葫蘆娃藥業(yè)推廣費半年用掉2.2億 實控人有行賄前科近期動向空白

作者：曉晨

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

海南葫蘆娃藥業(yè)集團股份有限公司（下稱“葫蘆娃藥業(yè)”）于2019年6月6日報送了招股說明書，并就證監(jiān)會所提的反饋意見，于2020年1月14日對招股說明書進行更新。此前證監(jiān)會在反饋意見中要求公司“提高申報文件制作水平和信息披露質(zhì)量”，但更新后的招股書，仍不能解答投資人的疑惑。

葫蘆娃藥業(yè)是成立于2008年的海南民營制藥企業(yè)，主要從事中成藥及化學藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以兒科用藥為發(fā)展特色，產(chǎn)品應用范圍涵蓋呼吸系統(tǒng)類、消化系統(tǒng)類、全身抗感染類等多個用藥領域一。

推廣費占銷售費用八成，錢都花哪了？

2018年、2019年上半年，葫蘆娃藥業(yè)業(yè)務推廣費3.1億元和2.2億元，在銷售費用中的占八成。

招股書顯示，推廣費包括市場調(diào)研費、學術推廣費、渠道拓展及維護費，其中的學術推廣費主要用于各市、區(qū)舉行的醫(yī)療行業(yè)及醫(yī)療衛(wèi)生領域高端學術會、專題研討會、沙龍會、交流宣傳會等。2018年、2019年上半年學術推廣費分別是1.5億元和1.0億元。

令市場疑慮的是，業(yè)務推廣費明顯高于營業(yè)收入的增長。2017年、2018年公司營業(yè)總收入增長了135%和150%，而同期業(yè)務推廣費增長卻達到192%和343%。2019年上半年，營業(yè)總收入占2018年數(shù)值的62%，業(yè)務推廣費則占到了70%。

何種原因引起了業(yè)務推廣費的高速增加？招股書稱，2017年1月全國推廣實施兩票制，使得原由代理商承擔的業(yè)務推廣費轉(zhuǎn)由該公司承擔；通過配送商模式銷售給醫(yī)院終端的產(chǎn)品銷量有所增長。

葫蘆娃藥業(yè)的業(yè)務推廣費率還明顯高過同行業(yè)均值。據(jù)更新后的招股書，葫蘆娃藥業(yè)業(yè)務推廣費率在2018年、2019年上半年分別占比31.47%和35.63%，均高于同期行業(yè)平均值的30.55%和28.93%。

在證監(jiān)會2019年11月29日的反饋意見中，要求葫蘆娃藥業(yè)披露“業(yè)務推廣費的主要支付對象、金額及匹配性”。更新后的招股書中并未出現(xiàn)相關字樣。推廣費到底花哪兒了？具體內(nèi)容仍然疑云密布。

實控人曾涉行賄被判刑，家族控股引擔憂

葫蘆娃藥業(yè)的實際控制人劉景萍、湯旭東及其近親屬，劉景萍、湯旭東是夫妻關系。2007年，葫蘆娃藥業(yè)實控人之一湯旭東及其弟湯小東，作為康力元公司直接負責的主管人員，因犯單位行賄罪，分別被判處有期徒刑一年六個月及一年。

證監(jiān)會給出的反饋意見中，要求說明發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員是否涉案，是否影響任職資格，并結(jié)合有關刑罰執(zhí)行完畢時點說明發(fā)行人及其控股股東、實際控制人近三年是否存在重大違法行為。

但在更新后的招股書中，葫蘆娃藥業(yè)并未針對具體人員做出解釋。

另外，股權結(jié)構顯示，劉景萍通過持有葫蘆娃投資發(fā)展有限公司60%的股權，間接持有葫蘆娃藥業(yè)27.85%的股權，并通過持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)0.42%的股權間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.04%的股權。

劉景萍丈夫湯旭東直接持有葫蘆娃藥業(yè)1095.60萬股，占比3.04%，并通過持有葫蘆娃投資發(fā)展有限公司40%的份額，間接持有葫蘆娃藥業(yè)18.56%的股權，通過持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)67.08%的股權間接持葫蘆娃藥業(yè)6.12%的股權。本次發(fā)行前，實控人劉景萍、湯旭東夫婦直接或間接合計持有葫蘆娃藥業(yè)55.61%的股權，處于絕對控股地位。

在實控人已處于絕對控股地位的同時，依然有多個親屬持有葫蘆娃藥業(yè)股份。

（來源：葫蘆娃藥業(yè)招股說明書）

招股書顯示，湯旭東兒子湯琪波通過持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)1.67%的股權，間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.15%的股權；湯旭東弟媳盧錦華直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.43%的股權，湯旭東侄子湯杰丞直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.22%的股權，兩人還通過杭州孚旺鉅德實業(yè)有限公司持有葫蘆娃藥業(yè)15.98%的股權；湯旭東之表姐吳惠蓮通過寧波中嘉投資合伙企業(yè)(有限合伙)0.42的股權，間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.04%的股權。

綜上，實控人劉景萍、湯旭東夫婦家族合計持有葫蘆娃藥業(yè)82.43%的股份。葫蘆娃藥業(yè)顯然是一個家族控股企業(yè)。

在投資界人士看來，家族控股利弊共生，雖然決策迅速、控股人之間信任度高，但容易形成“一言堂”“經(jīng)驗主義”“對人才不信任”以及“輕易占用上市公司資金”等問題。在現(xiàn)代化管理制度下，葫蘆娃藥業(yè)家族控股的模式，或許會影響其IPO之路。

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