富途證券專訪：資本競逐民辦高教行業(yè)，民生教育欲做行業(yè)第一

主要看點：

1、行業(yè)空間：民辦高等教育行業(yè)增長空間大，行業(yè)集中度低。

2、競爭優(yōu)勢：學(xué)生結(jié)構(gòu)健康，80%左右是招生有保障、招生成本低、學(xué)費高的本科生；公司手握20多億現(xiàn)金，為后續(xù)推進區(qū)域化并購擴展戰(zhàn)略，提供了充分保障。

3、增長看點：民生教育2017年業(yè)績增速將高于前三年。集團毛利率高達(dá)65%。收購的重慶學(xué)校于12月實現(xiàn)并表，安徽文達(dá)信息工程學(xué)院有望2018年Q1并表。2018年學(xué)生總?cè)藬?shù)有望突破52000人。

「我們的定位是成為中國最大的民辦高等教育集團，所以除了在西南地區(qū)的大本營，我們已經(jīng)在東部地區(qū)布局，未來逐步擴張全國學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。」12月28日，民生教育集團執(zhí)行董事、副總裁左熠晨在接受富途證券采訪中指出，民辦高等教育行業(yè)目前還是一片藍(lán)海，行業(yè)集中度低，手握20多億元現(xiàn)金的民生教育將積極進行并購擴張，爭取在資本角逐中跑出，成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

民辦高等教育行業(yè)蛋糕有多大？

據(jù)左熠晨介紹，在民辦教育的細(xì)分領(lǐng)域中，民辦高等教育具有巨大的成長空間，培養(yǎng)應(yīng)用型人才符合國家產(chǎn)業(yè)升級布局，是未來的大趨勢。

他表示，中國的高等教育滲透率處于較低水平，目前中國只有37%~40%左右的人能夠接受高等教育，國家頒布了一系列政策倡導(dǎo)鼓勵民間資本進入高等教育領(lǐng)域，中長期目標(biāo)有望達(dá)到50%。而本科學(xué)位更是供不應(yīng)求，「今年全國約950萬的考生，本科錄取只有300萬，3-4個學(xué)生在爭取一個本科學(xué)位。」

與此同時，左熠晨指出未來應(yīng)用型人才培養(yǎng)是高等教育的趨勢之一?！肝覈壳皯?yīng)用型人才只占20%左右，科研學(xué)術(shù)型占比80%；而在海外，比如說德國，整體的應(yīng)用型學(xué)生比例是和我們是相反的，應(yīng)用型人才占80%，科研學(xué)術(shù)型占20%。因此，在教育產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見中，對高等教育的指導(dǎo)意見是鼓勵應(yīng)用型人才的培養(yǎng)。這樣才符合整個國家的產(chǎn)業(yè)升級的布局?！?/p>

各方加快跑馬圈地，民生教育能否跑出？

巨大增長空間引來資本競相角逐，今年以來，民生教育、新高教集團、中教控股等民辦高教公司紛紛赴港上市，搭建海外融資渠道，加快行業(yè)并購擴張步伐。

左熠晨認(rèn)為，目前民辦高等教育行業(yè)集中度低，成規(guī)模的高等教育集團較少，民生教育在上市不久后，即收購了兩所院校，重慶電信職業(yè)學(xué)院和安徽文達(dá)信息工程學(xué)院。

「我們的定位是成為中國最大民辦高等教育集團，所以除了在西南地區(qū)的大本營，我們也在東部地區(qū)布局，未來逐步擴張全國學(xué)校網(wǎng)絡(luò)?！棺箪诔空f，未來外沿并購是民生教育集團的主要發(fā)展方向，「預(yù)計每年至少新增一所標(biāo)的是可以實現(xiàn)的。目前公司在重慶有四所學(xué)校、安徽正在布局三所學(xué)校、山東新建和托管共兩所學(xué)校。」他指出，加強區(qū)域布局有利于優(yōu)化成本管理，這將成為民生教育未來擴張布局的一個特點。

手握20多億元現(xiàn)金，民生教育搶跑同業(yè)

作為最早上市的民辦高等教育集團，民生教育在資金上具備先發(fā)優(yōu)勢，股權(quán)也比較集中。面對行業(yè)競爭，左熠晨認(rèn)為，「下一步的核心就看誰的步伐更快，對于并購誰有更強的、更持久的資源整合能力?！?/p>

談及競爭優(yōu)勢，左熠晨認(rèn)為首先在學(xué)生結(jié)構(gòu)方面具備優(yōu)勢，「民生教育目前上市公司體內(nèi)的四所學(xué)校80%左右是本科學(xué)生，本科生的平均學(xué)費約為1.5萬每年，?？粕骄鶎W(xué)費約1萬每年，從財務(wù)的角度理解，一個本科學(xué)生的收入相當(dāng)于1.5個專科學(xué)生。」此外，本科生由于學(xué)位供不應(yīng)求，還具有招生有保障、招生成本低的特點?；谝员究粕鸀橹鞯膶W(xué)生結(jié)構(gòu)，民生教育的毛利率居于目前港股高等教育上市公司之首。

