搜狐股價暴漲：你看到了搜狗IPO，我看到四大業(yè)務(wù)板塊都在發(fā)力

曾被唱衰的諸多中國互聯(lián)網(wǎng)公司，最近密集上演“逆襲大戲”。曾被指活躍度下滑的微博今年市值最高站到180億美金的高位；遭遇流年不利的百度上周發(fā)布Q2財報后股價大漲、市值超過763億美金；不瘟不火的搜狐發(fā)布Q2財報后盤前大漲22%，開盤后盤中漲幅超過14%。

搜狐股價

作為曾經(jīng)的門戶巨頭，搜狐市值長期保持在20億美金左右，不只是未能進入互聯(lián)網(wǎng)公司前十，也被網(wǎng)易、新浪等老牌門戶拉開了距離，這與其市場地位很不匹配，不論是從用戶規(guī)模，還是橫跨多個領(lǐng)域的業(yè)務(wù)矩陣來看，搜狐都可以有更好的表現(xiàn)。二季度財報發(fā)布之后搜狐展現(xiàn)出復(fù)蘇苗頭，去年曹國偉曾說：“我們對微博正重返中國互聯(lián)網(wǎng)市場的中心舞臺而感到非常自豪?！蹦敲此押鼤裎⒉┮粯?，重返中國互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺嗎？

搜狗IPO成搜狐復(fù)蘇導火索

搜狐股價暴漲，最直接原因是搜狗啟動IPO的消息被坐實。早在年初，王小川就曾對媒體表示搜狗即將赴美IPO，今天搜狐財報明確了搜狗計劃秘密在美提交IPO，王小川發(fā)內(nèi)部信對搜狗戰(zhàn)略進行了更清晰的描繪，其聲稱搜狗在搜索業(yè)務(wù)上取得階段性成功，搜狗要實現(xiàn)“無處不在的搜索”，成為中國人工智能領(lǐng)域的創(chuàng)新者和引領(lǐng)者，“搜索+AI”成為搜狗的核心故事，輸入法、瀏覽器反而沒怎么被提及了。

搜狗以子公司的方式從搜狐獨立已來，已有13年歷史，近年來，IPO傳言一直不斷。2016年開始搜狗便例行性發(fā)布財報，更是被外界視作是即將IPO的信號。二季度搜狗移動端搜索流量增長50%以上，搜索整體流量比一年前增長24%；總收入為人民幣14.5億元，較上年同期增長26%，高于百度二季度14.3%的增長率。再看搜狗關(guān)于人工智能的故事，可以看到搜狗已是一個“小版”百度。搜索—移動搜索—AI，是百度講過的故事。搜索市場足夠大，而人工智能是互聯(lián)網(wǎng)的下一幕，搜狗做輸入法出身再加上深耕搜索多年，善于語言處理，做AI有先天技術(shù)優(yōu)勢，因此搜狗IPO前景不錯。

馬化騰、王小川和張朝陽

更重要的是，搜狗不是一個人在戰(zhàn)斗。去年公布的數(shù)據(jù)顯示，騰訊對搜狗持股45.3%，搜狐為39.3%。而搜狐董事局主席兼CEO張朝陽的投資主體Photon Group Limited比例為9.6%；搜狗和搜狐的核心骨干持股比例為5.8%。同時搜狗還投資了中國最熱門的問答網(wǎng)站知乎。不論是騰訊+搜狐，還是知乎，諸多重量級戰(zhàn)友都與搜狗在業(yè)務(wù)層面協(xié)同，這讓其前路更加開闊，騰訊這顆大樹更不容忽視。

四大板塊組成的矩陣浮出水面

搜狗IPO是搜狐財報最大亮點，但值得關(guān)注的業(yè)務(wù)不只是搜狗。拉動搜狐增長四大業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)成型：媒體+視頻+暢游+搜狗，尤其是視頻業(yè)務(wù)明確2019年盈利，尤為值得關(guān)注。

