分析／貝塔

編輯／天南

5月10日，理想汽車公布了2022年Q1財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)堪稱亮眼，本季度，理想汽車共交付了31716輛汽車，車輛銷售收入同比增長152.1%。與之對(duì)應(yīng)的是，一季度收入為人民幣93.1億元，較2021年第一季度的人民幣34.6億元增加了168.7%。

理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想，對(duì)這份成績單很是滿意，“一季度實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)”。

首先，從整個(gè)汽車行業(yè)來看，根據(jù)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)（以下簡稱乘聯(lián)會(huì)）的報(bào)告，新能源汽車一季度在國內(nèi)零售107.0萬輛，同比增長146.6%。

汽車交付量與零售量對(duì)比口徑并不一致，但不妨礙我們將兩者粗略對(duì)比，可以看出，理想汽車在本季同比152.1%的交付增長，較整個(gè)新能源汽車行業(yè)同比146.6%的零售增長，小幅突出。

其次，理想汽車與同行新能源汽車廠商相比較，在交付量上，理想汽車與小鵬汽車交付量上均雙雙小幅超過行業(yè)平均零售增速，兩家不相上下。

本文將對(duì)理想一季報(bào)財(cái)報(bào)進(jìn)行分析，也對(duì)接下來的二季度情況進(jìn)行展望。

Q1成績單“中規(guī)中矩”

毛利率

理想汽車在今年一季度取得了22.4%的毛利率，相較于去年第四季度22.3%的毛利率，環(huán)比增加了0.1%，同比去年一季度毛利率16.9%，增加了5.5%。

對(duì)于一季度毛利率同比大幅增加的原因，理想汽車的官方解釋是，2021年5月份推出新款理想ONE以來交付量的增加令平均售價(jià)升高所導(dǎo)致。

不過，冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，毛利率的增加，不只歸功于定價(jià)。2021年5五月份，理想汽車推出的新理想ONE售價(jià)為33.8萬元，相較于老款上調(diào)了1萬元，同比老款提價(jià)了3.05%，顯然無法直接提升5.5%的毛利率，而在銷量方面，新款理想ONE交付在2021年2季度相較于過往表現(xiàn)亮眼，如下圖所示。

因此，我們認(rèn)為，是定價(jià)和銷量量的雙雙抬升，才大幅提升了毛利率。

除了價(jià)量雙升抬高毛利率之外，冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，成本方面的因素也不容忽視，新款理想ONE交付量的增加，所形成的規(guī)模效應(yīng)，也會(huì)導(dǎo)致單車成本下降，助推毛利率抬升。

另外一方面，理想汽車一直以來以“摳門”著稱，精于成本控制，由于蔚來和小鵬的一季報(bào)當(dāng)下并未公布，我們無法進(jìn)行一季度毛利率進(jìn)行對(duì)比，不過2021年三家廠商年報(bào)的毛利率對(duì)比，也可見一斑。

理想汽車的毛利率明顯領(lǐng)先于另外兩家，說明其在成本控制上棋高一著。

費(fèi)用端

2022年一季度理想汽車的研發(fā)費(fèi)用為人民幣13.7億人民幣，相較2021年一季度的人民幣5.15億人民幣，同比增加了167%，而相較于2021年四季度的12.3億人民幣，環(huán)比增加了11.7%。

財(cái)報(bào)披露，研發(fā)費(fèi)用較一季度大幅增加，主要由于研發(fā)人員的增加導(dǎo)致雇員薪酬增加所致，及新車型研發(fā)活動(dòng)增加令有關(guān)開支增加，對(duì)于具體是投入到哪一款新車型研發(fā)活動(dòng)，理想汽車并沒有詳細(xì)說明，不過根據(jù)李想所說，今年三季度會(huì)進(jìn)行理想L9的交付，這可能是理想本季度研發(fā)費(fèi)用的大頭。

產(chǎn)品線單一，一直是理想汽車的短板。此前，理想只有理想ONE一款車型，雖然后續(xù)升級(jí)了此車型，但是相較于蔚來、小鵬等造車新勢(shì)力，在產(chǎn)品線方面一直以來是“一枝獨(dú)秀”。

現(xiàn)在的理想打算拓展產(chǎn)品線，據(jù)李想透露，“盡管受到疫情影響，我們?nèi)杂?jì)劃于第三季度交付第二款車型，理想L9?！?/p>

理想L9一方面擴(kuò)充了理想汽車的產(chǎn)品線。另外一方面，也抬升了理想汽車價(jià)格線，據(jù)悉，理想L9的官方指導(dǎo)價(jià)預(yù)計(jì)為45至50萬元之間。

至于理想L9能否獲得市場(chǎng)認(rèn)可，并助推理想汽車更上一層樓，還需等待Q3表現(xiàn)才能得出結(jié)論。

研發(fā)費(fèi)用的投入，新車型的推出是新能源車企發(fā)展的核心，那么銷售、一般及管理費(fèi)用的開支則是新車型占領(lǐng)市場(chǎng)的助推。

2022年一季報(bào)理想汽車在銷售、一般及管理費(fèi)用的開支為12億元，較2021年第一季度的人民幣5.1億人民幣相比較，增加了135.9%，較2021年第四季度的人民幣11.3億元增加了6.8%。

銷售、管理費(fèi)用的增加，主要由于雇員數(shù)量提升、銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，營銷及推廣活動(dòng)以及租金支出增加所致。

財(cái)報(bào)顯示，截至2022年3月31日，理想在全國擁有217家零售中心，覆蓋102個(gè)城市，并于211個(gè)城市運(yùn)營287家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心。

而在去年2021年7月份，在香港上市之前，理想汽車在全國僅擁有109家零售中心，覆蓋67個(gè)城市，于134個(gè)城市運(yùn)營176家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心。

