互聯(lián)網(wǎng)金融已拋棄屌絲尋找高帥富，會成為C輪死的第一批殉葬品

以單個有效用戶（注冊并交易一次）的平均獲取成本突破千元為標(biāo)志，互聯(lián)網(wǎng)金融入口的圈地已經(jīng)完畢。在爭議中前行的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域不管是下注賽道還是賽車的投資風(fēng)向都已經(jīng)明朗：沒有入口的互聯(lián)網(wǎng)金融必死，沒有移動端入口的互聯(lián)網(wǎng)金融沒有未來。

騰訊的微眾銀行和阿里的螞蟻金服已經(jīng)獲取牌照，在四季度進入實質(zhì)性運作階段后，按照歷史經(jīng)驗，風(fēng)投對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的意淫估值模式將在2015年四季度向接地氣的估值模式切換：由VC估值法變?yōu)闃I(yè)績及增速估值法（PEG)。這意味著風(fēng)投對絕大部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資窗口已經(jīng)關(guān)閉。

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)在于基于互聯(lián)網(wǎng)的渠道入口變革、基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的產(chǎn)品風(fēng)控變革和基于網(wǎng)絡(luò)支付的基礎(chǔ)設(shè)施變革。入口是互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，在傳統(tǒng)流量入口已經(jīng)圈地完畢的情況下，投資人應(yīng)該擯棄那些在PC端燒錢換流量的強資本驅(qū)動型的屌絲互聯(lián)網(wǎng)金融項目，專注于那些在移動端有高頻流量入口面向中高凈值人群的互聯(lián)網(wǎng)金融標(biāo)的。

1000元魔咒背后的流量漏斗

2014年一季度末，騰訊完成了旗下的電商平臺易訊和京東的聯(lián)姻。從這一年年初開始，綜合性電商平臺的單個有效用戶獲取成本突破1000元。

2011年二季度團購網(wǎng)站的千團大站讓美團一將功成萬骨枯。也就是從2011年一季度開始，團購用戶的單個有效用戶獲取成本突破1000元。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展模式基本都是先燒錢圈地，然后再蓋樓。在中國有限的規(guī)模型互聯(lián)網(wǎng)入口爭奪戰(zhàn)中，單個用戶1000元的獲取成本已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展走向整合集中的魔咒，此次互聯(lián)網(wǎng)金融會例外嗎？

盡管分發(fā)的產(chǎn)品有著較大的差異，但從互聯(lián)網(wǎng)的角度來看，無論團購還是互聯(lián)網(wǎng)金融，本質(zhì)都是電商。而且互聯(lián)網(wǎng)金融相對傳統(tǒng)電商來說，產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，用戶對收益/成本更加敏感，在不同平臺之間的遷移成本更低，也讓用戶的留存更難。

千元魔咒背后，是風(fēng)投資金集中涌向一個領(lǐng)域后，錢多人傻的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在用戶和估值之間進行套利，把有限的入口成本打得飆升。比如說風(fēng)投對每個注冊用戶的平均估值是50美元，理論上說只要獲取注冊用戶低于50美元的成本，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都能承受。

同時背后的流量漏斗下端越來越窄，讓用戶的沉淀越來越難，進一步循環(huán)推動了入口的成本。

以資訊入口獲得用戶為例，目前資訊的總流量只有20%的在PC端，以5%的注冊轉(zhuǎn)化率和20%的購買率測算，實際有效用戶的比例是千分之二。

這意味單個有效用用戶的成本突破1000元，只需要CPC的價格超過2元。事實上，5%的注冊轉(zhuǎn)化率和20%的購買率的數(shù)據(jù)還在持續(xù)不斷地走低。更重要的是，風(fēng)投對用戶的平均估值也在快速下降。

不斷走高的有效用戶成本讓企業(yè)不堪重負(fù)。以浮出水面毛利極高的健康產(chǎn)業(yè)為例，今年四月初，莆田健康產(chǎn)業(yè)總會宣布暫停與某搜索引擎在競價推廣方面的合作。由于相關(guān)競價排名的價格飆升，很多大城市的醫(yī)療競價詞都漲到近千元，莆田系健康產(chǎn)業(yè)淪入幫搜索引擎打工的局面。但依靠搜索引擎獲得入口的健康產(chǎn)業(yè)又不可能離開搜索引擎，在4月份雙方撕破臉皮后，經(jīng)雙方博弈，6月底有媒體消息稱莆田系健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復(fù)了在某搜索引擎的廣告投放。

在有限入口資源的爭奪中，低成本的入口價值凸顯。滴滴打車和快的打車補貼大戰(zhàn)的時候，為什么最高一天虧錢4000多萬，還有人大量的投資機構(gòu)愿意往里面燒錢？就是因為滴滴和快的在移動端獲取單個有效用戶的綜合成本僅需十幾元。目前雙方合并后的最新估值高達(dá)150億美元。

互聯(lián)網(wǎng)金融率先C輪死

截至今年上半年，據(jù)不完全統(tǒng)計，僅P2P類的互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)，A股市場有60家上市公司新設(shè)或者投資了36家，且主要集中在二季度。如果加上眾籌、理財?shù)绕渌愋偷幕ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)，涉足的上市公司（包含中概股）可能高達(dá)上百家，投后估值基本都在10億元以下。

目前在國內(nèi)不管是下注互聯(lián)網(wǎng)金融賽車還是賽道的風(fēng)投，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的寬度和廣度，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上形成生態(tài)系統(tǒng)的閉環(huán)。

