財(cái)報(bào)解讀 | 廣告收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，Roku已成互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)

Roku于8月7日發(fā)布了第二季度數(shù)據(jù)，我想討論該公司本季度取得的主要進(jìn)展。首先，收入增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)59％，而平臺(tái)收入同比增長(zhǎng)86％。平臺(tái)收入現(xiàn)在占業(yè)務(wù)的67％，管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，我們預(yù)計(jì)到年底平臺(tái)收入將達(dá)到總收入的75％。

如您所見，增長(zhǎng)率實(shí)際上正在加速。第四季度和2019年第一季度的同比收入增長(zhǎng)率分別為46％和51％，而本季度為59％。同樣考慮到平臺(tái)增長(zhǎng)率。本季度同比增長(zhǎng)86％，而前兩個(gè)季度增長(zhǎng)77％-79％。

這告訴我的是，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占有市場(chǎng)份額，Roku遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)，或者增長(zhǎng)可能正在放緩。事實(shí)上，在第二季度投資者信函中，Roku展示了Strategy Analytics的報(bào)告，即Roku在流媒體安裝基礎(chǔ)上的市場(chǎng)份額現(xiàn)在在美國(guó)為39％。在圖表中，您可以清楚地看到已安裝基礎(chǔ)的增長(zhǎng)率優(yōu)于所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

當(dāng)然，這是因?yàn)镽oku將其操作系統(tǒng)許可給電視制造商（收費(fèi)），因此安裝基數(shù)的擴(kuò)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于他們完全依賴于銷售自己的播放器。但話說(shuō)再說(shuō)一遍，Android OS也可以在其他品牌的電視機(jī)上找到，所以他們應(yīng)該擁有同樣的優(yōu)勢(shì)。結(jié)論，似乎Roku正在擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

再看數(shù)據(jù)，總毛利率從2019年第一季度的48.8％下降至45.7％。雖然2018年第三季度的毛利率一直在45％左右，但此后有所回升，這略微令人擔(dān)憂。另一方面，在2018年第二季度，它們的利潤(rùn)率幾乎達(dá)到50％，因此與去年同期相比仍然有所下降。

Roku首席執(zhí)行官Anthony Wood對(duì)毛利率下降做出以下解釋：

“ 正如預(yù)期的那樣，由于視頻廣告的持續(xù)組合轉(zhuǎn)移，高端訂閱的推出以及我們降低玩家平均售價(jià)的策略，整體毛利率從48.8％連續(xù)下降至45.7％。

事實(shí)上，玩家平均售價(jià)較低導(dǎo)致毛利率下降的事實(shí)是已知的，因?yàn)樵搼?zhàn)略是在平臺(tái)上盡可能多地吸引用戶。但他也提到了較低的毛利率，這是由于視頻廣告和新的高級(jí)訂閱的混合轉(zhuǎn)變。顯然，Roku對(duì)高級(jí)訂閱（Hulu，Netflix等）的保證金比他們通常做的要少。我們應(yīng)該看到這一點(diǎn)，因?yàn)镾. Louden先生（首席財(cái)務(wù)官）表示：

“ 出于建模目的，你應(yīng)該繼續(xù)將60歲以下的全年平臺(tái)毛利率計(jì)入收入的百分比......”

在電話的其他地方，管理層解釋說(shuō)，訂閱的消費(fèi)者價(jià)格（如迪士尼（紐約證券交易所代碼：DIS）+訂閱）將記錄為總收入，而支付給迪士尼的部分則是COGS。因此，保留的凈額除以總收入就是保證金。據(jù)推測(cè)，這些訂閱的保證金正在降低之前的毛利率水平。

Roku費(fèi)用水平

如上表所示，本季度的營(yíng)業(yè)費(fèi)用占收入的49.8％，而2018年第二季度為49.7％。我們希望通過(guò)這種收入增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用將成為收入的一小部分。不包括基于股票的薪酬（2019年第二季度的1800萬(wàn)美元），這是最初的非現(xiàn)金支出，Opex將占收入的42％。

