港元保衛(wèi)戰(zhàn)：我所經歷的97年香港保衛(wèi)戰(zhàn)

原標題：港元保衛(wèi)戰(zhàn)：我所經歷的97年香港保衛(wèi)戰(zhàn)

文 | 仙逸

2018年4月20日，香港銀行間市場利率(三月期品種)一舉飆漲至2008年末來最高，達到1.33661%。

據(jù)香港媒體報道，由于港匯疲弱，香港金融管理局自2018年12日至18日已十度入市，累計買入337億港元穩(wěn)定港匯，這是時隔13年之后，香港金管局再次出手干預市場，意在把美元兌港元的匯率穩(wěn)定在7.85安全線以內。

隨即，此舉引發(fā)媒體及市場驚呼：“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”打響了。

在特朗普與中國引發(fā)貿易爭端的同時，這到底是一個潮漲潮落的自然現(xiàn)象，還是“山雨欲來風滿樓?”……

港幣保衛(wèi)戰(zhàn)?

所謂港幣的聯(lián)系匯率制度，簡單說，假設小明帶著100美元進入香港，他找銀行換了780港幣，相當于780港幣投放到市場上。當美聯(lián)儲收緊貨幣的時候，小明覺得還是美元利息高，就換了100美元，理論上要有780港幣從市場上消失。但是，如果香港不及時收回市場上流通的港幣，譬如，香港的某銀行悄悄將780港幣借給了某個地產商,可是他的銀行里卻沒有100美元作為兌換的籌碼,這就會出現(xiàn)港幣多，美元少的現(xiàn)象，現(xiàn)實的價值就是8:1，那么港幣自然有貶值的趨勢。

關于此次出手，根據(jù)公開資料，香港金管局總裁陳德霖表示，這是自2005年5月香港金管局推出強弱方兌換保證區(qū)間以來，市場首次觸發(fā)。

歷史資料顯示，自2005年5月以來，美元兌港幣歷經了包括美國次貸危機、歐債危機等在內的多次金融海嘯的沖擊，都沒有逼近過7.85水平。

陳德霖重申，金管局會在7.85水平買港元沽美元，保證港元不會弱于7.8500!視乎資金的走向，未來有可能會再次觸發(fā)“弱方兌換保證”，目前香港擁有至少超過20萬億港元的紙面財富，兌付能力毫無疑問，金管局有足夠能力維持港元匯價的穩(wěn)定和應付資金大規(guī)模流動的情況。

與此同時，香港金管局也給出最新表態(tài)，副總裁李達志表示，近期資金流出港元，是由套利行為導致，港元的聯(lián)系匯率制度不會有危險，市場對聯(lián)系匯率也充滿信心，過去幾年，香港金管局做了很多工作，準備好今天的資金外流，目前的情況符合預期。

2018年3月香港金管局早有預料——香港金管局在《貨幣與金融穩(wěn)定情況半年度報告》表示：港元的持續(xù)走跌主因美國利率上升，從而引發(fā)美元和港元之間的套利活動。隨著美國貨幣政策正?；M程持續(xù)，港元與美元之間的息差將會擴大并會引致套利活動增加，因此提醒市場不應排除港元弱方兌換保證會可能被觸發(fā)，預期港元資金流及匯率的波動將會增加。報告還強調，金管局會繼續(xù)全力保證港元匯率的穩(wěn)定。

而關于事情的真相，據(jù)GPLP君了解業(yè)內相關人士，這主要是由于美元同業(yè)拆借利率Libor與港元同業(yè)拆借利率Hibor的利差持續(xù)走高而導致，此外，由于金融危機之后，美元大量涌入香港，換成港幣過多，這導致港幣過剩，因此，如果適量的港幣被兌換成了美元，這個利差將逐步消失。

關于港元與美元的兌換，下圖為近28年來港幣與美元的走勢圖，由此我們可以看到其匯率基本維持在7.8下波動。因為幣值的穩(wěn)定，香港很容易成為各類資本的聚集地。近1年來港幣大幅度貶值。我們來細數(shù)港幣觸碰到7.8警戒線的歷史吧。

首先是1990年7月-9月的觸碰，當時港股有一波22.7%的回調，短短兩個月內。但是，并沒有影響到港股的長期趨勢。

其次是亞洲金融危機，當時的港幣劇烈波動。但是始終沒有往7.8接近，倒是在危機后1999年-2001年，因為美聯(lián)儲加息，港幣逐漸貶值，但是這是一波大牛市。

2001年-2003年，始終在7.8左右波動，但是港股走了4年的熊市。

接著是2005年-2007年，港幣逐步緩慢貶值，主要原因是美聯(lián)儲重啟加息，利率逐步上揚，資本回流美國，但是也是持續(xù)了2年之久的波瀾壯闊的牛市。

2010年，歐債危機和美聯(lián)儲退出QE、2015年香港成為人民幣出境通道時候，港幣也有接近7.8的趨勢，但是持續(xù)時間并不久。

然后便是當下，港幣的貶值的確給人提醒了。美聯(lián)儲加息，世界貨幣政策正常化，在未來也許會有大家不可預見的風險(機遇)。當然，不必杞人憂天。根據(jù)以往的經驗，這僅僅是結果，是否會影響到股權市場，什么時候影響都不能確定。2005年香港金管局入市干預匯率，2007年迎來世紀大牛市。港幣的貶值是美聯(lián)儲縮表、加息的必然反映，帶來的是危還是機，并不能太早下定論。

經歷者：我經歷的真實97香港保衛(wèi)戰(zhàn)

GPLP君有個在香港朋友，先生姓陳，60多歲了，恰好經歷了香港當年的港元保衛(wèi)戰(zhàn)，而且，他對20年前的事情記憶清晰。

GPLP君：那時候您在香港，對金融危機是否有預兆么?

