PayPal入華，外來和尚難念經(jīng)

封面來自視覺中國

美國支付巨頭PayPal曲線入華，猶如板結(jié)的湖面中投入一塊大石，每個人都關(guān)心，這塊石頭能否砸出一道裂痕，撼動國內(nèi)支付格局。

PayPal不僅是美國支付巨頭，也是國際支付巨頭，目前已開拓全球200多個市場，美國以外的市場貢獻(xiàn)了43%的交易量和54%的凈收入（2018年數(shù)據(jù)）。

國內(nèi)的支付機構(gòu)差不多長一個樣，PayPal顯然與之不同，國際化程度更是讓國內(nèi)支付機構(gòu)望塵莫及。正因為這樣，PayPal入華才會給人想象空間。

問題是，外來的和尚能念好國內(nèi)的經(jīng)嗎？

PayPal是誰？

很多人認(rèn)識PayPal，是從支付寶開始的。市場普遍認(rèn)為，支付寶與PayPal之間，有一段青出于藍(lán)的故事。

PayPal成立于1998年，2002年被ebay并購，成為ebay買賣雙方的交易工具；2003年，淘寶上線支付寶，為買賣雙方提供擔(dān)保交易。從先后次序看，支付寶的靈感來自于PayPal。

最初的幾年，支付寶與PayPal就像兩條平行線，在不同的市場做著相似的事情，如從支付工具演變成支付錢包，再衍生出信用支付（貸款）產(chǎn)品。2014年，二者開始在戰(zhàn)略層面出現(xiàn)重大差異——這一年，螞蟻金服成立，全面轉(zhuǎn)向綜合性金融服務(wù)集團；而PayPal則醞釀與ebay拆分，謀求獨立上市。

之后的一年里，兩者分別完成了各自的大動作，支付寶再次戰(zhàn)略升級，從金融服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型生活服務(wù)平臺；PayPal則如愿上市，開始在華爾街的指揮棒下為規(guī)模和營收奔跑。

三年后，二者已決然不同。支付寶變身一站式生活服務(wù)平臺，而PayPal仍是一家支付機構(gòu)，支付營收貢獻(xiàn)占比高達(dá)89%。

那么，僅就支付業(yè)務(wù)本身來看，PayPal的表現(xiàn)究竟如何呢？

（1）交易規(guī)模

PayPal是國際支付巨頭，但與國內(nèi)支付機構(gòu)比規(guī)模，也只是二線水平。2018年，PayPal在全球共計實現(xiàn)交易量5087億美元（不含網(wǎng)關(guān)支付），折合人民幣4萬億元，放在中國市場（2018年國內(nèi)非銀行支付交易規(guī)模208萬億元），占比不足2%。

從增長趨勢看，2013年以來，PayPal交易規(guī)模年均增速在20%-30%之間，與同期國內(nèi)支付機構(gòu)動輒上百的增速比，只能說差強人意。

（2）盈利能力

交易規(guī)模雖不占優(yōu)勢，但PayPal的盈利能力絕對羨煞旁人。2018年，PayPal實現(xiàn)凈利潤20.57億美元，折合人民幣141億元。相比之下，國內(nèi)支付機構(gòu)困于盈利難的僵局，不得不為三斗米折腰，個別機構(gòu)甚至不惜鋌而走險，違規(guī)經(jīng)營以至罰單不斷。即便是幾個巨頭，也是通過“貸款補貼支付”實現(xiàn)商業(yè)層面的可持續(xù)性。

PayPal的盈利，取決于其遠(yuǎn)高于國內(nèi)同業(yè)的收費標(biāo)準(zhǔn)。以美元入賬為例，PayPal的支付費率一般在交易額3.4%以上（視商家交易額差異化定價，最高可升至4.4%），且需支付0.3美元/筆的固定費用。若涉及貨幣兌換，PayPal還要單獨收取貨幣兌換費。而PayPal自身的支付成本費率基本在1%以下，意味著支付交易的毛利空間至少在2.4個百分點以上，扣除其他運營成本，仍然有較大的盈利空間。

從這個角度看，PayPal高盈利并無什么秘密武器，純粹是低競爭下的高定價所致。一旦深度涉足中國市場，一樣會陷入盈利難困境。反過來講，國內(nèi)支付機構(gòu)爭相走出去，看中的也是國際市場更高的毛利空間。

PayPal入華，破局點在哪里？

PayPal是一家立足歐美、交易規(guī)模中等、盈利能力強、國際化程度高的支付機構(gòu)，人畜無害，國內(nèi)支付機構(gòu)只有發(fā)力海外時才會視之為競爭對手。但隨著PayPal收購國付寶70%的股權(quán)，人們開始關(guān)心，PayPal進來后能為中國支付市場帶來什么改變？

從業(yè)務(wù)資質(zhì)看，國付寶持有互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、基金支付、跨境人民幣支付以及預(yù)付費卡發(fā)行與受理等支付牌照和業(yè)務(wù)許可，缺失了收單牌照，意味著PayPal很難在線下市場與國內(nèi)支付巨頭一較高下，戰(zhàn)場仍在線上。