這是一個(gè)持續(xù)的故事，伍德先生在電話中再次聲明：

“ 我們的策略是將增量毛利再投資于我們的業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步增強(qiáng)我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)動(dòng)力”

當(dāng)他這么說(shuō)時(shí)，我確實(shí)理解他，特別是關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的部分。目前，有多個(gè)流媒體操作系統(tǒng)，就像手機(jī)上的操作系統(tǒng)一樣，只有兩個(gè)幸存下來(lái)，iOS和Android。在PC市場(chǎng)中，Windows遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他產(chǎn)品。我想他希望以犧牲凈利潤(rùn)為代價(jià)來(lái)增加規(guī)模并獲取更多的市場(chǎng)份額。這里面臨的風(fēng)險(xiǎn)是擴(kuò)張速度太慢，使資本密集型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠站穩(wěn)腳跟。我認(rèn)為他希望首先實(shí)現(xiàn)一個(gè)具有重要規(guī)模的平臺(tái)，然后再重新投資毛利潤(rùn)。

另一個(gè)論點(diǎn)是Roku需要開發(fā)人員生態(tài)系統(tǒng)。正如手機(jī)操作系統(tǒng)所發(fā)生的那樣，Windows手機(jī)和黑莓失敗的原因主要是因?yàn)殚_發(fā)人員不再為他們制作應(yīng)用程序了。缺少應(yīng)用程序?qū)е氯藗儗?duì)使用Windows Phone和BlackBerry感興趣的人數(shù)減少。黑莓實(shí)際上最終在他們的手機(jī)上使用Android。因此，現(xiàn)在是時(shí)候達(dá)到規(guī)模并達(dá)到消費(fèi)者和開發(fā)人員習(xí)慣操作系統(tǒng)的程度，生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)根深蒂固。

另一個(gè)好兆頭是，伍德先生在電話中說(shuō)：“還沒(méi)準(zhǔn)備好透露國(guó)際計(jì)劃”和“ 個(gè)人在國(guó)際上花更多時(shí)間 ”。這確實(shí)意味著至少有計(jì)劃，但他還沒(méi)準(zhǔn)備好揭示它們。這比過(guò)去幾個(gè)季度更為積極，他只是說(shuō)國(guó)際上沒(méi)有具體的發(fā)展。

我還在互聯(lián)網(wǎng)上看到了阿姆斯特丹“歐洲內(nèi)容發(fā)行主管”職位的招聘廣告。Netflix的EMEA總部也位于阿姆斯特丹。這是伍德先生為國(guó)際分配更多時(shí)間的一個(gè)好兆頭，因?yàn)槲覀冃枰诟?jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供服務(wù)之前趕快行動(dòng)。

然后，在他們的第二季度投資者信件中隱藏了這兩條線，這有點(diǎn)令人困惑：

“我們最近同意沃爾瑪為他們的客戶提供幾種新的Roku設(shè)備，包括音頻產(chǎn)品。這是除了通過(guò)沃爾瑪銷售的Roku電視和Roku播放器之外”

好消息是，除了已經(jīng)使用Roku OS的品牌外，沃爾瑪（紐約證券交易所股票代碼：WMT）成為另一家使用Roku OS的廠商。令人困惑的是它實(shí)際上是包括電視機(jī)還是僅包括音頻產(chǎn)品。無(wú)論哪種方式，沃爾瑪在Roku內(nèi)部以自己的品牌生產(chǎn)產(chǎn)品這一事實(shí)是積極的。

總而言之，這是一個(gè)積極發(fā)展的好季度。我將關(guān)注的是平臺(tái)增長(zhǎng)將如何從這里發(fā)展，有關(guān)沃爾瑪合作伙伴關(guān)系的更多新聞，國(guó)際發(fā)展和毛利率新聞。在此期間，保持漫長(zhǎng)而堅(jiān)強(qiáng)。

本文編譯自seekingalpha，首發(fā)于美股研究社——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美股企業(yè)。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。