美團(tuán)Q3商家增長約為零，市值或成鏡花水月?

原標(biāo)題：美團(tuán)Q3商家增長約為零，市值或成鏡花水月?

11月21日港股收盤后，美團(tuán)點評發(fā)布了最新的2019年Q3財報。業(yè)績顯示，美團(tuán)本季營收274.94億元（單位人民幣），經(jīng)調(diào)整凈利19.4億元。在爬出“常年虧損”的泥潭后，美團(tuán)點評市值一舉邁入中國互聯(lián)網(wǎng)公司前三名之列。股價走出了一個漂亮上升曲線，上市之初的4000億港元，到去年末今年初險些跌破2000億港元，再到如今4600多億港元。美團(tuán)的運作貌似開始走向正?；?，然而，任何一件改變航行的事件，都是在其既定的運作邏輯中產(chǎn)生了偏移，美團(tuán)的風(fēng)向，開始有所偏離。

11月6日，美團(tuán)外賣實施商戶強制行為，再度被推向輿論風(fēng)口。為了保證“美團(tuán)外賣”平臺活動不低于“餓了么”平臺活動標(biāo)準(zhǔn)，在無任何平臺補貼情況下，美團(tuán)強制自家商戶執(zhí)行餓了么平臺“商戶補貼用戶”活動標(biāo)準(zhǔn)，從而與其它商戶競爭，迫于平臺壓力，商戶別無選擇只能自掏腰包，貼付費用。

從此也可以看出，美團(tuán)已經(jīng)進(jìn)入市場收割期，在市值暴漲之后，無意再投入更多補貼來激活市場，而是憑借平臺獨大優(yōu)勢，不惜以商戶、用戶利益為代價，利用強制手段鞏固市場份額。價值觀扭曲之后的美團(tuán)，似乎已經(jīng)忘卻商業(yè)準(zhǔn)則，相比于高企的市值，美團(tuán)更應(yīng)該提升企業(yè)的底線。

實施“強制性”措施，巨頭壟斷后的陰影

實際上，美團(tuán)實施強制性事件已不在少數(shù)，早在2017年，美團(tuán)外賣就曾因在浙江金華地區(qū)逼迫商家，被浙江金華工商管理部門處罰了52.6萬元。今年1月7日，媒體披露了海南美團(tuán)逼迫商家，涉嫌不正當(dāng)競爭被舉報的新聞引發(fā)多方關(guān)注。

濫用市場支配地位，使用不正當(dāng)手段競爭，強迫商戶自掏腰包對標(biāo)競品，商戶不執(zhí)行就閉店，強制商戶對標(biāo)，損害商戶利益，這種行為本身超出了正常競爭范疇。

對于企業(yè)在競爭過程中，為了自身利益而對客戶進(jìn)行強制性措施，國家市場監(jiān)管總局反壟斷局早已明確表態(tài)，11月5日在杭州召集多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭開會，明確表示，“互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的強制行為涉嫌違反《反壟斷法》。巨頭企業(yè)需要共同遵循守法合規(guī)、公平競爭、權(quán)責(zé)相當(dāng)?shù)幕驹瓌t，嚴(yán)格遵守《電子商務(wù)法》等法律法規(guī)，切實履行法定責(zé)任，絕不能不擇手段博眼球、打擦邊球，片面追求流量和銷量。

對于美團(tuán)而言，商業(yè)世界中利用平臺獨大的優(yōu)勢，采用強制措施來構(gòu)建自家“護(hù)城河”，或能短暫性抑制競對方侵入，但同時也是將商戶逼上絕路。在高昂平臺抽成后，外賣市場留給商戶的利潤空間本就有限，如今的強制性措施，進(jìn)一步加大對商戶收割，巨頭公司在競爭的同時，商戶與用戶無疑成為最大的“受害者”。

在頻繁行業(yè)“潛規(guī)則”之后，美團(tuán)外賣營收明顯下滑。據(jù)公開資料顯示，2019年第一季度，美團(tuán)外賣營收為107億元人民幣，而2018年第四季度，這一數(shù)字為110億元人民幣。

筆者認(rèn)為，行業(yè)之間的競爭有益于行業(yè)向上發(fā)展，相互之間的監(jiān)督、牽制才能讓行業(yè)規(guī)范化。作為在外賣領(lǐng)域一家獨大的美團(tuán)，在商業(yè)運作中應(yīng)該清楚物極必反原則，商戶、用戶在強制性環(huán)境下將引起抵觸。一方面，無視大環(huán)境下的反壟斷政策，多次觸及行業(yè)底線；另一方面，無視商戶與用戶感受，勢必導(dǎo)致客戶流失，造成不可逆局面。

市值不對稱，“虛式繁榮”焦點放大

通過美團(tuán)財報可以看出，美團(tuán)點評的主要營收和利潤來源來自餐飲外賣帶來的傭金收入（主要為美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)），該部分為美團(tuán)點評貢獻(xiàn)了超過三分之二的收入。

自2019年上半年，美團(tuán)的業(yè)績逐漸開始扭虧為盈。根據(jù)美團(tuán)財報顯示，三季度美團(tuán)點評收入為27.94億元人民幣，同比增長44%。經(jīng)營利潤為14.47億元，環(huán)比上季度增長超三成，去年同期為虧損34.5億元。

