1月20日，云計算獨角獸公司UCloud正式登陸科創(chuàng)板，成為科技產(chǎn)業(yè)年前的最后一件大事。UCloud是科創(chuàng)板第75家上市公司，股票代碼688158，公司總股本：42253.2164萬股，本次上市流通股本：4373.893萬股，發(fā)行價為33.23元，UCloud開盤價為72元,較發(fā)行價上漲114%,市值達到300億元，約合44億美元。

科創(chuàng)板門檻低然而登陸不易

科創(chuàng)板自2018年11月5日首次公布以來，整個籌備工作可謂是緊鑼密鼓地進行，從規(guī)則制定、意見征集、公司申報、公司審核、系統(tǒng)測試到正式開板，再到7月22日科創(chuàng)板首批公司上市，只用了短短幾個月時間，速度比所有人預期的都要快。

正如“科創(chuàng)”名字，科創(chuàng)板試點注冊制的目的是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。按照現(xiàn)有規(guī)則，科創(chuàng)板主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不符合“科創(chuàng)”屬性的企業(yè)將被排除在外。

相對于A股主板上市以持續(xù)盈利為必要條件，完全將虧損企業(yè)排除在外的財務硬指標而言，科創(chuàng)板上市條件相對包容，一共設立五套上市條件，以市值為基礎，適應不同發(fā)展模式、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)，只要達到一定的市值門檻，具有較好的成長性，都可以來申請上市，包括尚未盈利的企業(yè)。放寬盈利能力的條件，更加適應科技產(chǎn)業(yè)長周期投入的特性。

此前，正是因為A股主板對上市企業(yè)有嚴格的盈利條件要求，BAT等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭只能紛紛在美股或者港股上市，內(nèi)地投資者未能充分分享科技產(chǎn)業(yè)高速增長的紅利。

對盈利能力要求不高不代表整體要求不高。注冊制不是不審核，而是換了一個審核方式，審核方式依然十分嚴格。五套上市條件外，科創(chuàng)板對擬上市企業(yè)信息披露有更加嚴格的要求，采取多輪公開問詢的方式對企業(yè)進行全維度考察，問題非常全面、專業(yè)和尖銳，很多企業(yè)在這一過程無法回答好問題，最終只能放棄上市。上交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，申報科創(chuàng)板的企業(yè)達到160家，只有43家企業(yè)注冊生效，13家企業(yè)提交注冊，由此可見能到注冊生效這一關(guān)的不多。

好事多磨。UCloud在2019年4月1日提交申請，歷時9個多月，今日終于敲鑼上市，一路走來實屬不易。能夠成為科創(chuàng)板云計算第一股，不管上市后表現(xiàn)如何，都是巨大的成功。

中國云計算第一股

能在科創(chuàng)板成功上市的企業(yè)，均是科創(chuàng)各個細分領(lǐng)域的明星公司，以獨角獸和頭部玩家為主，截至2019年12月31日，科創(chuàng)板共受理204家企業(yè)申報，其中70家成功上市，總市值突破8809億元，平均市值126億元，科創(chuàng)板成為名副其實的“獨角獸收割機”，而UCloud能夠成功沖擊科創(chuàng)板云計算第一股，不只是在于體量巨大，更多是因為其所處賽道以及公司發(fā)展狀況十分符合科創(chuàng)板的定位。

科創(chuàng)板主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。UCloud所處賽道是云計算和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，兩條賽道均有市場規(guī)模大、增長潛力大的特征，UCloud在這兩個賽道均占據(jù)了較好的身位，有關(guān)鍵核心技術(shù)的突破同時有較高市場認可度。

國務院2015年發(fā)布5號文件《國務院關(guān)于促進云計算創(chuàng)新發(fā)展，培育信息產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的意見》，工信部于2017年4月發(fā)布《云計算發(fā)展三年行動計劃（2017－2019年）》，指導意見和行動計劃把建立云計算公共服務平臺，支持軟件企業(yè)向云計算加速轉(zhuǎn)型作為工作重點之一，同時要求把云計算等先進技術(shù)應用到惠及民生的領(lǐng)域和行業(yè)中。

