在線教育可以盈利 新東方在線IPO是在線教育的里程碑

原標(biāo)題：在線教育可以盈利 新東方在線IPO是在線教育的里程碑

作者：丹青

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

11.06港元，這是4月1日新東方在線的收盤價?？偸兄?01億港元。

或許從股價上來說，看不出有多大變化——2019年3月28日，新東方在線作為在線教育第一股，在提交IPO申請8個月后成功在港上市，每股發(fā)售價格定為10.2港元，在港融資凈額估計約為15.67億港元。

然而，作為在線教育第一股，新東方在線上市的背后，或許比這個價格意義更大。

這是中國在線教育的一個里程碑，與此同時，這也讓在2018年下半年遭受重挫的中國教育股重新燃起了希望。

新東方在線 在線教育的希望

在線教育企業(yè)大部分處于虧損狀態(tài)，這是一個公認(rèn)的事實。

據(jù)互聯(lián)網(wǎng)教育研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2016、2017年中國在線教育企業(yè)只有5%盈利，大部分處于探索商業(yè)模式階段。

“目前在線教育企業(yè)大多處于燒錢階段，由于獲客成本高企，規(guī)模越大虧損越多。不同于互聯(lián)網(wǎng)公司的快節(jié)奏，在線教育公司盈利周期長，企業(yè)需要抗住長期的虧損考驗?！睒I(yè)內(nèi)人士指出說。

于是，在此背景下，在線教育企業(yè)能否盈利？在線教育企業(yè)有沒有發(fā)展的未來？這成為很多投資者關(guān)心的問題。

而新東方在線則打破了在線教育企業(yè)虧損的魔咒。

據(jù)新東方在線的招股書顯示，新東方在線的營收一直處于高速增長階段，而且一直有凈利潤產(chǎn)生。

招股書顯示，新東方在線從截至2016年5月31日財年的3.34億元增至截至2017年5月31日財年的4.46億元，從截至2017年2月28日9個月的3.27億元增至截至2月28日2018財年前9個月的總營收為4.85億。

在盈利方面，同時段的新東方在線的凈利潤也分別從5960萬元增長至9220萬元、從6860萬元增至8080萬元。

這扭轉(zhuǎn)了大部分人對在線教育的認(rèn)知，因此，新東方在線獲得了投資者的認(rèn)可。

2018年7月在新東方在線披露IPO招股書之后，本次新東方在線赴港IPO認(rèn)購情況火爆，獲得8.18超額認(rèn)購。

那么新東方在線何以在一片虧損當(dāng)中鶴立雞群呢？

新東方在線盈利的關(guān)鍵：科技與業(yè)務(wù)并存

能夠在行業(yè)內(nèi)眾企業(yè)虧損的情況下首先實現(xiàn)盈利，新東方在線有什么秘籍嗎？

GPLP犀牛財經(jīng)細(xì)看新東方在線提交的招股說明書，可以看到，起家于大學(xué)在線教育的新東方在線，近些年來業(yè)務(wù)拓展收效明顯，K12和學(xué)前教育已經(jīng)成為公司的重要業(yè)務(wù)板塊，而且未來增收空間很大，這或許是機構(gòu)踴躍認(rèn)購的主因之一。

換句話說，新東方在線盈利的關(guān)鍵在于在科技不斷投入的同時，其三大核心業(yè)務(wù)也同步發(fā)展，可謂兩手都要抓，兩手都要硬。

公開資料顯示，新東方在線成立于2005年，主要向處于不同年齡階段的學(xué)生提供三個核心分部的在線教育課程，即大學(xué)教育、K12教育及學(xué)前教育。

其中，大學(xué)業(yè)務(wù)營收數(shù)據(jù)與付費人數(shù)是占比最大的一塊，同時，營銷費用也是投入最多的。但是從付費人數(shù)的增速來看，K12與學(xué)前教育的增速不可小覷。