但進入2015年二季度后，上市公司成為互聯(lián)網(wǎng)金融的絕對投資主力。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融就像2014年的手游公司一樣，是上市公司市值管理的絕佳標(biāo)的（估值高，強資本驅(qū)動型）；另一方面，一線風(fēng)投機構(gòu)除了被動跟投外，已經(jīng)基本停止對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)C輪及以后的投資。

目前可以公開查閱的最新信息是，諾亞財富旗下子公司諾亞易捷金融科技有限公司和移動金融公司玖富分別在3月中和4月初宣布獲得了紅杉和IDG的投資。值得注意的是，從決定投資到宣布一般都有一個月甚至更長時間的滯后期，同時這兩家公司已經(jīng)在線下積累了較長時間的線下入口資源，更像是一家O2O型企業(yè)，不具有一般互聯(lián)網(wǎng)金融公司的代表性。

即使在移動金融公司玖富最新一輪的融資名單里，產(chǎn)業(yè)資本也是參與投資的重要力量。而四月初，趣分期D輪融資接近1億美元，是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)近期最大的一筆融資之一，領(lǐng)投方昆侖萬維是A股一家做游戲的上市公司。

事實上，IDG合伙人李豐也公開表示，不好看近期火爆的大學(xué)生分期和配資這量類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，IDG沒有在這兩個領(lǐng)域投資。

另外一家在4月21日宣布完成總金額達(dá)8400萬美元的C輪融資的積木盒子，是最近完成融資金額較大的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，其C輪領(lǐng)投為名不見經(jīng)傳的英國天達(dá)集團(Investec)，這也是該外資集團首次涉足中國P2P行業(yè)。

在風(fēng)投對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資逐漸停止后，上市公司等產(chǎn)業(yè)資本對互聯(lián)網(wǎng)金融的投資更多是出于市值管理的需要的短期行為。在預(yù)期2015年四季度最互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的估值方式切換和股民追逐的熱點過后，上市公司對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資可能就像此前出于同樣動機對手游行業(yè)的投資一樣，投機價值喪失后集體戛然而止。

同時，目前國家力推的新三板通道對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還沒有打開，風(fēng)停了之后，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)因為較大的體量和燒錢的基因，可能是C輪死的第一批殉葬品。

互聯(lián)網(wǎng)金融2.0：拋棄屌絲到移動端上找高富帥

阿里和騰訊之下進入整合階段的互聯(lián)網(wǎng)金融還有沒有投資機會？有垂直入口的面向中產(chǎn)用戶互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一定有機會，而且這個機會比搜索引擎驅(qū)動模式下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)機會更大，風(fēng)險更?。阂愿哳l資訊為入口，精準(zhǔn)面向中產(chǎn)階級。

在余額寶之后，中國沉睡多年的中產(chǎn)階級沉淀的資產(chǎn)在個人理財市場開始覺醒并爆發(fā)，產(chǎn)生巨大的金融理財需求紅利。隨著國內(nèi)居民收入不斷提高，我國個人金融資產(chǎn)的快速增長和中產(chǎn)階層的崛起，私人所有的資本已超出國有資本，成為全社會資本總額的重要組成部分。

高成本獲取的屌絲用戶被圈占完畢后，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為得中產(chǎn)得天下的局面，中產(chǎn)階級和屌絲不同的是：單個用戶價值高和忠誠度高，同時獲取信任的時間也更長，所以雖然面向中產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可能承受較高的用戶獲取成本，但信任時間拉長后用傳統(tǒng)方式去精準(zhǔn)獲取的可行性也大打折扣。

在大部分用戶常用的APP不超過5個的情況下，移動端流量的入口已經(jīng)匯聚到了超級APP微信的訂閱號。根據(jù)2015微信用戶數(shù)據(jù)報告，26歲到50歲的中產(chǎn)階級人群占微信用戶的比例超過了50%。

這意味著很多移動端的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)只需要一個微信公眾號就行了，連去刷APP下載量和用戶騙一下風(fēng)投的心都可以省了。

以近期在港股市場聲名鵲起的格隆匯為例，格隆匯定位為服務(wù)中國人海外投資的社交平臺，目前主要是免費提供專注于港股的專業(yè)研究。格隆匯利用專業(yè)的研究，在不到兩年的時間里，沒有做任何大規(guī)模公開推廣的前提下，已經(jīng)積累了大量中高凈值用戶，在這個細(xì)分領(lǐng)域大部分單篇文章閱讀能輕松過10萬加。

可以佐證格隆匯用戶力量的事例是，格隆匯在微信訂閱號晚上推介的港股，第二天很多開盤直接跳空高開了80%以上，是名副其實的港股金手指。正因為如此巨大的市場力量，這也讓格隆匯在近期面臨是非爭議。

作為港股研究的第一平臺，盡管沒有公開對外融資，但如果有投資機構(gòu)對其開出數(shù)億美金的估值并不意外。

另外一家專注新三板原創(chuàng)資訊和研究的新三板平臺三板富，在成立不到兩個月的時間里微信公眾號三板富就吸引了十幾萬的中高凈值粉絲，成為新三板的流量第一入口。公開資料顯示，三板富已經(jīng)具備3億額度的新三板股權(quán)分發(fā)能力，足以和市場上最大的新三板基金機構(gòu)媲美。

此外，以教中產(chǎn)階級如何更好的使用信用卡和機票酒店積分，以及恰當(dāng)?shù)赝顿Y的公眾號大玩家，5月份在微信公眾號發(fā)售了首個掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，盡管無法查閱公開的交易金額，但從引起業(yè)界的震動來看，交易金額可能不容小看。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，PC端已經(jīng)淪為屌絲的天下，風(fēng)投應(yīng)該進入互聯(lián)網(wǎng)金融2.0時代：拋棄屌絲，到移動端上找高富帥。

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