阿里GMV破萬億美元，專業(yè)人士卻評(píng)“史上最差”

文/調(diào)皮電商 木芯

上周五，阿里公布了2020年財(cái)年財(cái)報(bào)，盡管在公共傳播上憑GMV破1萬億美元的數(shù)字吸引了一波眼球，卻沒能蓋住專業(yè)人士對(duì)阿里這次財(cái)報(bào)失望的聲音，有人甚至評(píng)論，“這可能是阿里上市以來最差的一次。”

從表面的數(shù)據(jù)看，阿里在疫情的大背景下，已經(jīng)做得相當(dāng)不錯(cuò)。

2020財(cái)年（2019年4月1日至2020年3月31日），阿里實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5097億元，剛好完成5000億的營(yíng)收指引；GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)71億，只比市場(chǎng)預(yù)期的75億少4億。

這樣的一份財(cái)報(bào)，為什么會(huì)被專業(yè)人士評(píng)為史上最差？

原因其實(shí)很簡(jiǎn)單。

阿里現(xiàn)在花活確實(shí)越來越多了，花活能貢獻(xiàn)很好看的營(yíng)收增長(zhǎng)、用戶增長(zhǎng)，但阿里最核心的電商業(yè)務(wù)，也就是淘寶和天貓，才是驅(qū)動(dòng)整個(gè)商業(yè)帝國(guó)的引擎。

專業(yè)投資者對(duì)阿里的評(píng)價(jià)，就像買車人對(duì)一輛車的評(píng)價(jià)。

只有發(fā)動(dòng)機(jī)沒問題，在此前提上談改裝車內(nèi)飾才有意義（用戶愿意花更多的錢買附加價(jià)值）；反之，發(fā)動(dòng)機(jī)出問題了，車都要跑不動(dòng)了，你跟買主說高級(jí)內(nèi)飾彰顯您的品位，改善駕駛體驗(yàn)?zāi)遣皇浅兜瓎幔?/p>

那么，專業(yè)人士到底看出阿里的核心業(yè)務(wù)出了什么問題？

淘寶GMV首次跌破十位數(shù)，天貓意外止跌

馬云2016年曾宣稱阿里以后不再公布GMV，但對(duì)淘寶天貓這樣的第三方平臺(tái)來說，GMV太重要了，它直接反映平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。

畢竟，阿里的營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，不一定代表平臺(tái)的買賣活躍、生態(tài)健康，也可能是她找到了更多“收割”商家的辦法。尤其在京東、拼多多的左右夾擊下，商家有更多選擇，阿里不再是電商圈的孤獨(dú)求敗，淘寶天貓的GMV實(shí)際一直在財(cái)報(bào)中公布。

去年5月，阿里發(fā)布2019年財(cái)報(bào)時(shí)，業(yè)內(nèi)就已經(jīng)被淘寶天貓GMV的增幅放緩跌破眼鏡。當(dāng)時(shí)兩個(gè)平臺(tái)GMV的增幅相比上年都大幅放緩。淘寶是從22%放緩至16%，天貓更明顯，從35%放緩至22%。

去年調(diào)皮電商在官網(wǎng)看阿里財(cái)報(bào)，還能找到天貓?zhí)詫毜腉MV數(shù)據(jù)

但是今年，同樣是在官網(wǎng)公布的財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)中，我們卻沒有找到淘寶天貓的GMV數(shù)據(jù)，于是我們?nèi)フ彝鈬鷪?bào)道，也沒有一篇提到過。最后，我們終于在國(guó)金證券研究所的報(bào)告中，找到了這一數(shù)據(jù)。結(jié)果更加出人意料。

去年在分析阿里財(cái)報(bào)時(shí)，調(diào)皮君自己也在手機(jī)里留了個(gè)預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)今年淘寶GMV增速可能會(huì)進(jìn)一步降到5%-8%，天貓GMV增速會(huì)進(jìn)一步降到12%-15%。

沒想到的是，我們只猜對(duì)了一半。

根據(jù)國(guó)金證券研究所的這份報(bào)告，2020財(cái)年，淘寶GMV3.39萬億元，同比增幅果然跌破了十位數(shù)，只有9%。令人意外的是，與此同時(shí)，天貓的GMV卻穩(wěn)住了，與去年23%的增幅持平。