UCloud所處賽道貼合科創(chuàng)板的行業(yè)要求。不可否認，云計算市場玩家云集，巨頭占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，給了余下玩家較大壓力。成立8年來，在跟巨頭的殘酷競爭中，UCloud不只是活了下來，而且活得很好，有了自己差異化的定位。根據(jù)中國信通院《云計算發(fā)展白皮書(2019 年)》，阿里云、天翼云、騰訊云占據(jù)公有云IaaS 市場份額前三，光環(huán)新網(wǎng)、優(yōu)刻得、金山云(排名不分先后)處于第二集團。UCloud是阿里云等頭部巨頭強有力的競爭者。

第一，UCloud具有中立特性。

UCloud的定位是中立云計算平臺，其在多個公開場合都一直強調(diào)“中立”二字，即不涉足用戶業(yè)務，而是“中立安全”、賦能產(chǎn)業(yè)。

中立最大價值是徹底消除客戶的顧慮，巨頭云計算基礎是基于自有業(yè)務的計算資源冗余和技術(shù)能力分享，然而正是因為此會排斥掉一些客戶，特別是對數(shù)據(jù)敏感的客戶，如零售、金融企業(yè)。美國很多零售商都拒絕使用亞馬遜AWS，因為亞馬遜與它們有競爭關(guān)系，這讓他們對AWS不放心。

在巨頭們的業(yè)務如八爪魚一樣滲透到各行各業(yè)后，與更多企業(yè)會出現(xiàn)更多競爭關(guān)系，焦慮在放大。不過，讓企業(yè)直接拒絕互聯(lián)網(wǎng)云服務不現(xiàn)實，而且云計算平臺有自有業(yè)務的好處是可以在業(yè)務場景中錘煉技術(shù)，阿里云正是基于天貓雙11這一極端場景的訓練，實現(xiàn)技術(shù)能力的不斷提升，阿里也已明確了All in Cloud，即未來1-2年，阿里旗下業(yè)務全部都要部署到公有云上，包括電商、新零售、生活服務、金融、物流、文娛、健康等等，規(guī)模更大、場景更復雜。

使用開展具體業(yè)務的云平臺各有利弊，因此“多云戰(zhàn)略”成為企業(yè)的普遍實踐，企業(yè)將業(yè)務部署到不同云服務商，“不將雞蛋放在一個籃子里”，避免受制于人的同時降低數(shù)據(jù)風險。在這樣的趨勢下，UCloud的中立特性成為一種獨特的價值，乃至競爭力。

第二，UCloud不止于公有云。

UCloud以公有云業(yè)務為核心起點，再向CDN、云主機、大數(shù)據(jù)共享平臺等關(guān)聯(lián)產(chǎn)品延展，構(gòu)建綜合公有云平臺，滿足客戶上云的相關(guān)云服務需求。

一個頗具特色的產(chǎn)品是數(shù)據(jù)共享平臺“安全屋”。許多企業(yè)在上云的同時，會有數(shù)據(jù)在線、數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)共享等需求，然而企業(yè)對數(shù)據(jù)安全有很高要求，堅持中立特性不碰用戶數(shù)據(jù)的UCloud想到的辦法是讓數(shù)據(jù)所有權(quán)和使用權(quán)分離，提供基于云端的安全技術(shù)、計算技術(shù)和流通規(guī)則，通過數(shù)據(jù)沙箱，確保數(shù)據(jù)所有者對數(shù)據(jù)的絕對控制權(quán)，數(shù)據(jù)需求方僅獲得計算分析后的結(jié)果，無法拿走原始數(shù)據(jù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的安全共享。

安全屋正在受到越來越多客戶，特別是積極推動數(shù)據(jù)共享同時對數(shù)據(jù)安全要求較高的政企客戶的歡迎。由于數(shù)據(jù)共享的基礎是數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)傳輸、挖掘分析等，因此UCloud將安全屋與云計算捆綁銷售，不只是有了新的增長點，同時拉動了云業(yè)務的銷售，以廈門市政務數(shù)據(jù)開 放平臺項目為例，一期項目總預算約數(shù)千萬元，其中約四分之一為安全屋的預算，另外四分之三為云計算的費用，安全屋有效帶動了云計算產(chǎn)品的銷售。

安全屋正在給UCloud培育第二增長曲線。與基礎云服務有關(guān)聯(lián)關(guān)系的不只是數(shù)據(jù)共享需求，還有CDN、云安全、視頻處理、圖像處理、AI等相關(guān)需求，UCloud正在積極培育更多增長曲線。

