長庚視點 | 京東、拼多多必有一戰(zhàn)

上周，京東與拼多多、阿里巴巴先后披露最新財報。財報發(fā)出后，阿里巴巴當日股價微跌1.01%，次日上漲3.04%，財報并沒有對股價產(chǎn)生太大影響。

不過，拼多多與京東卻出現(xiàn)了K型走勢，從股價表現(xiàn)看，一個向南狂奔，一個向北狂奔。

其中，拼多多在上周五盤前發(fā)布財報后，股價當日暴跌13.52%，一夜之間，市值蒸發(fā)157.24億美元。而京東在上周一發(fā)布財報后，股價持續(xù)5天上漲，一周漲幅接近20%，股價創(chuàng)歷史新高。

先來看看拼多多。

談拼多多財報前，可以先看一組數(shù)據(jù)對比，該數(shù)據(jù)對比由雪球大V梁宏在上周末發(fā)布，隨后在雪球引發(fā)熱烈討論，并在國外投資人社區(qū)seeking alpha被廣泛引用。

梁宏對拼多多的質(zhì)疑在于，阿里巴巴受疫情影響，Q1的GMV同比增速是0%，Q2同比增速是20%；京東Q1的GMV同比增速為20%，Q2同比增速在30%左右，而拼多多Q1的GMV增速是99%，Q2增速是48%。

一季度，在電商普遍受到疫情影響的情況下，阿里、京東這些電商的同比增速都在下滑，而拼多多卻逆市大增，一季度財報后幾個月間，拼多多股價暴漲了近1倍。二季度，阿里、京東都開始恢復的時候，拼多多的增速卻出現(xiàn)大幅下滑。

在seeking alpha上，部分海外投資人質(zhì)疑拼多多的財報是在秀財技。雪球上，也有很多對拼多多財務數(shù)據(jù)是否真實的討論。

從公開披露的財報信息看，二季度，拼多多平臺年活躍買家數(shù)6.832億，同比增長41%，平均月活用戶數(shù)5.688億，同比增長55%，營收121.93億元，同比增長67%。

此外，拼多多在二季度的虧損也大幅收窄，非通用會計準則下，歸屬于普通股股東的凈虧損為7724萬元，去年同期為凈虧損4.11億元。

財報之后，拼多多也在電話會議中表示，，"百億補貼"仍會持續(xù)，并覆蓋更多家庭必需品和農(nóng)產(chǎn)品。

對比競爭對手，京東在去年推出了針對下沉市場的京喜平臺，并跟進百億補貼。阿里巴巴也在今年1月開始推出自己的百億補貼計劃。

這意味著，盡管拼多多的虧損在收窄，但是競爭對手補貼不停，拼多多就很難實現(xiàn)盈利。

長庚君認為，以今天的市場環(huán)境看，資本市場對無法盈利的公司的耐心終究是有限的。特斯拉也是在去年宣布盈利后，股價才開始大幅飛漲。

拼多多的挑戰(zhàn)在于，如何在前有阿里巴巴，后有京東的局面下，仍然維持高速增長，并讓資本市場維持信心。

接下先來說說股價大漲的京東。

二季度，京東營收首次突破2000億元，同比增長33.8%。除了京東具有優(yōu)勢的傳統(tǒng)3C商品外，京東日用品銷售也實現(xiàn)了同比45%的增長，遠程醫(yī)療業(yè)務更是增長了400%。

另外京東在本季度中還有一組數(shù)據(jù)特別值得關(guān)注：京東本季度的年度活躍用戶已經(jīng)突破3.2億，同比增長29.9%。二季度京東新增用戶3000萬，其中接近80%來自下沉市場。

與這組數(shù)據(jù)匹配的是，京東還在本季度收購了線下連鎖企業(yè)五星電器，并計劃未來5年內(nèi)將在在地級市打造300家單店面積超過萬平的京東體驗店。

長庚君認為，這次財報披露的數(shù)據(jù)至少說明幾個問題：首先，京東是疫情受益股，因疫情影響及618大促的原因，京東在遠程醫(yī)療、日用品銷售上取得了很好的業(yè)績。

其次，關(guān)于下沉市場，大家過去更多是關(guān)注拼多多如何從阿里手中搶用戶，而京東以明修棧道暗度陳倉的方式，從下沉市場也搶到了不少用戶，而且京東也開始以投資并購的方式加快在這一市場的布局。

值得注意的是，京東在財報中并沒有給出未來的業(yè)績展望。

這也說明了618大促和疫情受益都只是一個短期效應。在下沉市場的爭奪上，京東在加快速度，但是他們并不打算在完成前就給資本市場畫個大餅。前者，決定了京東短期股價走勢，而后者才是決定未來京東股價長遠表現(xiàn)的動力。

簡單來說，就是拼多多在前面搶阿里的用戶，而京東則在后面照葫蘆畫瓢去搶拼多多的用戶。京東未來股價是漲是跌，就看他們能從拼多多手里搶多少市場份額了。

最后，我們來看看阿里巴巴。

上周，阿里對外披露了2021財年第一季度業(yè)績。（注：以自然年計算，阿里發(fā)布的依然是2020年二季度數(shù)據(jù)）

財報顯示，二季度營收1537.51億元，同比增長34%；其中核心業(yè)務收入1333.18億元，占總收入的87%。

唯一一組有意思的數(shù)據(jù)對比是，二季度京東新增用戶3000萬，拼多多新增用戶5510萬，而阿里新增用戶是1600萬。

長庚君認為，這是一份中規(guī)中矩的財報，沒什么亮點，但也沒什么能挑刺兒的地方。

生成海報

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