360強勢回歸A股：未來一鳴驚人or慘淡收場？

曾經(jīng)憑借多次事件炸響中國互聯(lián)網(wǎng)的360公司，終于在2月28日正式登陸A股，宣告回歸國內(nèi)資本市場。當天，三六零公司董事長周鴻祎再次身穿紅衣出席敲鐘儀式，但與這一喜慶的畫風不符的是，三六零股票午后便被按在了跌停板上。今天，三六零收盤再度大跌7.87%，而盤中一度跌停。

雖然三六零兩天股價大跌17.87%，市值蒸發(fā)了超過700億元，但其目前高達3547億的市值仍然被很多投資人詬病。因為三六零當初從美國退市時的市值僅為588億元人民幣，而反觀三六零近三年的業(yè)績，2014年至2016年，三六零營業(yè)收入均不足100億元，2017年上半年收入53億元。那么，一家年收入不足百億的公司，能撐得起近3500億元市值的盤子嗎？

回歸是“報效祖國”還是“落荒而逃”？

筆者在搜索“360”相關的新聞時發(fā)現(xiàn)，除了與借殼“江南嘉捷”上市相關的信息以外，就只剩下一些無關痛癢的動作，自家的手機早已掉隊，“快視頻”又受到口誅筆伐。此前，360憑借一系列“蹭熱點”的營銷拿下僅次于BAT的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭稱號后，于2011年登陸納斯達克。但隨后卻不斷遭受打擊，股價一路下跌，最終于2016年宣布退市，市值比最高點時縮水近1/4，僅為99億美元。

其實，中概股退市不外乎兩個原因：一是美國資本市場機構(gòu)投資者較多，投資理念相對成熟，對于一些公司的估值也比較冷靜，因此股價表現(xiàn)明顯低于A股；二是美國雖然上市門檻較低，但上市后監(jiān)管嚴格，不僅是監(jiān)管機構(gòu)，還有一些做空機構(gòu)盯著。這樣上市公司可能存在的“原罪”很容易被揭發(fā)。而在美上市期間，360就曾多次被美國做空機構(gòu)質(zhì)疑業(yè)績造假。

而反觀仍在美股和港股市場深耕運作的阿里和騰訊，同為中國概念股，但兩家公司在2017年接連創(chuàng)下市值新高，市值總和早已突破2萬億元人民幣。不僅從市值規(guī)模和業(yè)績表現(xiàn)來看，跟360都不在一個等級。

因此，有不少業(yè)內(nèi)人士認為，360選擇在美國退市，回歸A股的原因之一就是“混不下去了”。但周鴻祎對此給出的解釋卻上升到了國家層面，稱要將360的發(fā)展與國家利益綁在一起。

業(yè)績無法保障或遭投資人用腳投票

根據(jù)《標的股權(quán)資產(chǎn)評估報告》所確定的標的資產(chǎn)，360的評估價值為504億元，與在美國退市時的99億美元市值進一步縮水。而在A股上市首日，360市值瞬間被放大了8倍后連續(xù)兩天大跌，5000倍的市盈率讓人聯(lián)想到的只能是“泡沫”。

盡管A股投資者沒有美國投資者理智，A股市盈率也普遍偏高，但連續(xù)兩天大跌也表明了投資人的態(tài)度。因此，筆者認為，就算360借助此次高調(diào)回歸狠狠刷了一波存在感，但高股價仍然需要業(yè)績來支撐。

此前，周鴻祎曾提出三年期的業(yè)績對賭承諾來換取投資者的信心，但360此前的業(yè)績卻讓投資人看不到未來。根據(jù)2016年業(yè)績顯示，360廣告服務收入為59.23億，增值服務收入為26.24億，其他業(yè)務貢獻幾乎可以忽略不計。

我們從中可以看到，作為360核心的安全業(yè)務已經(jīng)不再為企業(yè)提供助力，且優(yōu)勢仍集中在PC領域，不僅難以變現(xiàn)，還在移動安全領域不斷受到騰訊管家等產(chǎn)品的擠壓。而在2015年以來，騰訊手機管家已經(jīng)數(shù)度拿下手機安全APP市場占有率第一。

而其主要營收業(yè)務的搜索由于缺乏移動客戶端的入口引入，在互聯(lián)網(wǎng)流量逐漸從PC端邁向移動端的趨勢下顯得毫無存在感。國內(nèi)數(shù)據(jù)分析機構(gòu)艾瑞2017年手機瀏覽器訪問量排名中，360已經(jīng)遠遠落后于QQ和UC。

此外，游戲業(yè)務也在近年來一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，高層連續(xù)變動，接連下滑，2016年360游戲業(yè)務同比下滑4.44%，僅為26億元，連騰訊游戲的零頭（708億）都不如。另外，每年都在虧的手機業(yè)務干脆在此次重組中被剝離出去。

其實，自2015年以來，360的業(yè)績增長就已經(jīng)開始舉步維艱，現(xiàn)有業(yè)務里根本找不到任何業(yè)績增長亮點來支撐對賭的未來。在筆者看來，只要是“賭”，就沒有穩(wěn)贏不輸?shù)牡览?。如?60未來仍然無法找到提升業(yè)績的途徑，那么信心遭受重挫的投資者終會斬倉離場。

如今，靠炒作熱點來強刷存在感，博取熱點的做法根本無法撐起360許下的眾多承諾，最終只會被時代和行業(yè)抹殺殆盡。對于未來，360且行且珍惜。

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