理想上市一周市值逼近蔚來 資本市場(chǎng)為何看好？

李想和李斌再次在美國(guó)資本市場(chǎng)成為了對(duì)手。

作為第一代中概股的代表，李想創(chuàng)立了汽車之家，而李斌創(chuàng)立易車網(wǎng)，兩人曾在汽車資訊領(lǐng)域較量多年。

而現(xiàn)在，李想創(chuàng)立的理想汽車與李斌創(chuàng)立的蔚來汽車又在新能源汽車領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)。

截止上一個(gè)交易日，理想汽車收盤價(jià)為18.5美元，市值達(dá)到156.42億美元。蔚來汽車收盤價(jià)為13.84美元，市值為163.93億美元。

值得注意的是，理想汽車登錄資本市場(chǎng)僅僅一周時(shí)間，市值已經(jīng)接近IPO近2年的蔚來汽車。

從產(chǎn)品看，蔚來汽車已經(jīng)上市了ES6、ES8兩款產(chǎn)品，并將于近期發(fā)布第三款車型EC6，而理想汽車迄今為止，僅有一款車型理想ONE上市，下一款車型要到2022年才能發(fā)布。此外，蔚來汽車的產(chǎn)品全部采用純電模式，而理想汽車則采用了增程式混動(dòng)技術(shù)，前者技術(shù)門檻更高。

車型更多，技術(shù)更為先進(jìn)的蔚來汽車與理想汽車的市值為何僅有7.51億美元的差距？是理想汽車被高估還是蔚來汽車被低估？或許下面的信息能夠給出答案。

今年Q2，蔚來汽車共交付10331輛車，同比增加191%。今年7月共交付3533輛車，同比增長(zhǎng)322.1%，超去年同期交付數(shù)量的4倍，是僅次于今年6月的第二高單月交付成績(jī)。

理想汽車方面，今年剛剛上市的車型理想ONE Q1交付量為2896輛，Q2交付量為6604輛。

從這些數(shù)據(jù)看，理想汽車目前還沒有同蔚來汽車一較高下的能力。不過，資本市場(chǎng)卻有不同看法。

日前，華爾街投行Bernstein發(fā)布報(bào)告，給予理想汽車“跑贏大盤”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)定為21美元。此外，在理想汽車IPO的過程中，高瓴資本也在IPO公開發(fā)行中認(rèn)購(gòu)了3億美元的理想汽車股份。前者曾是蔚來汽車的重要投資方，去年Q4高瓴資本徹底清倉(cāng)了持有的全部蔚來汽車股份。

資本市場(chǎng)對(duì)兩家公司的態(tài)度或許可以從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的對(duì)比中找到答案。

公開信息披露，蔚來汽車2020年Q1營(yíng)收為13.7億元，銷售和行政成本為8.48億元。理想汽車Q1營(yíng)收為8.5億元，銷售和行政成本僅為1.12億元。

從Q1數(shù)據(jù)的對(duì)比可以看到，蔚來汽車的營(yíng)收雖然是理想汽車的1.6倍，但是成本卻是理想汽車的7.6倍。

另一組數(shù)據(jù)對(duì)比是，蔚來汽車僅僅在今年Q1的虧損就高達(dá)17.23億人民幣。而理想汽車在2018年和2019年兩年的虧損不足40億元人民幣，今年Q1的虧損更是只有7700萬元人民幣。

從模式看，蔚來汽車的產(chǎn)品是通過江淮汽車代工，理想汽車則采用自建工廠的垂直整合模式。理想的模式早期投入成本更高，后期則可以有效控制成本，并提高毛利率。兩種模式的對(duì)比可以參照芯片巨頭英特爾與AMD，盡管英特爾在支撐、產(chǎn)品上已經(jīng)落后于AMD，但是通過垂直整合模式的優(yōu)勢(shì)，依然保持了遠(yuǎn)高于AMD的毛利率。

理想汽車通過近乎苛刻的成本控制，或許能夠比蔚來更早實(shí)現(xiàn)盈利。能夠看到盈利，或許是資本市場(chǎng)追捧理想汽車的重要原因。

最后再多說一句關(guān)于蔚來汽車的內(nèi)容，在長(zhǎng)庚君的模型中估算，蔚來Q2的虧損大概率會(huì)收窄，但是對(duì)投資者而言，還是要看一下虧損收窄的原因。

如果是營(yíng)銷行政費(fèi)用大幅降低，研發(fā)成本不變的情況，就說明蔚來汽車值得買入或持有。如果是營(yíng)銷行政成本不變，通過降低研發(fā)成本來換取虧損收窄，則值得警惕。

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