人人車3億“救命錢”背后的真相

在此前宣稱公布融資的時(shí)間推遲了一個(gè)月之后，人人車高調(diào)宣布完成了由高盛領(lǐng)投、騰訊和滴滴跟投的新一輪3億美元融資。然而仔細(xì)研究這輪融資，情況遠(yuǎn)沒有看起來那么美好：3億美元融資實(shí)際到賬金額撲朔迷離不說，投資方的變動(dòng)也是頗為令人困惑。縱觀全行業(yè)，僅有一家新投資方領(lǐng)投、兩家原有投資方跟投（且可能僅為反稀釋）、早期投資方紛紛缺席的融資幾乎很難找到第二家，而高盛與滴滴的密切關(guān)系讓這輪融資更值得玩味。如果備受騰訊和滴滴看重，為何人人車CEO李健“3月底公布新一輪融資”會(huì)拖延至今？看似光鮮的融資新聞背后，隱藏的是人人車愈發(fā)艱難地尋求融資“救命”的真相。

成謎的投資額

人人車對(duì)外公開宣稱此次F輪融資金額為3億美元，相比競爭對(duì)手優(yōu)信5億美元D輪融資和車好多集團(tuán)8.18億美元C輪融資差距巨大，甚至比不上新入局者大搜車的3.35億E輪融資。但即使如此，這3億美元能否成功到賬還是一個(gè)謎團(tuán)。據(jù)內(nèi)部人士透露，此輪融資實(shí)際到賬金額并未達(dá)到對(duì)外宣傳的3億美元，而是僅有2億美元左右；而且截至融資公布，還有很大比例尚未到賬。

事實(shí)上，這并非人人車第一次融資額注水。早在2016年9月，人人車對(duì)外宣稱完成1.5億美元D輪融資，據(jù)悉實(shí)際到賬僅數(shù)千萬美元（李健在近期采訪中親口承認(rèn)部分融資未到賬）；而2015年8月公布的8500萬美元C輪融資，也被南方日?qǐng)?bào)等媒體公布的FA信息爆出實(shí)際金額僅有6200萬美元，融資額注水幾乎成為其公布融資的慣例之一。

而此輪融資對(duì)于正處在燒錢漩渦中心的人人車來說，可能也難以支撐太久。此前媒體曝光的數(shù)據(jù)顯示，人人車已經(jīng)連續(xù)數(shù)月每月虧損2億元以上，按照此次2億美元（約合人民幣12.6億元）計(jì)算，即使維持現(xiàn)狀也僅能支撐不到半年。同時(shí)，此前人人車曾經(jīng)大力推廣的“包賣”（承諾十天內(nèi)賣出并支付車款）業(yè)務(wù)對(duì)資金流有極高需求，即使周轉(zhuǎn)1萬輛車也需要近10億資金，加之金融等二手車業(yè)務(wù)對(duì)資金的龐大需求，相比之下人人車此輪融資可謂是“杯水車薪”，可能不出一個(gè)季度就會(huì)再次陷入因資金短缺急需下一輪融資的困境中。無怪乎人人車CEO李健在此次融資新聞中幾乎不提包賣與金融業(yè)務(wù)，反而大談“人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、核心技術(shù)”等概念了。

消失的投資方

融資額不利，人人車的融資過程也極其困難。事實(shí)上，早在3月初，人人車CEO李健就在接受多家媒體采訪時(shí)表示，新一輪融資將于3月底公布。這次姍姍來遲了一個(gè)月的公布，背后是人人車幾乎尋遍行業(yè)所有投資者的尷尬處境。

這輪融資中，人人車僅有高盛一家新投資方，以及跟投的騰訊和滴滴，而早期的多家投資方已經(jīng)不見蹤影。事實(shí)上，即使是人人車公布融資信息的新聞中大篇幅提及的D輪融資，其中的順為資本、漢富資本、中民投等投資方，都沒有出現(xiàn)在此輪融資的跟投行列中。

然而這些消失的投資方并非僅針對(duì)初期創(chuàng)業(yè)的投資方。事實(shí)上，順為、漢富、中民投等分別多次參與到包括愛屋吉屋、貝斯達(dá)、蜻蜓FM等E輪及以后的投資中，有些甚至還曾經(jīng)參與過Pre-IPO輪及上市融資。

