)含量不高。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，截至2019年6月30日，紫光聯(lián)盛的市場(chǎng)價(jià)值為184.68億元,其中143 億為商譽(yù)，正是因此原因，上市公司紫光國微擬以184億把立聯(lián)信資產(chǎn)裝入上市公司被證監(jiān)會(huì)以標(biāo)的資產(chǎn)商譽(yù)金額占比較大、申請(qǐng)人未能充分說 、明交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量為由，在2020年6月否決。
由于紫光集團(tuán)核心業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)、制造到應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，就需要重組方有半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營能力，半導(dǎo)體行業(yè)本身就是一個(gè)長周期的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營又是一些需要工匠精神的投入，是個(gè)又苦又累的活，既要是半導(dǎo)體行業(yè)的學(xué)霸、又能干得了臟活和累活兒、能夠吃苦耐勞。
可見，最后選定智路建廣聯(lián)合體，除了從債權(quán)人角度解決債務(wù)危機(jī)的目的，更多的是從整合、優(yōu)化紫光集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、提升經(jīng)營業(yè)績的角度考慮。而整個(gè)重組方案需要從債權(quán)人資產(chǎn)安全、國家戰(zhàn)略投入、市場(chǎng)化經(jīng)營、技術(shù)創(chuàng)新、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營等多個(gè)維度考量，難度相當(dāng)大。
從紓困角度解決債權(quán)人資金問題上看，智路建廣有大型海外并購的經(jīng)驗(yàn)和充裕的資金準(zhǔn)備和募資渠道，能夠解決資金問題;另外，智路建廣有著對(duì)幾百億資產(chǎn)盡調(diào)豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠也敢于快速、有效識(shí)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、與各利益相關(guān)方快速達(dá)成一致的重組方案，同時(shí)豐富的并購經(jīng)驗(yàn)，也利于形成具備執(zhí)行力的整合方案。
當(dāng)我們?yōu)橹锹方◤V系列大型海外并購的成功而驚嘆其全球資源配置和投后整合能力并膜拜其“穩(wěn)團(tuán)隊(duì)、理流程、補(bǔ)彈藥、放潛力的投后管理12字寶典”時(shí)，不免思考這些理論并不難做、大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在投后管理上也有自己的方法論，為什么只有智路建廣做得最成功? 我們研究一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，智路建廣的12字投后寶典是外界給智路建廣總結(jié)出來的，實(shí)際上智路建廣從投資設(shè)立瑞能半導(dǎo)體時(shí)就沒有把自己當(dāng)做投資機(jī)構(gòu)來“管理”企業(yè)、而是把自己當(dāng)做被并購企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、一個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者來打造一個(gè)個(gè)企業(yè)進(jìn)而形成全產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
我們研究發(fā)現(xiàn)，智路建廣確實(shí)在各方面都有非常明顯的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特色，其產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯：
1、核心團(tuán)隊(duì)成員中產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者出身的人員占多數(shù)，除了有集產(chǎn)業(yè)和金融集一身的頂級(jí)投行專家、KKR大中華區(qū)總經(jīng)理和麥肯錫全球合伙人這樣的國際頂級(jí)管理專家和國際銀行家外，更多的是有產(chǎn)業(yè)經(jīng)營背景、從創(chuàng)業(yè)到上市的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上知名企業(yè)的高管，有美光、英特爾、賽靈思、英飛凌、博世等國際巨頭公司的高管(從技術(shù)、研發(fā)一直到工廠管理的高管)、有中國前三的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)服務(wù)公司創(chuàng)始人、經(jīng)歷了公司從創(chuàng)業(yè)一直到上市的過程，也有“863”等重大專項(xiàng)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)把中國在該領(lǐng)域的半導(dǎo)體技術(shù)從無到有、從低端走到高端、最后整體并入上市公司、使上市公司的市值超過2000億元的集豐富的科研和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)于一身的科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營專家，還有還有國際及國內(nèi)一流半導(dǎo)體設(shè)備公司的高管，具備從半導(dǎo)體工業(yè)、到設(shè)備多年的工程技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，既熟悉半導(dǎo)體工藝、又對(duì)設(shè)備非常了解，還有國內(nèi)第一的半導(dǎo)體制造工廠的廠務(wù)管理專家，智路建廣的高管團(tuán)隊(duì)中，這種產(chǎn)業(yè)專家站到80%以上，智路建廣這樣的安排也許是基于半導(dǎo)體投資需要更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)背景，也可能有經(jīng)營管理這些半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和未來集團(tuán)化發(fā)展、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提前布局的需要。
