鏖戰(zhàn)雙千億目標：蒙牛還有多遠的路要走？

原標題：鏖戰(zhàn)雙千億目標：蒙牛還有多遠的路要走？

今天，蒙牛即將發(fā)布財報，其2019年的第一份成績單即將交出，也將是一份極為關(guān)鍵的財報。想必很多人還記得，一個多月前的夏季達沃斯論壇上，蒙牛乳業(yè)CEO盧敏放的言論所引發(fā)的巨大輿論危機。

事實上，自打2017年盧敏放為蒙牛提出2020年實現(xiàn)雙千億（銷售額破千億、市值破千億）目標以來，蒙牛就一直處于輿論漩渦之中，當然，有好也有壞。從蒙牛的2018年財報來看，盧敏放顯然是蒙牛的大功臣一枚，營收689.77億，同比增14.7%，凈利潤30.43億元，同比增長48.6%。在盧敏放2016年掌管蒙牛之時，蒙牛日子并不好過，受累于旗下雅士利，蒙牛在2016年迎來2008年以來的首次虧損；作為單一最大股東，蒙牛也受到了現(xiàn)代牧業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧的影響。

不過，這樣的數(shù)據(jù)依然不夠漂亮，以14.7%這樣的增速，蒙牛2020年是無法實現(xiàn)雙千億的戰(zhàn)略目標的，300億的營收缺口，要求蒙牛至少要在2019年、2020年雙雙實現(xiàn)超過20%的增速。

在2018年財報說明會上，盧敏放反復(fù)強調(diào)，“這個目標（雙千億）是堅定不變的”。堅定不移的盧敏放，真能帶領(lǐng)漩渦中的蒙牛實現(xiàn)這一宏圖壯志嗎？我們不妨來分析一下。

主營業(yè)務(wù)盈利能力不足，買買買之下的苦與樂

與伊利穩(wěn)扎穩(wěn)打全品類戰(zhàn)略不同，蒙牛近幾年進一步加強了投資并購頻率，該出手時就出手，開啟了買買買的激進戰(zhàn)略。

盧敏放曾在業(yè)績會上公開表示，“收購、并購是公司2020戰(zhàn)略的重要一部分，目前公司現(xiàn)金流很充裕，無論是國內(nèi)、國外，只要有好的機會，符合蒙牛戰(zhàn)略及核心業(yè)務(wù)的，我們看好了就會去做。”

某種程度上說，雖然自牛根生時代起，蒙牛就善于資本運作，但近幾年其加快投資并購頻率，或與其主營業(yè)務(wù)盈利能力不足有很大關(guān)系。

2018年的財報，算是幾年來蒙牛表現(xiàn)較為出色的了，盡管如此，其財報卻顯示蒙牛的幾個主營業(yè)務(wù)盈利能力并不樂觀。除液態(tài)奶業(yè)務(wù)歷年來保持盈利以外，自2015年起，其另外三個分部都是連續(xù)虧損，直到2018年奶粉業(yè)務(wù)才實現(xiàn)扭虧。不過，蒙牛的液態(tài)奶業(yè)務(wù)盈利也同比出現(xiàn)了下降，其財報顯示，2018年液態(tài)奶分部盈利同比下降了5.92%。加之蒙牛營銷費用高企，前段時間其奧運會冠名耗資30億美金更是震驚輿論。

面對這樣的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，透過投資并購來尋求更多增長和盈利空間，也就不難理解了。

但同樣，資本運作的好處是可以迅速地擴大和加強弱勢板塊，缺點卻是伴隨能否有效消化和整合的不確定性。

從現(xiàn)代牧業(yè)到圣牧高科，蒙牛每一次出手并購，都有一堆麻煩等著它來解決，雅士利更是一個鮮活的例子。當然，某種程度上說，蒙牛最喜歡收購的恰恰是那些資產(chǎn)有預(yù)虧風險的標的，為資本運作創(chuàng)造機會，并籍此來搭建蒙牛的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。

不過，對于蒙牛而言，這樣的戰(zhàn)略陣痛也很明顯，至少在財務(wù)賬面上，給蒙牛帶來了連年虧損的泥沼。據(jù)其2018年財報顯示，現(xiàn)代牧業(yè)和中國圣牧合計虧損高達27億。

這樣的不確定性，對蒙牛的雙千億戰(zhàn)略目標掣肘同樣明顯。其實不難理解，要在兩年這樣短的時間內(nèi)保持高速增長，勢必要求各業(yè)務(wù)之間具有很好的戰(zhàn)略協(xié)同效果，不難出現(xiàn)明顯拖后腿的板塊。

而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)君樂寶的“單飛”，更為蒙牛長期以來的買買買戰(zhàn)略蒙上了一層陰影。7月1日，蒙牛發(fā)公告以總代價40.11億元“低價”拋售其所持有的君樂寶51%的股份，引發(fā)市場震動。

