金融危機(jī)已經(jīng)過去十年 監(jiān)管依舊對(duì)600萬(wàn)億美元的市場(chǎng)模糊不清

原標(biāo)題：金融危機(jī)已經(jīng)過去十年 監(jiān)管依舊對(duì)600萬(wàn)億美元的市場(chǎng)模糊不清

原標(biāo)題（Decade After Crisis, a $600 Trillion Market Remains Murky to Regulators）

編譯/六五一一

在高盛的子公司中，有兩家公司的名字十分接近，同時(shí)他們又都位于倫敦城中，這兩家公司分別為：高盛國(guó)際和高盛國(guó)際銀行。

兩家公司都是從事金融衍生品交易，并且客戶群體又是驚人的相似，都是服務(wù)于對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、以及政府。

金融危機(jī)之后，美國(guó)政府制定了一系列的法律法規(guī)來(lái)監(jiān)管整個(gè)市場(chǎng)，但依舊存在漏洞。比如美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)想要獲取高盛國(guó)際的衍生品交易信息，高盛國(guó)際銀行則利用法律漏洞躲避了信息上報(bào)。

金融危機(jī)已經(jīng)過去了10年之久，監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻對(duì)于這個(gè)600萬(wàn)億美元的金融市場(chǎng)依然沒有一個(gè)清晰的監(jiān)管方式。

國(guó)際證券委員會(huì)前研究主管維爾納?比約克說到：“這是一個(gè)全球化的市場(chǎng)，所以你必須擁有一個(gè)配套的全球化數(shù)據(jù)。交易時(shí)你可以進(jìn)行“壓力測(cè)試，查看價(jià)格變動(dòng)的問題到底在哪里。但有了監(jiān)管上的漏洞，你永遠(yuǎn)也看不見?！?/p>

衍生品是金融工具，他的價(jià)值是來(lái)源于其他東西的價(jià)格，比如股票、石油或抵押貸款。最初的設(shè)計(jì)是為了保護(hù)他們的持有者不受未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的影響，最后卻演變成了交易員用來(lái)進(jìn)行金融投機(jī)的工具。與股票不同的是，它們通常不會(huì)公開交易，這就意味著市場(chǎng)是不透明的。

2010年的《多德弗蘭克法案》是為了提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管衍生品的能力。美國(guó)的銀行不得不開始向商品期貨交易委員會(huì)報(bào)告他們的交易細(xì)節(jié)和交易對(duì)象。

其目的是為了防止金融危機(jī)重演。因?yàn)楫?dāng)年雷曼兄弟的問題而引發(fā)的金融危機(jī)牽連到多家銀行，在某種程度上，因?yàn)闆]有人能說出這些問題的關(guān)聯(lián)，沒有人知道問題到底出現(xiàn)在哪里，所以銀行之間便開始產(chǎn)生恐慌，最終停止了相互借貸，金融危機(jī)的波及范圍由此越來(lái)越廣，進(jìn)而導(dǎo)致全球金融危機(jī)。

但《多德-弗蘭克法案》存在一個(gè)很大的漏洞：銀行不必向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露它們的某些海外公司所持有的衍生品信息。關(guān)鍵的是，如果這家美國(guó)母公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，那么這家海外子公司在法律上是否有責(zé)任為其母公司緩解財(cái)務(wù)壓力？答案是否定的，國(guó)外的實(shí)體是不受《多德-弗蘭克法案》約束的。

這個(gè)盲點(diǎn)有多大，以及危機(jī)問題的嚴(yán)重程度是很難衡量的。由于出現(xiàn)海外公司交易的問題，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法完全掌握美國(guó)銀行對(duì)外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)的交易細(xì)節(jié)。例如，德意志銀行，這家銀行是金融衍生品市場(chǎng)里最大的參與者，其大部分衍生品的交易是發(fā)生在美國(guó)監(jiān)管范圍之外的市場(chǎng)。這意味著美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)銀行與德意志銀行之間的關(guān)聯(lián)交易信息就產(chǎn)生了限制。

衍生品律師蓋伊·鄧普西說：“雖然其他國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以查詢這些資產(chǎn)的交易信息，但它們與美國(guó)監(jiān)管部門收集的數(shù)據(jù)類型卻有不同?！?/p>