而對(duì)于被并購企業(yè)，智路建廣通常情況會(huì)保留原有核心團(tuán)隊(duì)，但是首先會(huì)以極其有雄心的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行再激勵(lì)，將投資人與管理團(tuán)隊(duì)的利益深度綁定，鼓勵(lì)高管團(tuán)隊(duì)二次創(chuàng)業(yè)，同時(shí)組織國際半導(dǎo)體頂尖優(yōu)秀人才補(bǔ)充到團(tuán)隊(duì)中，做到以我為主、中西合璧。
團(tuán)隊(duì)一定是產(chǎn)業(yè)的，而且是最優(yōu)秀的。
2、智路建廣的產(chǎn)業(yè)布局也是極具半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)特色，智路建廣所投資管理的企業(yè)群擁有10座工廠及研發(fā)中心，分布在全球多個(gè)國家，其中包含4個(gè)晶圓廠、4個(gè)封測(cè)廠、1個(gè)先進(jìn)設(shè)備研發(fā)中心和1個(gè)先進(jìn)材料研發(fā)中心，集中了砷化鎵GaAs、氮化鎵GaN、碳化硅SiC等先進(jìn)材料的研發(fā)力量。相關(guān)企業(yè)企業(yè)群擁有員工超過3萬人，其中研發(fā)人員超過5,000人，年銷售額數(shù)百億元、利潤幾十億，形成了從上游設(shè)備材料，到研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及封測(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
3、據(jù)了解，智路建廣以KKR大中華區(qū)總經(jīng)理和麥肯錫全球合伙人為核心設(shè)立了虛擬董事會(huì)和集團(tuán)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，按產(chǎn)業(yè)板塊和產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)分工。對(duì)被收購的公司業(yè)務(wù)流程做深度梳理。以制造業(yè)企業(yè)為例，企業(yè)被收購之后，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的國際行業(yè)專家會(huì)與管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司內(nèi)每一座工廠進(jìn)行摸底，考察產(chǎn)能、良率、管理優(yōu)劣，先把內(nèi)部模范廠的要求作為全企業(yè)的要求。改善提升之后，再對(duì)標(biāo)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀公司的做法，就這樣，在管理團(tuán)隊(duì)和投資公司產(chǎn)業(yè)專家的相互協(xié)作下，不斷改善生產(chǎn)管理水平。
投資收購的很多資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展期，往往難以得到支撐良性發(fā)展的資金投入，沒有足夠的資金投入，研發(fā)與生產(chǎn)上的“彈藥”不足，就只能維持低增長，甚至?xí)ネ恕＿@些企業(yè)最大的轉(zhuǎn)機(jī)之一就是不缺錢了，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會(huì)投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的市場(chǎng)地位，做好投后業(yè)務(wù)規(guī)劃和業(yè)務(wù)擴(kuò)展戰(zhàn)略，給予被投企業(yè)充足的資金支持和資源匹配，足夠的彈藥為突破過去低增長困境打好了基礎(chǔ)，輸血、輸智。
在績效目標(biāo)上，產(chǎn)業(yè)發(fā)展和協(xié)同方面占了很大比重。
4、與其他投資機(jī)構(gòu)、即使是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)相比，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在工程、技術(shù)、研發(fā)方面的投入也是非常大，芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)涉及電磁學(xué)、熱學(xué)、力學(xué)、物理學(xué)等諸多學(xué)科領(lǐng)域，對(duì)產(chǎn)品的可靠性、一致性、安全性、穩(wěn)定性和長效性要求較高，整體研發(fā)周期較長，企業(yè)需要較長時(shí)間的技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)沉淀才能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，類似車規(guī)級(jí)芯片芯片等高端國產(chǎn)化率較低，隨著汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化程度的不斷提高，急需企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新的方式，建立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的新生態(tài)、新格局。據(jù)說智路建廣從投資標(biāo)的篩選、到投后管理以及后續(xù)的產(chǎn)業(yè)布局上，都不只是以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判定指標(biāo)，都把企業(yè)的研發(fā)及工程能力作為一個(gè)重要的考量，團(tuán)隊(duì)中有科學(xué)家，所投資的企業(yè)也同積極同大學(xué)、地方政府合作建立研發(fā)中心，在專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域再能形成較高的技術(shù)壁壘。
正是基于以上扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)基礎(chǔ)，幾年來、智路建廣所投資的企業(yè)覆蓋材料到芯片設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試、應(yīng)用的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，并在環(huán)渤海、長三角、大灣區(qū)建立了多個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，在全球多地設(shè)有研發(fā)中心和業(yè)務(wù)中心，通過很強(qiáng)的全球資源配置能力和投后整合運(yùn)營效率，實(shí)際上是名副其實(shí)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
