當(dāng)前，癌癥已成為人們健康的一大殺手，尤其在近年來疫情反復(fù)的背景下，人們的生活壓力持續(xù)加劇，對健康問題的關(guān)注和焦慮變得越來越普遍。因此，癌癥篩查、早診早治正逐步受到人們的重視，這背后所蘊藏的潛力賽道正悄然崛起。
筆者關(guān)注到，我國一家領(lǐng)先的創(chuàng)新腫瘤分子診斷及檢測公司——臻和科技(以下簡稱“臻和”)，已于近日正式遞表港交所。不同于國內(nèi)大多僅專注于癌癥早篩的企業(yè)，臻和能夠提供全面覆蓋早期篩查、治療選擇、復(fù)發(fā)監(jiān)測等檢測服務(wù)。
此次臻和赴港上市，正是給我們提供了一個不錯的觀察窗口，不妨就此來進一步探討這家公司的內(nèi)在價值以及投資機會。
1、前瞻性技術(shù)優(yōu)勢，打造癌癥檢測治療服務(wù)閉環(huán)
創(chuàng)新技術(shù)作為最能體現(xiàn)出一家公司的核心競爭力的能力之一，在核心技術(shù)的推動下，其不僅能夠提升公司的市場收益，還能為公司長期的高質(zhì)量發(fā)展提供堅實保障。
臻和深耕創(chuàng)新腫瘤分子診斷及檢測領(lǐng)域多年，早已自主研發(fā)出了涵蓋了分子檢測全流程的核心技術(shù)，如基于二代測序(NGS)平臺的檢測、微小殘留病灶(MRD)檢測技術(shù)、針對DNA、RNA、多重免疫組化、數(shù)字病理學(xué)等多種檢測和服務(wù)。其通過采用多組學(xué)方法，在早期癌癥風(fēng)險評估、治療選擇及監(jiān)測癌癥復(fù)發(fā)方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
這里首先需要明確的是，在腫瘤分子診斷及檢測市場中，NGS技術(shù)憑借著分析速度快、準(zhǔn)確性高、時間短的優(yōu)勢，已被廣泛應(yīng)用于分子分型、治療選擇等癌癥的輔助診斷和預(yù)后及監(jiān)測，具有更大的增長潛力。
據(jù)悉，當(dāng)前，臻和擁有業(yè)界最全面的基于NGS的診斷及檢測技術(shù)平臺，全方位覆蓋了癌癥治療中早期檢測、治療選擇及監(jiān)測癌癥復(fù)發(fā)的三個應(yīng)用場景，是我國最早將基于NGS的腫瘤突變檢測產(chǎn)品及服務(wù)商業(yè)化用于治療選擇的公司之一。換句話來說，臻和是我國開發(fā)癌癥預(yù)后及檢測診斷工具的先行者。
從市場占有率來看，招股書顯示，2021年，公司基于NGS的癌癥預(yù)后及監(jiān)測收入占據(jù)了最大市場份額，達到36.8%，提前搶占市場份額。這背后不僅展現(xiàn)出公司優(yōu)異的技術(shù)實力，更是凸顯出其前瞻性布局的正確性。
此外還特別值得一提的是，臻和基于NGS平臺的戰(zhàn)略核心技術(shù)——MRD技術(shù)。據(jù)悉，MRD檢測能夠發(fā)現(xiàn)臨床常規(guī)檢測難以發(fā)現(xiàn)的微小殘留病灶，及早發(fā)現(xiàn)腫瘤復(fù)發(fā)跡象，正在逐步應(yīng)用于癌癥的預(yù)后及監(jiān)測當(dāng)中。
而臻和的MRD技術(shù)基于其已獲專利的MinerVa®技術(shù)平臺及專有生物信息學(xué)工具，MRD檢測限低至0.008%的血液腫瘤占比，檢測的特異性始終保持在較高水平。同時，臻和推出了國內(nèi)首個微小病灶殘留(「MRD」)檢測服務(wù)Genecast MRD–Lung「朗微博」，到目前為止，臻和已經(jīng)商業(yè)化5款癌癥預(yù)后及監(jiān)測產(chǎn)品，為中國最多。由此不難看出，臻和已成為中國商業(yè)化MRD檢測服務(wù)的市場領(lǐng)導(dǎo)者。
多年來，臻和在中國人群的多組學(xué)數(shù)據(jù)積累以及真實世界基因組學(xué)研究方面確立了優(yōu)勢。由于MRD檢測在中國仍處于早期發(fā)展分段，因此經(jīng)過充分驗證的技術(shù)性能及可靠的臨床驗證是推動MRD產(chǎn)品及服務(wù)應(yīng)用的關(guān)健因素。
其中，臻和與四川大學(xué)華西醫(yī)院劉倫旭教授共同發(fā)起臻和的LUNGCA研究隊列，該研究于2017年開始招募患者。此外，根據(jù)發(fā)表于Clinical Cancer Research上的數(shù)據(jù)，在肺癌的MRD研究方面，LUNGCA擁有世界上已知最大的肺癌MRD隊列規(guī)模，并證明圍術(shù)期的ctDNA分析在有效檢測MRD及非小細胞肺癌復(fù)發(fā)風(fēng)險分層的有效性。
其次，臻和與豪森藥業(yè)合作，以在中國34個臨床中心開展APEX研究，旨在為指導(dǎo)阿美替尼聯(lián)合或非聯(lián)合化療作為EGFR陽性非鱗狀非小細胞肺癌的輔助治療提供關(guān)鍵的干預(yù)性治療證據(jù)。臻和參與干預(yù)性臨床研究，顯示出臻和在預(yù)后及術(shù)后監(jiān)測方面優(yōu)于同行，并使臻和能夠積累更多證據(jù)以證明其MRD產(chǎn)品及服務(wù)的臨床效用。
