縱觀整個(gè)A股市場，兼具宏觀策略和TMT研究背景的基金經(jīng)理并不多見，長安基金研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理江山正是其中一位?；诤暧^策略研究培養(yǎng)的周期思維，今年年初，他果斷地將主要持倉從新能源切換到了AI板塊。
“一方面，新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需格局沒有前兩年那么好，已經(jīng)很難找到緊缺環(huán)節(jié)，預(yù)期單位盈利下行就會(huì)殺估值;另一方面，科技行業(yè)出現(xiàn)了大級別的創(chuàng)新，估值肯定會(huì)上臺(tái)階，并且估值向上的行業(yè)容錯(cuò)率也更高，所以當(dāng)時(shí)很快就決定切過來。”抱有對未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，江山積極地向人工智能板塊進(jìn)發(fā)。
精準(zhǔn)捕捉AI機(jī)遇 掘金科技產(chǎn)業(yè)趨勢
海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，江山在管的代表產(chǎn)品——長安宏觀策略混合A近一年取得了29%的亮眼業(yè)績，位居同類基金第5名。從此前披露的一季報(bào)來看，江山較早地捕捉到了AI浪潮帶來的投資機(jī)遇，并且精準(zhǔn)布局芯片、數(shù)據(jù)要素、游戲、辦公等泛AI領(lǐng)域的強(qiáng)勢個(gè)股。
“基于對市場底部的判斷，今年我的組合基本只考慮股價(jià)上行的空間。正所謂‘最好的防御就是進(jìn)攻’，如果能夠抓住產(chǎn)業(yè)趨勢，把握處于上升期的行業(yè)，選擇投資邏輯良好的個(gè)股，那么回撤都是暫時(shí)的?？萍脊商烊徊▌?dòng)就很大，所以我要保證組合能夠在正確的方向上爭取到更多的收益。”對于科技股投資，江山保持著堅(jiān)決的進(jìn)攻態(tài)度。
事后來看，江山坦言，這輪科技股投資下來，行業(yè)貝塔是貢獻(xiàn)收益的核心所在。伴隨著AI板塊行情的演繹分化，真正考驗(yàn)投資功夫的還是在如何準(zhǔn)確挖掘個(gè)股阿爾法上。他表示，要想抓住個(gè)股的阿爾法機(jī)會(huì)，就需要和產(chǎn)業(yè)、專家保持充分的交流，及時(shí)了解業(yè)內(nèi)的變化，“就像訓(xùn)練AI，只有訓(xùn)練語料足夠豐富，輸出結(jié)果才能更加準(zhǔn)確”。
所以，基于產(chǎn)業(yè)趨勢的重要前提，江山對產(chǎn)業(yè)內(nèi)標(biāo)的估值的容忍程度也相對較高。選擇當(dāng)期業(yè)績較好的公司一般是市場更能夠接受的投資方式，但同時(shí)江山對于可信度高、兌現(xiàn)概率大的新業(yè)務(wù)同樣保持著積極開放的態(tài)度。“很多公司短期沒有兌現(xiàn)收入，但卻有很高的市值，因?yàn)檫@是未來可達(dá)的市場空間按照成功概率貼現(xiàn)的結(jié)果，而這才是成長股的估值邏輯。”江山表示。
AI“奇點(diǎn)”降臨 看好三個(gè)細(xì)分板塊
在江山看來，這一輪的AI浪潮很可能是本世紀(jì)以來最大的科技創(chuàng)新，而且才剛剛起步。他認(rèn)為，本輪以大語言模型為代表的人工智能革新，極大地降低了獲取知識(shí)的成本，以前需要花費(fèi)大量時(shí)間學(xué)習(xí)的內(nèi)容，現(xiàn)在通過AI技術(shù)可以迅速掌握并應(yīng)用，從而大幅縮短工時(shí)，促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升。
站在全球視角來看，江山直言，目前AI技術(shù)主要還是由美國科技巨頭引領(lǐng)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈主要是幫助美國科技巨頭落地和實(shí)現(xiàn)想法。“但是，未來AI新技術(shù)會(huì)迅速擴(kuò)散到中國，涌現(xiàn)出類似的科技先鋒。國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資源足夠豐富，數(shù)據(jù)和人口基數(shù)足夠龐大，未來我們自己的產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)迅速鋪開。”江山說道。
所以，江山目前的配置思路主要圍繞北美人工智能供應(yīng)鏈展開，挖掘國內(nèi)能夠?qū)崒?shí)在在參與這個(gè)過程并且真正受益的公司。盡管在業(yè)績上，部分硬件公司的基本面未得到完全體現(xiàn)，但江山強(qiáng)調(diào)，對于這類企業(yè)，訂單才是其基本面的決定性因素，目前這類企業(yè)的訂單數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的上升態(tài)勢，未來也會(huì)反映在業(yè)績和股價(jià)上。
除了科技巨頭自身的AI技術(shù)迭代，江山認(rèn)為，未來AI技術(shù)在智能駕駛、機(jī)器人等方面的應(yīng)用落地可預(yù)見性很強(qiáng)，并且時(shí)間也不會(huì)很久。目前，江山整體的配置方向也轉(zhuǎn)向了算力應(yīng)用、智能駕駛以及人形機(jī)器人等細(xì)分板塊。
以機(jī)器人為例，江山研究發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在大部分的工業(yè)場景下都有比人形機(jī)器人更好的替代方案，機(jī)械臂就可以在流水線上進(jìn)行作業(yè)。但是人形機(jī)器人通過AI驅(qū)動(dòng)，可以應(yīng)對工業(yè)生產(chǎn)中原來需要人去處理和解決的非標(biāo)準(zhǔn)化場景下的問題，還有可能在生活和辦公場景中成為人類不可或缺的助手，所以未來的發(fā)展前景極為廣闊。“盡管目前離落地和產(chǎn)業(yè)化還有一段路要走，但其背后蘊(yùn)藏著的發(fā)展?jié)摿邆涓鼮闃酚^的想象空間。”江山表示。
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