其次，民生集團董事長李學(xué)春先生專注于高等教育近20年，連續(xù)擔(dān)任兩屆十年的全國政協(xié)委員，同時也是教育部民辦教育協(xié)會副會長，在行業(yè)內(nèi)非常有影響力，資源豐富。集團經(jīng)過多年的深耕，樹立了良好的口碑，已獲得包括霸菱亞洲、高盛、IFC、華僑城等資本的認(rèn)可。

最后，民生教育的股權(quán)相對集中，75%的股權(quán)在大股東手里，加之現(xiàn)金流充裕，整個集團的持續(xù)整合能力較強，既可以滿足股東不同的需求，又能保障公司戰(zhàn)略的有效實施。

「目前公司有20多億元的現(xiàn)金，融資成本境外大概在4%以內(nèi)，境內(nèi)在6%~7%，公司在資金方面非常充裕?！棺箪诔空f。

對于其他跨行業(yè)資本的進入，左熠晨顯得并不擔(dān)心，「大學(xué)的資產(chǎn)有其特殊性，并購帶來的舉辦者變更需要得到教育主管部門的批準(zhǔn)。而在審核新的舉辦者身份的時候，會衡量并購者有無辦學(xué)經(jīng)驗，對學(xué)校長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展會帶來哪些好處和風(fēng)險因素。所以在高等教育板塊學(xué)校并購中，民生有行業(yè)內(nèi)公司的優(yōu)勢所在?！顾J(rèn)為在教育領(lǐng)域十幾年的積累，以及率先成功上市已讓民生教育具備了先發(fā)優(yōu)勢。

收購院校相繼并表，2018年學(xué)生人數(shù)有望突破52000人

在民辦教育行業(yè)中，左熠晨認(rèn)為相較其他細(xì)分領(lǐng)域，高等教育的估值相對比較低。他認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因是高等教育本身的增長更穩(wěn)健，市場對高等教育階段的剛需特性，以及高教板塊的重資產(chǎn)屬性在逐步理解過程中。

「民生教育2017年學(xué)生人數(shù)突破4萬人。結(jié)合學(xué)費的調(diào)增、政府補貼等，今年我們的增速肯定會高于招股書披露的前三年業(yè)績期。」左熠晨對民生教育2017年的業(yè)績顯得很有信心。此外，關(guān)于高教板塊的重資產(chǎn)屬性，左熠晨認(rèn)為，「重資產(chǎn)有重資產(chǎn)的好處，比如在并購時，買到的都是土地、房屋等實際資產(chǎn)，也不會形成投資者擔(dān)心的過高商譽以及商譽減值風(fēng)險?！?/p>

資料顯示，民生教育已在全國布局12所院校。包括重慶人文科技學(xué)院、重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院兩所本科院校，重慶應(yīng)用技術(shù)職業(yè)學(xué)院、內(nèi)蒙古豐州職業(yè)學(xué)院（青城分院）兩所?？圃盒?，樂陵職業(yè)中等專業(yè)學(xué)校、樂陵市民生職業(yè)中等專業(yè)學(xué)校兩所中專學(xué)校，新加坡的培根國際學(xué)院及香港能仁專上學(xué)院兩所海外院校以及今年收購的重慶電信職業(yè)學(xué)院（高職）、安徽文達(dá)信息工程學(xué)院（本科）。此外，還與安徽藍(lán)天國際飛行學(xué)院和安徽合肥信息技術(shù)學(xué)校簽訂了框架協(xié)議。

其中，重慶電信職業(yè)學(xué)院已于今年12月并表、安徽文達(dá)信息工程學(xué)院有望在2018年第一季度并表。

「安徽文達(dá)信息工程學(xué)院是民辦本科大學(xué)，占地700畝，學(xué)生人數(shù)是11000多。預(yù)計在2018年第一季度并表，屆時集團學(xué)生總?cè)藬?shù)會突破52000人?！棺箪诔繌娬{(diào)，「未來這個學(xué)校增長預(yù)期非常強。今年安徽新入學(xué)本科學(xué)生的學(xué)費的政府指導(dǎo)價格從11000元/學(xué)生調(diào)整到16000元/學(xué)生，增幅大概在45%，收購的安徽學(xué)校2018年9月入學(xué)的新生學(xué)費上漲是確定性很強的事。加上學(xué)生學(xué)額在2018年會一次性增加1000個，該學(xué)校明年學(xué)生人數(shù)至少有12000人，增長是非常明確的?！?/p>

風(fēng)險提示

上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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