線上支付，很大程度上取決于線上場景，而國內(nèi)大的線上交易場景基本均已布局支付牌照，PayPal的騰挪空間非常有限。

一則缺乏C端用戶基礎(chǔ)。國付寶沒有C端基礎(chǔ)，PayPal雖有2.67億年度活躍用戶，在中國市場卻沒什么積累。一個缺乏C端用戶的支付機構(gòu)，對交易場景方而言，只會額外增加消費者負(fù)擔(dān)（新增綁卡及實名認(rèn)證等環(huán)節(jié)），降低交易成功率，合作積極性自然不大。

二則大規(guī)模拓客空間不再。沒有用戶，可以營銷獲客。但看看中國中小支付機構(gòu)的生存現(xiàn)狀，就知道C端獲客有多難、成本有多高。此外，PayPal面臨的是C端用戶和B端商戶的雙邊獲客問題，這兩類客戶均習(xí)慣了國內(nèi)的補貼打法，習(xí)慣了高毛利的PayPal是否愿意走上補貼之路呢？即便做出這個艱難的決定，作為一家獨立上市公司，是否有魄力在中國市場投入百億資金來打贏這場戰(zhàn)爭呢？大概率是不可能的。

所以，放眼未來三五年，PayPal在國內(nèi)市場的突破口只有一個：跨境支付。以此為突破口，積累C端用戶、累計B端商戶，三五年后視市場和政策變化再做打算。

說到跨境支付，PayPal還是底氣十足的。

一方面，國際化是PayPal的差異化優(yōu)勢。PayPal支付平臺遍及全球200多個國家和地區(qū)，支持100多種貨幣支付和56種貨幣提現(xiàn)操作。

另一方面，跨境貿(mào)易支付一直是PayPal國際化布局的重要抓手。近年來，跨境貿(mào)易支付一直為PayPal穩(wěn)定貢獻(xiàn)著約20%的交易量。

PayPal對跨境貿(mào)易支付的倚重，固然有跨境支付高費率的考慮，更多地還是受限于牌照限制。支付屬于持牌金融業(yè)務(wù)，而PayPal在很多國家沒有獲得支付牌照，無法進行本地用戶間的匯款交易，只好把重心放在跨境支付上，在中國、東南亞和南美洲的大部分市場，PayPal的重心均是跨境支付。

某種意義上，歐美市場以外核心牌照的缺失，也是PayPal交易規(guī)模高度依賴美國和歐洲市場的原因。從2018年數(shù)據(jù)看，PayPal的凈收入，54%來自美國，20%來自歐盟（不含英國），11%來自英國，而其他近兩百個國家和地區(qū)僅貢獻(xiàn)不到15%的凈收入。

此外，長期在跨境支付市場中摸爬滾打，外匯風(fēng)險管理能力也成為PayPal差異化競爭力的一部分。

2015年之前，PayPal在財務(wù)上一直受困于匯率風(fēng)險，如2014年外匯兌美元損失2500萬美元，2013年損失800萬美元，之后通過對套期保值等風(fēng)險對沖工具的靈活應(yīng)用，PayPal具備了強大的匯率風(fēng)險管理能力，匯兌損失已無法再對這家國際支付巨頭帶來威脅。

問題來了，既然現(xiàn)階段PayPal發(fā)力重點仍然是跨境支付，收購國付寶的意義何在呢？最大的意義就是獲得了國內(nèi)支付牌照，可以把跨境支付用戶轉(zhuǎn)化為中國境內(nèi)支付用戶，經(jīng)過三五年的積累，大舉發(fā)力中國境內(nèi)市場就有了底氣和基礎(chǔ)。

PayPal之后還有PayPal們

對任何一家國際化布局的金融機構(gòu)來講，進入中國市場都具有戰(zhàn)略重要性，恰逢中國金融市場加大對外開放的時間窗口，對PayPal來講，此時布局中國市場不需要過多的考慮，無論進入中國市場后取得怎樣的成績，都是后話，進來本身就具有戰(zhàn)略意義。

對PayPal如此，對其他國際巨頭也是如此。PayPal收購了國付寶，其他國際巨頭也不會錯失機會。國內(nèi)有一百多張移動支付牌照，除了頭部的幾家，多數(shù)支付機構(gòu)日子過得艱辛，大概率也愿意把控制權(quán)拱手想讓。

所以，對于國內(nèi)支付市場而言，雖然PayPal入華本身影響有限，但PayPal只是先行者，PayPal之后還有更多的PayPal們要進來。進來的機構(gòu)多了，無論是國內(nèi)市場競爭規(guī)則，還是國內(nèi)支付機構(gòu)的國際化布局，都有了新的想象空間，中國第三方支付市場，自會揭開新的一頁。

本文由“洪言微語”原創(chuàng)，作者系蘇寧金融研究院院長助理 薛洪言

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