洞察2019年報，全球寡頭企業(yè)華熙生物的成長上限還遠未出現(xiàn)

原標(biāo)題：洞察2019年報，全球寡頭企業(yè)華熙生物的成長上限還遠未出現(xiàn)

2019年，顏值經(jīng)濟在國內(nèi)創(chuàng)造了超3700億的消費，大健康產(chǎn)業(yè)奔向10萬億規(guī)模。2019年也是玻尿酸引爆資本市場的一年，前有華熙生物（688363）、昊海生科（688366）科創(chuàng)板上市，后有魯商發(fā)展（600223）收購焦點生物，加碼玻尿酸市場。

被冠以“玻尿酸第一股”的華熙生物，在4月29日發(fā)布了2019年年報。財報顯示，2019年華熙生物營收18.86億元，同比增長49.28%，歸屬上市公司的凈利潤5.86億元，同比增長38.16%。

華熙生物所在的科創(chuàng)板近期也迎來了首份年報成績單，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1471億元，同比增長14%；凈利潤178億元，同比增長25%。從營收增速和凈利潤增速來看，華熙生物此次年報的表現(xiàn)已經(jīng)遠超大盤。

玻尿酸強勁風(fēng)口下，華熙生物到底靠什么實現(xiàn)了傲視行業(yè)的增長？

高速增長的“秘訣”

華熙生物之所以能夠保持高速增長，秘密就在于極富活力和增長沖勁的幾大主營業(yè)務(wù)。

根據(jù)財報，2019年華熙生物三大業(yè)務(wù)的營收增速分別是16.81%（原料業(yè)務(wù)）、56.34%（醫(yī)療終端業(yè)務(wù)）、118.53%（功能性護膚品業(yè)務(wù)）。

原料業(yè)務(wù)是華熙生物的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，在現(xiàn)有存量市場基礎(chǔ)上，華熙生物依然保持增長實屬難能可貴。據(jù)年報顯示，華熙生物僅透明質(zhì)酸原料擁有醫(yī)藥級、化妝品級和食品級近200個規(guī)格品種，能為客戶提供全方位的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，同時提供多種復(fù)配滿足客戶多元化、定制化需求。尤其是科技含量最高、毛利最高的醫(yī)藥級原料業(yè)務(wù)，華熙生物在全球市場占有重要壟斷地位，具備極強的行業(yè)話語權(quán)。

醫(yī)療終端業(yè)務(wù)在2012年就打破了國外品牌的市場壟斷，旗下“潤百顏”推出了國內(nèi)首個獲得CFDA批文的國產(chǎn)交聯(lián)透明質(zhì)酸軟組織填充劑。目前在醫(yī)療美容領(lǐng)域，華熙生物具有豐富的產(chǎn)品群，并受益于原料優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、新品優(yōu)勢，以及醫(yī)療美容產(chǎn)品需求的快速增長，跑出了遠高于行業(yè)發(fā)展的速度（據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露2019年醫(yī)美行業(yè)增幅在20-30%）。但同樣具有玻尿酸醫(yī)美業(yè)務(wù)的昊海生科2019年年報顯示，“整形美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品”業(yè)務(wù)卻萎縮出現(xiàn)了超11%的負(fù)增長。

當(dāng)然，最搶眼的莫過于“最年輕”的功能性護膚品業(yè)務(wù)。

2019年，中國化妝品市場持續(xù)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的報告，2019年中國化妝品類零售總額為2992億元，同比增長14.24%。與此同時，隨著年輕消費者的消費觀念改變及國貨化妝品的品質(zhì)提升，化妝品消費的國貨潮也在不斷興起。

受益于化妝品行業(yè)整體趨勢，去年國貨護膚品牌業(yè)績普遍向好。如：丸美股份(603983)去年實現(xiàn)營收18 億元，同比增加14.3%；珀萊雅（603605）2019年總營收達31.24億元，同比增長32.3%。

與上述傳統(tǒng)大日化護膚品牌穩(wěn)增態(tài)勢不同，華熙生物在功能性護膚品板塊118.53%的大幅跨越更讓行業(yè)為之興奮。

華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)主要面向C端市場，目前華熙生物已經(jīng)發(fā)展出諸多具有影響力的品牌，比如潤百顏、米蓓爾、BM肌活、夸迪等。2019年該業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)突出的原因，可歸結(jié)于企業(yè)自身的產(chǎn)品力、科技力及營銷發(fā)力幾大因素。

