財報解讀 | 利潤遠超市場預期，但小米依舊荊棘叢生

8月20日，小米集團公布了2019年Q2財報。數(shù)據(jù)表明，小米集團二季度營收為520億元，去年同期452.36億元，同比增長14.8%，但低于市場預期的535.21億元。上半年經(jīng)總營收957.1億元，同比增長20.2%；調整后的凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%，大超市場預期。其中，2019年第二季度調整后的凈利潤為人民幣36.4億元，同比大漲71.7%，同樣超市場預期，此前彭博一致預測二季度其調整后的凈利潤為28億元。

但凈利潤大增并沒有刺激小米股價的增長，財報發(fā)布后，小米股價一路下挫。二季度小米能實現(xiàn)凈利潤的大增長，或是受小米二季度市場戰(zhàn)略的影響，在手機業(yè)務方面，多款新機上市助力，直接導致這一業(yè)務的市場份額和盈利能力的回升。IOT業(yè)務也取得了不錯的進展，其中，小米電視2019年上半年銷量居中國第一，同時米家空調的銷量也遠超市場預期，出貨量達約100萬臺，實現(xiàn)60%同比增長的速度。

盡管小米今年二季度以及上半年凈利潤均遠超市場預期，但小米核心業(yè)務在市場上依舊面臨著不少難題，譬如手機市場的競爭，IOT業(yè)務越來越多的參賽者涌入，亦或是小米不見起色的股價，未來該如何在行業(yè)內“混”，是小米始終該思考的問題。港股研究社通過解讀這份最新財報來來看待未來小米的發(fā)展空間。

Q2及上半年凈利潤均超預期 核心業(yè)務持續(xù)增長

最新財報顯示，小米Q2營收520億元，同比增長14.8%，調整后的凈利潤36.35億元，同比增長71.1%。就整個上半年來講，總營收達957.1億元，同比增長20.2%；調整后的凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%。不論是Q2還是上半年，凈利潤均大超市場預期。就業(yè)務方面來講，手機業(yè)務和IOT業(yè)務保持高速增長態(tài)勢。

智能手機分部依舊是主要貢獻者，在這一季度迎來了相對正面的變化，營收達320億元，實現(xiàn)了5%的同比增速，主要由于智能手機平均售價的上升，跟小米手機進軍高端市場的戰(zhàn)略息息相關。同時，值得注意的是，在Q2全球手機出貨量同比下滑的狀態(tài)下，小米份額從2018年Q2同比提升至2019年Q2的9.4%。售出數(shù)量由去年同期的32百萬部升至今年Q2的32.1百萬部。

IOT與生活消費產品分部依舊保持了強勁增長態(tài)勢，營收達149億元，同比增長44%，去年同期這一數(shù)據(jù)為104億元。主要是由于智能電視、小米手環(huán)、小米凈水器及米家電動滑板車，米家空調等幾款熱銷生態(tài)鏈產品的需求強勁增長。其中，智能電視及筆記本電腦的收入同比增長30.6%至55億元。

而第三部分的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收由去年Q2的40億元同比增長15.7%至今年Q2的46億元。其中，廣告業(yè)務營收25億元，同比略降0.6%，主要是由于中國大陸廣告市場的疲軟，尤其是貢獻主要廣告收入的其他互聯(lián)網(wǎng)公司廣告開支減少。二季度游戲營收達人民幣675.1百萬元，同比降低4.1%。但游戲業(yè)務的毛利卻由去年同期的212.5百萬增長92.1%至今年二季度的408.2百萬。

其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務收入達14億元，同比增長89.9%。主要是由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務和有品電商平臺收入的快速增長。值得注意的是，今年二季度小米的用戶群持續(xù)增長。MIUI的MAU由2018年6月的206.9百萬人增長34.7%至2019年6月的278.7百萬人。智能電視以及小米盒子MAU于2019年6月達到了22.6百萬人，同比增長53.8%。

如此看來，小米的這份最新財報還是不錯的。但事實上，小米的處境并沒有想象中的樂觀。

財報雖好看 但前途依舊荊棘叢生

隨著手機市場更新?lián)Q代速度的加快，以及5G時代的迫近，小米也在不斷面臨著新的挑戰(zhàn)，除了自身的一些頑疾，對手的擠壓或是巨大的絆腳石。

1、股價持續(xù)低迷 資本市場信心不足

事實上，小米股價已經(jīng)不是業(yè)內的新鮮話題。去年7月9日上市即破發(fā)， 此前雷軍說“要讓在上市首日買入小米集團股票的投資人賺一倍”，這句話在如今看來，現(xiàn)實似乎有點殘酷。

盡管這次財報顯示凈利潤大超市場預期，但股價卻依舊平平，針對17港元的發(fā)行價，目前的8.93港元處境尤為尷尬。

而在今年8月7日更是創(chuàng)下了上市以來的新低，股價一度下探至8.65港元，相較于發(fā)行價近乎腰斬。當然，針對股價的不給力，小米之前也采取過相應的股票回購計劃，但長遠來看刺激股價增長的作用并不大。

