老虎證券：AMD業(yè)績重返巔峰 與英特爾的競爭依然嚴峻

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盡管財報后，AMD(AMD)盤后股價上演過山車，不過就財報而言，真的算是一個無聊的財報，基本上毫無亮點。

財報概覽

第3季度營收為18.01億美元，同比增長9%，環(huán)比增長18%，分析師預(yù)期收入為18.08億美元，基本上與分析師預(yù)期持平

凈利潤為 1.2億美元，去年同期為1.02億美元 ， 上一季度為3500萬美元。

調(diào)整后EPS(每股收益)為0.18美元，與分析師預(yù)期的0.182基本持平?！　?/p>

AMD預(yù)計第4季度營收20.5億美元至21.5億美元，分析師預(yù)估21.5億美元。預(yù)計第四季度經(jīng)調(diào)整毛利率大約+44%，分析師預(yù)估+43.2%，AMD對于4季度的指引基本與分析師持平?！　?/p>

營收大漲但符合預(yù)期

第三季度收入為18億美元，同比增長9%，環(huán)比增長18%，單看這個數(shù)據(jù)，增長還是很高的，用蘇姿豐的話來說，AMD業(yè)績在重回巔峰?！　?/p>

“我對我們第三季度的強勁表現(xiàn)和業(yè)績感到滿意。我們實現(xiàn)了自2005年以來的最高季度收入，實現(xiàn)了自2012年以來的最高季度毛利率，并且凈收入顯著增加，這主要是由我們首個完整季度的7納米Ryzen，Radeon和EPYC處理器銷售推動的。”

不過，在財報前市場已經(jīng)預(yù)期到如此強勁的業(yè)績了，根據(jù)Mindfactory的數(shù)據(jù)，在Ryzen 3000發(fā)布之前，市場的很大一部分似乎處于冬眠狀態(tài)，而在3季度受益于Ryzen銷售拉動，無論是市場份額還是營收，AMD都有一個不小的增幅?！　?/p>

下圖為AMD過去一年的走勢，老虎證券投研團隊認為，市場上很早開始就對AMD有一個很高的預(yù)期，而AMD本次財報雖好，但也只是基本符合分析師的預(yù)期，在財報前股價已經(jīng)提前釋放利好了?！　?/p>

英特爾與AMD 競爭依舊嚴峻

一直以來，AMD與英特爾是CPU市場的主要競爭對手，不過自2016年以來，AMD市場份額下滑，從2019年以來，CPU市場引爆核戰(zhàn)，2019年 2季度，英特爾受制于產(chǎn)量問題影響，營收凈利雙雙下滑，相較而言AMD表現(xiàn)尚可，搶了不少英特爾的份額，兩者之間的差距在縮小。　　

不過從3季度財報來看，盡管英特爾產(chǎn)能依然滿載，但是英特爾承諾增加10億美元擴充產(chǎn)能，與此同時，英特爾的CPU不僅沒漲價，反而打起了價格戰(zhàn)。AMD也行動起來，雙方12核，16核，24核的產(chǎn)品不僅增加，價格也便宜了很多。

由于Ryzen3600和2600利潤較低，英特爾的ASP仍然是高于AMD的，但是從Q3市場份額來說，英特爾保住了目前的市場份額，此前英特爾發(fā)布財報后，表示并未看到與AMD競爭加劇，并且對Q4業(yè)績預(yù)測持樂觀態(tài)度。　　

Q4財報數(shù)據(jù)預(yù)測令人失望

相較英特爾，AMD的指引真的只能用差強人意了，AMD預(yù)計第4季度營收20.5億美元至21.5億美元，分析師預(yù)估21.5億美元。要知道4季度是傳統(tǒng)意義上的銷售旺季，投資者希望看到AMD更好的業(yè)績指引，而持平的指引顯然無法滿足投資者的預(yù)期。

AMD對此的解釋是定制業(yè)務(wù)的下滑有關(guān)，AMD為計劃在明年推出的視頻游戲主機制造商微軟和索尼開發(fā)定制芯片有關(guān)，AMD在企業(yè)、嵌入式和半定制事業(yè)部3季度營收為5.25億美元，同比下降27%，在財報后電話會議他們預(yù)計這部分營收可能會進一步下滑。

除此之外，老虎證券投研團隊認為，產(chǎn)能也是一大問題，在過去的Q3季度中，臺積電的先進工藝產(chǎn)能爆發(fā)，蘋果、華為、AMD等客戶都推出了新一代7nm芯片，包括麒麟990系列、A14及銳龍3000、RX 5700系列等，所以臺積電的7nm產(chǎn)能早已經(jīng)是供不應(yīng)求，交付期都從2個月延長到了6個月。與英特爾一樣，AMD同樣面臨產(chǎn)能問題。當(dāng)AMD產(chǎn)品正式發(fā)布后，高端產(chǎn)品一直缺貨，甚至部分產(chǎn)品推遲發(fā)售也與臺積電有關(guān)，AMD產(chǎn)能的問題應(yīng)該不是短期內(nèi)可以解決的，4季度預(yù)期下滑也就不足為奇了。

總結(jié)一下，雖然AMD實現(xiàn)了自2005年以來最高季度營收，但也只是基本符合分析師的預(yù)期，在財報前股價已經(jīng)提前釋放利好了。老虎證券投研團隊認為，隨著與英特爾競爭加劇，產(chǎn)能不足，AMD很難再度實現(xiàn)飛速增長。

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