第一，產(chǎn)品力強，爆品精品策略完善，新品開發(fā)能力強。一方面，2018年底引爆文創(chuàng)潮的“潤百顏·故宮口紅”取得了不俗的銷售成績；另一方面“殺手級”精品俘獲了市場，比如榮獲“天貓金妝獎年度修護單品”的“潤百顏水潤次拋原液”。“次拋原液”品類由華熙生物率先在國內(nèi)研發(fā)推出，采用B.F.S.吹灌封一體化技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)，這一創(chuàng)新品類在2019年銷量大幅提升，旗下品牌潤百顏也成為這一品類的行業(yè)開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者。

第二，產(chǎn)品底子好，有強大的研發(fā)技術(shù)和高質(zhì)量原料共同加持。20年的技術(shù)進化使得華熙生物能夠高效生產(chǎn)高質(zhì)量的透明質(zhì)酸原料，這讓華熙生物的終端產(chǎn)品本身站在了一個更高的產(chǎn)品起點上，在質(zhì)量和需求針對性上更能抓住消費者。憑借傲視行業(yè)的發(fā)酵法和酶切法生產(chǎn)透明質(zhì)酸，華熙生物的產(chǎn)品在配方上具備較強優(yōu)勢。例如其自有專利miniHA?透皮吸收率可達69.5%。

第三，線上渠道和品牌建設(shè)上的不斷加碼。2019年，華熙生物的終端品牌在線上渠道同天貓、淘寶、京東、美團等平臺進行了廣泛合作，同時重視品牌建設(shè)，不斷占領(lǐng)終端消費者心智。

始終維持強大的行業(yè)地位

作為透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，華熙生物對于其行業(yè)地位的維持和經(jīng)營非常重視。而自身技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)化水平的不斷進化，則是華熙生物行業(yè)頭部地位得到持續(xù)鞏固的關(guān)鍵。

技術(shù)方面，華熙生物一直保持著非常高的投入強度。根據(jù)財報，2019年華熙生物總計投入研發(fā)費用9388.62萬元，同比增長77.59%。

2019年，華熙生物在多個領(lǐng)域取得了突破性研發(fā)進展，比如旗下醫(yī)美品牌潤致再次推出了國內(nèi)首款自主研發(fā)的單相含麻透明質(zhì)酸填充劑，成為目前市場上首個同時擁有單相和雙相交聯(lián)含麻產(chǎn)品的玻尿酸品牌。基于微生物發(fā)酵技術(shù)平臺成功研發(fā)出生物活性物質(zhì)新產(chǎn)品——麥角硫因，在醫(yī)藥、護膚等領(lǐng)域都有廣泛運用。

截至2019年12月31日，公司已申請專利180項（含發(fā)明專利146項），已獲授權(quán)專利52項（中國發(fā)明專利35項，國外發(fā)明專利4項）。其中，“酶切法制備寡聚透明質(zhì)酸鹽的方法及所得寡聚透明質(zhì)酸鹽和其應(yīng)用”專利技術(shù)獲得第21屆中國專利金獎。

產(chǎn)業(yè)化水平方面，華熙生物持續(xù)優(yōu)化改進。2019年華熙生物透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率達到12-14g/L（文獻報道最優(yōu)發(fā)酵產(chǎn)率為6g/L-7g/L），處于全球領(lǐng)先水平，繼續(xù)保持自身的成本領(lǐng)先優(yōu)勢和壁壘。同時實現(xiàn)產(chǎn)能的不斷放大，透明質(zhì)酸產(chǎn)能從2000年0.8噸到2019年底達到320噸，產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國際前列。

產(chǎn)率的大幅領(lǐng)先意味著，在相同的生產(chǎn)條件下，華熙生物能夠用更低的成本，生產(chǎn)出更高品質(zhì)更大產(chǎn)量的原料，從而能夠保持一個很好的利潤率。財報顯示，2019年華熙生物綜合毛利率達到了79.66%。

此外，華熙生物產(chǎn)業(yè)化水平提升還重點體現(xiàn)在原料生產(chǎn)的定制化上。作為國際上首個采用“酶切法”大規(guī)模生產(chǎn)寡聚透明質(zhì)酸的企業(yè)，華熙生物能夠非常精準(zhǔn)地控制分子量，從而可以做出近200多個透明質(zhì)酸原料的SKU，具備向下游合作者輸出高度定制化服務(wù)的能力。

