吉利確認并購戴姆勒用“領子期權” 控制股價波動風險

今日（1月13日），吉利集團向中國證券報記者獨家確認，吉利集團并購戴姆勒時使用了“領子期權”的策略。

公司表示，吉利集團并購戴姆勒股份有限公司（以下簡稱“戴姆勒）案例，是迄今為止運用領子期權針對單一股票并購規(guī)模最大的交易，是中國企業(yè)跨國并購的經(jīng)典案例。期權產(chǎn)品的保險功能及期權策略的靈活性、多樣性，保證了整個并購過程平穩(wěn)順暢。并購期內(nèi)，戴姆勒股價上下振幅超過20%，如若不使用期權，勢必導致并購行為虧損。通過使用并不復雜的期權策略，吉利集團有效地控制了股價波動風險，保障了長達一年多的股權收購計劃平穩(wěn)落地。

吉利集團的投資要爆倉？

1月11日，彭博社報道稱，吉利汽車據(jù)悉減持所持有戴姆勒一半股份。消息發(fā)出后，有自媒體分析稱吉利收購戴姆勒股份中使用金融衍生工具具有極高風險，很可能導致爆倉。

吉利集團當時回應中國證券報稱，有關減持戴姆勒以及爆倉等信息無中生有，純屬謠傳。公司稱，“作為戴姆勒的長期戰(zhàn)略投資者和單一最大股東，浙江吉利控股集團有限公司沒有減持戴姆勒股份的計劃，所持有的戴姆勒股份不變?！?/p>

對于媒體文章中關于公司因“領子期權”交易而導致巨虧的報道，公司稱文章對于“領子期權”金融工具的闡述存在常識性錯誤。事實上，吉利集團收購戴姆勒股份過程中使用的期權策略是一種低風險、中等收益的期權組合策略，能夠幫助長期看好并持有股票的戰(zhàn)略投資者，有效控制無限下行風險。該策略能在市場系統(tǒng)性風險下減小現(xiàn)貨持倉的回撤，相比杠桿收購要更為安全。

入股戴姆勒的來龍去脈

2018年2月24日，由李書福擁有、浙江吉利控股集團有限公司管理的吉利集團宣布，已通過旗下海外企主體收購戴姆勒9.69%具有表決權的股份，收購涉及資金大概為90億美金左右，成為戴姆勒單一最大股東。

吉利方面稱，收購戴姆勒股份并非財務投資。作為長期戰(zhàn)略投資者，吉利集團承諾長期持有戴姆勒股權，希望助力戴姆勒成為電動出行和線上技術服務領域的佼佼者。2018年10月，雙方共同宣布，將在中國組建高端專車出行服務的合資公司。其中，使用的高端車型將包括但不限于梅賽德斯-奔馳品牌轎車、梅賽德斯-邁巴赫轎車，未來也將使用吉利集團旗下高端純電動車型。

李書福表示，單打獨斗沒有未來。吉利愿意與包括戴姆勒公司在內(nèi)的所有優(yōu)秀的企業(yè)協(xié)同發(fā)展，在依法合規(guī)、公平透明，兼顧各合作方利益的前提下，尋求更廣泛的合作機會，共同推進全球汽車產(chǎn)業(yè)變革。

不過，戴姆勒跌跌不休的股價引起了市場對此事的強烈關注。今年以來，因公司盈利不佳，公司股價從去年2月份的70歐元高位，一路下跌至最近的48歐元附近。

吉利汽車的股價近期走勢也并不盡如人意。在經(jīng)歷了2016-2017年的大幅上漲后，2018年吉利汽車股價持續(xù)下行。如果從2017年11月高點計算，其股價跌幅已近60%，市值蒸發(fā)超過1700億港元，總市值已跌落1000億港元，目前最新總市值997億港元。

“領子期權”是什么？

所謂”領子策略”，適合交易者看好后市而持有股票，但同時也認為短期內(nèi)存在下跌風險的狀況，交易者可以持有一定規(guī)模股票的同時，買入一筆看跌期權（put option），同時再賣出一筆行權價格較高的看漲期權（call option）。

領子期權策略本質(zhì)上是保護性買入認沽期權策略的外延策略，是一種降低并鎖定一個最大虧損幅度的“保險成本”的期權策略，減少了因為股價下跌而造成的損失，也會減少并鎖定因為股價繼續(xù)上漲而帶來的收益幅度。

期權業(yè)內(nèi)資深人士余力表示，在這種組合策略之下，如果股價下行到領子期權中認沽期權的行權價以下，那么吉利作為認沽期權的行權方可以行權，有權以認沽期權行權價減持手中的戴姆勒公司股份。

余力說，“如果股價未下行到領子期權中認沽期權的行權價以下，那么吉利將忍受一部分戴姆勒股價的浮虧，但下方買入的認沽期權、以及上方賣出的認購期權會獲得一部分浮盈，一定程度抵消股價的浮虧?！?/p>

“吉利手中持有了戴姆勒公司的股份，股票本身相當于是備兌證券，就已經(jīng)算是一種擔保品了，不存在追加額外的現(xiàn)金保證金問題，也就不存在爆倉一說。此外，當戴姆勒公司股價下跌時，吉利只會在一部分區(qū)間內(nèi)引起現(xiàn)貨持倉的浮虧，不論是下方買入的認沽期權，還是上方賣出的認購期權，在期權空頭頭寸上都會出現(xiàn)浮盈，既然出現(xiàn)了浮盈，衍生品持倉上也就不存在爆倉一說。”余力指出。

“此次的吉利領口期權就是這樣，在持有戴姆勒股份的基礎上，構(gòu)建了保護性的領口策略。因此，盡管戴姆勒公司的股價出現(xiàn)了大幅下調(diào)，但是期權組合的領口策略則會在股價下跌的過程中獲取收益以抵消股價下跌帶來的影響。正是因為領子期權的存在，才對吉利所持有的股份產(chǎn)生了保駕護航的效果。我們要正確認識期權及衍生品的功能及意義，這樣才能更好地擁抱金融市場。”一德期貨分析曹柏楊指出。

不過，同樣有業(yè)內(nèi)人士提醒，上述策略能實現(xiàn)完美對沖的前提是股票和期權的頭寸一致，不存在風險敞口，同時股票購入時本身不存在杠桿現(xiàn)象，否則情況便又不同了。

(責編：林嘉興)

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。