對(duì)比兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，不到一年時(shí)間，理想汽車的全國零售網(wǎng)絡(luò)及渠道基本翻了一倍。與之帶來的必然是銷售、一般及管理費(fèi)用的開支擴(kuò)張。

但今年一季度較2021年四季度，這一支出項(xiàng)目只增加了6.8%?？梢娎硐肫嚨臓I銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張開始收斂。

至于收斂的原因，冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，一方面是疫情導(dǎo)致，影響線下零售及生產(chǎn)供應(yīng)鏈，另外一方面，汽車的銷售也會(huì)因季節(jié)的影響，有淡旺季之分，一般而言，每年的二季度為汽車的銷售淡季，在銷售淡季進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張并非明智之舉。

但伴隨著理想汽車新車的交付，零售及渠道擴(kuò)張的開支，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)加大，據(jù)其透露“對(duì)于零售店，在疫情的影響下我們對(duì)于今年年底 400 家零售店的計(jì)劃會(huì)重新考慮，但是我們希望能盡可能的多開零售店”。

盈虧

理想汽車2022年一季報(bào)凈虧損為人民幣0.11億人民幣，而去年同期凈虧損人民幣0.36億人民幣，虧損開始收窄，但是相較于2021年第四季度0.296億人民幣的浮盈而言，一季度再次轉(zhuǎn)虧。

不過從目前來看，虧還是盈，于理想是取舍而非能力，2021年全年，理想汽車對(duì)比小鵬汽車和蔚來汽車，全年虧損最少，Q4甚至實(shí)現(xiàn)了盈利，在新造車勢(shì)力普遍虧損的情形之下，無疑成為了當(dāng)下一股清流，也給全行業(yè)樹立了造車也可以賺錢的信心。

Q2預(yù)期悲觀

5月1日，理想汽車公布了四月份的交付數(shù)據(jù)，共交付了4167輛理想ONE,從下面的表格數(shù)據(jù)上來看，四月份的交付量相較于三月份11034萬輛的交付量，直接腰斬！

對(duì)于四月份交付量嚴(yán)重下滑的情況，理想汽車給出的理由為，由于疫情反彈，汽車全行業(yè)的供應(yīng)鏈、物流和生產(chǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重震蕩。

其中，理想汽車常州基地位于江蘇常州，處于長三角中心地帶，此外，理想汽車的零部件供應(yīng)商超過80%分布在長三角地區(qū)，且其中很大一部分位于上海、江蘇昆山。

受到長三角疫情的影響，位于上海和江蘇昆山等地區(qū)的部分供應(yīng)商無法供貨，有些供應(yīng)商甚至完全停工、停運(yùn)，對(duì)理想汽車形成較大影響！

其次，汽車銷售有淡旺季之分，一般情況下，每年的年底至次年的1月份為銷售的旺季，理想汽車的2020年的銷售高峰，以及2021年的銷售高峰，均為當(dāng)年的11月份至次年的1月份，而二三季度皆為淡季。

同時(shí)，上游動(dòng)力電池開始漲價(jià)。“一季度的業(yè)績?cè)谝欢ǔ潭壬峡紤]到了電池成本的上升，但對(duì)業(yè)績的影響不大，因?yàn)橛幸恍齑?，這些庫存緩沖了成本上升帶來的影響。從二季度開始，4月1日我們已經(jīng)進(jìn)行了調(diào)價(jià)”，理想汽車總裁沈亞楠在今年第一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，當(dāng)前電池和原材料成本嚴(yán)重偏高，預(yù)計(jì)年內(nèi)價(jià)格會(huì)保持在高位。

不過，針對(duì)上游動(dòng)力電池漲價(jià)所帶來的汽車成本抬升情況，理想汽車應(yīng)對(duì)的方法是終端提價(jià)。

早在今年3月23日上午，理想汽車官方宣布，從4月1日起，對(duì)理想ONE的售價(jià)由目前的33.8萬，上調(diào)至34.98萬，整體上調(diào)幅度為3.49%。

不止理想，全行業(yè)應(yīng)對(duì)上游漲價(jià)的方式，均采取了終端提價(jià)的方式進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移！

對(duì)于車企為何有底氣進(jìn)行下游汽車漲價(jià)進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移。冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，主要原因有兩個(gè)方面。

一方面，新能源汽車目前仍處在滲透期，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車零售銷量達(dá)298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯，其中12月的滲透率甚至達(dá)到22.6％。

比亞迪董事長兼總裁王傳福則預(yù)測(cè)，按照去年行業(yè)變革速度看，如果是等速計(jì)算，今年底，預(yù)計(jì)中國新能源汽車滲透率可達(dá)35％。也就意味著當(dāng)下新能源汽車仍然處于供不應(yīng)求的階段，需求相當(dāng)旺盛。

而另一方面，各大新能源車企，受制于當(dāng)下汽車缺芯，疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張等均出現(xiàn)了產(chǎn)能不足的情況。

需求旺盛而供給不足，也給了各大車企進(jìn)行終端提價(jià)的底氣，一漲俱漲之下，形成了價(jià)格聯(lián)盟，車主也只好被動(dòng)接受。

不過冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這種情況的持續(xù)會(huì)隨著車企產(chǎn)能改善而改變。

即便理想汽車進(jìn)行了終端提價(jià)以應(yīng)對(duì)上游成本抬升，但對(duì)于理想汽車接下來的二季報(bào)，冰火財(cái)經(jīng)認(rèn)為，受疫情的影響所帶的復(fù)工仍然存在不確定性，同時(shí)受銷售季節(jié)影響及動(dòng)力電池價(jià)格高位，所帶來的不利因素影響，理想Q2或許無法延續(xù)Q1的高增長，大概率可能會(huì)從氪金到吃土。

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