重大考驗要來了！

周末我寫了一篇文章說重大考驗要來了，一大早起床看到一個消息：中國12月美元計價進口同比-7.6%，出口同比-4.4%，進出口均遠不及前值和市場預(yù)期，且同比增速均為負值，進一步確認經(jīng)濟下行壓力。

受次消息影響，恒指暴跌1.6%，上證跌0.6%，納指期貨也跌1%，這周大盤要怎么走？不妨再來看看我周末寫的文章。

復(fù)盤過去歷史每個人都會，因為馬后炮從來不會錯，但預(yù)測未來會十有八九都會錯，因為未來從來都是不確定的。

12月28日寫了一個馬后炮的分析，主要是對未來走勢的一個預(yù)測，當(dāng)時給出的結(jié)論是「大盤會在財報季到來之前，一直沿著60K的布林線向上震蕩，并且大概率會補上7052這個跳空低開的缺口」。

兩周過去了，到目前為止之前的預(yù)測可以說完全正確，三大股指在這段時間反彈了近10%，奈飛更是反彈了45%，亞馬遜也反彈了超20%，至于蘋果、Facebook和谷歌都有一定程度上的反彈。

接下來的一周，美股即將迎來財報季，這將很大程度上對美股形成較大的考驗，到底是接著開始一路反彈，還是又一輪熊市的開始，或許大家都比較關(guān)心。下周發(fā)布財報的公司，其實簡單來說可以分成兩部分：銀行股+奈飛。

美國投資機構(gòu)雷蒙德詹姆斯上周下調(diào)了13家銀行的評級，并降低了大多數(shù)銀行的盈利預(yù)期。該機構(gòu)表示，凈息差將大幅下調(diào)，利率將不再為銀行收益帶來利好。但物極必反，在上一輪熊市中，銀行股雖然調(diào)整了不少，但在最近的暴漲中，銀行股漲幅并不算多，也就是說原本市場的預(yù)期就不高，所以只要業(yè)績還能保持不錯的增長，大概率會有一波漲，不過漲幅不會太大，但不排除會出現(xiàn)黑天鵝。

周四盤后奈飛財報，為什么要單獨拿出來說，因為奈飛這段時間是領(lǐng)漲納指的龍頭，如果這個龍頭的業(yè)績垮掉了，那市場對科技股業(yè)績一定會形成新的恐慌。奈飛在這段時間沒有任何理由的暴力拉升45%，機構(gòu)各種調(diào)高評級，前段時間我對這個走勢也分析過，奈飛每天都是低開高走，機構(gòu)一直在收集籌碼，這未來必然有個出貨的過程，而出貨的信號就是跳空高開。截止到目前，這個信號并沒有出現(xiàn)，我琢磨著財報這天就是分水嶺。

這個季度奈飛財報我不進行具體預(yù)測，但我想大概率應(yīng)該會新增訂閱用戶超預(yù)期，畢竟第四季度奈飛獲了很多獎，也出了很多爆款美劇，再加上寒冷的冬天本身也是流媒體平臺用戶增長的高峰，奈飛交出一份亮眼的財報應(yīng)該是大概率事件。陰謀論的說，機構(gòu)這段時間真金白銀的收集了這么多籌碼，如果財報爆雷，那他們也跑不掉，所以跳空高開的概率很高，這也給機構(gòu)跑路提供了機會。

接下來走怎么走？以史為鑒，10月的Q3財報，奈飛新增訂閱用戶超預(yù)期，盤后股價一度飆升15%，但在那天之后，奈飛兩周時間暴跌30%，原因是什么？當(dāng)時資本市場給出了四點理由：

1、奈飛一直對資本市場說的故事是「規(guī)模效應(yīng)」，只要訂閱用戶一直保持增長，奈飛的內(nèi)容生產(chǎn)成本會呈現(xiàn)出邊際遞減效應(yīng)，然后遲早一天會帶來利潤爆發(fā)式增長。但問題是，流媒體市場現(xiàn)在競爭非常激烈，蘋果、亞馬遜和迪士尼等玩家的加入，這意味著奈飛想要保持增長那就需要不斷加大內(nèi)容投入。

2、奈飛訂閱用戶增長的動力如今主要來自海外，但在奈飛提供服務(wù)的絕大多數(shù)海外地區(qū)，本地內(nèi)容的占比僅有約20%，奈飛的絕大多數(shù)內(nèi)容仍然以英語為主。也就是說，如果奈飛加大本地化內(nèi)容投入力度，將會給其已經(jīng)堪憂的現(xiàn)金流帶來更大的壓力。還有那就是，海外市場的會員費遠低于本土市場，這還是奈飛實行了低價策略后的結(jié)果，這意味著其海外擴張的性價比遠低于其于美國的業(yè)務(wù)。

3、在奈飛用戶訂閱數(shù)增長的背后，是其燒錢的步伐加速。奈飛的凈利潤雖然出現(xiàn)了大幅度增長，但其現(xiàn)金流卻以更大的幅度虧損。三季度，奈飛凈利潤環(huán)比增長32%的同時，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流環(huán)比減少118%，此外，其自由現(xiàn)金流為-8.59億美元，相比之下去年同期是-4.65億美元。