例如，高盛報(bào)告稱，它在衍生品市場(chǎng)的總交易量只有一個(gè)數(shù)字：截至2017年底，該行僅在資產(chǎn)負(fù)債表上就有450億美元的場(chǎng)外衍生品交易。但由于高盛國(guó)際銀行和其他外國(guó)子公司的出現(xiàn)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是看不到這些處在監(jiān)管范圍之外的部分的。

高盛發(fā)言人表示，高盛在全球衍生品活動(dòng)中只有不到1%的份額沒有提交給商品期貨交易委員會(huì)，對(duì)于這1%的實(shí)際資金量，他拒絕進(jìn)一步透露。

一位發(fā)言人表示，對(duì)于摩根大通而言，未向該委員會(huì)報(bào)告的交易不到該行衍生品交易總額的10%。(該公司報(bào)告稱，2017年未償衍生品余額為565億美元。)

花旗集團(tuán)發(fā)言人表示，該行的歐洲衍生品交易“主要”是通過子公司進(jìn)行的，而且這些子公司會(huì)向當(dāng)?shù)氐纳唐菲谪浗灰孜瘑T會(huì)報(bào)告自己的交易信息。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，沒有要求美國(guó)銀行報(bào)告衍生交易這一部分，所以在其公開申報(bào)文件中是看不出來(lái)的。一位銀行發(fā)言人說這個(gè)比例很小，摩根士丹利一位發(fā)言人表示，該公司“幾乎所有”交易都向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。這些銀行說，它們沒有試圖隱瞞任何事情，但在某些情況下，它們是在回應(yīng)海外客戶的要求，這些客戶不希望美國(guó)政府審查它們的交易信息。甚至海外銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，美國(guó)法律沒有理由收集美國(guó)境外的衍生品交易信息。

用律師鄧普西的話說：“對(duì)比2008年時(shí)的監(jiān)管機(jī)制，你已經(jīng)看到了一幅更清晰的畫面，但你仍然沒有看到它的全部。監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然可以搜索個(gè)別機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)。例如，美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)自己的意愿，詢問有關(guān)衍生品交易的具體信息。理論上，美聯(lián)儲(chǔ)可以要求銀行報(bào)告每一筆交易，但它并沒有這么做。

2016年10月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)提出了一項(xiàng)規(guī)則，要求所有美國(guó)銀行子公司報(bào)告其衍生品交易數(shù)據(jù)，從而彌補(bǔ)報(bào)告漏洞。這項(xiàng)規(guī)定還將使金融公司或銀行的海外子公司受到金融監(jiān)管。由于這一規(guī)定將降低衍生品交易的利潤(rùn)，所以銀行業(yè)普遍反對(duì)這項(xiàng)規(guī)定。特朗普總統(tǒng)就職后，這個(gè)規(guī)定也從未得到他的授權(quán)。

商品期貨交易委員會(huì)的官員認(rèn)為此舉將會(huì)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，該機(jī)構(gòu)在4月份的一篇文章中指出，目前的報(bào)告“無(wú)法向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供完整而準(zhǔn)確的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。即便如此，歐盟委員會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人阿米爾?扎伊迪表示：”與金融危機(jī)之前相比，監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)在獲得的數(shù)據(jù)已經(jīng)增加很多，足以實(shí)現(xiàn)“有效監(jiān)管”。

在最近的一篇論文中，馬里蘭大學(xué)的法學(xué)教授邁克爾?格林伯格認(rèn)為，銀行正在利用漏洞，給金融體系造成更大的風(fēng)險(xiǎn)。格林伯格寫道，最大的幾家銀行“設(shè)計(jì)出了一種方法，可以隨心所欲地規(guī)避《多德-弗蘭克》的監(jiān)管規(guī)定”。他警告稱，由于這些衍生品的所有權(quán)和關(guān)聯(lián)仍然模糊不清，一旦金融危機(jī)爆發(fā)，衍生品交易將會(huì)為整個(gè)金融市場(chǎng)造成巨大危機(jī)?！蓖瑫r(shí)他還認(rèn)為2008年金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)危害很可能會(huì)再次發(fā)生。

最近各種消息都在暗示著金融危機(jī)爆發(fā)前的預(yù)兆，但就像每次危機(jī)來(lái)臨前一樣，暴風(fēng)雨的前夜總是寧?kù)o的不可思議。但不管怎么樣，在金融市場(chǎng)上未雨綢繆，總該是件好事

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