嘀嗒出行三戰(zhàn)IPO：沒(méi)有新故事 卻多了新對(duì)手

滴滴退市8個(gè)月后，出行領(lǐng)域迎來(lái)新的闖關(guān)者。

2月底，嘀嗒出行再度向港交所遞交招股書，第三次沖刺IPO。此前，嘀嗒出行分別于2020年10月8日、2021年4月13日先后兩次遞表，均未獲通過(guò)。

IPO故事講了三年，嘀嗒出行沒(méi)有拿出新東西。業(yè)績(jī)?nèi)愿叨纫蕾図橈L(fēng)車，安全、合規(guī)問(wèn)題猶在。雖然連續(xù)四年保持盈利，但受疫情等因素影響，營(yíng)收和凈利潤(rùn)越來(lái)越少。

招股書顯示，嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額已經(jīng)由2019年的66.5%下降至2021年的38.1%。新對(duì)手哈啰順風(fēng)車來(lái)勢(shì)洶洶，滴滴近日也重新開啟補(bǔ)貼活動(dòng)，對(duì)于嘀嗒來(lái)說(shuō)，一場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)在眼前。

受疫情影響 2022年前九個(gè)月凈利腰斬

嘀嗒出行成立于2014年，前身為嘀嗒拼車，主要擁有順風(fēng)車和出租車兩大業(yè)務(wù)，其中近九成營(yíng)收來(lái)自順風(fēng)車。得益于順風(fēng)車的輕資產(chǎn)模式，嘀嗒出行2019年便宣布實(shí)現(xiàn)整體盈利，成為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)整體盈利的出行平臺(tái)。

招股書顯示，2020年、2021年、2021年前9個(gè)月和2022年前9個(gè)月，嘀嗒出行營(yíng)收分別為7.542億元、7.806億元、5.837億元和4.283億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為3.433億元、2.380億元、1.847億元和0.654億元。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，自2019年首次盈利后，嘀嗒出行保持了這一盈利態(tài)勢(shì)，但營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻越來(lái)越少。其中，2022年前9個(gè)月凈利潤(rùn)直接腰斬，同比降幅近65%。招股書顯示，這主要是由于新冠疫情在多個(gè)地區(qū)的區(qū)域性復(fù)發(fā)致使促成的順風(fēng)車搭乘次數(shù)減少。

根據(jù)招股書，嘀嗒出行在全國(guó)366個(gè)城市提供基于App的順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)。2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，嘀嗒分別促成約1.463億次、1.297億次及7210萬(wàn)次順風(fēng)車行程，同期交易額分別約為81億元、78億元及46億元。

順風(fēng)車市占率下降 高利潤(rùn)與高風(fēng)險(xiǎn)并存

嘀嗒出行能夠在出行混戰(zhàn)中脫穎而出，占據(jù)順風(fēng)車細(xì)分市場(chǎng)第一名，重要轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年。

在這之前，嘀嗒順風(fēng)車一直被滴滴壓制。2018年8月27日，滴滴順風(fēng)車因接連發(fā)生兩起惡性安全事件在全國(guó)范圍內(nèi)下線。同一年，高德也下線了順風(fēng)車業(yè)務(wù)。嘀嗒出行抓住這個(gè)空檔，開始快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

招股書顯示，2019年，嘀嗒出行占據(jù)國(guó)內(nèi)順風(fēng)車市場(chǎng)66.5%的份額，已經(jīng)是當(dāng)之無(wú)愧的順風(fēng)車市場(chǎng)老大。2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為6.72億元、6.95億元、3.89億元，占總營(yíng)收的比重分別為89.1%、89%、91.1%。

不過(guò)，巨頭缺席留給嘀嗒的窗口期并沒(méi)有持續(xù)太久。下線整改一年后，滴滴、高德的順風(fēng)車業(yè)務(wù)重新上線。哈啰出行、曹操出行等平臺(tái)也上線了順風(fēng)車業(yè)務(wù)。由于沒(méi)有形成自己的護(hù)城河，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)，市占率開始下滑。

最新披露的招股書顯示，嘀嗒順風(fēng)車的市占率已經(jīng)由2019年的66.5%下降至2021年的38.1%，仍是國(guó)內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)，但與第二名的差距越來(lái)越小。根據(jù)圖下注釋的描述，可以猜測(cè)第二名公司A為哈啰（市占率31.5%），第三名公司B為滴滴（市占率21.7%）。

到了2022年，嘀嗒在招股書中披露，2022年前9個(gè)月順風(fēng)車搭乘量為7210萬(wàn)次。而哈啰此前公布的數(shù)據(jù)顯示，哈啰順風(fēng)車2022年完成訂單1.5億次。這意味著，嘀嗒順風(fēng)車需要在第四季度完成前三季度的訂單量才有可能追平哈啰順風(fēng)車。

