老虎證券英股百科：手機背后的三星帝國

老虎證券在老虎社區(qū)中推出“美港英股百科”板塊，專注美港英股市場知識及個股科普，幫助投資者快速入門、發(fā)現(xiàn)投資機會。

老虎證券介紹，目前Tiger Trade社區(qū)中的“百科”板塊分為兩部分。知識百科主要包含美港英股交易時間、融券交易、日內(nèi)交易等基礎知識;公司百科則由老虎證券投研團隊打造，目前涵蓋超過150家美港英股公司的基本介紹、產(chǎn)品服務介紹、發(fā)展歷程、財務分析、優(yōu)勢分析、風險分析等內(nèi)容。

摘要

· 三星是韓國最大的消費電子產(chǎn)品及電子組件制造商，亦是全球最大的半導體制造商之一。

· 經(jīng)過幾年轉(zhuǎn)型，三星電子逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈上游的半導體公司，而不是傳統(tǒng)意義上的手機生廠商。

· "瘦身"成功將弱競爭力的業(yè)務剝離，尋求業(yè)務多元化發(fā)展的過程中追求產(chǎn)品差異化。

· 身處芯片行業(yè)逆風周期中，短期內(nèi)盈利前景依舊不明朗，2019年下半年有望出現(xiàn)反彈。

公司情況

提到三星，一般我們首先想到的是以GALAXY為代表的三星手機，或者三星家電、顯示器。但是不管是家電還是手機，其實都只是三星這個帝國的冰山一角。

三星電子成立于1963年，創(chuàng)始人李秉喆。

三星電子(SMSD.UK)(優(yōu)先股)(SMSN.UK)(普通股)是三星集團旗下的子公司，韓國最大的消費電子產(chǎn)品及電子組件制造商，亦是全球最大的半導體制造商之一。在世界上最有名的100個商標的列表中，三星電子是唯一的一個韓國商標，是韓國民族工業(yè)的象征。

老虎證券投研團隊整理發(fā)現(xiàn)，三星電子有五個獨立的業(yè)務部門:IT和移動通信、半導體（DRAM、NAND閃存）、消費電子（電視、打印機等）、顯示器。可以說三星業(yè)務遍及各個角落，滲透到人們生活的方方面面。

其產(chǎn)品遠銷美國、歐洲(德國和英國)、亞洲(中國、日本、印度和新加坡)，在全球擁有擁有約40家制造廠。國際客戶約占其收入的85%，美國是三星電子最大的市場，約占總收入的三分之一，歐洲約占20%，中國和韓國各占15%。

財務業(yè)績分析

1.三星與蘋果的相愛相殺

三星電子的收入和凈利潤在2013-2016年連續(xù)下滑，但在2017年回升至歷史高位。老虎證券投研團隊認為，主要是由用于服務器和移動設備的存儲卡以及OLED屏幕的銷售推動的，這在一定程度上要歸功于蘋果。

三星和蘋果可謂亦敵亦友，二者把這一關系演繹到了極致，既是合作者，也是競爭者。在很長一段時間里，iPhone和Galaxy幾乎壟斷了高端手機市場，攫取了智能手機市場幾乎全部的利潤。同時，三星向蘋果供應了多于50%的iPhone零部件，而且都是關鍵零部件，包括芯片、顯示器、電池等等。

三星最鼎盛時期，營收和可以占到韓國GDP的四分之一。

老虎證券投研團隊認為，轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2016年8月，旗艦機型Galaxy NOTE7在世界各地連番引發(fā)爆炸事故，三星最終決定作全球回收并停止生產(chǎn)，宣傳也全面下架，實際上本產(chǎn)品已經(jīng)被三星放棄，并為三星業(yè)績以整個韓國經(jīng)濟造成骨牌效應，三星為此承受了幾十億美金的損失。

