回購(gòu)13億又配股150億 招商證券被質(zhì)疑一石二鳥(niǎo)

原標(biāo)題：回購(gòu)13億又配股150億 招商證券被質(zhì)疑一石二鳥(niǎo)

作者：丹青

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

近期券商公司格外熱鬧，隨著行情回暖，各家券商業(yè)績(jī)大增、股價(jià)大漲，但好日子沒(méi)過(guò)幾天，就出現(xiàn)了“互懟”事件，最近就連一向老實(shí)的招商證券也不甘寂寞，玩起了新花樣。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，

左手掏錢(qián)，一石二鳥(niǎo)

3月12日晚間，招商證券公告，公司擬回購(gòu)A股股票，回購(gòu)金額不低于6.5億元，不超過(guò)13億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)26.35元/股。3月14日，招商證券開(kāi)盤(pán)價(jià)為17.46元，將近有50%的溢價(jià)回購(gòu)空間。

能讓上市公司主動(dòng)掏錢(qián)的情況可是不常見(jiàn)，讓我們來(lái)看看到底是怎么回事。

招商證券具體是這么說(shuō)的，此次回購(gòu)股份擬作為公司后續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（限制性股票）或員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源。

擬回購(gòu)股份的種類(lèi):公司發(fā)行的人民幣普通股(A股)股票

回購(gòu)資金總額區(qū)間:不低于人民幣6.5億元，不超過(guò)人民幣13億元。

回購(gòu)期限:回購(gòu)股份的期限為自公司股東大會(huì)、A股類(lèi)別股東會(huì)議、H股類(lèi)別股東會(huì)議審議通過(guò)回購(gòu)A股股份方案之日起12個(gè)月內(nèi)。

回購(gòu)價(jià)格：招商證券稱(chēng)，不超過(guò)人民幣26.35元/股，本次回購(gòu)價(jià)格上限不高于董事會(huì)審議通過(guò)股份回購(gòu)方案前三十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的150%。目前A股招商證券的股價(jià)是17.78元/股，也就是說(shuō)還有50%的空間。

如果觸及以下條件之一，則回購(gòu)期限可提前屆滿(mǎn):

1、如在回購(gòu)期限內(nèi)，回購(gòu)資金達(dá)到最高限額，則回購(gòu)方案即實(shí)施完畢，回購(gòu)期限自該日起提前屆滿(mǎn);

2、在回購(gòu)期限內(nèi)回購(gòu)資金使用金額不低于最低限額的前提下，公司董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)授權(quán)決定終止本回購(gòu)方案;

3、如公司董事會(huì)因充分正當(dāng)事由決定終止本回購(gòu)方案，則回購(gòu)期限自董事會(huì)決議終止本回購(gòu)方案之日起提前屆滿(mǎn)。

那么問(wèn)題來(lái)了，為什么要回購(gòu)呢？

招商證券表示，一是為積極響應(yīng)國(guó)家政府和監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，提升投資者對(duì)公司的投資信心。二是為推動(dòng)公司股票市場(chǎng)價(jià)格與公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值相匹配，優(yōu)化員工長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)股東價(jià)值最大化。

右手要錢(qián)，叫牌看你跟不跟

這本是一件好事情，畢竟光喊回購(gòu)口號(hào)的公司有很多，能真正真金白銀地掏錢(qián)回購(gòu)的并不多。

招商證券之所以被市場(chǎng)質(zhì)疑的是，公司同時(shí)披露2019年度配股公開(kāi)發(fā)行證券預(yù)案，擬按照每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體A股股東配售，配股募資不超150億元。

兩則公告直接引起股民熱議，直言道：這操作太“6”了，左手回購(gòu)6.5億元至13億元，右手配股融資150億元。這不就是股東自己掏錢(qián)讓上市公司回購(gòu)股票嘛。

那么具體情況是怎樣的呢？

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題好像沒(méi)說(shuō)，那就是配股價(jià)格。招商證券的公告還沒(méi)有定下來(lái)，只是說(shuō)了：

