上市路艱難？周六福更新招股書(shū)后質(zhì)檢結(jié)果不合格被曝光

作者：虞漾

審校：周鶴翔

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年12月6日，證監(jiān)會(huì)公開(kāi)了周六福珠寶股份有限公司（下稱(chēng)“周六?！保┑诙胃碌恼泄蓵?shū)，此時(shí)，距離周六福上一次遞交招股說(shuō)明書(shū)已經(jīng)過(guò)去半年之久?？梢?jiàn)，周六福的上市之路并不好走。

周六福于2004年在廣東成立，作為一家專(zhuān)業(yè)從事鉆石鑲嵌等珠寶首飾的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的珠寶企業(yè)，到目前為止，已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)摸爬滾打了15年之久。

根據(jù)中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，截至2018年12月31日，周六福品牌的市場(chǎng)占有率在境內(nèi)珠寶品牌中位居前列。那么，這是否意味著周六福可以借此成功進(jìn)行IPO呢？

答案顯然不是。事實(shí)上，在更新招股書(shū)的背后，周六福面臨著諸多的困境與風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)重重“壓力山大”

每一個(gè)想要進(jìn)行IPO的企業(yè)都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤為能夠引起投資者關(guān)注。而周六福在這兩方面均存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上看，周六福的加盟模式給其業(yè)績(jī)帶來(lái)了諸多不確定性的因素。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，周六福報(bào)告期內(nèi)各期加盟模式的收入分別為4.74億元、8.07億元、13.23億元及7.53億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.69%、86.45%、82.18%及 80.50%。

可見(jiàn)，加盟模式在周六福整體營(yíng)收中的占比頗高。在這種情況下，周六福的業(yè)績(jī)往往會(huì)受制于加盟商。畢竟，加盟商與廠(chǎng)商之間只是合作關(guān)系，沒(méi)有隸屬關(guān)系。

倘若加盟商出現(xiàn)大規(guī)模地自主撤店停止經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)換品牌、無(wú)法續(xù)約店鋪?zhàn)赓U合同或聯(lián)營(yíng)合同等情形，而公司又無(wú)法對(duì)渠道的類(lèi)型布局進(jìn)行及時(shí)、有效的調(diào)整，那么，產(chǎn)品銷(xiāo)售將面臨增長(zhǎng)放緩甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展將會(huì)受到不利影響。

也就是說(shuō)，周六福過(guò)度依賴(lài)加盟商模式的做法并不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，此外，投資者也并不樂(lè)意看到目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)盈虧均由外部因素決定。

同樣地，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，周六福的處境也讓人擔(dān)憂(yōu)。

招股書(shū)顯示，周六福報(bào)告期各期末存貨賬面價(jià)值分別為 2.73億元、4.30億元、6.99億元和 10.51億元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為 69.14%、75.58%、74.22%和 80.64%。

可見(jiàn)，周六福的存貨賬面價(jià)值在不斷攀升。對(duì)此，周六福表示，這是由于加盟模式下其需要保持較高的庫(kù)存水平、款式儲(chǔ)備以滿(mǎn)足加盟商的購(gòu)貨需求所導(dǎo)致的。

但是，周六福不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，如果珠寶首飾行業(yè)需求下滑或者公司經(jīng)營(yíng)情況不佳，則可能產(chǎn)生大額存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)和存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。這也間接暗示了其主推的加盟模式所帶來(lái)的另一個(gè)缺陷。

此外，存貨居高所帶來(lái)的另一個(gè)結(jié)果是，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額低于同期凈利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，周六福經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為2.21億元，低于同期凈利潤(rùn)合計(jì)額 6.77億元，這主要是由于周六福提升存貨儲(chǔ)備規(guī)模而導(dǎo)致采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流出所致。

值得注意的是，周六福未來(lái)擬用募集的資金新增自營(yíng)店，那么，這將會(huì)進(jìn)一步提高其經(jīng)營(yíng)性資金支出，從而可能使得其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)低于同期凈利潤(rùn)。

若現(xiàn)金流凈額持續(xù)偏低，那么，周六福即使掛牌上市，也不會(huì)博得投資者的好感，畢竟，現(xiàn)金流決定著一個(gè)企業(yè)是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的能力。

非常時(shí)期質(zhì)檢結(jié)果上黑榜

除卻周六福所面臨的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其在質(zhì)量層面的風(fēng)險(xiǎn)也很值得探討。

2019年12月10日，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布珠寶玉石質(zhì)量抽檢情況顯示，其所抽檢的48個(gè)品牌80個(gè)批次珠寶玉石中，有36個(gè)批次不合格，不合格檢出率為45%，比2018年上升了13個(gè)百分點(diǎn)。

其中，周六福的足金玉戒指、金Au750鉆石女戒兩款產(chǎn)品被檢出鑒定、標(biāo)識(shí)-標(biāo)簽(飾品名稱(chēng)-材質(zhì)名稱(chēng)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)號(hào))、標(biāo)識(shí)-標(biāo)簽(飾品名稱(chēng)-品種名稱(chēng))項(xiàng)目不合格。

值得注意的是，這并不是周六福質(zhì)檢結(jié)果第一次上榜。

2018年初，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局對(duì)上海市生產(chǎn)和銷(xiāo)售的貴金屬制(飾)品產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)督抽查發(fā)現(xiàn)，周六福生產(chǎn)的足金項(xiàng)鏈在貴金屬質(zhì)量、標(biāo)識(shí)項(xiàng)目方面同樣被檢出不合格。

在推進(jìn)IPO的非常時(shí)期，周六福的產(chǎn)品被曝出質(zhì)檢不合格顯然是在“打自己的臉”。

在珠寶行業(yè)，產(chǎn)品的真假及其質(zhì)量是最具敏感性的話(huà)題，周六福被檢測(cè)出不合格的產(chǎn)品無(wú)疑是戳中了行業(yè)內(nèi)的一大“痛點(diǎn)”。

多米諾骨牌效應(yīng)指出，在一個(gè)相互聯(lián)系的系統(tǒng)中，一個(gè)很小的初始能量就可能產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)。

而周六福這次質(zhì)檢不合格的事件如果被放大，則很可能會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，觸發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)的發(fā)生。

由于某些產(chǎn)品不合格所引發(fā)的是，消費(fèi)者將質(zhì)疑其他產(chǎn)品的質(zhì)量是否存在問(wèn)題，不可避免的就會(huì)上升到品牌形象以及信譽(yù)度的問(wèn)題上去，到那時(shí)，周六福將得不償失。

隨著國(guó)民消費(fèi)水平的升級(jí)以及居民財(cái)富的積累，珠寶首飾行業(yè)未來(lái)會(huì)有相當(dāng)大的市場(chǎng)空間。

而事實(shí)上，由于中國(guó)是世界上重要的珠寶首飾生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，所以，本土企業(yè)一直面臨著機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)并存的情況。

隨著企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈。周六福現(xiàn)如今不僅要面對(duì)本土企業(yè)如老鳳祥、周大福、周大生等企業(yè)的挑戰(zhàn)，還要面對(duì)諸如卡地亞、寶格麗等外企進(jìn)入中國(guó)所帶來(lái)的市場(chǎng)角逐。

如此看來(lái)，周六福如果能夠上市或許可以在未來(lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，在成功IPO之前，周六福還需正視自身風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不利因素才是。

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