1、視頻：不再走燒錢模式，預(yù)計2019年盈利。

搜狐是騰訊之外唯一在堅持布局視頻的門戶巨頭。搜狐視頻位居第一梯隊、穩(wěn)居PGC視頻平臺第二名。視頻是燒錢業(yè)務(wù)，中國還沒有一家視頻網(wǎng)站盈利，不論是國內(nèi)上市的樂視網(wǎng)，還是尚未上市的愛奇藝，優(yōu)酷土豆合并之后被私有化到阿里集團，都是虧損。不盈利不代表沒有價值，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)往往都是長期虧損、在形成行業(yè)壁壘、規(guī)模效應(yīng)和商業(yè)模式之后再盈利，最典型的就是京東。從眼下的種種態(tài)勢來看，視頻行業(yè)走向規(guī)模盈利的時間點已經(jīng)越來越近。

財報顯示搜狐視頻本季度加速攤銷，所謂加速攤銷是一種成本計算方法，與直線攤銷對應(yīng)，加速攤銷意味著將成本前置、利潤后置，越到后面成本壓力越小，搜狐視頻下季度虧損預(yù)計會大幅減少。搜狐視頻明確不再依賴采買版權(quán)的燒錢模式，而是強化自制能力，今年上線《刺客列傳2》、《畫心師》等熱門劇集，去年多個系列劇集出了續(xù)集。搜狐視頻預(yù)計2019年會實現(xiàn)盈利。

張朝陽為搜狐視頻站臺

截至目前，愛奇藝等視頻網(wǎng)站還沒有明確的盈利預(yù)期，龔宇對此三緘其口，大家更多還在抓市場地位。搜狐視頻在結(jié)束燒錢模式之后，認清自己的位置，將盈利當成目標，這釋放出一個積極信號，對于搜狐整體財務(wù)數(shù)據(jù)會有效改善，張朝陽還明確：

“搜狐視頻已經(jīng)把重點轉(zhuǎn)向發(fā)行自制內(nèi)容，并希望以此大幅節(jié)約成本，從而改善2018年的盈虧表現(xiàn)。”

2、游戲：暢游成現(xiàn)金牛，游戲IP儲備豐富。

搜狐二季度在線游戲收入為1.22億美元，較2016年同期增長23%，較上一季度增長43%；子公司暢游總收入為1.5億美元，根據(jù)非美國通用會計準則，歸屬于暢游公司的凈利潤為6100萬美元，同比增長68%，環(huán)比增長72%；游戲成為財務(wù)數(shù)據(jù)最亮眼的業(yè)務(wù)。

游戲是超級現(xiàn)金奶牛。不論是騰訊，還是網(wǎng)易，最大的營收板塊都來自于游戲，它們是游戲的老大和老二。門戶巨頭中，搜狐很早就布局游戲，但一直未見起色。好在游戲這張牌還是牢牢握在手里，不只是有團隊，還有大量的IP儲備，包括《天龍八部》、《鹿鼎記》和《雪山飛狐》等等，同時，游戲正在與視頻協(xié)同，比如計劃制作《天龍八部》網(wǎng)劇。

游戲一定程度要靠運氣——有一個爆款游戲就夠互聯(lián)網(wǎng)公司吃上幾年，比如《王者榮耀》就成為騰訊的超級印鈔機，網(wǎng)易有《陰陽師》。搜狐暢游的《天龍八部》手游在五月中上線到二季度末一直是中國最受歡迎的手機游戲之一，5月18日全渠道上線當天，就沖上APP Store排行榜首位，受歡迎程度超出預(yù)期。暢游移動游戲的總計平均月度活躍用戶數(shù)為740萬，同比增長208%，環(huán)比增長573%。移動游戲的季度總計活躍付費用戶數(shù)為250萬，同比增長317%，環(huán)比增長733%。

可以看到，搜狐四大板塊中，三大新業(yè)務(wù)都展現(xiàn)出強勁的潛力，視頻、 游戲、搜狗都已開始發(fā)力。搜狗IPO在即、視頻2019年盈利目標明確，搜狐暢游有望誕生爆款游戲，盡管眼下搜狐還沒有盈利，但給了投資者不少期望，價值型投資賣的就是公司的想象空間。不過，搜狐最大的價值，在我看來還是媒體業(yè)務(wù)所帶來的內(nèi)容屬性，這既是搜狐的大本營業(yè)務(wù)，也讓搜狐孵化出了游戲、視頻、搜索（AI）等新興業(yè)務(wù)，內(nèi)容，對于互聯(lián)網(wǎng)公司正在越來越重要。