4、不斷上升的利率會影響奈飛的估值，其業(yè)績的增長將放緩。目前，奈飛的負債率已超過80%，而美聯(lián)儲卻在加快加息的步伐。奈飛的債務(wù)成本將基于利率的上升而增加，其在未來兩年需要額外增加50億美元的債務(wù)。

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上面的這些問題，奈飛在第四季度有沒有解決？很抱歉，我暫時沒有看到任何的可能性。所以奈飛財報跳空高開之后，大概率會復(fù)制三季度的走勢。

奈飛高管在三季度財報中說過這樣一段話，「三季度現(xiàn)金流大幅減少是因其正在繼續(xù)提高原創(chuàng)內(nèi)容相關(guān)支出，為的是尋求與Hulu、HBO以及計劃在明年推出的流媒體視頻服務(wù)的迪士尼等展開競爭?！顾募径饶物w出品了這么多優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容，所以現(xiàn)金流的壓力只會更大，暴跌隨時可能到來。

再分享一張圖，如果我們將7月份的最高點與10月份的最高點連在一起，那么將可以看到一條非常明顯的趨勢線，這個趨勢線最新的高點在345左右，也就是奈飛的反彈已經(jīng)接近壓力位。

最后看下，$納斯達克綜合指數(shù)(.IXIC.US)$的60分K線，從1月8日到1月11日，這三天基本處于橫盤震蕩中。

再來分享下騎大的結(jié)論：美國在一波10%左右的反彈之后，道指、納指重新兵臨60日均線城下，60日均線在下跌的趨勢中就是反彈的終點。不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，最近大盤雖然一直在漲，但漲幅卻越來越小，成交量也逐漸萎靡，橫盤調(diào)整的跡象非常明顯。

所以我的觀點基本和騎大差不多，上周有一個非常微妙的事情，那就是好幾家實體零售企業(yè)都下調(diào)了一季度的業(yè)績預(yù)期，這說明美國經(jīng)濟并不像表面上那么好，熊市的基礎(chǔ)仍然存在，恐慌性的暴跌雖然可能再次到來。我非常喜歡以史為鑒，在之前曾說，現(xiàn)在的走勢和2008年很像。

當(dāng)然很多人會說，這一輪熊市產(chǎn)生的原因和2008年完全不一樣，但這并不是我考慮的。K線是機構(gòu)操盤資金的直接呈現(xiàn)，當(dāng)年他們是那樣操作的，現(xiàn)在我相信還會那樣操作，畢竟還是同一批人，同一批機構(gòu)，套路也會大概率一樣。我們以$標普500指數(shù)(.INX.US)$的走勢為例：

2008年的①：大盤出現(xiàn)9連跌

2018年的①：大盤出現(xiàn)八連跌

2008年的②：大盤迎來單日最大漲幅比例

2018年的②：大盤迎來單日最大漲幅點數(shù)

2008年的③：大盤開始調(diào)整，但沒有跌破前低，再度迎來一根大陽線

2018年的③：大盤開始調(diào)整，雖然時間沒有2008年那么長，但調(diào)整幅度不小，同樣沒有跌破前低，大盤同樣再度迎來一根大陽線

2008年的④：即將迎來財報季，在大陽線之后，大盤開始緩慢溫和上漲

2018年的④：同樣即將迎來財報季，同樣在大陽線之后，大盤開始緩慢溫和上漲

從目前來看，現(xiàn)在的走勢和當(dāng)年基本完全一致，我想這不會僅僅是一種巧合，至于未來的走勢我不好判斷，但2008年的走勢卻仍然可以給我們參考。

2008年的⑤：財報季開始大盤迎來反轉(zhuǎn)，20個交易日暴跌26.5%

2008年的⑥：財報季高峰過去，恐慌逐漸消退，大盤迎來短暫反彈，但沒有突破前高

2008年的⑦：再度迎來財報季，大盤再度開啟暴跌模式，兩個月時間再次暴跌30%，而這個最低點也成了美股十年牛市的起點

①②③④是完全復(fù)制了2008年，⑤⑥⑦是否也會復(fù)制2008年，這不好說，但我覺得復(fù)制⑤的概率卻非常高。

奈飛之后，F(xiàn)AANG還剩下蘋果、亞馬遜、谷歌和Facebook，蘋果業(yè)績是確定性的差，一直穩(wěn)健增長的實體零售下滑也不是因為電商沖擊，而是美國人消費力不夠了，那亞馬遜必然也會遭受沖擊。至于谷歌和Facebook靠的是廣告，實體都不行了，廣告的投放預(yù)算不見得能增長很多。

這個財報季充滿了風(fēng)險。

⑤之后是直接開啟牛市，還是再經(jīng)歷一遍⑥⑦的過程，這可能還要結(jié)合大環(huán)境：美聯(lián)儲、中美貿(mào)易戰(zhàn)、全球經(jīng)濟增速、石油價格、美元匯率、美國政治穩(wěn)定性......這個不確定性因素太多，我就不預(yù)測了。

綜上這些結(jié)論，我覺得大盤未來大概率會是這樣的：下周繼續(xù)橫盤震蕩，周四奈飛超預(yù)期財報，周五大盤直接跳空高開，納指直接補上之前7052的缺口，但這也差不多會是這一輪反彈的頂點，接下來大盤新低可能就在眼前。

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