面對危機時 機構(gòu)投資人將如何應(yīng)對？

原標題：面對危機時 機構(gòu)投資人將如何應(yīng)對？

作者：貓某人

編輯：瓊涼

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

人人都想要預(yù)測市場的風(fēng)向，特別是風(fēng)投從業(yè)者們。

Social Capital的創(chuàng)始人查馬斯·帕里哈畢提亞近期表示，量化寬松政策可能會在一定程度上阻擋經(jīng)濟衰退的趨勢，但各個企業(yè)們似乎已做好了迎接衰退的準備。在蒙特雷舉辦的2019年全球企業(yè)風(fēng)險投資與創(chuàng)新峰會上，《風(fēng)險投資雜志》的馬克?博斯萊特探討了CVC在下一個經(jīng)濟下行周期中可能會受到的影響。

博斯萊特認為：“在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，CVC的聲譽嚴重受損，并且接連幾十個項目相繼退出，導(dǎo)致風(fēng)投公司缺乏后續(xù)的投入資本，而下一次的經(jīng)濟衰退是否還會出現(xiàn)資金外流也是需要考慮的問題。”

對于多數(shù)人來說，股市崩盤就是經(jīng)濟衰退的預(yù)兆。根據(jù)晨星公司做出的1926年至2014年股市數(shù)據(jù)顯示，一個典型的熊市會持續(xù)1.3年，累計平均損失41%，而熊市的年損失在20%到近50%之間。

在經(jīng)濟低迷期，所有投資者都想要退出市場，下面就來看看天使投資人、機構(gòu)投資人和企業(yè)投資人這三個群體在熊市中是如何受到影響的。

天使投資人

基于晨星公司預(yù)測的數(shù)據(jù)標準，我們假設(shè)道瓊斯指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)正在下跌。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)，相對財富充足的投資者會將其凈資產(chǎn)的34%左右投資于股票，現(xiàn)金及其等價物占一位典型天使投資人凈資產(chǎn)的24%。

在我們假設(shè)的熊市中，天使投資人將會損失13.9%的凈資產(chǎn)。天使投資人可能會用曾經(jīng)出售或投資的上市及其初創(chuàng)企業(yè)的投資收益為他們的投資交易提供資金?；蛘?，他們可能會以高價賣出股票，并將所得利潤投資于初創(chuàng)企業(yè)。但在經(jīng)濟低迷期，這兩種方式都不是個好的選擇，因為很少有風(fēng)險投資公司能在熊市期間獲得流動性，而且股票價格走低，所以除非天使投資人已經(jīng)準備好承擔(dān)損失，否則平倉策略就不適用了。天使投資人手里雖然有現(xiàn)金，但可能”感到手頭拮據(jù)”，而對長期的非流動性投資更加謹慎。因此，許多天使投資人都不想進行新的投資。

對天使投資人來說，正是流動性資產(chǎn)價值的下降推動了緊縮的發(fā)生。

機構(gòu)風(fēng)險投資

影響機構(gòu)風(fēng)險投資家的不是流動資產(chǎn)價值的降低，而是資產(chǎn)配置的平衡。這是因為大部分風(fēng)投基金的資金來自養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈基金和其他機構(gòu)。這些機構(gòu)投資者（也是有限合伙人）對其資產(chǎn)在風(fēng)險投資等高風(fēng)險投資中所占比例保持著一定的配置標準。

當有限合伙人向風(fēng)投發(fā)出信號暗示，他們對下一只基金的安全性產(chǎn)生質(zhì)疑時，風(fēng)投自然會放慢腳步。沒有有限合伙人，機構(gòu)風(fēng)投很快就會倒閉。由于大多數(shù)基金都是十年期，那些在股市崩盤后沒能從機構(gòu)有限合伙人那里獲得資金配置的基金不會立刻倒閉，所以基金經(jīng)理仍須管理好自己的資金。

這種再平衡與風(fēng)險資本行業(yè)的表現(xiàn)無關(guān)，但反常的是，在公開市場低迷后，私募行業(yè)的表現(xiàn)越好，需要削減的機構(gòu)有限合伙人就越多。養(yǎng)老基金等機構(gòu)只是簡單地管理其各類資產(chǎn)的相對價值，而公開市場的表現(xiàn)卻可以直接影響未來風(fēng)險投資基金的資本供給。

企業(yè)風(fēng)險投資

對企業(yè)而言，流動性資產(chǎn)價值相對受股市崩盤的影響較小，且目標資產(chǎn)配置再平衡基本上無關(guān)緊要。對許多公司來說，資產(chǎn)負債表現(xiàn)金是CVC項目的主要資金來源，而現(xiàn)金受股市崩盤的影響最小，所以有限合伙人對CVC的擔(dān)心很少。在危機過后，企業(yè)投資者實際上處于CVC項目的有利地位。

那么，為什么企業(yè)會在崩盤后失去冒險的興趣呢?心理影響是很大一部分原因。員工士氣低落，銷售增長變緩，利潤減少，未來現(xiàn)金流減少，這些都可能導(dǎo)致短期心態(tài)，而風(fēng)險投資需要的是一個長期視角。

因此，當經(jīng)濟崩潰時，一些CVC確實會失去長期投資的興趣。如何專業(yè)地應(yīng)對這些轉(zhuǎn)變，避免上次經(jīng)濟衰退中所謂“資金外逃”造成的聲譽受損，這是我們整個行業(yè)都應(yīng)該思考的問題。

最重要的是，CVC應(yīng)該認識到，當下一次經(jīng)濟崩潰發(fā)生時，我們不需要急于逃脫。事實上，如果能抓住有利機會，企業(yè)有可能一舉逆風(fēng)翻盤。正如馬克?博斯萊特所說，“我們有充分的理由相信，風(fēng)投行業(yè)面對危機會減持更久，企業(yè)也會更好地理解創(chuàng)新的必要性，以及穩(wěn)定構(gòu)建長期投資的方式?！?/p>

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