值得注意的是，工業(yè)原料級的定制化能力，是實現(xiàn)工業(yè)4.0的核心標(biāo)志，目前環(huán)顧整個工業(yè)領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)原料級定制化服務(wù)能力的產(chǎn)業(yè)并不多，主要還是集中于集成電路、航空航天等高精尖領(lǐng)域。這意味著，華熙生物的原料級定制能力，讓玻尿酸成了第一批步入工業(yè)4.0時代的先行產(chǎn)業(yè)。

靈敏的創(chuàng)新嗅覺和市場轉(zhuǎn)化能力

“潤百顏·故宮口紅”系列產(chǎn)品證明華熙生物不僅能做爆品，還有很強的創(chuàng)新嗅覺。

2019年，華熙生物在原料產(chǎn)品和終端產(chǎn)品上的創(chuàng)新成果依然豐碩。原料產(chǎn)品上，新上市6個，包括寵物用透明質(zhì)酸、計生用透明質(zhì)酸等，新增產(chǎn)品規(guī)格共11個。此外，在華熙生物的年報中，在研項目中還出現(xiàn)了動物飼料（寵物）有關(guān)的項目。

此次疫情期間，華熙生物還推出了國內(nèi)首款以玻尿酸為基質(zhì)的消殺產(chǎn)品——“潤百顏醫(yī)用免洗消毒凝膠”，成功解決了酒精含量過高的消殺產(chǎn)品的安全性及頻繁消毒造成的皮膚干燥等問題。

不論是終端新品，還是原料新品，華熙生物的開發(fā)邏輯都是基于市場的真實需求，然后依托于核心技術(shù)和自有核心材料（透明質(zhì)酸和其他生物活性物質(zhì)）的大量研發(fā)，最終面向市場推出針對性產(chǎn)品。

可以說，是市場需求和用戶在倒逼華熙生物的產(chǎn)品創(chuàng)新。從“潤百顏·故宮口紅”的國潮領(lǐng)先，到“次拋原液”品類的開拓首創(chuàng)，再到2020年的消殺產(chǎn)品，華熙生物顯然已經(jīng)掌握了新品開發(fā)的完美法則，使其占到了更多的競爭先機。

成長上限還未出現(xiàn)

資本市場總是喜歡用未來前景估值一家成長型企業(yè)。按照這樣的邏輯，再結(jié)合2019年華熙生物的綜合表現(xiàn)來看，20歲的華熙生物目前還沒有表現(xiàn)出成長上限。

首先，在人體健康領(lǐng)域，透明質(zhì)酸及其相關(guān)生物活性物質(zhì)滲透率低、應(yīng)用前景很大。業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)經(jīng)驗，每擴大一個應(yīng)用領(lǐng)域，透明質(zhì)酸的需求就會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。未來兩到三年，透明質(zhì)酸應(yīng)用可能將在計生、口腔、胃腸等領(lǐng)域出現(xiàn)更大的爆發(fā)。因而對華熙生物而言，在透明質(zhì)酸及其他生物活性物質(zhì)原料及應(yīng)用方面，未來依然有巨大的想象空間。

其次，華熙生物目前最具成長性的業(yè)務(wù)——功能性護膚品發(fā)展勢頭極為迅猛。整個行業(yè)目前有兩個明顯的趨勢，一是化妝品的研究焦點不斷轉(zhuǎn)移到原料和成分上，其中透明質(zhì)酸依然是前三的成分物質(zhì)，二是消費者的注意力向產(chǎn)品原料和功效看齊，作為率先在國內(nèi)提出“功能性護膚品”概念并付諸行動的企業(yè)，華熙生物在透明質(zhì)酸的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展路徑上，有很大的角色優(yōu)勢。

從基因和成長邏輯看，華熙生物其實和華為很像，都是從 to B做到to C，都是技術(shù)起家，都有很強的全球化能力，都是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，也都是紅利的弄潮兒（華為有5G紅利，華熙生物有大健康、醫(yī)美、化妝品綜合紅利）。也難怪自華熙生物登陸科創(chuàng)板被人熟知后，社會開始關(guān)注這家“毛利堪比茅臺”、“玻尿酸中的茅臺”的企業(yè)，甚至有些媒體在說到國貨之光時會形象比喻“男士用華為、女士用華熙”。

放眼未來十年，透明質(zhì)酸行業(yè)的成長性依然很可觀，始終保持行業(yè)龍頭地位的華熙生物，會成為這場紅利持久戰(zhàn)里的最大贏家。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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