陳先生：那個時候絲毫沒有感覺。我當時在李嘉誠先生的長和上班，算是香港的中產階級，每天的生活是按時上班、下班，運動、社交，股票就買了長和，當時大概有兩百多萬港幣。了解新聞就是電視和報紙，日常工作就是處理公司的事情，更多的就不懂了。我不是科班出生，也接觸不到那么多資訊。不像現(xiàn)在，手機點一點就什么都有了。

(GPLP君：其實大多數(shù)股民和陳先生一樣，在股市都是兩眼一抹黑，更別說外匯之類高深莫測的東西。如果僅僅憑著自己電視股評、報紙的新聞就和專業(yè)的炒家肉搏，想著追漲殺跌，無異于自殺)

GPLP君：當時亞洲金融危機已經在東南亞蔓延開了，您沒有警惕么?

陳先生：哪里有什么警惕。報紙上都是明星買了哪里哪里的豪宅、誰又并購了誰。泰國、馬來西亞這些國家，說真的，我周圍很多人的確沒有什么關注。新聞上是有提，但是我沒有想那么多。僅僅是了解了索羅斯怎么做空泰銖的。

記得特別清楚的香港是1997年7月1號回歸，股市7月3號開盤，那時候大家看不清楚未來，股票跌了很多。長和也幾天跌了5%，因此那時候有想要不要賣掉，大家都沒怎么關注金融危機。

(GPLP想：最近有股民感嘆：炒個股真他媽的難!一會兒得關注中美貿易爭端，一會兒又要研究敘利亞問題……5月份還得提前預習一下朝韓的歷史遺留問題，過不了多久估計又要預習臺海問題了，這一天天的真是累!為了手里這千八百塊錢，經濟學家、歷史學家、軍事學家、政治學家、科技專家，我都得當一遍…當這么多家，無非是一知半解，到頭了無非是臨陣抱佛腳，被人割了一茬又一茬。)

GPLP君：后來怎么注意到金融危機呢?

陳先生：具體時間我不得了，記得是那年10月份的時候，長和莫名其妙開始大跌。我是知道的，長和負債也合理，地產也賣得很好。大跌那時候也是暈頭轉向。我記得我當時打開賬戶，10月我跌了整整40%，虧了80多萬。

GPLP君：沒想著賣掉?

陳先生：那時候炒股又不是用手機點一下就可以賣掉。要打電話委托賣掉。而且40%大多數(shù)是幾天虧掉的。還沒來得及就虧掉了。長和上班非常嚴格，時間上不允許。后來報紙就爆出來國際炒家來了。

報紙都說沒事，香港是自由港，而且已經連續(xù)加息，把索羅斯的借款成本提上去了。香港沒事的。后來看到賺到一點一點吐出去，實在受不了，就賣掉，只賺了10萬不到了。

GPLP君：后來香港股市還是繼續(xù)跌?

陳先生：沒有了，到了當年11月其實好多了。長和基本穩(wěn)定，我們好不容易松了一口氣，回了一些本金?？墒钦l知道后來還跌的太慘，具體時間是到了1998年1月，股市突然惡化。那個時候，韓國全民都把金子給國家換匯了，那時候才是真的恐慌。市場都說，國際炒家又來了。電視、報紙鋪天蓋地的。朋友聚會也都在說，房子也不值錢了，跌了有50%，比如海邊豪華海景房那么好的地段，在1997年的時候有1200萬，后來1998年只有670多萬。甚至后來有多少萬?沒有人猜到的，只有300萬出頭就可以買(現(xiàn)在1個多億了)，于是，很多人宣告破產，比如那個叫做鐘鎮(zhèn)濤的明星，就是在這個時候宣布破產的。我們那時候在長和工作，也終于知道什么叫冷——大量的人斷供，他們的負債已經遠遠超過他們的房產價值。

有人對李嘉誠先生說：你就不能讓他們退房么?

李嘉誠說：做人要有誠信。

其實，如果讓他們退房，長和就破產了。

GPLP：那時候您印象最深刻的事情是什么?

陳先生：1998年 1月，百富勤宣告破產(亞洲最大投行)。原因是因為百富勤接收了一家與蘇哈托的女兒有關聯(lián)的出租公司，結果債券賣不出去，砸到自己手上，公司就破產了。當時很多百富勤承銷的股票，都跌的很多，跌80-90%的很多，大家都對這個公司埋怨很多，其實，這只是港股被做空導致的。

(GPLP君：每當危機時候，總有一些人成為靶子，比如現(xiàn)在的中興，成為全球關注焦點)

GPLP君：后來就是香港保衛(wèi)戰(zhàn)了?

陳先生：1998年8月，事情越演越烈，大家上班都沒有什么心思，就是看新聞，股市到底怎么樣了。那個時候感覺自己的錢都不重要，一定要保衛(wèi)香港!很多人都說香港當局會入市買股票，索羅斯就說香港是自由城市，政府干預市場會帶來國際資本對香港的不信任，會帶來香港的沒落。當時的大學教授也在報紙上、電視上到處辯論。到底政府應該不應該救市。當時大多數(shù)的人還是說，香港這么多年自由港的名聲確立了。

后來曾蔭權宣布慘勝，事情才算告一段落。

GPLP君：如果事后看，您覺得有什么事是可以預先判斷到危機的呢?

陳先生：這么多年過去了，我覺得還是匯率吧。港幣這么多年實行了聯(lián)系匯率制度，每次有什么事情，匯率總是現(xiàn)有一些異常的表現(xiàn)?？傮w看，雖然政府是把匯率設在7.8左右，但是香港是金融中心，港幣的需求會大一些，會低于7.8。接近就需要注意了。

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