合資券商中銀國(guó)際終于要IPO 上市后能否扭轉(zhuǎn)份額下滑

作者：丹青

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn）

繼華林證券成功拿到IPO批文之后，券商IPO再起波瀾。

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了中銀國(guó)際證券股份有限公司(下稱(chēng)中銀國(guó)際)首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。

低迷行情下券商搶灘登陸

券商作為資本市場(chǎng)的重要紐帶，其本身也熱衷于資本融資。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)已有5家券商通過(guò)IPO方式登陸A股，至此已有34家券商完成上市。再加上近期的華林證券、中銀國(guó)際已獲得IPO批文，如果都能正式上市，A股將會(huì)有36家上市券商。

中銀國(guó)際經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)于2002年2月28日在上海成立，注冊(cè)資本25億元人民幣。目前在北京、深圳、廣州、成都、哈爾濱等全國(guó)80多個(gè)主要城市設(shè)有110家分支機(jī)構(gòu)。今年12月14日，中銀國(guó)際于證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)首次披露招股書(shū)，擬申報(bào)上交所主板。招股書(shū)顯示，中銀國(guó)際本次發(fā)行前公司總股本為25億股，計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)發(fā)行后總股份的25%。本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)后，擬全部用于增加公司資本金及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

中銀國(guó)際表示，受制于融資渠道有限，公司凈資本規(guī)模的不足已經(jīng)在較大程度上對(duì)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的布局和盈利水平的提升形成了制約。因此，公司計(jì)劃通過(guò)本次發(fā)行，有效利用資本市場(chǎng)，多渠道補(bǔ)充凈資本，進(jìn)一步提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，為未來(lái)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。

業(yè)績(jī)下滑，加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)，中銀國(guó)際在在過(guò)去三年及今年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為49.48億元、28.30億元、30.68億元和13.54億元，凈利潤(rùn)分別為20.77億元、10.66億元、10.69億元和5.20億元。

2018年1-6月，公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)行業(yè)排名分別為第38名、第40名、第37名、第25名和第21名。從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司總資產(chǎn)、凈資本的行業(yè)排名與營(yíng)收、凈利潤(rùn)等盈利能力行業(yè)排名的差距逐漸拉大。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)是公司主要的收入來(lái)源。

中銀國(guó)際的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和信用業(yè)務(wù)收入。但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受證券市場(chǎng)行情的影響較大，可能會(huì)造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的較大波動(dòng)，股市的持續(xù)低迷，造成了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)萎縮。

另外中銀國(guó)際也在招股書(shū)中指出，隨著“一人多戶(hù)”和互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，以及網(wǎng)上委托、移動(dòng)證券等非現(xiàn)場(chǎng)交易方式的普及，投資者在證券公司之間的轉(zhuǎn)移成本大幅降低，傭金議價(jià)能力明顯提升，傭金費(fèi)率可能進(jìn)一步走低，從而對(duì)公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)不利影響。

在這樣的弱市環(huán)境下，中銀國(guó)際通過(guò)推進(jìn)銀證合作、向財(cái)富管理和綜合營(yíng)銷(xiāo)渠道轉(zhuǎn)型、推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)證券建設(shè)等措施，最大限度抵補(bǔ)交易量和傭金下滑的不利影響。公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來(lái)持續(xù)的資金需求,若公司不能及時(shí)籌集資金，將可能帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

大股東并不是實(shí)控人

據(jù)國(guó)泰君安最新披露的關(guān)于中銀國(guó)際輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告，中銀國(guó)際設(shè)立之初，股權(quán)結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單，主要有6大股東，且持股比例均在5%以上，其中中銀國(guó)際控股有限公司持股比例達(dá)49%。2013年，中銀國(guó)際經(jīng)歷過(guò)一輪增資擴(kuò)股，彼時(shí)新增7家股東，相應(yīng)的，中銀國(guó)際控股的持股比例也降至37.14%并保持至今。

據(jù)GPLP君了解，在發(fā)行股票之前，中信建投證券持股5%以上的股東有5個(gè)，中銀國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)中銀國(guó)際控股）持股37.14%，中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司持股15.92%，上海金融發(fā)展投資基金(有限合伙)持股10.53%，云南省投資控股集團(tuán)有限公司持股9.09%，江西銅業(yè)股份有限公司持股5.26%。本次股票發(fā)行之后，作為中國(guó)銀行全資子公司的中銀國(guó)際控股仍為第一大股東，持股比例將降為27.85%。

招股說(shuō)明書(shū)中提到盡管“公司自成立以來(lái)一直使用‘中銀’品牌，很大程度上有助于本公司提升品牌知名度和業(yè)務(wù)的開(kāi)展”，但也強(qiáng)調(diào)“公司的經(jīng)營(yíng)方針及重大事項(xiàng)的決策系由全體股東充分討論后確定，無(wú)任何單獨(dú)一方能夠決定和實(shí)質(zhì)控制，因此公司無(wú)實(shí)際控制人”。

有關(guān)人士分析認(rèn)為，中銀國(guó)際在招股說(shuō)明書(shū)中強(qiáng)調(diào)公司無(wú)實(shí)際控制人，中行的公告中也只是提及其與中銀國(guó)際是“參股”關(guān)系，除了有公司股權(quán)架構(gòu)因素外，也是為了滿(mǎn)足境內(nèi)監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求，特別是對(duì)于銀行參股券商有嚴(yán)格的監(jiān)管要求。

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