炒股十年，為何歸來仍是菜鳥？

本文作者：薛洪言，題圖來自：視覺中國

股市中有很多投資理論，每個理論都會貢獻幾個炒股規(guī)則在股民中口口相傳。比如止損、止盈；支撐點、破位點；頭肩頂、頭肩底；放量大跌、縮量上漲；以及長期持有、安全邊際等等。

很多時候，了解這些名詞是投資者脫離小白階段的必經(jīng)之路；但更多時候，了解地越多，愈發(fā)無所適從。林林總總的規(guī)則里，有太多方向相反的忠告，而真正決定投資者是否成熟的，恰恰是面對這些方向相反的忠告，知道什么時候該聽誰的。

投資者進階三階段：從小白到老鳥

著名投機家杰西·利弗莫爾把投資者分為新手、準菜鳥、老鳥三個階段：

新手知道自己什么都不知道，知道自己是菜鳥。

在股市磨練一段時間后，小白會進入準菜鳥階段。準菜鳥對股市做過一番研究，知道止損、止盈等基本技巧，牢記各種規(guī)則，喜歡對市場發(fā)表意見，習慣把大師的忠告掛在嘴邊。

只有極少數(shù)準菜鳥能在市場磨練中步入老鳥階段，建立屬于自己的投資邏輯，知道取舍，不再隨波逐流、人云亦云。

在利弗莫爾眼中，絕大多數(shù)活躍的投資者都處于準菜鳥階段，大師們的忠告張口就來，實際操作一塌糊涂。相比小白，準菜鳥因為一知半解又自以為高明，常常把自己賠個精光。

究其原因，準菜鳥做不到融會貫通，不懂得因時而變、因勢而變，始終不能脫離紙上談兵的階段。

蘇格拉底說，“未經(jīng)思索的人生不值得一過”。同樣，若一味對各種各樣的投資建議囫圇吞棗，那么既便炒股十年，歸來還是那個被割韭菜的少年，沒有一絲絲改變。

典型如“止損”策略。止損可謂股市投資中的金科玉律，可很多投資者，恰恰深受止損折磨，賬戶不斷累積小虧損不說，還常常因止損過早下車，錯失了真正的大機遇。

止損錯了嗎？

要不要止損

止損的價值在于及時向市場先生認輸，避免錯上加錯，以保護本金安全，控制虧損幅度。及時認輸是市場投資的第一課，有太多投資者非但不止損，反而越虧越買、攤低成本，在利弗莫爾看來，這是一個投機者所能犯的最嚴重的錯誤，

“如果第一筆交易已經(jīng)虧損，就不要繼續(xù)跟進，絕對不要想著攤低虧損的頭寸，這一點要時刻牢記?！?/p>

股民心理往往是這樣的。100元買入的股票，漲到120元就太貴了，要趕快賣出落袋為安；降到80元時，又恨不得全倉抄底；但對于另外一位幾年前50元買入的投資者，80元依然太貴了，而那個120元買入的人，只要低于120元，就會勇敢抄底。

止損之難，難在讓投資者在他認為“便宜”的價位上賣出。而事實上，他眼里的便宜，其他人可能覺得太貴了，以至于小跌之后還有大跌，一路從胸口價跌到膝蓋價。

股民如果養(yǎng)成了止損的習慣，往往能規(guī)避一些真正的大陷阱，避免被腰斬、套牢。但問題的另一面在于，也有很多時候止損之后，股票反而再創(chuàng)新高，甚至一騎絕塵，投資者因止損錯失了大行情。

所以，在價值投資者格雷厄姆看來，止損策略并不可取，

“擴利止損一般能夠避免突發(fā)的較大的損失，有時候還能獲得較大的利潤。但是，這個結(jié)論中潛伏著一個雙重謬論，即多次零星損失的集合可能超過了少數(shù)幾次的大額收益之和，他們會發(fā)現(xiàn)交易費用對他們極為不利?！箵p指令曾經(jīng)是交易者的很有用的技術(shù)手段，正是由于使用越來越頻繁，其保障效果已大大減弱了?！?/p>

在價值投資者看來，止損策略違背了長期投資的基本原則。格雷厄姆認為，在股票投資中，時間因素是次要的，正確的投資時機可以有幾個月甚至更長時間的回旋余地。這也意味著，這段時期內(nèi)股票的漲跌盈虧都是正常的，投資者不必緊張。

著名投機家安德烈·科斯托拉尼也站在格雷厄姆一邊，他認為，靠投機賺的錢其實就是撫慰金，首先人們要經(jīng)歷痛苦（虧損），然后才能賺到這筆錢。

這三位都是大師級人物，該聽誰的呢？

自洽的投資體系

如果是進行短期投機性操作，抓的是為期一兩周的小行情，要聽利弗莫爾的，及時止損；如果進行中長期價值投資，看的是為期三五年的大趨勢，那要聽格雷厄姆的，只要看準，就不懼回撤，堅定持有，甚至可以做利弗莫爾嚴令禁止的操作，即越虧越買，攤低成本。

所以，問題的關(guān)鍵是你沒有建立一套邏輯自洽的投資體系，在這個體系中去甄別不同的投資觀點。截然相反的觀點，沒有對錯，只有是否適合你，要因時因地而異。

利弗莫爾口中的準菜鳥，問題就出在這里，沒有自己的投資邏輯，只是碎片化地記住了一些規(guī)則，常常用價值投資的理念買入，再用短期投機的理念賣出，深陷矛盾之中還不自知。

事實上，價值投資與短期投機相差甚遠，很多基本原則都是反著來的。如關(guān)于股票買入時機，利弗莫爾強調(diào)要在上漲時買進，創(chuàng)新高是最佳買入點，

