百度三季度業(yè)績亮眼，追上阿里、騰訊只是時間問題？

凌晨4：00，美股盤后，百度發(fā)布2017年第3季度財報，該季度總營收為235億元（約合35.3億美元），同比增長29%；凈利潤為人民幣79億元（約合12億美元），同比增長156%。由于營收略低于華爾街分析師預(yù)期，百度股價盤后收跌。這說明資本市場對百度三季度預(yù)期過高，而不是百度業(yè)績不好：營收增幅是二季度的快兩倍，凈利潤增幅156%是年內(nèi)最高——二季度凈利潤增長82.9%。從營收和利潤這兩個指標(biāo)來看，百度三季度交出了一份漂亮的成績單。

對于三季度的財報，李彥宏表示：

“第三季度，在’夯實移動基礎(chǔ)，決勝AI時代’核心戰(zhàn)略驅(qū)動下，百度取得良好進展。通過我們領(lǐng)先的AI技術(shù)賦能，手機百度在用戶規(guī)模及用戶黏性上展示了強大的生命力。我們在推動AI戰(zhàn)略上，持續(xù)專注于為智能設(shè)備與自動駕駛建設(shè)開放平臺，并推動AI在金融服務(wù)等垂直領(lǐng)域的應(yīng)用?！?/p>

從三季度財報來看，百度已從2016年的魏則西事件中完全恢復(fù)，通過堅定的移動+AI戰(zhàn)略重回正軌，那么，百度是否能夠像微博一樣二次崛起，重返互聯(lián)網(wǎng)第一陣營領(lǐng)先AT呢？

營收能力恢復(fù)、盈利能力增加

百度2005年IPO以來，股價一共經(jīng)歷過兩次起伏。第一次是2012年到2013年，百度在證明自己移動轉(zhuǎn)型成功前，股價不足100美元，距離最高點下跌約44%。第二次下跌周期則是2015年到今年6月，大力投入人工智能導(dǎo)致利潤下滑、互聯(lián)網(wǎng)廣告新規(guī)影響百度收入根基，2016年種種負(fù)面新聞纏身遭遇流年不利……百度股價一直維持在170美元左右的低位。

今年下半年，百度股價迎來持續(xù)攀升，10月10日達到252.22美元重返歷史高位。截至目前的最高點出現(xiàn)在10月16日：272.82美元，市值946億美元，距離千億美元俱樂部只有一步之遙。股價主要由兩個因素決定：一個是業(yè)績，是企業(yè)此前布局的成果；一個是故事，描繪的是企業(yè)未來的想象空間。

百度股價上漲，首要因素便是業(yè)績，從2016年以來各個季度的財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，百度成功恢復(fù)了營收能力，凈利潤增長也實現(xiàn)了V形反轉(zhuǎn)。

營收恢復(fù)的原因在于，百度通過智能營銷技術(shù)、信息流廣告等新的營銷產(chǎn)品，釋放廣告主的價值，三季度網(wǎng)絡(luò)營銷營收為人民幣201億元（約合30.2億美元），同比增長22%，活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶數(shù)量約為48.6萬家，同比下滑7%，但單個網(wǎng)絡(luò)營銷客戶的平均營收約為人民幣4.09萬元（約合6147美元），同比增長31%，可以看到，網(wǎng)絡(luò)營銷這個收入大盤恢復(fù)了。

凈利潤V形反轉(zhuǎn)的原因在于，營收恢復(fù)的同時，成本得到有效降低。三季度百度推動了百度外賣與餓了么的整合，大幅降低了支出。其外，百度流量獲取成本、帶寬成本、折舊成本和運營成本在營收中所占比例均有效降低，“開源+節(jié)流”，是企業(yè)提升利潤的不二手段。

百度會像微博一樣再次崛起嗎？

看到百度的股價和業(yè)績曲線，很容易聯(lián)想到微博，盡管兩者不在一個體量，但卻都經(jīng)歷了股價的起起伏伏。微博上市時市值只有34.51億美元，上市后不斷因為“微信威脅”、“活躍度下降”等被媒體唱衰，其股價在2016年坐上直升機，市值突破200億美元，成為一個小巨頭。

那么，百度是否會像微博一樣再次崛起，重新引領(lǐng)AT呢？這是一個艱巨的任務(wù)。不過，倘若百度市值進入千億美金俱樂部，理論上說它就具有與阿里、騰訊競爭的基礎(chǔ)，千億美金俱樂部是一個門檻。而且不要忘了，阿里、騰訊股價大幅增長也是2016年以來的事情，此前兩者市值在2000億美元左右徘徊，微博二次崛起市值最高達到發(fā)行時的6倍，同樣出乎所有人的意料。

