心尖上的夫妻店 佰仁醫(yī)療踩及格線申報科創(chuàng)板

原標(biāo)題：心尖上的夫妻店 佰仁醫(yī)療踩及格線申報科創(chuàng)板

作者：松雒

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID：gplpcn）

申報科創(chuàng)板的百家企業(yè)大軍中，北京佰仁醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“佰仁醫(yī)療”)，因“夫妻店”、“營收剛跨過科創(chuàng)板及格線”等清奇畫風(fēng)，備受市場關(guān)注。

夫妻店專注心尖生意

佰仁醫(yī)療成立于2001年3月，是高端心血管疾病植入相關(guān)生物醫(yī)學(xué)工程和組織工程產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、制造、銷售與技術(shù)服務(wù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)。佰仁醫(yī)療是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的、專注于動物源性介入醫(yī)療器械研發(fā)與生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于心臟瓣膜置換與修復(fù)、先天性心臟病植介入治療以及外科軟組織修復(fù)。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解到，佰仁醫(yī)療目前已在國家食品藥品監(jiān)督管理局注冊的主要性能指標(biāo)均達(dá)到或超過國內(nèi)、外同類產(chǎn)品產(chǎn)品有：人工生物心臟瓣膜（牛心包瓣）、人工生物心臟瓣膜（豬主動脈瓣）、心包補片（心胸外科生物補片和神經(jīng)外科生物補片）、瓣膜成形環(huán)、滌綸補片、動脈導(dǎo)管未閉封堵器、房缺封堵器以及心血管病封堵器輸送系統(tǒng)。 尤其牛心包瓣、豬主動脈瓣、心包補片和瓣膜成形環(huán)填補了國內(nèi)心外科植入產(chǎn)品市場的空白。

佰仁醫(yī)療的人工生物心臟瓣膜（牛心包瓣）為國內(nèi)首個獲準(zhǔn)注冊的牛心包瓣，產(chǎn)品上市15年來用于心臟二尖瓣、主動脈瓣、三尖瓣置換累計植入1萬余枚，是目前國內(nèi)唯一有大組（1萬例以上）、長期（術(shù)后10年以上）臨床應(yīng)用實踐所證實的成熟產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：佰仁醫(yī)療公開數(shù)據(jù)

根據(jù)其股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，金磊直接持有佰仁醫(yī)療83.23%的股份，另外通過佰奧輔仁投資和佰奧企業(yè)管理同比例分別控制公司8.33%的股份，其配偶李鳳玲持股比例達(dá)0.11%。金磊夫妻雙方通過直接和間接的方式合計控制公司100%的股份。

同時，佰仁醫(yī)療招股說明書提到，公司存在一定實控人控制權(quán)過高的風(fēng)險。佰仁以25%的新股發(fā)行測算，本次發(fā)行結(jié)束，實際控制人持股比例還有75%，仍具有絕對控制權(quán)。實際控制人過高的持股比例對公司的經(jīng)營決策、投資方向及股利分配政策等重大事項的決策施加重大影響。

營收踩科創(chuàng)板及格線，靠毛利逆襲

佰仁醫(yī)療2016年-2018年實現(xiàn)營收分別為7845.99萬元、9234.71萬元和1.11億元。佰仁醫(yī)療營收剛剛抓住上交所對科創(chuàng)板申報公司“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”標(biāo)準(zhǔn)的尾巴。這樣的營收情況在科創(chuàng)板大軍里屬于掛車尾的情況，佰仁醫(yī)療憑什么逆襲呢？

圖注：同行業(yè)上市公司綜合毛利率對比

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解到，2016年-2018年，佰仁醫(yī)療的綜合毛利率分別為89.09%、89.12%和91.05%，如此高的毛利率在申報科創(chuàng)板的百家企業(yè)中排在前五的位置。2016年-2018年同行業(yè)可比的四家上市公司冠昊生物、正海生物、樂普醫(yī)療和凱利泰的平均毛利率分別為76.85%、74.2%和74.43%。

佰仁醫(yī)療的毛利率為什么顯著高于同行可比上市公司呢？一是從其他公司分析，冠昊生物產(chǎn)品種類多，部分毛利率低的產(chǎn)品影響了整體毛利率；樂普醫(yī)療從事毛利率較低的業(yè)務(wù)，如代理配送和原材料銷售等；凱利泰從事低毛利率的醫(yī)療器械貿(mào)易業(yè)務(wù)，影響整體毛利。二是從自己分析，佰仁醫(yī)療主要從事動物源性植介入醫(yī)療器械的研發(fā)生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品上市前需要經(jīng)過研發(fā)及試制、性能自測、動物實驗、臨床試驗等，前期研發(fā)投入達(dá)，技術(shù)及風(fēng)險溢價大，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率處于較高水平。但是公司能一直將毛利率保持在較高水平嗎？

數(shù)據(jù)來源：佰仁醫(yī)療公開數(shù)據(jù)

2018年佰仁醫(yī)療除了瓣膜成環(huán)形和心胸外科生物補片的銷售價格有所上漲，其他產(chǎn)品的售價出現(xiàn)了下滑。如：人工生物心臟瓣膜(牛心包)由2017年的平均售價為10031.44元/個，2018年下降至9918.97元/個；肺動脈帶瓣管道2017年每個售價是2.44萬元，2018年每個售價下降至2.14萬元。

佰仁醫(yī)療的產(chǎn)品售價在持續(xù)變動，而且產(chǎn)品間售價變動方向不一致，令人不得不困惑未來是否能持續(xù)保持高毛利率？

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