“我絕不會按照一路下跌的方式買進做多，而是按照一路上漲的方式買進做多?！斘以谛星橛涗浿锌吹侥持还善闭幱谏仙龖B(tài)勢時，我會先耐心等待股價出現(xiàn)正常的向下回撤，一旦股價創(chuàng)立新高就馬上買進?！?/p>

而格雷厄姆則表示明確反對，

“被普遍接受的買賣時機選擇原則——在股價回升已經(jīng)確定無疑并顯露出來以后進行購買，這從本質(zhì)上與投資的基本要義是相悖的。如果投資者現(xiàn)在變得躊躇不定，直到市場鼓勵他買入才開始行動，那他與投機者還有何區(qū)別？又如何比一般的投機者賺取更多利潤呢？”

格雷厄姆明確地承認，投機也是可以賺到錢的，只是在他看來，投機是難以復制的藝術(shù)，對天賦要求高，而價值投資才是可以學習、復制的。

就絕大多數(shù)股民來說，建議踏踏實實走價值投資的路子。如果非要進行短期投機，務(wù)必要確保買入賣出之間的邏輯自洽。

大趨勢里才有大機遇

有沒有通用的投資邏輯呢？有的，那就是把握大趨勢。

無論信奉哪種理論的大師，都堅信大波動中才有大利潤，投資的第一要義是要把握基本趨勢。道氏理論把市場趨勢分為基本趨勢、次級趨勢和小型趨勢三類。

大致來講，基本趨勢指運行時間1年及以上的大行情，對應(yīng)20%以上的漲跌幅；基本趨勢會間斷地被方向相反的次級趨勢打斷，表現(xiàn)為牛市里的回調(diào)或熊市中的反彈，一個次級趨勢可能會折回三分之一或三分之二的收益；次級趨勢由小型趨勢或每日波動構(gòu)成，每日波動造成的小型趨勢是無足輕重的。

安德烈?科斯托拉尼曾用開車的例子勸投資者把握大趨勢，

“我年輕時曾經(jīng)學過開車，駕駛教練告訴我：‘你是學不會開車的！’‘為什么？’我吃驚地問。‘因為你老是看著發(fā)動機護罩。抬起頭來，看著前面300米遠的地方?！瘡哪侵螅以隈{駛方面變成了另一個人。在交易所，人們也必須這樣。”

在牛市行情中，最佳策略永遠是拿住你的頭寸，回撤是買入時機；在熊市里，空倉才是最佳策略，每次反彈都是出逃時機。大趨勢不同，操作方向也不同。以A股為例，2000年以來，市場起起伏伏，只有隨大趨勢而動，才有可能成為贏家。

真正困難的恰恰在于判斷大趨勢。

長期低迷的市場中，指數(shù)上漲10個點，究竟是熊市里的反彈還是牛市的早期階段？指數(shù)一路漲到了5000點，究竟是步入牛市的尾聲，還是中場休息、蓄勢再漲呢？

判斷底部和頂部，是最困難的，老鳥也會頻頻失手。對一般投資者來說，更多地是要把握中段趨勢：當市場已經(jīng)確立牛市時，買入并持有，不為中間大大小小的回撤而動，然后見好就收；當市場已經(jīng)確立熊市時，保持空倉，等待牛市信號。

比這更簡單的則是進行基金定投，指數(shù)處于低位時堅持定投，在高位時停止操作，并擇機賣出。

最難還是人性

在《證券投機的藝術(shù)》（寫于1999年）一書中，科斯托拉尼坦承他在過去幾十年里一直給投資者灌輸這個投資策略，

“去藥店買一些安眠藥，吃下它，然后買下一籃子的國際藍籌股，再睡上幾年?！?/p>

結(jié)合1980年以來標普500指數(shù)走勢看，科斯托拉尼的建議無比正確。整整40年，無論是本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008年金融危機，還是今年的新冠疫情，似乎都沒能阻止標普500指數(shù)的一路上漲。

40年的整體上漲，也讓美國股市孵化出很多價值投資大師，大潮未褪，以至真假難辨。當然，樹不能漲到天上去，漲得越兇，蕭條之后越難治。但對很多投資者來說已經(jīng)夠了，人生才有幾個40年。

對美股的這種后見之明，也再次表明，如果知道大趨勢，投資將變得多么簡單。

就當前A股市場來看，無論是長期的經(jīng)濟復蘇與轉(zhuǎn)型，中期的利率下行與資金寬松，還是短期內(nèi)日趨樂觀的市場情緒，都昭示著A股處于并將持續(xù)處于牛市行情中。對投資者來說，買入并持有仍是最優(yōu)策略。

當然，如果我們等來的不是長牛慢牛，適時退出就變得至關(guān)重要，切忌在牛市中停留太長時間。

何時退出又是個大問題，基本原則是不能過度貪婪。但告誡投資者不貪婪也是一句空話，貪婪是人性使然，沒有貪婪，連股票市場都不會存在。

所以，到頭來，投資者最大的敵人，是他自己。

參考資料：

1. [美]杰西·利弗莫爾，《股票作手回憶錄》，北京理工大學出版社，2015.

2. [美]本杰明·格雷厄姆，戴維·多德，《證券分析：原書第6版（經(jīng)典暢銷版）》，四川人民出版社，2019.

3. [美]羅伯特D`愛德華茲、約翰·邁吉，《股票趨勢技術(shù)分析》，機械工業(yè)出版社，2015.

4. [德]安德烈·科斯托拉尼，《證券投機的藝術(shù)》，機械工業(yè)出版社，2016.

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