要知道，對于蒙牛這樣劍指雙千億的企業(yè)而言，君樂寶9年9倍的回報對蒙牛而言其實沒那么重要。但君樂寶單飛給蒙牛帶來的戰(zhàn)略損傷，很可能是無法估量的。

君樂寶屬于蒙牛的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，自9年前投入蒙牛懷抱之后，君樂寶將營收從十億拉升到了百億大關(guān)。在蒙牛2018財年的700億營收中，僅君樂寶一項就貢獻了130億元，君樂寶單飛，意味著至少拿掉了蒙牛兩成的營收。

而且，君樂寶還是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)和低溫酸奶業(yè)務(wù)板塊的重要支撐。2018年，君樂寶奶粉業(yè)務(wù)銷售額突破50億，同比增長超過100%。在低溫酸奶市場君樂寶也極具優(yōu)勢，系列酸牛奶市占率高居全國第四位。

很難想象，沒有君樂寶的蒙牛，得通過多少投資并購才能補上這個窟窿，在實現(xiàn)雙千億目標僅剩一年多的當下，這不啻于釜底抽薪了。

更傷的是，君樂寶在脫離蒙牛后，或?qū)⑷胧指嗉毞制奉悾蟾怕蕰c蒙牛產(chǎn)生品類交叉，直面競爭將不可避免，曾經(jīng)的“至親”或?qū)⒆兂伞皩κ帧?，不免令人感慨?/p>

主營業(yè)務(wù)盈利能力不夠漂亮，投資并購帶來顯著的虧損和經(jīng)營的不確定性并拖累主業(yè)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)君樂寶單飛帶來的戰(zhàn)略損傷，這些因素，都將是極大阻礙蒙牛2020年實現(xiàn)千億營收的現(xiàn)實因素。

穩(wěn)增長背后：戰(zhàn)略、經(jīng)營都需保持較高穩(wěn)定性

馬老師曾說，寧要三流戰(zhàn)略一流執(zhí)行，不要一流戰(zhàn)略三流執(zhí)行。這話說得其實在理。

事實上，在筆者看來，一個如蒙牛這樣體量巨大的公司，戰(zhàn)略的執(zhí)行效率其實是保持戰(zhàn)略穩(wěn)定性或有效性的重要因素。但至少從君樂寶事件來看，蒙牛的戰(zhàn)略執(zhí)行存在一定程度的混亂。

要知道，拋開特殊因素，蒙牛出售君樂寶，很大程度上應(yīng)該有提高毛利和凈利潤的戰(zhàn)略考慮，畢竟，君樂寶雖然營收能力很強，但毛利率其實是低于蒙牛平均毛利水平的，而且占用了蒙?？偼度氲慕种?，出售君樂寶，確實有利于提高毛利率進而提高蒙牛的凈利率水平。

但是，這又與蒙牛二季度在零售端大力促銷形成了沖突。大力促銷，意味著以量換利，會大大降低其毛利和凈利潤，比如特侖蘇甚至降低到了49元的低位，以營收換利潤的戰(zhàn)略意圖很明顯，不知道這種做法是否是為了交出一份更好看的中報。但在外界看來，確實有點擰巴，戰(zhàn)略執(zhí)行上可能略顯著急了。

不過，對于蒙牛而言，更大的挑戰(zhàn)還是在經(jīng)營層面的穩(wěn)定性上。2019年上半年，蒙牛已經(jīng)在極短時間內(nèi)經(jīng)歷了三次換帥，從馬建平到于旭波再到陳朗接手，這對于蒙牛這樣體量的公司而言，影響不可謂不大。管理層的動蕩，一方面會極大影響戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行的穩(wěn)定性和效率，更可能帶來組織力的急劇波動，給經(jīng)營和業(yè)績帶來極大不確定性。

在這樣的現(xiàn)狀之下，蒙牛能否保持2018年14.7%的增長率都還要打一個未知數(shù)了，更何況，2018年14.7%的增長，已經(jīng)是近幾年蒙牛的最高增速了，要將增速提高到20%以上，幾乎是不太可能的事情，蒙牛的雙千億目標實現(xiàn)難度實在過于大了些。

當然，資本市場一切以數(shù)據(jù)說話，以上的分析也只是基于蒙牛過往業(yè)績數(shù)據(jù)和經(jīng)營現(xiàn)狀做得一些簡單分析，筆者也期待今天蒙牛會交出一份什么樣的成績單，是好是壞，總之都祝福吧。

畢竟，千億市值的公司并不多，千億營收的更是不多見，大佬們要么像雷布斯和董明珠一樣互相擰著，要么像蒙牛一樣和自己擰著，都還是值得我等吃瓜們，興致勃勃地圍觀一場不是？

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