似曾相識：對比1995年與2018年 看當前的宏觀經濟

原標題：似曾相識：對比1995年與2018年 看當前的宏觀經濟

文/仙逸 GPLP

眾所周知，2018年，在去杠桿的背景下，中國宏觀經濟增長正在承壓。

2018年4月召開的中央財經委員會第一次會議指出：“防范化解金融風險，事關國家安全、發(fā)展全局、人民財產安全，是實現(xiàn)高質量發(fā)展必須跨越的重大關口”，“要以結構性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降?！?/p>

這讓筆者不禁想到了1995年的情形。

對外，中國面臨美國的加息周期當中——從1994年2月到1995年2月，基準利率從3.25%上調至6%，在美國1990年經濟衰退之后，盡管經濟增速回升，失業(yè)率依然高企，于是這讓美聯(lián)儲削減利率到了3%。1994年，美國經濟復蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于5%升至8%，美聯(lián)儲將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

2017年，在類似經濟環(huán)境下，美國又開始了加息周期。

對內，由于此前三年的過度投資與產能過剩，所以1995年開始了急剎車——銀行整治表外資產。

對此，中國的宏觀經濟政策為：

據1995年中央政府工作報告顯示，“加強和改善宏觀調控，注意解決經濟發(fā)展中面臨的突出矛盾和問題，保持適當的經濟增長速度，以國有企業(yè)改革為重點，配套推進社會保障體制改革，鞏固和完善宏觀管理體制改革措施，進一步轉變政府職能，培育市場體系，沿著建立社會主義市場經濟體制的方向繼續(xù)前進。”

通俗來講，就是通過財政補貼和貸款補貼，鼓勵落后產能淘汰，鼓勵兼并破產，鼓勵同業(yè)整合等等。

一句話總結就是提振內需消費，通過積極財政政策和謹慎貨幣政策調節(jié)經濟。

這讓很多人開始對比2018年。

那么二者到底有沒有可比性呢?

宏觀環(huán)境似曾相識

雖然歷史與現(xiàn)在的情況完全不同，不過，如果從宏觀大環(huán)境來看的話二者有一些相通的地方，比如，從貨幣供給及GDP增速來看，二者有點雷同。

宏觀GDP增速對比

比如，從1995年起，宏觀GDP增速處于階段性下行階段。

公開資料顯示，1995年全年GDP為60793.7億元，GDP增速為 10.9% ;隨后雖然GDP每年在增加，不過GDP增速開始逐年下行，由10%逐步降到了7.6%：

比如1996年全年GDP為71176.6億元，GDP增速為10.0%，1997年全年GDP為78973.0億元，GDP增速為 9.3% ，1999年全年GDP為89677.1億元，GDP增速為 7.6%。

而從2015年起，中國的宏觀GDP增速同樣處于階段性下行階段。

2015年，據統(tǒng)計局公布的數據顯示，其全年GDP為689052億元，GDP增速為6.9%;

2016年，統(tǒng)計局公布的數據顯示，中國2016年全年GDP為743585億元，GDP增速為6.7%;2017年，中國全年GDP為827122億元，GDP增速為6.9%;

貨幣供給對比

貨幣供給對比顯示,二者都有一段下滑，抑制通貨膨脹趨勢：

1995年-2000年，貨幣供給下滑極快，從1995年的30%，下滑到2000年的10%。遏制住了蔓延的通貨膨脹趨勢。

2016年9月確定去杠桿的基調后，M2逐步下滑，2018年6月創(chuàng)歷史新低的8%。近期受貿易戰(zhàn)影響，政策再次邊際放松。

1、在1995年之前，M2增速環(huán)比增長迅速。

圖表1：

1995年之后，環(huán)比增速開始逐步下降，具體數據如下:

圖表2：

2.2015年前后的貨幣增速。

2015年之前

2015年之后

具體經濟表現(xiàn)及對策不同

針對1995年前后出現(xiàn)的實際經濟問題，比如為了抑制過熱的經濟和信貸沖動帶來的不健康發(fā)展和通貨膨脹,1995年前后的宏觀政策導致經濟出現(xiàn)了一定債務問題及僵尸企業(yè)問題，對此采取的對策為休克療法，通過行政命令而執(zhí)行，當然這主要是針對一些僵尸企業(yè)及出現(xiàn)的債務問題。

然而2015年前后的實際經濟問題為解決“借舊換新”的銀行表外理財風險，其采取的對策為根據外部環(huán)境采取微調政策，以具體的規(guī)則進行。

不過，采取了不同的財政政策，但是其方法一致，那就是都同樣采取了供給側改革。

不同的財政政策

1995年-2000年：

從1998年開始，調整和撤消那些直接管理經濟的專業(yè)部門，加強宏觀調控和執(zhí)法監(jiān)管。

改革后除國務院辦公廳外，國務院組成部門由原有的40個減少到29個。

全國省級政府機構由平均55個減為40個，平均精簡20%左右。

省級政府人員編制平均精簡47%。

市、地級政府機構由平均45個減為35個;縣級政府機構由平均28個減為18個。

2015年以后：

國務院部門取消和下放行政審批事項的比例超過40%，不少地方超過70%;非行政許可審批徹底終結。

國務院各部門設置的職業(yè)資格削減70%以上。

全國減少各類“循環(huán)證明”、“奇葩證明”800余項。

中央層面核準的投資項目數量累計減少90%。

外商投資項目95%以上已由核準改為備案管理。

尤其是商事制度明顯簡化。工商登記由“先證后照”改為“先照后證”，前置審批事項壓減87%以上。

降低增值稅率，從17%下降為16%等減稅措施。

開辟自由貿易區(qū)，鼓勵進出口貿易。

相同的供給側改革

1995年-2000年

以紡織業(yè)為突破口，取得經驗后再逐步擴大到其他行業(yè)。總體上改革通過采取積極的財政政策和中性偏緊的貨幣政策、使用行政手段進行供給端改革、實施債轉股并進行需求端改革來推進。其中紡織業(yè)方面國務院下發(fā)了《國務院關于紡織工業(yè)深化改革調整結構解困扭虧工作有關問題的通知》，以行政化的手段來推動去產能的實施。煤炭業(yè)方面主要通過關停煤礦、實施債轉股來推動去產能。

2015年之后：

2015年12月中央經濟工作會議以來，黨中央針對當前經濟新常態(tài)提出供給側結構性改革的新戰(zhàn)略，并從我國經濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，形成了“三去一降一補”這一具有重大指導性、前瞻性、針對性的經濟工作部署。

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