IPO首日破發(fā)、5天蒸發(fā)百億：水滴公司表現(xiàn)給“水滴模式”打上疑問(wèn)號(hào)

極客網(wǎng)·極客觀察 5月13日，水滴集團(tuán)的股價(jià)繼續(xù)下跌，從上市時(shí)最高12美元/股到6.9元/股，其市值已經(jīng)接近腰斬。從跌跌不休的股價(jià)上來(lái)看，這也意味著西方資本市場(chǎng)對(duì)水滴集團(tuán)運(yùn)營(yíng)模式上的不信任。

雖然水滴籌的名字如雷貫耳，但若非上市其真正的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)水平也難以被知曉，而上市即破發(fā)，300億的市值蒸發(fā)超過(guò)60億，而后股價(jià)持續(xù)下跌……或許不只是水滴的麻煩，也讓類似“水滴模式”的后來(lái)者望而生畏。

水滴集團(tuán)的AB面

創(chuàng)立五年，累計(jì)170萬(wàn)患者發(fā)布個(gè)人求助信息，超過(guò)3.4億人累計(jì)捐款超過(guò)370億人民幣，這些數(shù)據(jù)都讓水滴籌披上了“慈善公益”的外衣。作為水滴集團(tuán)的明星產(chǎn)品，水滴籌突破了傳統(tǒng)的眾籌模式，利用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息裂變和社群營(yíng)銷為手段，為水滴集團(tuán)帶來(lái)了可觀的流量。

而外界對(duì)水滴集團(tuán)的認(rèn)知也被局限在此。用戶“愛(ài)心發(fā)電”匯聚起來(lái)的社會(huì)認(rèn)知，讓人一度以為水滴籌是“慈善生意”，當(dāng)招股書(shū)揭開(kāi)了水滴的商業(yè)屬性時(shí)，不免讓人覺(jué)得水滴集團(tuán)在利用用戶的善意做生意。

從招股書(shū)上來(lái)看，水滴集團(tuán)主要有三大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分別是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、個(gè)人大病求助和互助業(yè)務(wù)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)其營(yíng)收分別為2.38億元、15.11億元和30.28億元；凈虧損則分別為2.092億元、3.215億元和6.639億元。

營(yíng)收翻倍，凈虧損也在與日俱增。從營(yíng)收占比上可以知道，經(jīng)紀(jì)收入、管理費(fèi)用和技術(shù)服務(wù)費(fèi)是其主要的收益支撐點(diǎn)。水滴籌雖然沒(méi)有給集團(tuán)帶來(lái)直接的營(yíng)收，但不可否認(rèn)整個(gè)集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)是以水滴籌作為基石的。

水滴籌為引，聚集了流量，利用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承接流量的變現(xiàn)，跑通了整個(gè)商業(yè)生態(tài)的閉環(huán)。這種糅合了公益和商業(yè)性質(zhì)的模式，在考驗(yàn)著企業(yè)，也在考驗(yàn)著市場(chǎng)。至少?gòu)默F(xiàn)在的股價(jià)來(lái)看，即便背后擁有美團(tuán)、騰訊、IDG資本、高榕資本等知名投資機(jī)構(gòu)，仍然沒(méi)有改變資本市場(chǎng)對(duì)水滴集團(tuán)的反對(duì)意識(shí)。

輿論風(fēng)暴中的盈利困境

對(duì)水滴集團(tuán)來(lái)說(shuō)，早期的打法模糊了公益和商業(yè)性質(zhì)的邊緣，從而引發(fā)了現(xiàn)如今的“信任危機(jī)”，但真正決定水滴能不能在市場(chǎng)走下去的還是其公司是否具備一定的成長(zhǎng)價(jià)值。

針對(duì)上市首日破發(fā)，楊光明確表示，“公司更多關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展，短期的價(jià)格波動(dòng)并不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生很大的影響?！比绾伍L(zhǎng)期發(fā)展？長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃是什么？而這種長(zhǎng)期發(fā)展又是否會(huì)扭轉(zhuǎn)虧損的處境呢？這一系列問(wèn)題都有待解疑。

三年累計(jì)虧損12億，即便沈南鵬此前曾公開(kāi)稱水滴在2020年的4月和5月實(shí)現(xiàn)了單月盈利，但卻無(wú)法改變持續(xù)虧損的事實(shí)。而在虧損背后，營(yíng)銷費(fèi)用在不斷攀升。報(bào)告期內(nèi)，水滴的營(yíng)銷費(fèi)用分別達(dá)到了8630萬(wàn)元、7.93億元和17.43億元，所占收入比重也超越了50%。

增收不增利，加大營(yíng)銷費(fèi)用的投入也只是在增加虧損的幅度，盈利能力沒(méi)有得到根本性的改善。水滴籌作為其流量貢獻(xiàn)的主要渠道，近年來(lái)也在不斷下降，獲客成本越來(lái)越高。

連續(xù)虧損疊加流量下滑，上市成為了融資的“救命稻草”。只是頭頂著“科技保險(xiǎn)”的標(biāo)簽，其研發(fā)費(fèi)用占比卻從2018年的29%下降到了2020年的8.1%，“重銷售輕研發(fā)”且其主要收益還是來(lái)自于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，又何來(lái)“科技含量”？

水滴需要新故事

從商業(yè)角度來(lái)看，越來(lái)越貴的流量、道德審判的標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管的趨于嚴(yán)格都在考驗(yàn)著水滴集團(tuán)的發(fā)展能力。

上市前，有水滴籌的流量故事和保險(xiǎn)商城的收益支撐。但水滴籌帶來(lái)的保單轉(zhuǎn)化率已經(jīng)已經(jīng)從2018年的46.5%跌到了2020年的13%，這意味著，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依靠著原有的導(dǎo)流模式已經(jīng)無(wú)法獲得良好的收益，水滴籌需要新的拉新渠道或者更具備成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)增值。

在此次招股書(shū)中，水滴籌表示，“本次募集資金的50%將用于增強(qiáng)和擴(kuò)展醫(yī)療保健服務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)”。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)規(guī)模居世界第二，但滲透率仍低于全球保險(xiǎn)業(yè)的平均水平。同時(shí)疫情過(guò)后國(guó)民健康保險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，政策對(duì)健康方面的政策引導(dǎo)，都表明水滴集團(tuán)所處行業(yè)的市場(chǎng)廣闊性。

但好吃的蛋糕也意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈性，曾經(jīng)的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)慢慢“熄火”，想要在“醫(yī)藥”和“保險(xiǎn)”中講出好的故事并不輕松。

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