從市盈率來看，百度眼下是被低估的，其市盈率為56.37，低于阿里的69.12和騰訊的71.24。不過，即便市盈率達到阿里、騰訊的水平，百度市值也只會超過1000億美金。真正能夠改變百度體量的還是在于兩點，一個是營收能力，一個是未來的想象空間。

從三季度的財報以及百度對四季度的展望（22%到29%，移除百度外賣和游戲影響是28%-34%）來看，百度營收能力還在繼續(xù)恢復(fù)中，不過同比30%左右的漲幅，距離阿里和騰訊是有距離的。二季度阿里營收同比增長高達56%，騰訊這個數(shù)字是59%，50-60%的營收增幅也是阿里、騰訊最近幾個季度的平均表現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都處于高水平。但是，阿里兩年前的增速也只有30%左右，所以如果百度能夠像阿里一樣，在營收上取得突破，股價就具備再次爬坡的動力。

在營收層面，眼下百度最有機會突破的是信息流業(yè)務(wù)——其上線之初就有很大的野心，業(yè)務(wù)層面要給百度再造一個搜索引擎，商業(yè)層面則要給百度再造一個鳳巢。從最近幾個季度的財報來看，信息流業(yè)務(wù)有能力做到這點。

業(yè)務(wù)層面，二季度手機百度信息流用戶日活超過1億，成為行業(yè)最大的信息流應(yīng)用。QuestMobile數(shù)據(jù)則顯示，手機百度用戶時長比二季度提升15%，在國內(nèi)DAU（日活躍用戶）超過1億的頭部APP中增長率排名第一，使用時長則是由內(nèi)容豐富度、優(yōu)質(zhì)度和算法精確性決定，由此可見百度信息流成功的背后不只是手機百度基數(shù)大這個原因所致，與其內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)、推薦算法的優(yōu)勢密不可分。信息流也是李彥宏說手機百度在用戶規(guī)模和粘性上展現(xiàn)出生命力的原因。

商業(yè)層面，二季度手機百度每日產(chǎn)生3000萬元廣告收入，這次財報中百度宣布信息流業(yè)務(wù)以第三季度業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)的年化收入超過10億美元，參考去年總營收，在整體營收中占比將達到10%。再參考今日頭條和微博2016年信息流廣告收入都做到10 億+美金來看，信息流廣告收入大盤正在高速增長。百度是流量入口，還有算法優(yōu)勢、廣告主資源積累和多種營銷產(chǎn)品的協(xié)同，因此，未來信息流給百度帶來超過或接近50%的收入，成為百度“第二個鳳巢”，在我看來是有可能的。如果實現(xiàn)這點，百度營收增幅就會達到阿里、騰訊超過50%的水平。

因此從營收層面來看，百度已具備崛起的業(yè)績基礎(chǔ)，不過要達到阿里、騰訊的體量只有信息流，或者說只有營收增長是不足夠的，百度還需要更多有想象空間的業(yè)務(wù)布局。

百度未來至少還有四重想象空間

1、人工智能。

理論上來說，人工智能價值絲毫不亞于騰訊的社交、阿里的電商，不過很難對其價值進行單獨估算，其價值還是要通過落地項目顯性化。

我2014年在一篇文章曾說：“百度做了很多大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)的布局，但并沒有如同Google一樣體現(xiàn)在具體項目上，譬如Google Glass、無人駕駛汽車、Chrome OS?！边@個問題在2017年得到徹底解決，李彥宏在發(fā)布財報時明確了百度的AI戰(zhàn)略，將“持續(xù)專注于為智能設(shè)備與自動駕駛建設(shè)開放平臺，并推動AI在金融服務(wù)等垂直領(lǐng)域的應(yīng)用?！?，對應(yīng)的業(yè)務(wù)是DuerOS和智能汽車平臺阿波羅。

百度Apollo 1.5自動駕駛平臺對業(yè)界正式開放，其未來三年將投資100億元人民幣、實現(xiàn)超過100個項目的投資的“雙百計劃”，目前與數(shù)十家主流汽車廠達成合作且明確了時間表，搭載阿波羅平臺的產(chǎn)品呼之欲出。DuerOS也有超過100家硬件伙伴，正在努力成為AI交互系統(tǒng)的“安卓”。不論是智能汽車的安卓，還是人工智能交互系統(tǒng)的安卓，每一個價值都是數(shù)百億美金甚至更高。因此可以說，百度的人工智能戰(zhàn)略得到了落地，人工智能技術(shù)得到了商用，人工智能價值得到了顯性化。

