唯品會狂飆突進后的去向

唯品會是過去一年中概股里的奇跡，從上市之初發(fā)行價6.5美元破發(fā)跌到4.6美元，再到之后氣勢磅礴地一路上行至170美元，股價一年間翻了50倍達94.18億美元，超過網(wǎng)易，成為美國中概股中市值僅次于百度和360的第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。如今距離3月23日其上市兩周年，還有半個多月的時間。

唯品會上市之初幾乎沒引起什么注意，在一線城市的知名度也不高，這家公司所提供的服務為名品折扣+限時特賣，用戶主要來自于二、三線城市，屬于電商行業(yè)中的細分領域，類似于線上的限時搶購版奧特萊斯。正是由于其限時搶購的特點，曾被主流電商意見認為用戶不易留存，因為培養(yǎng)用戶的限時搶購習慣，遠不如培養(yǎng)其綜合性線上購物的習慣來得實在。

但事實上，唯品會上市之后的業(yè)績表現(xiàn)一直都很搶眼，不但毛利率遠高于電商平均水平，在成本控制方面也有一套，成交額不斷攀升之后，對供應鏈的議價能力也得到顯著提升。因名品限時搶購的業(yè)務模式，唯品會不必燒很多錢做廣告，庫存周轉(zhuǎn)率也很高。

這種以前不為人注意的商業(yè)模式，讓人們看到了垂直電商的希望，甚至引發(fā)群起效仿。唯品會在初期第一階段的漲幅動力，正是來自于此。海外投行認為，唯品會已主導了中國的零售折扣市場，其管理層不會制定不切實際的增長目標，但執(zhí)行力較強。

唯品會2012年的總營收為7億美元，2013年為17億美元，在低調(diào)前行的基礎上業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)了大幅增長，并已實現(xiàn)盈利。但品牌折扣業(yè)務的增長前景是有瓶頸的，尤其是在市場各方聞風而動之后，唯品會如仍靠過去單一的業(yè)務模式，恐將難以為繼。用戶多次重復購買形成的使用習慣，會隨著市場變化發(fā)生轉(zhuǎn)移，而唯品會牢牢掌握的供應鏈議價權(quán)，也會在當當?shù)葘κ值慕槿胂鲁霈F(xiàn)松動。唯品會必須在剛剛打造出一個線上零售折扣市場不久，在這個市場成為紅海之前，跳入另一個市場，以尋求安全的業(yè)務邊際。

事實上，自去年開始，已有人開始研究唯品會業(yè)務模式的瓶頸問題了。但唯品會不為所動，股價仍出現(xiàn)狂飆，直至今日之局面。唯品會的第二階段漲幅，事實上并不能證明其業(yè)務模式有瓶頸這一論斷是錯的，而是反映出唯品會在轉(zhuǎn)型方面已有周密布局，并得到市場認可。

唯品會100美元以上的股價，基本上是預期和前景，與營收和利潤關(guān)系不大。因為，就在人們擔心閃購用戶忠誠度成問題，唯品會沉淀下來的特定用戶群體容易松動之時，唯品會已開始悄悄延伸業(yè)務范圍。

唯品會的業(yè)務很實，并沒有在獲得成功后盲目擴張品類，但穩(wěn)健的擴張還是必要的。在收購樂蜂網(wǎng)和東方風行之后，唯品會的擴張企圖已逐漸明顯。從服裝到化妝品，圍繞著女人消費品進行開拓，雖可見唯品會之謹慎，但更能見到其長遠企圖。在引入東方風行的傳播資源之后，一方面唯品會可利用達人和粉絲資源將自己的用戶坐實，另一方面唯品會也具備了向女性消費品全品類沖擊的能力。

在四季度財報分析師會議上，有分析師曾問唯品會近期收購了B2C網(wǎng)站，今后是否會成為一家銷售形式更為綜合的網(wǎng)站（暗指向綜合B2C轉(zhuǎn)型）。唯品會沒有正面回答，僅表示收購樂蜂網(wǎng)是為了擴充化妝品類，并表示不會放棄閃購模式。事實上，唯品會日后成為一家綜合性B2C的可能性是很大的。對唯品會而言，謹慎地擴展業(yè)務邊界，也是擴展其安全邊界，在閃購模式下這種擴展不會停止，直至在綜合性零售消費市場占有一席之地，在細分領域稱王的遠期風險是很大的。

市場正是看到了這一趨勢，才給唯品會以高估值，將中短期的前景和預期盡情買下。此外，唯品會移動端發(fā)展速度飛快，目前已在總業(yè)務量中占有三分之一的比例，這個比例在中國電商中無人能敵，這也是唯品會獲得資本市場青睞的主要原因。

主導零售折扣市場、掌握供應鏈、業(yè)務實，有轉(zhuǎn)型企圖，移動端強大，這些在業(yè)績和增速之外的因素，是唯品會漲到如今位置的關(guān)鍵因素。此外，另一個關(guān)鍵因素是近期唯品會受到來自國內(nèi)資金的關(guān)照，明顯有游資深度介入其間，炒作痕跡明顯。第三，唯品會的實打?qū)嵅讲綖闋I的業(yè)務模式，更容易被歐美投資者所接受，投資者表現(xiàn)出更多對這支股票的偏愛，也是理所當然的。

唯品會股價未來的走向，仍要看其轉(zhuǎn)型步伐能否符合市場預期，其獨特的概念能否具備可持續(xù)性。但在目前這個價位，唯品會顯然會引起天貓和京東等巨頭的注意，視其為巨大威脅。此外，唯品會的成本壓縮已達臨界點，成本是否還能隨著營收規(guī)模的擴大而同步下降，將會是唯品會未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

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