在巨頭掀起針對公有云服務的價格戰(zhàn)后，UCloud相應進行降價以換取市場規(guī)模。不過招股書顯示，2016 年至2018 年，UCloud的ARPU值反而持續(xù)上升，2019 年上半年ARPU 值為5.93 萬元，領(lǐng)先行業(yè)平均水平，這表明UCloud在基礎云服務外提供多元化的云增值能力的做法效果明顯。

第三，UCloud占據(jù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)先機。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是未來的趨勢，具有技術(shù)輸出能力、方案集成能力和企業(yè)客戶資源的云計算，是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地的關(guān)鍵棋子，所有云計算巨頭都在布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，UCloud也不例外，其在云計算業(yè)務的基礎上，給客戶提供更重、更多、更深的技術(shù)服務。

UCloud針對產(chǎn)業(yè)升級數(shù)據(jù)化、互聯(lián)網(wǎng)化和智能化的三個階段，基于CBA(Cloud、Big data、AI)戰(zhàn)略，布局全線云產(chǎn)品和安全屋可信數(shù)據(jù)流通平臺、UAI人工智能賦能平臺，幫助各行各業(yè)企業(yè)上云，針對智慧城市、智能互聯(lián)汽車、智慧媒體、新零售、智慧教育、智慧金融、智能制造發(fā)布行業(yè)解決方案，一些方案已在工業(yè)富聯(lián)、湖南廣電、億咖通、格林深瞳等行業(yè)標桿的業(yè)務中應用。

相對于巨頭業(yè)務版圖龐大擅長超級平臺而言，UCloud在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上可以做得更深、更細和更透，UCloud有著“彎腰”心態(tài)，深入底層、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)，甚至讓研發(fā)人員與生產(chǎn)線工人同吃同喝，以理解產(chǎn)業(yè)需求，摸清產(chǎn)業(yè)想法、需求和痛點，吃透市場，再將多年來積累的經(jīng)過大規(guī)模公有云驗證的技術(shù)、產(chǎn)品和服務優(yōu)勢，輸出到適合產(chǎn)業(yè)用戶的全線云產(chǎn)品上，在這一過程中，UCloud同樣恪守“中立性”，不跟客戶爭奪價值，不做業(yè)務，讓客戶更放心，UCloud在拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)瞄準了一些特別的行業(yè)，比如對數(shù)據(jù)私密性要求高的政府、新零售、企業(yè)服務、智能制造等產(chǎn)業(yè)，推廣混合云等業(yè)務，已占據(jù)一定先機。

第四，UCloud構(gòu)建云服務生態(tài)。

UCloud的中立不只是不做用戶業(yè)務，它同時強調(diào)只從事基礎架構(gòu)即服務(IaaS)、平臺即服務(PaaS)，不做應用類SaaS，不和合作伙伴競爭。UCloud不像云計算巨頭一樣具有面面俱到的能力，因此采取“合作伙伴+U”模式做生態(tài)，與行業(yè)ISV/系統(tǒng)集成商/硬件廠商/運營商/大型企業(yè)/硬件代理商/IT服務商/孵化器等合作，構(gòu)建全套的云服務，一起服務客戶，滿足海量市場空間和復雜業(yè)務形態(tài)。截至目前，UCloud已經(jīng)與中國移動、中航信、北京政務云等客戶進行深度合作，形成了自己的云生態(tài)。

開放的云服務生態(tài)的建立，讓UCloud可以更好地滿足客戶，拓展產(chǎn)業(yè)、渠道和企業(yè)資源，甚至形成新的云商業(yè)模式，如給中國移動等巨頭企業(yè)建立一套全新的公有云平臺。同時，生態(tài)意味著壁壘。招股書顯示，2019 年上半年，UCloud消費ID 數(shù)量為11,770 個，同比增長50.34%；新增消費ID 數(shù)量為4,410 個，同比大幅上升81.11%；客戶次月留存率92.13%，其中規(guī)模以上客戶次月留存率達到95.16%，處于較高水平，客戶粘性較高。

可以看到，UCloud有著清晰的差異化戰(zhàn)略，不懼巨頭競爭，在巨頭面前有“中立”的顯著優(yōu)勢，積極以“彎腰”姿勢貼地布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建開放云生態(tài)，在云計算和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道有很好的卡位，成功沖擊科創(chuàng)板第一股，就是其實力的證明。