然而，暴漲的背后也隱藏著一條平臺與用戶之間的裂痕，美團(tuán)市值的萬丈高樓，是建立在壓榨商戶與客戶基礎(chǔ)之上的。根據(jù)美團(tuán)公布的財報，2019Q2抽傭收入為154.3億，較去年同期增長了39%，但其營收增長為30.4%，傭金增速已經(jīng)高出交易額9個百分點。這就說明，平臺對商戶的抽傭比例在提升，商戶的利潤被進(jìn)一步擠壓。

據(jù)Q3財報顯示，截至2019年9月30日，美團(tuán)點評過去十二個月活躍商家數(shù)目達(dá)到590萬家，較去年同期增長8.8%，但相較二季度，活躍商家數(shù)目增長約為零。

從短期來看，美團(tuán)似乎具備著往上躍居的趨勢，通過建立大而全的生態(tài)閉環(huán)，圍繞吃喝玩樂圈層進(jìn)行迭代發(fā)展，隔絕競品入侵，吸引大量用戶進(jìn)入，培養(yǎng)用戶使用習(xí)性，從而建立對商戶的議價權(quán)，進(jìn)一步加大利潤空間的剝奪，平臺本身利潤可觀。但從長期來看，美團(tuán)的圈層式打法勢必引起用戶與商戶反感而出走，商品優(yōu)惠、服務(wù)保障才是維系平臺運作的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，企業(yè)的市值是衡量投資者們對未來期許的大小，企業(yè)只有在原有基礎(chǔ)上長期持續(xù)盈利、持續(xù)維系商業(yè)模式才能等價配位，然而，依附短期收割建立起的虛式繁榮，無異于殺雞取卵，與BAT等擁有技術(shù)型公司不一樣，美團(tuán)依附的核心實力在于用戶圈層，破壞了平臺與用戶、商家的連接，無疑是讓企業(yè)暴露在颶風(fēng)中央。

“閣樓式”生態(tài)，映射集團(tuán)內(nèi)憂外患

有人說，沒有網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)，單靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)無法形成壟斷優(yōu)勢。在過去的幾年里，美團(tuán)開始圍繞“吃喝玩樂”建立閉環(huán)生態(tài)，通過對市場隔離，看似能夠提高溢價空間以及自身競爭力，實則是對美團(tuán)生態(tài)健全的質(zhì)疑以及對外部競方的擔(dān)憂。

看似牢不可破的生態(tài)，卻處處充滿危機，對于美團(tuán)而言，依附規(guī)?；卣梗缊F(tuán)在餐飲外賣品類中做雙邊市場，大量拓展商家，通過入駐商家的豐富度吸引大量用戶，形成規(guī)?；?yīng)。

移動互聯(lián)網(wǎng)已不再是曾經(jīng)的拓荒期，如今進(jìn)軍新領(lǐng)域，是需要投資方真金白銀的前期買單，補貼市場敲開缺口，方能獲得一席之地。在美團(tuán)盈利尚淺的情況下，開通其它賽道，無疑加重了它的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

現(xiàn)在的市場環(huán)境也不利于美團(tuán)拓展業(yè)務(wù)至其他垂直領(lǐng)域，酒店面臨攜程去哪兒的競爭，到家服務(wù)面臨58同城和京東到家的競爭，出行面臨滴滴的競爭，各大垂直領(lǐng)域都有絕地的護(hù)城河，貿(mào)然挺進(jìn)只會折戟沉沙。

以網(wǎng)約車行業(yè)為例，2017年，美團(tuán)推出自己的網(wǎng)約車平臺，希望獲取新用戶，并且完善其衣食住行的美團(tuán)生態(tài)，然后不了了之。行業(yè)逐步細(xì)分化，在已經(jīng)成熟的領(lǐng)域下，難以再度破壁滲透，通過打通其它生態(tài)來謀求利潤再度增長，其中不確定因素居多、風(fēng)險過大。

筆者認(rèn)為，美團(tuán)生態(tài)缺的是包容與開放，移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的紅利確實讓美團(tuán)獲得爆發(fā)式增長，然而在后互聯(lián)網(wǎng)時代下，新的標(biāo)的物是精準(zhǔn)人群、優(yōu)質(zhì)服務(wù)，周邊設(shè)施的健全才能將生態(tài)的缺口補足以及強化，對于美團(tuán)而言，一方面，需要在內(nèi)部鞏固生態(tài)力量，吸收外部資源注入；另一方面，創(chuàng)建分享環(huán)境，給用戶與商戶一個可持續(xù)生存的空間。

從外部競爭角度來看，在外賣市場業(yè)務(wù)當(dāng)中，美團(tuán)還將面臨著背靠阿里生態(tài)的老對手餓了么口碑狙擊。今年11月19日，阿里本地生活服務(wù)公司正式發(fā)布“新服務(wù)”戰(zhàn)略，打出“本地生活商業(yè)操作系統(tǒng)”，為商戶配備“數(shù)智中臺“。如今，行業(yè)風(fēng)向已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)變，單從商戶方掘金不再是合理商業(yè)邏輯，只有以賦能者的角色，幫助商戶擴大盈利規(guī)模，才能實現(xiàn)雙邊共贏。

美團(tuán)封閉式基因決定了“閣樓般”的生態(tài)，所謂行業(yè)“無邊界”的美團(tuán)，更像是一個在池中央劃水的裸泳者，看到邊界卻無法打破邊界。如今高企的市值，也只是美團(tuán)沖刺之后的固有慣性，虛式增長繁榮過后，又將回到起點。

江湖老劉，TMT行業(yè)觀察者，社交電商行業(yè)分析師，知名IT評論員。

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