市占率下降的同時(shí)，嘀嗒順風(fēng)車毛利率也在持續(xù)下滑。2020年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率為86.7%，而2022年前三季度，這一數(shù)據(jù)下降至80.5%。嘀嗒出行在招股書中解釋稱，2020年到2022年前三季度，其順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)的毛利率有所下降，主要是由于其增加了對(duì)私家車車主的補(bǔ)貼，以及提高了順風(fēng)車出行保險(xiǎn)的保額上限。

這也說(shuō)明，順風(fēng)車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。1月16日，滴滴恢復(fù)新用戶注冊(cè)，隨后推出新一輪補(bǔ)貼，拉新司機(jī)。面對(duì)現(xiàn)金流更加充沛、規(guī)模更大的行業(yè)巨頭，嘀嗒出行要搶占更多市場(chǎng)份額的壓力也會(huì)更大。

此外，高度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。嘀嗒出行在招股書中表示，其成功將在很大程度上取決于公眾是否接受順風(fēng)車及其服務(wù)。倘公眾認(rèn)為順風(fēng)車并無(wú)好處，或因安全問(wèn)題而不選擇順風(fēng)車（不論是因與我們或我們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的服務(wù)有關(guān)的安全事故或其他原因），順風(fēng)車市場(chǎng)可能會(huì)停滯不前，發(fā)展速度可能較所預(yù)期的更加緩慢或可能無(wú)法兌現(xiàn)預(yù)期的增長(zhǎng)潛力，上述任何情況均可能對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

招股書顯示，于往績(jī)記錄期間，嘀嗒出行順風(fēng)車平臺(tái)累計(jì)接獲57宗行政罰款，其中36宗后續(xù)已于截至本文件日期撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬(wàn)元不等，合共約為55萬(wàn)元。

出租車業(yè)務(wù)推出6年?duì)I收占比僅為3.6%

業(yè)務(wù)模式單一潛藏著很大發(fā)展隱患。這一點(diǎn)，嘀嗒出行CEO宋中杰也早早看到了。他曾在接受媒體采訪時(shí)表示，“增長(zhǎng)是每個(gè)公司的終極目標(biāo)，但順風(fēng)車僅僅占出行市場(chǎng)的15%，這就意味著該業(yè)務(wù)的天花板并不高，增長(zhǎng)必會(huì)受到限制。”

所以，在2017年，宋中杰就做出決定，嘀嗒要做出租車，重點(diǎn)發(fā)展出租車網(wǎng)約服務(wù)及優(yōu)化出租車揚(yáng)招服務(wù)。招股書顯示，截至2022年9月30日，嘀嗒出行已經(jīng)與53個(gè)城市的出租車公司和市級(jí)或區(qū)級(jí)出租車協(xié)會(huì)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議或備忘錄。

現(xiàn)在嘀嗒出行名義上是順風(fēng)車和出租車兩條腿走路，但2022年前9個(gè)月，智慧出租車服務(wù)收入僅占嘀嗒總收入的3.6%，收入僅0.16億元；而順風(fēng)車占總營(yíng)收的比重高達(dá)91.1%，收入為3.89億元。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按出租車搭乘次數(shù)計(jì)算，2021年嘀嗒出行在中國(guó)出行平臺(tái)中排名第二，市場(chǎng)份額為0.22%。相比之下，排名第一的滴滴市場(chǎng)份額為3.15%。

2022年，嘀嗒出行加大了出租車領(lǐng)域的補(bǔ)貼。招股書顯示，2022前三季度，嘀嗒出行用于出租車司機(jī)的補(bǔ)貼為734.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)381.8%；用于出租車乘客的用戶獎(jiǎng)勵(lì)為1155.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19%。

但需要提及的是，加大對(duì)出租車司機(jī)補(bǔ)貼和用戶獎(jiǎng)勵(lì)的不止嘀嗒出行。滴滴回歸后已經(jīng)開始加入對(duì)網(wǎng)約車司機(jī)的爭(zhēng)奪，今年2月還推出了新的補(bǔ)貼政策。對(duì)嘀嗒來(lái)說(shuō)，與滴滴在其所熟悉的出租車市場(chǎng)作戰(zhàn)很難獲得優(yōu)勢(shì)。

無(wú)論順風(fēng)車賽道，還是出租車業(yè)務(wù)，嘀嗒出行都面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。第三次闖關(guān)港交所，沒(méi)有帶來(lái)新的增長(zhǎng)故事，市場(chǎng)格局卻已今非昔比，嘀嗒出行如何打動(dòng)資本市場(chǎng)，我們將持續(xù)關(guān)注。

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