從“新三板+H”虧損王變明星股 君實(shí)生物短期盈利難

原標(biāo)題：從“新三板+H”虧損王變明星股 君實(shí)生物短期盈利難

作者：松雒

編輯：楚客

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

熱衷于上市的君實(shí)生物（833330.OC）幾乎出席了每一場(chǎng)資本盛會(huì)。

成立于2012年的君實(shí)生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥公司，致力于創(chuàng)新藥物的發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)，以及在全球范圍內(nèi)的臨床研發(fā)及商業(yè)化。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括新藥的研發(fā)及相關(guān)技術(shù)的轉(zhuǎn)讓和服務(wù)，新藥的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

君實(shí)生物曾于2015年在新三板掛牌，但上市步伐并未就此停止，在香港聯(lián)交所允許未盈利生物科技企業(yè)上市后，君實(shí)生物瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)率先登陸港股市場(chǎng)。2018年12月24日，君實(shí)生物在香港聯(lián)交所主板成功上市，股票代碼“君實(shí)生物-B：1877.HK”，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)“新三板+H股”掛牌上市的企業(yè)。

今年5月6日晚，君實(shí)生物官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，“公司已進(jìn)入首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）并上市的輔導(dǎo)階段，未來(lái)若公司向上海證券交易所提交首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）的申請(qǐng)文件并獲得受理，公司將向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)股票暫停轉(zhuǎn)讓。 ”如果君實(shí)生物申報(bào)科創(chuàng)板獲得受理，將會(huì)是繼中國(guó)通號(hào)（03969.HK）、昊海生物科技（06826.HK）之后的第三家“科創(chuàng)板+H”獲得受理的公司。

可以說(shuō)，君實(shí)生物幾乎出席了每一場(chǎng)資本盛會(huì)，但公司盈利前景如何？否是著盛裝出席呢？

“新三板+H”的虧損王

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解到，2018年君實(shí)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為292.76萬(wàn)元，同比下降 94.63%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-7.19億元，同比下降126.53%；利潤(rùn)總額為-7.24億元，同比下降128.04%；歸母凈利潤(rùn)為-7.23億元，同比下降127.80%；研發(fā)費(fèi)用全年支出5.38億元，同比增長(zhǎng)95.49%。

營(yíng)業(yè)收入同比下降94.63%，主要原因是上年度UBP1211前期技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓收入金額較大，以及處置了子公司欣經(jīng)科生物，制劑銷(xiāo)售大幅下降。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的主要原因是營(yíng)業(yè)收入下降，成本費(fèi)用大幅增長(zhǎng)所致，特別是研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)為加快在研藥物上市步伐，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)是導(dǎo)致公司虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的主要原因。并且公司目前處于研發(fā)投入期，隨著產(chǎn)品研發(fā)管線的拓寬，多中心大型臨床研究的展開(kāi)，研發(fā)投入還將大幅度提高，短期公司扭虧存在一定壓力。

同時(shí)，從君實(shí)生物2019年一季報(bào)看出，公司今年一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到7900萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)飆升達(dá)53倍；但是虧損的幅度也不低啊，僅一季度就虧了3.8億元。

不得不說(shuō)君實(shí)生物是目前新三板和港股市場(chǎng)2018年的名副其實(shí)的虧損王。

不過(guò)君實(shí)生物用在研發(fā)費(fèi)用的資金量確實(shí)很驚人，在行業(yè)中研發(fā)支出可以說(shuō)是數(shù)一數(shù)二的了。即使成為“虧損王”也可以看出該公司的確擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力。

短期內(nèi)難盈利

雖然君實(shí)生物成立以來(lái)持續(xù)虧損，并且虧損幅度越來(lái)越大，但公司估值高達(dá)200億元，公司股票算得上是“明星股”，很受投資者追捧。

這主要源于君實(shí)生物的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。作為一家開(kāi)發(fā)治療性抗體的生物醫(yī)藥公司，現(xiàn)有17個(gè)在研藥品管線投入研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋腫瘤免疫治療、代謝疾病、炎癥或自身免疫性疾病及神經(jīng)性疾病等領(lǐng)域。2018年12月，公司獨(dú)立研發(fā)的、具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特瑞普利單克隆抗體注射液獲批上市，是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批上市的國(guó)產(chǎn)PD-1單抗產(chǎn)品。

2019年4月，君實(shí)生物自主研發(fā)的單抗注射液獲得FDA藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，這是全球首個(gè)特異性針對(duì)B和T淋巴衰減因子（BTLA）的重組人源化抗BTLA單克隆抗體注射液，擬適用于晚期不可切除或轉(zhuǎn)移性實(shí)體瘤的治療，有望與特瑞普利單抗聯(lián)合使用，提高抗腫瘤的效果。

不得不說(shuō)，這些研發(fā)取得的成果，給君實(shí)生物的虧損舊衣鑲上了鉆石。但從臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)到上市之間，還存在很長(zhǎng)的研發(fā)周期，一切都充滿了不確定性。

而且，生物醫(yī)藥行業(yè)很明顯的特征是盈利周期較長(zhǎng)，尤其對(duì)于處于研發(fā)階段的生物醫(yī)藥企業(yè)，達(dá)到盈利的周期可能會(huì)更長(zhǎng)。而君實(shí)生物作為一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，目前處于重要研發(fā)投入期，以后隨著產(chǎn)品管線的進(jìn)一步豐富，以及在研產(chǎn)品臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外的快速推進(jìn)，公司在未來(lái)投入的研發(fā)費(fèi)用可能會(huì)更多。而且未來(lái)盈利取決于在研藥品上市進(jìn)度及上市后藥品銷(xiāo)售規(guī)模。

另外，君實(shí)生物的PD-1獲批的適應(yīng)癥黑色素瘤發(fā)病率不高，其所針對(duì)的人群相對(duì)較少，市場(chǎng)范圍很受限。

何況，新藥研發(fā)是一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新，具有研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、成功率低的特點(diǎn)。而且從實(shí)驗(yàn)室研究到新藥獲批上市是一個(gè)漫長(zhǎng)歷程，要經(jīng)過(guò)臨床前研究、臨床試驗(yàn)、新藥注冊(cè)上市和售后監(jiān)督等諸多復(fù)雜環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都有可能面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)。

而且，新藥的研發(fā)和商業(yè)化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅僅只限于國(guó)內(nèi)的制藥公司和生物科技公司，而且還面對(duì)來(lái)自國(guó)外的這些公司的挑戰(zhàn)。公司目前在研發(fā)的藥品或者以后可能研發(fā)的藥品，如果被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)出比君實(shí)生物研發(fā)的藥物更安全、更有效、副作用更少的藥物，那么公司將會(huì)減少甚至喪失商業(yè)市場(chǎng)。

因此，公司短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)也充滿挑戰(zhàn)。

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