根據(jù)招股書，新東方在線2019財年上半年對比2018財年上半年，三大核心業(yè)務(wù)營收同比均大幅提升。

其大學(xué)業(yè)務(wù)營收增速41.7%，主要由于大學(xué)付費學(xué)生人次增長；

K12業(yè)務(wù)同比增速91.5%，主要由于付費學(xué)生人次大幅增加及東方優(yōu)播課程拓展；

學(xué)前業(yè)務(wù)營收同比增速166%，主要由于酷學(xué)多納優(yōu)化了應(yīng)用程序以及酷學(xué)多納外教課堂的產(chǎn)品種類多樣化。

根據(jù)新東方聯(lián)席CEO孫東旭介紹，未來，大學(xué)、K12和學(xué)前三大核心業(yè)務(wù)都會加大投入，即在教學(xué)方法、教學(xué)產(chǎn)品、教師團隊、研發(fā)、學(xué)員服務(wù)體系等方面都加大投入，尤其在人才引進方面，高舉高打，上不封頂。

由于加大投入，新東方在線的利潤受到了短期影響。根據(jù)最新招股書顯示，截至2018年11月30日止的六個月內(nèi)，新東方在線總營收為4.77億元，毛利為2.81億元，凈利潤為3620萬元，而2017年同期凈利潤為9020萬元。

在線教育的本質(zhì)是教育，教學(xué)產(chǎn)品和教學(xué)質(zhì)量依然為根本。而新東方在線所有的投入都將圍繞教學(xué)產(chǎn)品和教學(xué)質(zhì)量。主要表現(xiàn)有，在前端，加大對教師的投入；在后端，加大對服務(wù)的投入。所以在當(dāng)下市場快速增長的情況下，新東方在線仍要加大投入。

孫東旭指出，針對大學(xué)業(yè)務(wù)，新東方在線會加大教學(xué)和產(chǎn)品升級，課程上與時俱進，教學(xué)內(nèi)容更加豐富，核心是提升客戶滿意度和提升口碑。在大學(xué)業(yè)務(wù)中，四六級、考研和托福雅思GRE、SAT這些課程都是新東方在線的拳頭產(chǎn)品，未來也將繼續(xù)發(fā)力，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)，提高性價比。

針對K12業(yè)務(wù)，一個是創(chuàng)新驅(qū)動投資拉動，一個是加大新東方在線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，即加大人才和IT系統(tǒng)的投入。在K12業(yè)務(wù)中，有雙師大班直播課程和東方優(yōu)播單師小班課。未來這兩個產(chǎn)品依然是比翼齊飛，雙師大班直播課程打一二線市場，東方優(yōu)播單師小班打三四線市場。

聯(lián)席CEO孫暢與孫東旭在內(nèi)部信中也表示，“新東方在線必須加大對于技術(shù)的投入，包括人工智能，讓技術(shù)成為公司發(fā)展的引擎。讓技術(shù)為教育充分賦能，提升教學(xué)效率，優(yōu)化學(xué)習(xí)體驗，真正引領(lǐng)在線教育行業(yè)的發(fā)展?！?/p>

眾所周知，中國三、四、五線城市人口資源體量龐大，教育的供需相對不平衡，新東方在線在技術(shù)的助力下，持續(xù)擴展，未來的收入空間值得想象。

產(chǎn)品矩陣完善 先天性基因自帶優(yōu)勢

如果說業(yè)務(wù)依靠的是產(chǎn)品，那么新東方在線的產(chǎn)品矩陣可以說是在線教育企業(yè)當(dāng)中最全的一家。

招股書顯示，新東方在線已經(jīng)建立起成熟的教學(xué)課程產(chǎn)品矩陣，為大學(xué)、K12、學(xué)前全學(xué)段學(xué)生提供在線課程，包括不同班級規(guī)模的直播和錄播。

另外除了直接面向?qū)W生的to C業(yè)務(wù)外，新東方在線也面向機構(gòu)客戶提供教育內(nèi)容及服務(wù)套餐，如：大學(xué)、公共圖書館、電信運營商和在線視頻串流服務(wù)供應(yīng)商等。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，新東方在線已經(jīng)建立起五大業(yè)務(wù)品牌，包括新東方在線（旗艦品牌）、東方優(yōu)播、酷學(xué)多納、酷學(xué)英語、新東方教育云。