2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務有改善 但占比過低

眾所周知，小米最早是以一家互聯(lián)網(wǎng)公司的身份亮相。但小米卻一直處在“是互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司”的爭議之中，這就不得不重點說說其業(yè)務營收的占比結構了。

梳理其上市以來的財報可以發(fā)現(xiàn)，小米的互聯(lián)網(wǎng)營收占比始終比較低。據(jù)小米2018全年財報數(shù)據(jù)顯示，其互聯(lián)網(wǎng)收入占比僅有9.1%，而智能手機收入占比為65.1%，IoT與生活消費品收入占比為25.1%。

而根據(jù)今年二季度的財報顯示，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收占比依舊只有8.8%，而以硬件為主的IoT產品與智能手機收入占比相加高達90.4%。

可以看出作為以互聯(lián)網(wǎng)名義誕生的小米，在業(yè)務營收結構上的不平衡，而業(yè)務的不平衡也會影響資本市場投資者們的信心，這亦是小米在業(yè)務經(jīng)營上需要面臨的隱憂。手機市場大背景的千變萬化，以及競爭對手的不遺余力，都會給小米的未來增加不確定性，那么，業(yè)務營收結構的適當調整對小米來說也就不是小事了。

3、手機銷量繼續(xù)下滑 華為的強勁發(fā)展讓其承壓不少

前不久，市場調研公司canalys公布的第二季度國內手機銷量情況。其中，小米手機在今年的第二季度總銷量為1150萬臺，同比下滑了20%。盡管手機業(yè)務在今年Q2季度較去年同期的市場份額有所提升，但在當前全球手機出貨量整體下滑的大背景之下，小米也未能逃脫銷量下滑的命運。

在國內市場，根據(jù)canalys公布的中國智能手機市場出貨量數(shù)據(jù)來看，手機品牌們爭相下跌，OPPO、vivo、蘋果分別下滑18%、19%，14%，但小米卻是最慘的，下跌最嚴重達20%。

另據(jù)全球市場調研機構IHS Markit日前發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度華為手機以18%的份額占據(jù)全球智能手機市場第二名，OPPO超過美國蘋果手機位居第三。事實上，華為國內市場的快速增長為其地位做出了重要貢獻。根據(jù)Canalys調查報告，2019年Q2華為在中國智能手機市場占有率達到38.2%，平均每賣出3臺智能手機，就有一臺是華為，出貨量同比增長31%。

華為手機的影響力正在逐漸擴大。8月16日，華為國內首款5G手機Mate 20 X 5G版正式發(fā)售，售價6199元華為Mate 20 X 5G是華為首款開賣的5G旗艦。根據(jù)華為官方發(fā)布的文章顯示，截至8月15日中午12點，華為Mate 20 X 5G預約量突破100萬。

此外，據(jù)8月19日消息，華為5G折疊屏手機MateX 重新拿到了入網(wǎng)許可證。在配置上，華為MateX擁有很高的科技感，其折疊屏形態(tài)可以最大展開為8英寸，完全可以當做平板電腦來用，而折疊起來的時候擁有6.6英寸手機。可見，華為手機在高端市場的發(fā)力越來越集中。

另一方面，華為已經(jīng)在積極準備線下旗艦店，據(jù)昨日華為終端公司微博稱，華為的全球首家線下旗艦店將于9月份落地深圳。事實上，華為已經(jīng)有了非常成熟的線下店體系，只不過均以銷售為主。而作為全球首家旗艦店其代表的是品牌形象，功能自然是不一樣。

但從華為加碼線下這一舉措可以看出，接下來著眼的市場將更為廣闊，線下旗艦店首要服務的人群更多的是趨向于高端機型使用者。未來隨著5G市場的全面普及，可以想見華為的線下旗艦店或將進一步增加，市場地位也將得到相應的拓寬和鞏固，這對包括小米在內的其他手機品牌來講，無疑會形成潛在的壓力。

反觀小米，雖然在國內市場處于top5的位置，但在核心技術方面卻并未取得突破，或許這也是小米手機一直以來的痛點。華為、蘋果、三星都取得了芯片或者操作系統(tǒng)或者其他方面核心技術的突破，而小米目前無論是芯片還是操作系統(tǒng)、攝像頭等都是使用第三方企業(yè)提供的產品，自己并沒有取得大的技術性突破。

如果小米在核心技術上不能取的突破，只談出貨量，便無法與華為、蘋果、三星等相提并論。在全球手機出貨量以及大部分的企業(yè)也都呈現(xiàn)不同程度下滑的背景下，如若在核心技術上不能突破，想讓消費者們買單恐怕也不是那么容易。

