與 DeepSeek、宇樹科技、游戲科學等并稱“杭州六小龍”的杭州群核信息技術有限公司(下稱“群核科技”)，又一次開啟了 IPO 計劃。若成功上市，其有望成為“全球空間智能第一股”。
群核科技并非首次嘗試 IPO。早在 2021 年，它就曾瞄準美股市場，定位為“3D 云設計第一股”，但未能如愿。四年后的今天，群核科技轉戰(zhàn)港股，定位已變?yōu)?ldquo;全球空間智能第一股”。
定位變化的背后，與四年前相比，群核科技的業(yè)務基本面發(fā)生了哪些變化?
四年過去了，業(yè)績有何變化?
群核科技成立于 2011 年，公司三位創(chuàng)始人分別為黃曉煌、陳航、朱皓，其中黃曉煌曾在英偉達負責 CUDA 開發(fā)。早在 2021 年 6 月時，“群核科技”便曾向美國遞交招股書擬赴納斯達克上市。
彼時，公司主打的概念為“3D 云設計第一股”，不過在業(yè)內人士看來，群核科技更多的是一家“家裝 SaaS”平臺，是繼齊家網成為“互聯網家裝第一股”后，有望第二家上市的“互聯網家裝企業(yè)”。據彼時群核科技招股書內容，2019 年 —2020 年以及 2021 年一季度，群核科技實現營業(yè)收入 2.82 億元、3.53 億元以及 1 億元，收入主要來源于付費用戶訂閱;同期凈虧損分別為 2.60 億元、2.97 億元、1.17 億元，營收不大但虧損不小。
由于虧損和當時上市審核程序等多方原因，群核科技并未能如愿上市，此后 IPO 事宜一度擱淺。而今，再度重啟 IPO，基本面發(fā)生了哪些變化呢?
據群核科技最新招股說明書，2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止，公司營收分別為 6.01 億元、6.64 億元及 5.53 億元;同期，公司經營虧損 4.02 億元、2.94 億元及 1.28 億元，呈虧損減緩趨勢，但仍未擺脫虧損泥淖。
如果按照非國際財務報告準則計量，2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止，群核科技經調整虧損凈額分別為 7.04 億元、6.46 億元及 4.22 億元，近三年累計虧損 17.72 億元。
據招股書說明，公司產生經營虧損主要因公司的業(yè)務性質、持續(xù)致力進行研發(fā)及增長戰(zhàn)略有關，云原生訂閱產品通常需要在產品開發(fā)及客戶獲取方面進行大量前期投資，以提高市場接受度。隨著產品部署規(guī)模持續(xù)擴大及客戶群體增長，這將帶來更高的利潤率。
然而有意思的是，在群核科技的研發(fā)之初，公司 2022 年 —2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止研發(fā)投入分別為 4.38 億元、3.91 億元及 2.63 億元，占總收益額 72.9%、58.9% 及 47.6%，呈縮減趨勢;而銷售及營銷開支，則分別為 3.21 億元、3.56 億元及 2.48 億元，占收益總額 53.4%、53.7% 及 44.9%，呈增長趨勢。
長期虧損背后，與真實營收能力并不對等的研發(fā)及銷售等成本支出，意味著公司在業(yè)績經營過程中存在大量有待優(yōu)化的空間。
空間智能，也是紅海一片
據群核科技最新招股書內容，目前群核科技旗下主要包含空間設計軟件酷家樂、海外版產品 Coohom，以及面向室內環(huán)境 AI 開發(fā)的下一代空間智能解決方案群核空間智能平臺(SpatialVerse)三大產品矩陣。
其中，酷家樂是公司最為核心的“現金牛”產品，這也是四年前群核科技啟動赴美上市時的主打產品。據沙利文數據，按 2023 年平均 MAU 數目計算，酷家樂已成為全球最大的空間設計平臺。然而一個值得注意的現象是，自 2022 年以來，公司的企業(yè)客戶平均訂閱收入和大客戶凈留存率均出現了下滑。
2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九個月，群核科技分別服務 33058 名、41070 名及 45548 名企業(yè)客戶。每名客戶訂閱收入分別為 14826 元、13704 元及 13593 元，呈下滑趨勢。而在凈收入留存率方面，同期公司企業(yè)客戶和大客戶留存率均出現下滑，分別為 112.3%、106% 及 104.2%，及 127.6%、115.5% 及 114.1%。
客戶訂閱收入及留存率的下滑，在一定程度上證明了公司產品用戶黏性的下滑。
而在海外版產品 Coohom 方，這一同樣是公司四年前上市時便已推出的產品，雖然代表著公司全球化市場的無限可能，但目前在整體營收中占比較小 —— 截至 2024 年 9 月 30 日止九個月僅占約 7.4% 總營收份額。
而空間智能平臺(SpatialVerse)，是群核科技 2024 年 11 月才推出的新產品，也是公司此次啟動 IPO 招股核心定位“全球空間智能第一股”的重要支撐。這一產品雖然可被視為公司為 AIGC、具身智能、AR / VR、機器人等領域公司提供精確 3D 空間合成數據的核心能力支持，未來也可能有著廣闊的前景，但短期來看難以快速轉變?yōu)楹诵挠巍?/p>
在與新浪科技溝通中，某定位物理 AI 仿真系統(tǒng)與世界基礎模型構建的初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人李通(化名)對新浪科技直言，“空間智能范圍比較大，其實是蘋果 Vision Pro 提出空間計算的后續(xù)延伸產物，有點概念至上，但真正落地還得與具體行業(yè)領域結合，而且目前這一領域 3D 生成等技術尚未成熟，成本收益平衡難，面臨盈利壓力。”
該人士進一步指出，事實上空間智能相關的業(yè)務布局，并不僅僅是群核科技一家獨有的提法。“目前家電領域的海爾集團，乃至于華為、百度等企業(yè)，也都先后推出各自的空間智能產品及相關方案，行業(yè)競爭激烈，群核科技作為未上市企業(yè)，在數據積累及相關技術儲備方面，與上述企業(yè)均有不同程度差距。”
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