隨著學(xué)生數(shù)量持續(xù)增加，收入增速會遠遠大于成本增速，從而形成規(guī)模經(jīng)濟。

這正是在線教育行業(yè)所具有的獨一無二的優(yōu)勢，而作為目前市場份額最高的新東方在線（按營收計算），本次赴港上市獲得的高關(guān)注度也屬正常。

在激烈的線上教育競爭格局中，新東方在線是目前唯一實現(xiàn)盈利的頭部公司，這除了是其大力耕耘市場的結(jié)果外，與其強大的股東背景脫不開關(guān)系。

背靠大股東新東方集團的新東方在線擁有的教師資源是其他線上教育平臺無法比擬的，借助名師錄播、直播內(nèi)容，新東方在線無需租賃更多場地，更不用擔(dān)心教師資源問題。

另一方面，新東方在線能夠利用新東方自身品牌優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢，具有強大的先天優(yōu)勢，通過新東方自有的線上電商轉(zhuǎn)化為流量和線下的一些分校等渠道機構(gòu)進行代理銷售。

另外值得注意的是，騰訊旗下附屬公司Image Frame是其二股東，持股12.06%。因此，新東方在線獲客成本上相比其他機構(gòu)有著天然的優(yōu)勢。

左手從母公司新東方集團獲取品牌號召力和教育資源，右手又可以從騰訊獲取流量資源，背靠新東方集團和騰訊兩棵大樹，新東方在線擁有的資源相比同行豐富了不止一星半點。

根據(jù)招股書，2016財年、2017財年及2018財年(公司財年截至每年5月31日)，通過自身的產(chǎn)品矩陣、技術(shù)研發(fā)與母品牌間的協(xié)同作用，付費報讀公司課程的學(xué)生人數(shù)分別約為36萬名、63.9萬名、110萬名，年復(fù)合增長率達到74.8%。這可以說是股東協(xié)同資源效應(yīng)的一個有力證明。

政策利好頻現(xiàn)，在線教育前景廣闊

在線教育不斷獲得國家政策的支持，今年兩會上“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的概念也首次被提及，在線教育儼然已成為教育行業(yè)發(fā)展的重中之重。

從政策規(guī)范的范圍來看，在線教育的細(xì)分領(lǐng)域K12課外輔導(dǎo)是重點監(jiān)管對象。政策規(guī)范細(xì)節(jié)涵蓋資質(zhì)、場地、教學(xué)、教研、運營等全部環(huán)節(jié)；監(jiān)管范圍則輻射線上線下、校內(nèi)校外所有K12服務(wù)提供方。從政策發(fā)布節(jié)奏和地方執(zhí)行方案落地進度來看，不斷明朗的合規(guī)要求既是硬性標(biāo)準(zhǔn)，也是短期目標(biāo)，K12賽道的準(zhǔn)入門檻從今年起將大大提高。

政策的收緊無疑將推動行業(yè)洗牌和優(yōu)勝劣汰。對于經(jīng)營模式粗放、商業(yè)模式原始的中小機構(gòu)是場勝算不大的生存戰(zhàn)，但對于合法合規(guī)、知名度高、市場份額較大的龍頭企業(yè)是明顯利好的，準(zhǔn)入門檻的提高意味著新東方在線能獲得更大的市場份額和發(fā)展空間。

目前，我國在線教育仍然處于初級階段，藍海市場，資本加持，先行者眾。一方面，隨著家庭收入不斷提高，對教育的投入比重也在不斷加大，加上我國人口基數(shù)的優(yōu)勢以及“二胎”政策的開放，我國互聯(lián)網(wǎng)教育的未來發(fā)展空間之大超乎想象。

經(jīng)歷諸侯紛爭的野蠻生長，在線教育業(yè)或已走到專業(yè)內(nèi)力打造、精耕細(xì)作的質(zhì)變臨界點。在需求驅(qū)動之下，在線教育必將呈現(xiàn)出蓬勃生機之勢。

在移動互聯(lián)網(wǎng)的下半場，在線教育行業(yè)將出現(xiàn)加速整合。作為“香港在線教育第一股”的新東方在線，已經(jīng)搶得先機。未來會帶給我們哪些驚喜呢？值得期待。

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