媒體內(nèi)容屬性是搜狐的基石

2016年中概股表現(xiàn)最好的三只股票是：微博、陌陌和網(wǎng)易，它們都獲得了數(shù)倍增長，尤其是陌陌和微博更是獲得超過4、5倍的極速增長，都得益于對的時間做了對的事情：2016年是中國內(nèi)容產(chǎn)業(yè)元年，微博、陌陌均大力推進內(nèi)容戰(zhàn)略，做內(nèi)容平臺，尤其是押注短視頻和直播。

搜狐是中國最老牌的門戶巨頭之一，不論是搜狐網(wǎng)，還是搜狐新聞客戶端都在行業(yè)中位居前列。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，搜狐新聞客戶端今年上半年連續(xù)3個月在安卓端的新安裝量超過1000萬，3月新增用戶獲取量甚至高于騰訊新聞、今日頭條。正是因為媒體領(lǐng)域積累的優(yōu)勢，讓搜狐可以逐鹿視頻、游戲等內(nèi)容賽道，搜狐新聞客戶端就與搜狐視頻內(nèi)容進行了很好的整合。

搜狐媒體大廈

不過，搜狐眼下的內(nèi)容潛力還沒有被充分挖掘。

一方面，短視頻和直播，搜狐還沒有出牌，反觀優(yōu)酷土豆旗下的土豆則已全面轉(zhuǎn)型短視頻，微博自不必像，網(wǎng)易通過網(wǎng)易號、騰訊通過騰訊媒體平臺布局短視頻，今日頭條則有頭條視頻、西瓜視頻。搜狐雖然已兼容短視頻內(nèi)容，但還沒有發(fā)力。

另一方面，自媒體平臺，搜狐還留有底牌。搜狐是中國最早做“開放新聞平臺”的門戶，搜狐媒體平臺可能不是自媒體數(shù)量最多的平臺（32萬自媒體，百家號、今日頭條都超過50萬），但卻是將媒體公信力保護得最好的平臺。不過，截止目前搜狐依然沒有推出類似于騰訊媒體平臺、百家號、UC或者今日頭條的自媒體分成、補貼計劃。搜狐在自媒體戰(zhàn)略上走得慢了一點，但幾乎不用懷疑的是，搜狐將是內(nèi)容分發(fā)平臺的一支重要力量。

換個角度來看，不論是短視頻、直播還是自媒體平臺，搜狐手里都還有牌沒出。做這些業(yè)務(wù)，它有很好的基礎(chǔ)，除了搜狐媒體業(yè)務(wù)的分發(fā)和變現(xiàn)能力之外，搜狐還有內(nèi)容基因。在算法被去魅之后，內(nèi)容分發(fā)平臺未來競爭的核心還是內(nèi)容的生產(chǎn)、組織、運營和變現(xiàn)能力。

“內(nèi)容”是門戶的基因。微博后勁十足除了社交關(guān)系之外，與其背靠新浪門戶而獲取的內(nèi)容基因密不可分。騰訊在音樂、文學、視頻等內(nèi)容產(chǎn)業(yè)上攻城略地，得益于門戶業(yè)務(wù)積累的內(nèi)容經(jīng)驗。作為門戶巨頭，搜狐在內(nèi)容上有深厚的積累，不只是有人才，還有完善的業(yè)務(wù)架構(gòu)、豐富的運營經(jīng)驗以及成熟的變現(xiàn)機制。因此，它有望在內(nèi)容黃金時代厚積薄發(fā)，以收割者的姿態(tài)分一杯羹。

在我看來，搜狐的“內(nèi)容”屬性是被許多人忽視的，這也讓它的價值被低估了。媒體（內(nèi)容）、游戲、搜索（AI）、視頻，都是很好的牌，其中任何一張牌打好了，價值都比搜狐今天的市值高很多；如果每張牌都打好，就可以盤活存量資源，我想搜狐重返互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺會是大概率事件。

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