過去幾年，智路建廣聯(lián)合體通過控股型收購和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的雙輪驅(qū)動(dòng)，以資本為切入點(diǎn)、聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、形成了具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(以下筆者暫時(shí)稱之為融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán))：
同國際半導(dǎo)體巨頭相比，智路建廣聯(lián)合體的融信半導(dǎo)體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)更懂中國，更能適應(yīng)中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)環(huán)境也能夠促進(jìn)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展;
同國內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)龍頭局限于某一領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)鏈某一節(jié)點(diǎn)相比，融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上更全面、成長空間更大、對(duì)國外的依賴性也更低;更為全面的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營能力，可以做到缺啥補(bǔ)啥。利于重組優(yōu)化不確定性非常大的紫光集團(tuán)這種半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。
同國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)包括半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)相比，融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能更不像投資機(jī)構(gòu)，更注重產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，不同于其他投資機(jī)構(gòu)將退出作為第一目標(biāo)，似乎在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上“愈陷愈深”、重度垂直經(jīng)營，對(duì)于注重短周期資金回報(bào)的資本來說似乎不是一個(gè)好的投資機(jī)構(gòu)，而對(duì)于需要長期陪跑的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說是個(gè)值得信賴的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于需要以政府投資主要資金來源的國家戰(zhàn)略項(xiàng)目來說，是其擺脫財(cái)政依賴、走向市場(chǎng)化經(jīng)營值得托付的機(jī)構(gòu)。
可能也是基于此，紫光集團(tuán)重組的債權(quán)人和管理機(jī)構(gòu)最終選擇了智路建廣聯(lián)合體。
智路建廣重組紫光集團(tuán)不是紓困、更有別于一般意義上的債務(wù)重組，實(shí)質(zhì)上是中國兩大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的合并。
紫光集團(tuán)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購及投資上，雖然是以資本運(yùn)作為目的并且過高的杠桿兒造成公司處于破產(chǎn)邊緣，但在一些關(guān)鍵技術(shù)硬件領(lǐng)域打下一定的基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)做出了貢獻(xiàn)，但由于經(jīng)營不善，企業(yè)破產(chǎn)在半導(dǎo)體投資和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上屬于嚴(yán)重不及格，但由紫光展銳、紫光國微、長江存儲(chǔ)、紫光股份、新華三等公司的主要產(chǎn)品包括移動(dòng)通信芯片、物聯(lián)網(wǎng)芯片、存儲(chǔ)芯片、智能安全芯片、計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)及解決方案、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)應(yīng)用等在保障國家信息安全、建立自主可控的信息技術(shù)底層架構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代方面起著非常重要的作用，所以筆者認(rèn)為紫光集團(tuán)雖然不及格、但也應(yīng)該給予40到50 分的評(píng)分;而在當(dāng)前國際形勢(shì)和國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀下智路建廣聯(lián)合體大部分投資并購都比較成功、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局也初具規(guī)模，應(yīng)該是良好到優(yōu)秀的，可以給予70-80分的評(píng)分，但離優(yōu)秀還有一定的差距，希望兩家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)合并后、經(jīng)過10年的發(fā)展，能夠得到90分以上的評(píng)分，并且能夠帶動(dòng)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有一個(gè)跨越式發(fā)展。
但能否使紫光集團(tuán)走出困境、紫光集團(tuán)重組后能否紫氣東來?而且，“紫氣東來”不是紫光集團(tuán)的紫氣東來，也不是智路建廣合并紫光集團(tuán)后的紫氣東來，要帶來中國半導(dǎo)體行業(yè)的紫氣東來。
中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展能否以此為契機(jī)開啟一個(gè)嶄新的篇章?值得關(guān)注。
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