基于領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，臻和已打造出豐富的產(chǎn)品管線，涵蓋20多種癌癥類型的20項商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)，使其成為目前國內(nèi)少數(shù)成功建立全面及多維的產(chǎn)品及服務(wù)組合的公司之一?？梢钥吹剑楹涂萍及l(fā)力并將全部精力投入MRD，逐步推進三大業(yè)務(wù)，加強市場教育和信心的同時保障商業(yè)化路徑，避免投入重點集中在目前難以實現(xiàn)的早篩領(lǐng)域，無效燒錢。公司對于市場的成熟度與布局，具備戰(zhàn)略性眼光。臻和希望為投資者帶來更多盈利的可能性和長線的投資價值，穩(wěn)扎穩(wěn)打。
資料來源：招股書
整體而言，臻和在腫瘤分子診斷及檢測中所展現(xiàn)出來的技術(shù)實力側(cè)面印證了其戰(zhàn)略布局的正確性。在此基礎(chǔ)上，公司還在持續(xù)獲得全球領(lǐng)先的診斷產(chǎn)品及技術(shù)的授權(quán)。在為患者提供更優(yōu)治療決策的同時，還不斷鞏固自身技術(shù)壁壘，筑高公司護城河壁壘。
2、業(yè)績持續(xù)增長，盡顯高成長性
那么回到投資視角上，當(dāng)前在大環(huán)境下行的背景下，投資者們選取標(biāo)的時更加聚焦于基本面。而財務(wù)端的表現(xiàn)作為反映一家公司發(fā)展?fàn)顩r的關(guān)鍵指標(biāo)，投資者們對業(yè)績的持續(xù)成長性予以了更多重視和關(guān)注。
具體從數(shù)據(jù)上來看，臻和自2016年首次確認收入以來，持續(xù)保持高速增長。招股書顯示，2020年及2021年公司取得收入分別為3.04億元及3.93億元，同比增長29.2%，并于今年上半年取得收入2.07億元，是我國腫瘤分子診斷及檢測行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)中收入增長率最高的企業(yè)之一。
數(shù)據(jù)來源：招股書
在收入大幅增長的同時，臻和的盈利能力也在持續(xù)釋放。據(jù)招股書顯示，公司近三年的毛利率平均保持在60%以上的水平，不僅側(cè)面體現(xiàn)出公司檢測和診斷產(chǎn)品具備較高的市場競爭力，還展現(xiàn)出公司穩(wěn)健成長以及保持高質(zhì)量發(fā)展的能力獲得驗證。
另外，筆者關(guān)注到臻和上半年的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)總額為7.1億元。同時，據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，臻和近三年來推出的單項產(chǎn)品或服務(wù)的研發(fā)開支占收入的比例，和近兩年銷售及營銷開支以及行政開支占收入的比例屬于同業(yè)中較低水平企業(yè)，展現(xiàn)出較好的研發(fā)效率、運營效率和成本控制能力。
將視角放長，筆者認為，基于良好的現(xiàn)金流水平以及不斷提升的運營水平，這將有望支持公司未來至少三年的研發(fā)活動及市場拓展。
數(shù)據(jù)來源：招股書
由此來看，臻和的盈利能力、商業(yè)模式的穩(wěn)定性已經(jīng)得到了驗證，良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)更是從側(cè)面體現(xiàn)出公司持續(xù)成長的能力。
3、結(jié)語
隨著分子診斷及檢測技術(shù)的升級迭代，其使癌癥的診斷變得更加精準(zhǔn)，能夠為癌癥患者在治療方法的選擇上提供更優(yōu)的方案，市場正進入快速發(fā)展期。
在此之中，臻和以臨床需求為導(dǎo)向，一直以來通過“自主研發(fā)+授權(quán)引進”雙輪驅(qū)動的模式，在分子診斷及檢測領(lǐng)域進行了全面的布局。目前廣泛包含了基于NGS平臺的檢測、針對DNA、RNA、多重免疫組化、數(shù)字病理學(xué)等多種檢測和服務(wù)，致力于將診斷產(chǎn)品的應(yīng)用拓展至癌癥治療的全周期。
筆者相信，在腫瘤分子診斷及檢測市場需求逐步增加的大環(huán)境下，隨著后續(xù)臻和正式登陸港交所，也將會加速邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
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