連續(xù)3年毛利率下滑，老板電器如何破解增長頹勢困局？

原標題：連續(xù)3年毛利率下滑，老板電器如何破解增長頹勢困局？

來源：華牛原創(chuàng) 作者：趙晨

導讀

上市之后業(yè)績表現(xiàn)十分強勁的老板電器，最近兩年也進入了業(yè)績疲緩期。

今年上半年，老板電器實現(xiàn)營收35.27億元，凈利潤6.70億元，同比分別增長0.88%和1.52%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6.59億元，同比下降41.28%。

今年上半年，吸油煙機和燃氣灶的毛利率雖然雙雙回升，但仍大不如前。老板電器的增速放緩是整個行業(yè)的縮影，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，廚電行業(yè)從過去的高增長進入低谷期，這意味著短期內(nèi)老板電器的業(yè)績增速將很難回到從前兩位數(shù)增長的時期。

增長頹勢依然持續(xù)

8月26日，老板電器發(fā)布的2019年中報顯示，老板電器上半年營收35.27億元，僅僅同比微增0.88%，歸母凈利潤同比增長1.52%，扣非后歸母凈利潤上漲4.37%。歷年財報數(shù)據(jù)顯示，老板電器的營收增速已經(jīng)打破上市以來的最低記錄。

意識到發(fā)展瓶頸的老板電器，在近幾年的轉(zhuǎn)型動作頻頻。2015年，老板電器推出中央吸油煙機，力拓工程渠道；2016年，老板電器推出了嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗機等新品類；2018年，老板電器成立了蒸箱事業(yè)部，將中式蒸箱確立為具有戰(zhàn)略意義的第二品類；與此同時，老板電器旗下“名氣”品牌也在加速耕耘三四級市場。

家電行業(yè)專家劉步塵曾表示，老板電器的增速放緩是整個行業(yè)的縮影，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，廚電行業(yè)從過去的高增長進入低谷期，這意味著短期內(nèi)老板電器的業(yè)績增速將很難回到從前兩位數(shù)增長的時期。

事實上，自2017年以來，老板電器的業(yè)績增速一直呈現(xiàn)放緩趨勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，老板電器的營業(yè)收入同比增速分別為27.56%、21.10%和5.81%，歸母凈利潤同比增速分別為45.32%、21.08%和0.85%，扣非后歸母凈利潤更是在2018年報中首次出現(xiàn)負增長。

從老板電器2019中報來看，增長頹勢依然持續(xù)。今年上半年，老板電器主要產(chǎn)品吸油煙機實現(xiàn)營業(yè)收入18.84億元，較上年同比下降1.11%;燃氣灶實現(xiàn)營業(yè)收入8.50億元，較上年同比下降1.74%。

公開資料顯示，老板電器成立于1979年4月，前身是杭州一家村辦集體企業(yè)――余杭縣紅星五金廠。2010年，老板電器在深交所上市。自上市后，老板電器一直保持著收入、利潤高增長的不敗神話，因此備受市場熱捧。

根據(jù)歷年財報，老板電器的營業(yè)收入從2010年的12.32億元增長至2016年的57.95億元，且歷年增長率均高于25%。公司的歸母凈利潤也從2010年的1.34億元增長至2016年的12.07億元，年增長率基本均高于40%。

但2017年成為老板電器的轉(zhuǎn)折點，從2017年年報后，老板電器的營收和利潤增速就從兩位數(shù)變成了一位數(shù)。

連續(xù)3年毛利率下滑

盡管目前老板電器仍處行業(yè)第一陣營，但正面臨多方勢力的虎視眈眈。

以美的、格力、海爾為代表的綜合性家電企業(yè)，逐漸發(fā)力廚電行業(yè)。目前，格力已經(jīng)推出格力大松廚房“三劍客”，即大松牌吸油煙機、燃氣灶、消毒柜；而美的則瞄準三四線市場，積極進行渠道下沉；而海爾廚電則宣布在2018年的市場實現(xiàn)了增長49.07%。

經(jīng)統(tǒng)計，2018年，公司的吸油煙機實現(xiàn)營收40.13億元，占總營收54.05%，同比增長5%，但較上年同期17.92%的增速已下降7成。今年上半年，吸油煙機實現(xiàn)營收18.84億元，占總營收53.41%，同比下降1.11%。2018年和今年上半年，公司第二大主營產(chǎn)品燃氣灶的營收也出現(xiàn)下滑，分別實現(xiàn)營收17.92億元、8.50億元，占總營收24.14%、24.10%，分別同比下降1.65%、1.74%。

此外，早在2016年，吸油煙機和燃氣灶的毛利率就開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，吸油煙機的毛利率分別是60.94%、57.76%、57.16%，同比分別減少了0.08%、3.18%和1.05%；燃氣灶的毛利率分別為59.24%、55.98%、55.14%，同比分別減少了0.43%、3.25%和1.50%。

同時，公司產(chǎn)品的綜合毛利率也已經(jīng)連續(xù)3年下降。2016年-2018年，老板電器的家電廚衛(wèi)的綜合毛利率分別為58.11%、54.66%和53.52%，同比分別下滑0.75%、3.45%和0.29%。

今年上半年，吸油煙機和燃氣灶的毛利率雖然雙雙回升至58.54%和55.88%，但是仍比不上下滑之前的毛利率。

結(jié)語

抽油煙機+燃氣灶因滲透率已較高，未來告別高速增長進入緩增長階段，而因為集成灶這類替代性產(chǎn)品的存在，可能在若干年后，當集成灶對于抽油煙機的替代性高于本身的行業(yè)增長時，會造成抽油煙機年銷量的逐年下滑。

產(chǎn)品毛利率的連續(xù)下滑，一方面，反映了廚衛(wèi)電器行業(yè)市場競爭的激烈程度，另一方面，也反映出傳統(tǒng)的廚衛(wèi)電器產(chǎn)品如今在市場上已經(jīng)過了黃金時期。

老板電器增速放緩，很大程度上和整個廚電行業(yè)增速放緩有關(guān)，而廚電行業(yè)增速放緩又和國家持續(xù)嚴控房地產(chǎn)有關(guān)。

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