面對危機時 機構投資人將如何應對？

原標題：面對危機時 機構投資人將如何應對？

作者：貓某人

編輯：瓊涼

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

人人都想要預測市場的風向，特別是風投從業(yè)者們。

Social Capital的創(chuàng)始人查馬斯·帕里哈畢提亞近期表示，量化寬松政策可能會在一定程度上阻擋經(jīng)濟衰退的趨勢，但各個企業(yè)們似乎已做好了迎接衰退的準備。在蒙特雷舉辦的2019年全球企業(yè)風險投資與創(chuàng)新峰會上，《風險投資雜志》的馬克?博斯萊特探討了CVC在下一個經(jīng)濟下行周期中可能會受到的影響。

博斯萊特認為：“在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，CVC的聲譽嚴重受損，并且接連幾十個項目相繼退出，導致風投公司缺乏后續(xù)的投入資本，而下一次的經(jīng)濟衰退是否還會出現(xiàn)資金外流也是需要考慮的問題?！?/p>

對于多數(shù)人來說，股市崩盤就是經(jīng)濟衰退的預兆。根據(jù)晨星公司做出的1926年至2014年股市數(shù)據(jù)顯示，一個典型的熊市會持續(xù)1.3年，累計平均損失41%，而熊市的年損失在20%到近50%之間。

在經(jīng)濟低迷期，所有投資者都想要退出市場，下面就來看看天使投資人、機構投資人和企業(yè)投資人這三個群體在熊市中是如何受到影響的。

天使投資人

基于晨星公司預測的數(shù)據(jù)標準，我們假設道瓊斯指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)正在下跌。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論的假設，相對財富充足的投資者會將其凈資產(chǎn)的34%左右投資于股票，現(xiàn)金及其等價物占一位典型天使投資人凈資產(chǎn)的24%。

在我們假設的熊市中，天使投資人將會損失13.9%的凈資產(chǎn)。天使投資人可能會用曾經(jīng)出售或投資的上市及其初創(chuàng)企業(yè)的投資收益為他們的投資交易提供資金?；蛘?，他們可能會以高價賣出股票，并將所得利潤投資于初創(chuàng)企業(yè)。但在經(jīng)濟低迷期，這兩種方式都不是個好的選擇，因為很少有風險投資公司能在熊市期間獲得流動性，而且股票價格走低，所以除非天使投資人已經(jīng)準備好承擔損失，否則平倉策略就不適用了。天使投資人手里雖然有現(xiàn)金，但可能”感到手頭拮據(jù)”，而對長期的非流動性投資更加謹慎。因此，許多天使投資人都不想進行新的投資。

對天使投資人來說，正是流動性資產(chǎn)價值的下降推動了緊縮的發(fā)生。

機構風險投資

影響機構風險投資家的不是流動資產(chǎn)價值的降低，而是資產(chǎn)配置的平衡。這是因為大部分風投基金的資金來自養(yǎng)老基金、大學捐贈基金和其他機構。這些機構投資者（也是有限合伙人）對其資產(chǎn)在風險投資等高風險投資中所占比例保持著一定的配置標準。

當有限合伙人向風投發(fā)出信號暗示，他們對下一只基金的安全性產(chǎn)生質疑時，風投自然會放慢腳步。沒有有限合伙人，機構風投很快就會倒閉。由于大多數(shù)基金都是十年期，那些在股市崩盤后沒能從機構有限合伙人那里獲得資金配置的基金不會立刻倒閉，所以基金經(jīng)理仍須管理好自己的資金。

這種再平衡與風險資本行業(yè)的表現(xiàn)無關，但反常的是，在公開市場低迷后，私募行業(yè)的表現(xiàn)越好，需要削減的機構有限合伙人就越多。養(yǎng)老基金等機構只是簡單地管理其各類資產(chǎn)的相對價值，而公開市場的表現(xiàn)卻可以直接影響未來風險投資基金的資本供給。

企業(yè)風險投資

對企業(yè)而言，流動性資產(chǎn)價值相對受股市崩盤的影響較小，且目標資產(chǎn)配置再平衡基本上無關緊要。對許多公司來說，資產(chǎn)負債表現(xiàn)金是CVC項目的主要資金來源，而現(xiàn)金受股市崩盤的影響最小，所以有限合伙人對CVC的擔心很少。在危機過后，企業(yè)投資者實際上處于CVC項目的有利地位。

那么，為什么企業(yè)會在崩盤后失去冒險的興趣呢?心理影響是很大一部分原因。員工士氣低落，銷售增長變緩，利潤減少，未來現(xiàn)金流減少，這些都可能導致短期心態(tài)，而風險投資需要的是一個長期視角。

因此，當經(jīng)濟崩潰時，一些CVC確實會失去長期投資的興趣。如何專業(yè)地應對這些轉變，避免上次經(jīng)濟衰退中所謂“資金外逃”造成的聲譽受損，這是我們整個行業(yè)都應該思考的問題。

最重要的是，CVC應該認識到，當下一次經(jīng)濟崩潰發(fā)生時，我們不需要急于逃脫。事實上，如果能抓住有利機會，企業(yè)有可能一舉逆風翻盤。正如馬克?博斯萊特所說，“我們有充分的理由相信，風投行業(yè)面對危機會減持更久，企業(yè)也會更好地理解創(chuàng)新的必要性，以及穩(wěn)定構建長期投資的方式。”

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