本次配股價(jià)格系根據(jù)刊登發(fā)行公告前A股與H股市場(chǎng)交易的情況，采用市價(jià)折扣法確定配股價(jià)格，最終配股價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)情況與保薦機(jī)構(gòu)（承銷(xiāo)商）協(xié)商確定。A股和H股配股價(jià)格經(jīng)匯率調(diào)整后保持一致。

那么繼續(xù)說(shuō)配股，配股是指上市公司為了進(jìn)一步吸收資金而向公司股東有償按比例配售一定數(shù)額的股票，是上市公司一種籌資方式，也是投資者對(duì)公司再投資的過(guò)程。股東可以自由選擇是否購(gòu)買(mǎi)所配的股票。

比如，招商證券的收盤(pán)價(jià)是17.78元/股，假如配股價(jià)格是10元/股，按照每10股配售不超過(guò)3股的比例，也就是說(shuō)，股民每持有1000股招商證券，就有權(quán)利以10元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)300股。

這聽(tīng)起來(lái)是好事，但是配股結(jié)束后股價(jià)要除權(quán)的，招商證券現(xiàn)在的股價(jià)是17.78元（假設(shè)到了配股的時(shí)候還是這個(gè)股價(jià)，又假定配股價(jià)格是10元），這里列一個(gè)數(shù)學(xué)公式

（17.78*1000+10*300）/（1000+300）=15.98

也就是說(shuō)配股結(jié)束后，股價(jià)自動(dòng)除權(quán)變成15.98元，注意這是強(qiáng)制性的，因?yàn)楣善眱?nèi)在價(jià)值已經(jīng)發(fā)生了變動(dòng)。不管你是否參加配股，市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)都是15.98元左右。

如果你認(rèn)購(gòu)了，相等于加倉(cāng)了一筆資金，不賺不賠。

但配股價(jià)是低于當(dāng)期股票市價(jià)的，配股要對(duì)原股價(jià)進(jìn)行除權(quán)，所以如果不操作配股，不考慮行情波動(dòng)因素，是會(huì)帶來(lái)虧損的，如果你放棄認(rèn)購(gòu)配股，你就虧損10%。

想避免虧損，要么就在配股前把招商證券股票賣(mài)了，就是提前跑掉。要么就加錢(qián)參與配股認(rèn)購(gòu)，繼續(xù)跟牌。

這手牌要不要跟呢？

具體跟不跟，讓我們繼續(xù)一探究竟。

首先GPLP犀牛財(cái)經(jīng)提醒看風(fēng)險(xiǎn)：招商證券表示，本次配股完成后，公司股本數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)有較大幅度的增加，而募集資金從投入到產(chǎn)生效益需要一定的時(shí)間周期，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)和股東回報(bào)仍主要依賴(lài)于公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

從而導(dǎo)致短期內(nèi)公司的每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)出現(xiàn)一定幅度的下降，即公司配股發(fā)行股票后即期回報(bào)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。此外，若本次發(fā)行募集資金不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，也將可能導(dǎo)致公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄，從而降低公司的股東回報(bào)。

配股必要性或者說(shuō)好處有哪些呢？招商證券給出了五點(diǎn)理由：

1、證券行業(yè)正處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，本次發(fā)行是公司搶抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇的必然選擇；

2、應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新態(tài)勢(shì)，鞏固和提升公司行業(yè)地位；

3、支撐公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，助力公司打造“具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)最佳投資銀行”；

4、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與布局，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)發(fā)展蓄能；

5、增強(qiáng)資本實(shí)力，提升公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；

本次配股募集資金總額不超過(guò)人民幣150億元（具體規(guī)模視發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況而定），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬全部用于子公司增資及多元化布局、資本中介業(yè)務(wù)、資本投資業(yè)務(wù)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

如果還是不知道跟不跟，那么我們可以從打撲克的角度進(jìn)行分析，當(dāng)不知道對(duì)手牌（未來(lái)股價(jià)變化）的時(shí)候，我們可以根據(jù)自己手中牌的大小，判斷贏(yíng)牌概率來(lái)決定跟與不跟。這里也一樣，對(duì)于這種盤(pán)子大的券商股來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期的盈利能力與股市未來(lái)的走向密不可分。所以，站在當(dāng)下點(diǎn)位，對(duì)于A(yíng)股未來(lái)的預(yù)期就決定了到底要不要跟。

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