上市對于有野心的企業(yè)來說只是關(guān)鍵節(jié)點，卻不是終點。判斷一家企業(yè)上市后的發(fā)力方向只需看募資用途。UCloud首發(fā)招股書顯示其預計募集資金48億元，主要用于：“多媒體云平臺項目”、“網(wǎng)絡環(huán)境下應用數(shù)據(jù)安全流通平臺項目”、“新一代人工智能服務平臺項目”及“內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)優(yōu)刻得數(shù)據(jù)中心項目”，這表明UCloud將繼續(xù)豐富云服務產(chǎn)品線、繼續(xù)完善云基礎設施能力以及強化關(guān)鍵核心技術(shù)布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和云計算蓬勃增長的大環(huán)境下，未來可期。

科創(chuàng)板有望迎來更多UCloud

截至1月17日，科創(chuàng)板已有74家公司掛牌上市，Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板已上市公司最新市值總和已突破萬億關(guān)口，達11309.06億元?？苿?chuàng)板已展現(xiàn)出較強的募資能力和市場活力。不論是美國資本市場還是香港資本市場，整體環(huán)境均波詭云譎，這意味著越來越多具有科創(chuàng)屬性的優(yōu)秀公司，或?qū)?yōu)先考慮科創(chuàng)板。

此前科創(chuàng)板不乏有虹軟和傳音這樣的科技公司上市，不過大都集中在計算機、通信和其他電子設備制造、軟件和信息技術(shù)服務類企業(yè)，UCloud屬于科創(chuàng)板互聯(lián)網(wǎng)類第一股，亦是新經(jīng)濟第一股。那么，科創(chuàng)板更歡迎什么樣的新經(jīng)濟公司？

從UCloud的特質(zhì)來看，能夠成功登陸科創(chuàng)板的新經(jīng)濟公司，應該具備如下特性的一個或者多個：

1、擁有硬核技術(shù)，特別是原創(chuàng)、底層和高端技術(shù)，新一代信息技術(shù)。

UCloud所處云計算賽道是相對成熟技術(shù)，不過云計算基礎上的大數(shù)據(jù)、AI、IoT等則是新興技術(shù)，當下流行的一個說法是ABCDEFI：AI、BlockChain、Cloud、Big Data、Edge Computing、5G和IoT，這些技術(shù)都跟云計算息息相關(guān)。UCloud長期堅持研發(fā)投入，在云計算、CDN、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域有完全核心自主技術(shù)，且正在積極布局新興技術(shù)，如AI、5G、邊緣計算、IoT和工業(yè)互聯(lián)，比如和中國移動、中國聯(lián)通在5G領(lǐng)域緊密合作，率先進行了多項5G環(huán)境下的創(chuàng)新應用測試，探索5G邊緣計算，布局邊緣云數(shù)據(jù)中心、IoT平臺、ODN平臺。

2、對盈利要求較低，但對商業(yè)化能力要求較高。

科創(chuàng)板對盈利能力要求低，但對商業(yè)化能力卻十分重視。五套上市條件，有四套對營收或利潤提出直接要求，對當下商業(yè)化能力要求低，則對市值要求高，最后一套要求預計市值不低于40億。UCloud作為一家云計算平臺，有成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

招股書顯示，UCloud2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年，營收分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元和6.99億元，2017 年度和2018年度同比分別增長62.60%和41.39%，2019年上半年同比增長32.13%。2016 年度、2017 年度、2018 年度和2019 年上半年，UCloud 凈利潤分別為-1.28 億元、7271.82 萬元、8997.86 萬元、778.44 萬元，已實現(xiàn)規(guī)?；?。在以利潤換規(guī)模的云計算市場，巨頭云計算平臺悉數(shù)虧損，實現(xiàn)盈利的不多見，由此可見UCloud商業(yè)化能力強、經(jīng)營狀態(tài)健康。

3、重視企業(yè)的增長潛力。

首推注冊制的科創(chuàng)板將引導內(nèi)地投資者價值投資，扭轉(zhuǎn)投機理念主導的炒股模式。正是因為此，科創(chuàng)板自然會十分關(guān)注企業(yè)的“長期價值”，五套上市條件也不是將當前盈利條件放在第一位，而是重視長期增長潛力，比如條件5就要求企業(yè)主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大。