2、內(nèi)容生態(tài)。

從用戶數(shù)來看百度信息流是行業(yè)第一，從營收來看百度與今日頭條和微博均處于同一水平。百度最后入局信息流，結(jié)合廣告主資源、流量和技術(shù)優(yōu)勢，營收迎頭趕上后，超過今日頭條和微博只是時間問題，百度積極開放搜索結(jié)果給信息流給其第一入口，同時還將引入動態(tài)產(chǎn)品廣告，這將進一步信息流業(yè)務(wù)的流量和營收增長。

更重要的是，百度信息流背后的內(nèi)容生態(tài)還處于“開挖”階段，反觀微博、今日頭條已進入深挖階段，兩者都在短視頻、直播、問答、UGC等業(yè)務(wù)上投入，而百度信息流眼下在短視頻、直播、問答、UGC等業(yè)務(wù)上都還沒有發(fā)力，百度可以做這些業(yè)務(wù)，還有不少獨家優(yōu)勢，如百科、知道、文庫等等內(nèi)容生態(tài)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的整合，再比如愛奇藝的協(xié)同，這都會是百度內(nèi)容生態(tài)未來的重點。三季度，百度的內(nèi)容成本在總營收中所占比例為16.6%，比去年同期增長4.5%，負(fù)責(zé)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)的百家號平臺，僅三季度就與200余家權(quán)威媒體機構(gòu)和內(nèi)容提供商達成深度合作，完成了188項功能迭代上線。由此可見，百度還在內(nèi)容上積極投入。

信息流大戰(zhàn)競爭焦點主要是內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)、基于AI技術(shù)的智能分發(fā)以及針對長尾廣告需求的表現(xiàn)。百度在內(nèi)容生態(tài)上有優(yōu)勢且正在大力布局，AI技術(shù)是百度的殺手級武器，中小企業(yè)廣告主是百度的核心客戶，可以認(rèn)為百度會成為信息流市場的收割者，單獨計算其價值將不止于200億美金。

3、百度金融。

一年前，螞蟻金服市值就已達到了600億美金，今年有消息稱其估值超過1000億美金，就連背靠螞蟻的趣店IPO，也獲得了超過100億美金的估值；三馬所孵化的“眾安保險”IPO市值也超過100億美金；完成拆分的京東金融估值逼近600億元，也差不多是100億美金，京東金融計劃5年內(nèi)獨立IPO估值1000億元，差不多150億美元。

百度金融入局較早，主要有移動支付、消費金融、互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)葮I(yè)務(wù)，借助于百度的流量入口優(yōu)勢快速起量，更重要的是依托百度AI技術(shù)優(yōu)勢形成了業(yè)界領(lǐng)先的金融科技能力，比如風(fēng)控能力可以實現(xiàn)極速放貸和遠程鑒權(quán)。這些能力不只是用于百度金融自有業(yè)務(wù)，還在積極開放給金融行業(yè)，這也是螞蟻金服和京東金融的故事。百度金融價值幾何？距離螞蟻有距離，但肯定是比趣店這樣的公司要高出一大截的，看了趣店的市值，我甚至認(rèn)為京東金融的價值也被低估了。

4、外圍生態(tài)。

阿里的市值不只是天貓等自有業(yè)務(wù)在支撐，其孵化出的螞蟻、菜鳥等業(yè)務(wù)，投資的微博等外圍，都對其市值有重要貢獻。同樣，百度也有自己的外圍生態(tài)布局?，F(xiàn)在馬上可以形成回報的是愛奇藝，屬于中國視頻網(wǎng)站第一陣營玩家，某些指標(biāo)遙遙領(lǐng)先，更是會員模式和自制內(nèi)容的領(lǐng)頭羊，不斷有類似于《中國有嘻哈》這樣的爆款內(nèi)容。有消息稱，愛奇藝即將赴美IPO，估值80億美元，百度將成為最大贏家。除了愛奇藝之外，百度還有去哪兒+攜程、餓了么+百度外賣、Uber以及糯米等戰(zhàn)略部署，都處于重要賽道，且不少體量都是百億美金級公司，時機成熟就會給百度帶來回報。

四重想象空間，不少都具有百億美金甚至更高的估值，與千億美金市值疊加，百度至少是一個1500億美金甚至更高價值的公司。當(dāng)然，這樣估值并不嚴(yán)謹(jǐn)，更多是一個定性而非定量的分析。

總結(jié)一下：

從三季度財報可以看到，百度眼下營收已在恢復(fù)，通過開源節(jié)流大幅提升了盈利能力，不斷證明自己的信息流業(yè)務(wù)成為百度下一只現(xiàn)金牛只是時間問題。更重要的是，百度擁有人工智能、內(nèi)容生態(tài)、百度金融以及生態(tài)布局四重想象空間，這讓百度擁有了再次崛起的資本。

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