是什么導(dǎo)致這些投資方在這輪融資過程中消失了？其實(shí)，終止跟投是投資領(lǐng)域勉為其難的“止損”方式之一，常見于初期投資項(xiàng)目市場競爭力趨弱、難以呈現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的情況下。終止跟投的原因，往往是投資標(biāo)的表現(xiàn)令人失望，而競爭對(duì)手則已經(jīng)收獲較大比例的市場份額及強(qiáng)大的品牌影響力，市場地位日驅(qū)穩(wěn)固，這種情況下繼續(xù)投資，無異于付費(fèi)“打水漂”之舉。在此前共享單車的“燒錢”大戰(zhàn)中，就曾爆出過多家二、三梯隊(duì)共享單車企業(yè)投資人公開表示“不會(huì)繼續(xù)跟投”的新聞，而呈現(xiàn)頹勢的企業(yè)則紛紛陷入困境中。此次早期投資者的退出，難免也有這種憂慮。

那么領(lǐng)投的高盛與跟投的騰訊和滴滴，又是作何考慮呢？

拉來站臺(tái)的高盛，無奈陪跑的滴滴和騰訊

先看跟投的兩家：騰訊和滴滴此前對(duì)人人車的投資，曾經(jīng)作為人人車有“巨頭站臺(tái)”被反復(fù)提及和綁定宣傳；而此次參與投資，兩者同樣被拉來作為“巨頭”站臺(tái)。不過從投資角度來看，這次站臺(tái)的背后，更多是兩者的無奈之舉。

作為投遍二手車賽道上的各家企業(yè)的巨頭，騰訊此次對(duì)于人人車的跟投很可能并非主動(dòng)的投資。騰訊作為人人車C、D輪的領(lǐng)投方，此次跟投很大程度上可能僅為防止股權(quán)稀釋的防御性投資，投資額難免十分有限，更談不上“站臺(tái)”之舉。

而2017年作為D輪融資耗盡后以“拯救者”姿態(tài)戰(zhàn)略投資人人車的大股東，滴滴目前占股比例已幾近控股，這也同樣決定了其無法繼續(xù)投入。此前有媒體曝光，人人車2017年9月到2018年1月的五個(gè)月期間，虧損合計(jì)達(dá)到近10億元之多。根據(jù)此前《信息時(shí)報(bào)》的報(bào)道，投資圈人士表示，一旦滴滴對(duì)人人車實(shí)現(xiàn)控股，其巨虧的財(cái)務(wù)表現(xiàn)將難以避免被并入滴滴自身財(cái)務(wù)報(bào)表，因此人人車必須引入新的投資人，才能從滴滴處再拿到錢。滴滴此次跟投，除了同騰訊一樣防止股權(quán)稀釋之外，很可能并無實(shí)質(zhì)性投資。

然而如果人人車無法繼續(xù)融資導(dǎo)致走向衰落，滴滴2017年對(duì)人人車的巨額戰(zhàn)略投資無疑將毀于一旦。因此滴滴總裁柳青老東家高盛的入局，也就成了人人車順理成章欠下的又一筆“人情債”——畢竟以上市業(yè)務(wù)為主業(yè)的高盛，與仍在苦苦掙扎的人人車之間，滴滴幾乎是唯一的連接點(diǎn)。然而高盛畢竟不會(huì)白白賣出這一筆“人情”，如果人人車未能在有限時(shí)間內(nèi)滿足盈利甚至上市等回報(bào)條件的話，這個(gè)“人情”未來可能成為人人車承受不起的重負(fù)，而最后還債的很可能是滴滴。

從2017年“雪中送炭”的戰(zhàn)略投資到現(xiàn)在，人人車最初的“拯救者”滴滴對(duì)于人人車的發(fā)展已經(jīng)愈發(fā)無力回天，如今拉來高盛“救命”，可能只是對(duì)于2017年這筆“戰(zhàn)略投資”的最后挽回手段。然而憑借人人車慘淡的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，這次“救命”可能很難換回應(yīng)有的回報(bào)。待到數(shù)月后此輪融資燒盡，亟待下一輪“輸血”的人人車還能否獲得滴滴如此“傾囊相助”，可能要打一個(gè)大大的問號(hào)。

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