這與去年天貓著力打造供給側(cè)上的多元化有關(guān)，尤其是加快擴(kuò)充品牌商品和進(jìn)口商品。以美妝板塊為例，2019年3月，天貓相關(guān)事業(yè)部負(fù)責(zé)人提出要在年內(nèi)扶持1000個(gè)美妝品牌在天貓開店，批量孵化超過50個(gè)年銷售過億元的單品，并稱“三年內(nèi)，再造一個(gè)天貓美妝”。

另外，疫情還讓一大批線下店涌入線上。據(jù)媒體報(bào)道，2月以來，宜家、特斯拉、寬窄巷子（成都網(wǎng)紅街）、奶茶三巨頭（喜茶，奈雪，樂樂茶）紛紛入駐天貓，這些品牌都給天貓帶來了新的用戶和訂單。

GMV的兩大驅(qū)動(dòng)力，一是商家，二是用戶。

在用戶增長(zhǎng)上，阿里卻遠(yuǎn)落后于對(duì)手拼多多和京東。今年一季度，拼多多凈增活躍用戶4290萬，京東也新增2500萬，創(chuàng)下其淡季用戶增長(zhǎng)新高。按這個(gè)趨勢(shì)下去，拼多多用戶反超阿里只是時(shí)間問題。

盈利能力受到質(zhì)疑

上面說過，GMV反映的是平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值，是全體商家在阿里生態(tài)里有多大市場(chǎng)，跟阿里公司本身的盈利能力還有區(qū)別。

如果阿里對(duì)業(yè)務(wù)的把控夠強(qiáng)，即使GMV增速放緩，通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，阿里本身的營(yíng)收利潤(rùn)可能依然有大幅增長(zhǎng)。

但從2020的財(cái)報(bào)看，受電商業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及開拓新業(yè)務(wù)的拖累，阿里本身的盈利能力也受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

上周五，阿里發(fā)布財(cái)報(bào)后，阿里董事局主席兼CEO張勇、CFO武衛(wèi)等高管出席了電話會(huì)議，并回答美股分析師的提問。一共9位提問，有3位直接對(duì)阿里的盈利能力提出質(zhì)疑和不滿，其他6位也都在圍繞阿里如何更有效獲取用戶、刺激消費(fèi)等表達(dá)擔(dān)憂。這在阿里以往的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中是從沒有過的。

國(guó)金證券研究所根據(jù)阿里營(yíng)收與平臺(tái)GMV的關(guān)系（貨幣化率）做了一張圖，該圖顯示，天貓傭金與平臺(tái)GMV的比率一直在奇怪的震蕩徘徊，與阿里整體營(yíng)收與平臺(tái)GMV的關(guān)系并不同步。

國(guó)金證券研究所給出的解釋是，因?yàn)椤疤熵埑性谟蓚蚪鹗杖胂蛑睜I(yíng)收入的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中，直營(yíng)收入計(jì)入了中國(guó)零售商業(yè)下的其他收入，以及更多在商家激勵(lì)計(jì)劃下的商家因成功達(dá)到年度GMV目標(biāo)而享有優(yōu)惠傭金率?！?/p>

這種解釋雖然有點(diǎn)道理，但也可以看出這些年在GMV高歌猛進(jìn)的背后，真實(shí)成交的曖昧不明。

這幾年，隨著新業(yè)務(wù)的鋪開，阿里的收入來源也在快速多樣化。阿里CFO武衛(wèi)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回顧，如果往前推三年的話，CMR和Commission占到阿里總收入的比例是七成以上，而現(xiàn)在的財(cái)報(bào)是百分之四十幾。而且，現(xiàn)在的CMR和Commission也是多引擎。過去三年搜索和P4P占整個(gè)CMR的九成以上，基本都是直通車?，F(xiàn)在看占比的話只是七成多。

這番話顯然是為了證明阿里有很多新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。但隨著核心、高利潤(rùn)業(yè)務(wù)的稀釋，阿里整體的盈利能力也在肉眼可見的下降，盒馬菜鳥等明星業(yè)務(wù)雖然虧損有所收窄，但成熟盈利還遠(yuǎn)未到時(shí)候，阿里進(jìn)入了一個(gè)青黃不接的階段。

加上電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還在加劇，拼多多的下沉市場(chǎng)，京東的精品電商，抖音快手的直播電商，阿里還要在電商板塊打響保衛(wèi)戰(zhàn)，今年恐怕更加吃力。

生成海報(bào)

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