LPs在私募股權中挫敗的原因

原標題：LPs在私募股權中挫敗的原因

編譯：五米

編輯：瓊涼

審校：一條輝

來源：犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

事實證明，無論是直接管理資產(chǎn)，還是通過經(jīng)理人間接管理資產(chǎn)，LPs參與并管理資產(chǎn)已經(jīng)成為趨勢。從歷史數(shù)據(jù)看，LPs關注的焦點從股票市場到增長迅速的固定資產(chǎn)市場均有涉及。

被冷落的是私募股權，這讓人很詫異，當然，筆者發(fā)現(xiàn)了三個原因。

第一，私募股權是一個不斷增長的資產(chǎn)。全球另類資產(chǎn)數(shù)據(jù)服務平臺Preqin估算，截止2018年6月，私募股權的資產(chǎn)規(guī)模達到了3.41萬億美元（約1萬億美元閑置資金 ），82%的基金經(jīng)理預計這個數(shù)字會繼續(xù)增長。在現(xiàn)存的上千家私募股權公司中，根據(jù)私募股權國際的數(shù)據(jù)顯示，TOP300公司的資產(chǎn)管理規(guī)模共計1.7萬億美元，TOP10公司的資產(chǎn)管理規(guī)模共計4030億美元。

其次，對于7600家機構投資者（一半來自北美）來說，私募變得越來越重要。因為私募的收益回報率從長期來看要高于股票和債券。因此，大多是投資人希望增加自己的資產(chǎn)配置額來獲得超額回報。例如北美，目前的可用資產(chǎn)配置中位數(shù)是6.1%，預計會增長至10%。

第三，該資產(chǎn)類別可以使用杠桿工具。GP擁有其投資組合公司的完全控制權，可以任命董事長、首席執(zhí)行官，通常還會有一位合伙人擔任董事會成員。GP和投資組合公司之間有頻繁的聯(lián)系，GP可以詢問它認為監(jiān)控和增長資產(chǎn)價值所必需的任何信息。比如ESG（物質環(huán)境、社會和治理信息)方面的需求，這是上市公司的需求，而這些需求會對企業(yè)的業(yè)績貢獻巨大。

那么，在這個案例中，參與感到底是什么（能夠使得固定資產(chǎn)獲得高額回報，并且讓GPs代表LPs獲得強力的參與感）？

多數(shù)LP在考慮成立新基金時，最常用的做法是向相關公司發(fā)出盡職調查問卷(DDQs)，這些基金可能是現(xiàn)有的GP，也可能是新的GP。GPs花了很多時間來填寫并回答問題，且每個DDQs都是獨一無二的。這一做法似乎和選擇投資哪個GP沒有關系，而且一旦資金到位，幾乎是沒有后續(xù)的跟進了。

在GP方面，ESG在盡職調查過程中占據(jù)了很大的比重，它也被更多地用于了解投資組合公司，盡管通常不是在“可持續(xù)性”或ESG方面。

有一個簡單的方法可以改善這種情況。頭部LPs可以基于可持續(xù)性會計準則委員會(SASB)一起促成ESG報告框架，由被投公司向GPs報告，并成立數(shù)據(jù)庫，這使得GPs能夠利用數(shù)據(jù)庫對同一行業(yè)的被投公司進行對比，同時LPs也可以訪問這些信息。

我和GP、LP都有過非正式談話。前者承認了潛在的好處，但也引發(fā)了一些對成本的擔憂。他們還明確表示，如果LP要求他們這么做，他們肯定會答應。那么LP是怎么說的呢？LP：“是的，這是一個非常有趣的想法，希望可以成為現(xiàn)實。但我當然不想在這方面走在前面，因為我想投入GP的份額會相對減少?！?/p>

我的回答是:“私募確實是一個很棒的行業(yè)，至少現(xiàn)在是這樣。LP本來能夠達到他們在公開股票市場尋求的參與權，但出于恐懼而未能達到這一水平嗎?”沒錯，領導力很難，也存在風險。但如果LPs從未在這方面發(fā)揮過領導作用，那么當私募股權回報率因缺乏來自投資組合公司的信息以及減少參與決策而下降時，LPs就不應該抱怨。

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