深挖手機市場 繼續(xù)編織IOT生態(tài)鏈

面對當前手機市場不容樂觀的行情以及對手的圍剿，小米手機業(yè)務的經(jīng)營窘境顯而易見，但智能手機業(yè)務作為小米營收大頭仍然是不能松懈。

1、手機市場動作頻出 持續(xù)深挖搶占市場先機

今年6月份雷軍親自操刀中國區(qū)業(yè)務以及獨立紅米品牌、進軍手機高端市場這一系列動作便可以看出，手機業(yè)務依舊會是小米的重點發(fā)力方向。而就在昨日（19上午，小米手機在官方微博宣布古力娜扎成為“小米CC”手機的形象大使，可見小米依舊在不遺余力的醞釀其高端手機夢。

在過去一天的818購物節(jié)期間，紅米note7在蘇寧易購18日下午發(fā)布的12小時半程戰(zhàn)報中奪得了單品銷量第一，小米系列產品表現(xiàn)也并未令人失望，品牌銷售額進入前三。

此外，在折疊屏手機的研制上，小米也已經(jīng)入局。早在今年3月初便已經(jīng)將這項專利提交給歐盟知識產權局，并于今年8月5日被正式收錄。而就在8月13日，外媒91Mobiles曝光了小米的這份折疊智能機專利。華為和三星折疊屏是單向折疊，而小米采用的是雙折疊屏的外觀設計。相較而言，似乎更具有設計獨特感。

盡管這樣的設計別出心裁，但不得不說雙折疊設計方案也意味著雙重風險。目前來說，折疊屏手機的技術難題主要存在于屏幕和鉸鏈上。如何在保持功率和耐用度的同時，使屏幕做到更輕薄、柔軟容易折疊，這是一個難題。畢竟在長時間的使用中，多次的彎折不可避免會對屏幕造成影響。但值得肯定的是，在折疊屏手機上小米在不遺余力的搶占先機。

綜合來看，智能手機業(yè)務依舊是小米深挖的市場，至于未來是否能達預期還得由市場說了算。

2、依仗自身生態(tài)優(yōu)勢 快速駛入IOT藍海

根據(jù)這份最新財報來看，IOT生態(tài)業(yè)務在其總營收當中充當著重要角色，對小米的營收結構具有一定的改善作用。從其今年一季度財報的收入結構來看，手機占比從2018年65%下降至今年Q1的62%，IoT占比則從25%提升到28%。手機毛利占比從2018年32%下降至17%，IoT則從20%提升到28%。這一季度的財報也延續(xù)了這一局面，智能手機分部占61.6%，IoT與生活消費品占比28.8%。

這也與小米的生態(tài)戰(zhàn)略相吻合，據(jù)小米今年一季度財報顯示，截至2019年3月31日，小米IoT平臺已連接的IoT設備數(shù)達1.71億件，超越了谷歌、亞馬遜、蘋果等科技巨頭，建成了全球最大消費級物聯(lián)網(wǎng)平臺，小米在這一領域的優(yōu)勢已經(jīng)很明顯。

值得一提的是，小米與華恒的合資公司華米科技，作為全球領先的智能可穿戴公司，亦表現(xiàn)出了強勁的市場戰(zhàn)斗力。據(jù)其今年二季度的財報顯示，華米科技智能可穿戴設備的出貨量達到了830萬部，較2018年第二季度的540萬部，同比增長超過了五成約53.7%，小米集團可穿戴設備銷量的增長，華米科技功勞不小。據(jù)其今年二季度的財報顯示，二季度營收達10.387億元人民幣，同比增長36.6%，今后有望持續(xù)為小米在這一領域帶來優(yōu)勢。此外，小米集團旗下的生態(tài)鏈企業(yè)云米科技，也會是其馳騁IOT市場的一大得力戰(zhàn)將。

但與此同時，各大傳統(tǒng)家電品牌也在爭相涌入IOT市場，譬如海爾、海信都在籌建屬于自己的物聯(lián)網(wǎng)體系，這也給小米未來的生態(tài)發(fā)展增加了更多的不確定性。

此外，小米電視雖然在今年上半年的出貨量位居國內第一，但值得注意的是，8月15日搭載鴻蒙系統(tǒng)的榮耀智慧屏上線五分鐘便突破3000臺的銷量，并在上半年揚言電視目標的年銷售量要達1000萬臺，按這個數(shù)據(jù)來計算的話，意味著要成為國內電視行業(yè)第一，足可見其野心不小。而就在榮耀開賣一天之后，TCL便發(fā)布了“智屏”產品XESS，很明顯，這些品牌與小米展開了搶奪“客廳”C位之戰(zhàn)。

隨著眾多參賽者的入局，未來這一領域的格局會如何呈現(xiàn)還不得而知。但隨著未來5G物聯(lián)網(wǎng)時代的迫近，以及AI技術的廣泛應用，這一賽道也會越來越熱鬧，但綜合小米目前財報以及其在這一領域的優(yōu)勢來看，依舊有潛力可挖。

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