網(wǎng)易云音樂(lè)的焦慮 暗藏在上市后的首份財(cái)報(bào)里

3月24日，網(wǎng)易云音樂(lè)對(duì)外亮出了登陸港股市場(chǎng)后的首份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，網(wǎng)易云音樂(lè)營(yíng)收為69.976億元，較2020年同比增長(zhǎng)43%。截至2021年底，平臺(tái)注冊(cè)獨(dú)立音樂(lè)人數(shù)量超40萬(wàn)；網(wǎng)易云音樂(lè)用戶創(chuàng)作的歌單總數(shù)達(dá)31億。

營(yíng)收構(gòu)成方面，社交娛樂(lè)服務(wù)收入板塊逐漸成為主力，這個(gè)源于其在“音樂(lè)社區(qū)”方面的持續(xù)發(fā)力。社交娛樂(lè)服務(wù)及其他收入由2020年的23億元增加63.1%至2021年的37億元，當(dāng)中絕大部分來(lái)自直播服務(wù)。在線音樂(lè)服務(wù)收入由2020年的26億元增加25.4%至2021年的33億元，主要由于會(huì)員訂閱銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)。

透過(guò)這份“靚麗”財(cái)報(bào)，不僅能看到網(wǎng)易云音樂(lè)這一年的變化，也能嗅到它的一些隱憂。

內(nèi)部核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力 成長(zhǎng)動(dòng)能不足

（1）營(yíng)收和月活躍用戶數(shù)同比增速雙雙放緩

結(jié)合網(wǎng)易云音樂(lè)2018年到2021年的年度財(cái)報(bào)來(lái)看，除了在2019年、2020年?duì)I收同比增速超過(guò)100%之后，在2021年，營(yíng)收同比增速下降到42.93%，降幅明顯。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)營(yíng)收同比增速是放緩的。

造成放緩的原因是其核心業(yè)務(wù)在線音樂(lè)服務(wù)的貢獻(xiàn)收入在整體營(yíng)收構(gòu)成中的占比越來(lái)越低，從2018年的89.38%直接降低到2021年的47.02%。核心引擎的動(dòng)能缺失導(dǎo)致其營(yíng)收乏力，與此同時(shí)，隨著內(nèi)容服務(wù)成本等營(yíng)業(yè)成本的擴(kuò)大，虧損成為持續(xù)性表現(xiàn)。據(jù)招股書(shū)披露，2018-2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)凈虧損分別為20億元、20億元和30億元，2021年虧損則達(dá)20.56億元。

從月活躍用戶數(shù)來(lái)看，從2018年的1.051億人到2021年的1.826億人，4年時(shí)間增加了8千萬(wàn)左右的月活躍用戶，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的角度來(lái)講，速度有點(diǎn)緩慢。這個(gè)主要受制于當(dāng)時(shí)版權(quán)、自身品牌效應(yīng)等多重因素的影響，但從一路上揚(yáng)的月活躍用戶數(shù)來(lái)講，大家對(duì)網(wǎng)易云音樂(lè)的認(rèn)可度正在增加。

只不過(guò)在增幅方面，從2020年的1.805億到2021年的1.826億，同比增幅只有1.1%，這種增速只能說(shuō)是相當(dāng)尷尬了。而且從年度周期性來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)的月活躍用戶數(shù)同比增速急劇下降，側(cè)面反映出其在用戶拉新留存方面存在著不足。

（2）用戶收入下降，或難以實(shí)現(xiàn)正向規(guī)模效應(yīng)，自我造血有點(diǎn)難

此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在用戶層面，網(wǎng)易云音樂(lè)在線音樂(lè)服務(wù)月付費(fèi)用戶增至2890萬(wàn)人，每月每付費(fèi)用戶收入降至6.7元，社交娛樂(lè)服務(wù)月付費(fèi)用戶數(shù)增至68.3萬(wàn)人，每月每付費(fèi)用戶收入降至448.1元。

通過(guò)之前的招股書(shū)數(shù)據(jù)可以分析出，在線音樂(lè)服務(wù)每月每付費(fèi)用戶收入越來(lái)越少。自2018年-2021年分別為8.9元、9.3元、8.4元、6.7元；社交娛樂(lè)服務(wù)月付費(fèi)用戶每月每付費(fèi)用戶收入從去年前三季度的504.1下降到目前的448.1元。

營(yíng)收和月活躍用戶數(shù)的同比增速放緩，每月每個(gè)付費(fèi)用戶收入越來(lái)越少，這樣可能導(dǎo)致網(wǎng)易云音樂(lè)無(wú)法形成正向的規(guī)模效應(yīng)，在持續(xù)虧損的背景下，盈利恐遙遙無(wú)期，而且間接會(huì)出現(xiàn)其它市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

從現(xiàn)金流來(lái)看，目前網(wǎng)易云音樂(lè)現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價(jià)物只有30.06億元，從其財(cái)報(bào)中得知，這個(gè)現(xiàn)金流資金主要是由其投資活動(dòng)所產(chǎn)生。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資活動(dòng)均為負(fù)，說(shuō)明自我造血困難，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

外部二級(jí)市場(chǎng)成交量低迷 情懷難喚起投資人興趣

網(wǎng)易云音樂(lè)上市之初，就把自己包裝成“全球最大的音樂(lè)社區(qū)”，首發(fā)價(jià)為205港元，現(xiàn)在價(jià)格為77.45港元，不到4個(gè)月時(shí)間股價(jià)降幅高達(dá)62.2%！最低時(shí)價(jià)格僅為55.8港元，由此可見(jiàn)，資本對(duì)丁磊的音樂(lè)情懷并不是很認(rèn)可。

從作為股票流通的重要參考指標(biāo)—換手率來(lái)講，網(wǎng)易云音樂(lè)從2021年12月份的1.8%下降到目前的0.22%，股票流通性進(jìn)一步走弱，就連股民們都紛紛吐槽，這個(gè)股票流通性也太差了，數(shù)據(jù)顯示3月24日的成交量只有區(qū)區(qū)的5500股。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，作為音頻社區(qū)和互動(dòng)音頻娛樂(lè)平臺(tái)的荔枝，雖然也是同樣虧損，同一時(shí)間的換手率在1.28%，成交量為26.57萬(wàn)股。并且從市凈率來(lái)看，荔枝還大于網(wǎng)易云音樂(lè)。由此可見(jiàn)，網(wǎng)易云音樂(lè)在二級(jí)市場(chǎng)存在感太弱，難以走出獨(dú)立行情。

外部缺乏二級(jí)市場(chǎng)的加持，同時(shí)又陷入內(nèi)部增速放緩造血困難的境地。雙重困境的加壓，使得網(wǎng)易云音樂(lè)獲取資金的渠道越來(lái)越窄。而資金的短缺可能使得其在購(gòu)買(mǎi)版權(quán)等方面難以為繼，也可能出現(xiàn)斷供風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)只能寄希望于在內(nèi)部降低成本提升效率，但我感覺(jué)依然充滿挑戰(zhàn)。

綜上所述，持續(xù)虧損、二級(jí)市場(chǎng)流通性弱、營(yíng)收與月活躍用戶同比增速雙雙放緩，這些都是擺在網(wǎng)易云音樂(lè)面前的問(wèn)題。此次財(cái)報(bào)雖然有亮點(diǎn)，但也藏著隱憂，或許，從市場(chǎng)耐心來(lái)看，留給網(wǎng)易云音樂(lè)的時(shí)間真的沒(méi)有那么多。

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