很多人認為，note7爆炸事件過后，三星或因此走上下坡路，甚至一蹶不振。但相反的是，note7爆炸案在一定程度上推動了三星的轉(zhuǎn)型之路。

2.手機向半導體業(yè)務過渡

老虎證券投研團隊從近幾年財報中營收和凈利潤的走勢發(fā)現(xiàn)，三星電子逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈上游半導體、液晶屏零部件公司，而不是產(chǎn)業(yè)鏈下游的手機生廠商。

盡管三星2018年智能手機業(yè)務營收仍然高達100.68萬億韓元(約合6000億人民幣，作為對比，華為2018營收1085億美元，約合7300億人民幣)，但三星營收主力已經(jīng)不是移動通信業(yè)務了。

凈利潤走勢更為明顯，早在2016年，半導體和顯示面板業(yè)務的凈利潤就已經(jīng)遠遠甩開智能手機業(yè)務。不論營收還是凈利潤，2017年同比2016年僅實現(xiàn)微增長，2018年更是出現(xiàn)倒退，最嚴重的2018Q4，智能手機業(yè)務凈利潤同比下降38%。而與之呈鮮明對比的，是半導體業(yè)務凈利潤的高速增長。

手機業(yè)務衰退有多種原因，note7爆炸、Iphone和其他手機廠商的競爭、中韓經(jīng)濟關系等。老虎證券投研團隊認為，半導體業(yè)務逐漸接棒，成為三星的核心增長引擎。

對多元化發(fā)展的證偽

縱觀公司發(fā)展史，很多原本的行業(yè)龍頭，由于多元化擴張，導致品牌競爭力下降，失去行業(yè)統(tǒng)治地位。于是新一代的營銷專家紛紛開始反對多元化，多元化被描繪成“萬惡之源”，承擔起所有的罪過。

然而，三星是一個典型的多元化成功范例。它的多元化戰(zhàn)略之所以獲得成功，是因為三星通過“瘦身”削去了弱競爭力的業(yè)務，并通過數(shù)字技術的核心競爭力，在手機、顯示器等先導產(chǎn)品上獲得極大成功，并隨之將產(chǎn)品的功能性形象成功轉(zhuǎn)化為整個三星品牌的象征性形象，集團戰(zhàn)略成功地從由非相關多元化轉(zhuǎn)化為相關多元化，取得消費者對整個三星品牌的信賴。

可以說，三星在追求多元化的同時，也在注重產(chǎn)品的差異化，以此鞏固其市場領導地位，確定未來5到10年重點發(fā)展的業(yè)務領域。三星電子希望在移動設備(手機和平板電腦)、LCD面板、平板電視、IT產(chǎn)品和家用電器等關鍵產(chǎn)品領域?qū)崿F(xiàn)增長。

芯片逆風周期下的展望

老虎證券投研團隊認為，芯片行業(yè)無疑在經(jīng)歷逆風周期，預計三星整體盈利在今年上半年將保持疲軟，隨后隨著內(nèi)存價格下跌速度放緩以及良好的股東回報政策，2019年下半年業(yè)績將出現(xiàn)復蘇。

公司即將在下個月公布新一季財報，預計本季度主要指標都將不及預期，內(nèi)存(尤其是DRAM)的需求缺口依然較大，因為終端需求疲弱，庫存減少。考慮到需求的季節(jié)性回落和庫存下降導致DRAM價格加速下跌，預計第一季度內(nèi)存收入顯著下降，第二季度將出現(xiàn)溫和復蘇。

因此老虎證券投研團隊認為，短期內(nèi)盈利前景不明朗以及內(nèi)存市場的低迷還將延續(xù)，股價下行風險仍然存在。

主要下行風險包括

1. 內(nèi)存(DRAM/NAND)價格周期性的下跌

2. 移動OLED面板需求下降

3. 高端智能手機銷售低于預期

4. 宏觀經(jīng)濟復蘇弱于預期。

本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見，也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。

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