UCloud定位于中立云計算平臺，有多重增長空間。

• 首先，積極拓展行業(yè)客戶群，在互動娛樂、移動互聯(lián)、企業(yè)服務三大優(yōu)勢領(lǐng)域繼續(xù)拓展新客戶外，積極開拓金融、教育機構(gòu)、新零售、智能制造、政企等新領(lǐng)域客戶群；
• 其次，積極向全球市場發(fā)展，境外收入正在不斷增長，2016年度、2017年度、2018年度和2019 年上半年， 分別占到營業(yè)收入的 6.93%、7.90%、10.03%、10.79%；
• 再其次，UCloud在公有云服務上開拓包括安全屋、CDN在內(nèi)的更多增長曲線，2019 年上半年，CDN收入規(guī)模5,852.54 萬元，同比增長97.21%，收入增速顯著高 于 2018 年度的-20.92%；
• 最后，積極布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，在公有云外獲取增多增量市場，其中混合云業(yè)務培育成熟，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，分別貢獻了4.34%、5.85%、11.69%和16.00%的營業(yè)收入，2017年度、2018 年度、2019年上半年的增長率更是分別為119.05%、182.44%和112.93%，增長明顯。

4、產(chǎn)業(yè)體量大。科創(chuàng)板青睞市場認可度較高，商業(yè)化相對成熟的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)。一些當前依然處于概念階段，或者商業(yè)化不夠成熟的新興技術(shù)，雖然可能很有未來，但在科創(chuàng)板尚未出現(xiàn)，比如VR/AR、區(qū)塊鏈、無人車等。

UCloud背靠的云計算市場規(guī)模十分龐大，且具有較大增長潛力。根據(jù)IDC 報告，2018 年國內(nèi)公有云市場規(guī)模已達到71.85 億美元，不過云計算服務滲透率依然較低，隨著企業(yè)上云步伐的加快，預計2018 年至2022 年我國公有云市場復合增長率達39.91%，在2022 年市場規(guī)模將達到275.31 億美元。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，則是一塊更大的蛋糕?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭都在to B，都在布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，其市場規(guī)模有多大目前尚未具體數(shù)據(jù)。由于橫跨各行各業(yè)，不算是一個具體的市場，其規(guī)模也很難統(tǒng)計。僅僅是從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模都高達萬億這樣的估算來看，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將是一個跟消費互聯(lián)網(wǎng)同樣大甚至更大的蛋糕，甚至有一種說法是未來互聯(lián)網(wǎng)80%的市場是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

5、行業(yè)領(lǐng)頭雁。科創(chuàng)板當前正屬于開天辟地的起步階段，篩選十分嚴格，相對青睞各個行業(yè)的領(lǐng)頭羊級公司，形成旗幟標桿效應。已經(jīng)上市科創(chuàng)板的公司，全部都是優(yōu)中選優(yōu)。UCloud雖然不是云計算領(lǐng)域的頭部巨頭，但阿里云、騰訊云、百度智能云以及天翼云都是巨頭旗下業(yè)務，短期內(nèi)不具備獨立上市的可能性，在這幾大巨頭級玩家外，UCloud應該算得上是頭部玩家，是中立云計算平臺的佼佼者。

從已上市公司的表現(xiàn)來看，科創(chuàng)板開鑼后已呈現(xiàn)出越來越旺盛的市場活力。UCloud成為中國A股市場同股不同權(quán)第一股，也開創(chuàng)了中國A股資本市場PS（市銷率）估值時代，這將對更多高科技公司形成示范效應：由于高科技產(chǎn)業(yè)盈利周期長的特性，許多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司暫時不具備盈利能力或者先不考慮盈利，而是追求成長規(guī)模，因此有很強的募資需求和很大的增長潛力，過去它們只能選擇對盈利無要求的美股，后來可以選擇港股，現(xiàn)在科創(chuàng)板成為新的選擇，創(chuàng)業(yè)公司有了新的募資途徑。而對于A股投資者來說，則可以更低門檻地享受到中國高科技產(chǎn)業(yè)成長的紅利，隨著更多優(yōu)秀公司特別是科技獨角獸被科創(chuàng)板收入囊中，更多資金將會被吸引。優(yōu)秀的公司和有長期價值投資理念的資金互相促進，投資者支持優(yōu)秀公司的成長，獲取其增長回報，形成價值投資正循環(huán)。

未來可期。

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