寶能再投16億增持觀致股份至63%

本文轉(zhuǎn)載自：汽車海外并購(gòu)

2019年1月8日，寶能入主觀致一周年之際，觀致的股權(quán)結(jié)構(gòu)再次發(fā)生變動(dòng)，控股大股東寶能以15.6億人民幣的價(jià)格繼續(xù)從觀致外方股東Kenon Holdings（姑且翻譯成柯南控股吧：））手中收購(gòu)12%股份。

至此，寶能正式入主觀致一周年之際，觀致的股東由寶能、奇瑞和柯南控股三方51%：25%：24%的控股，演變?yōu)閷毮堋⑵嫒鸷涂履峡毓扇匠止?3%：25%：12%的中外合資公司。

《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》估計(jì)，柯南控股未來很可能從觀致徹底退出。

《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》愿意繼續(xù)強(qiáng)調(diào)在一年前的文章《別讓柯南跑了！》的觀點(diǎn)，外方股東柯南控股在完全擺脫對(duì)奇瑞的擔(dān)保義務(wù)后，將徹底完全地從觀致撤資，觀致也將徹底完全的變成一家地地道道的中國(guó)公司。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年觀致汽車共銷售63179臺(tái)汽車，同比2017年增加了320%。也是所以汽車企業(yè)當(dāng)中增幅最大的一個(gè)。

觀致銷量暴增的超好表現(xiàn)與哀鴻遍野的中國(guó)整體乘用車市場(chǎng)形成了鮮明對(duì)比。

但《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》查詢保險(xiǎn)數(shù)后發(fā)現(xiàn)，2018年保險(xiǎn)數(shù)口徑觀致汽車的銷量?jī)H為34815臺(tái)，保險(xiǎn)數(shù)僅占廠家批發(fā)量的55%。

根據(jù)Kenon">

不過，雖然觀致批發(fā)銷量同比暴增了412%，但前三季度觀致的虧損大增了123%，達(dá)到了-13.62億，這也是觀致連續(xù)第31個(gè)季度的虧損。

自2017年年底喜迎寶能這個(gè)大金主和大股東入主以來，觀致除了批發(fā)銷量暴增意外，似乎仍然一如既往地在虧損的泥潭中深陷著，并有越陷越深的趨勢(shì)。

寶能金主到來

自寶能2017年12月21日正式入股觀致以來，成立十年之久的觀致汽車已經(jīng)正式從原來的奇瑞與量子（Quantum（2007） LLC）50%：50%的中外合資公司 （2007-2017.12.10） ，正式演變成由寶能、奇瑞和量子三方以51%：25%：24%股比關(guān)系成立的中-中-外三方合資公司。

從《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》追蹤的整個(gè)并購(gòu)過程來看，寶能從2017年5月起通過其孫公司杭州城茂投資公司戰(zhàn)略投資觀致汽車，寶能（杭州城茂）大體通過先收購(gòu)股權(quán)再增資的方案，通過《投資協(xié)議》、《補(bǔ)充修改協(xié)議1》、《補(bǔ)充修改協(xié)議2》、《補(bǔ)充修改協(xié)議3》和《合資協(xié)議》的一攬子操作，成功地成為控股觀致51%的絕對(duì)控股股東。

杭州城茂計(jì)劃先投資33億元，從量子手中收購(gòu)觀致25.5%股權(quán)，從奇瑞手中收購(gòu)25.5%觀致股權(quán)，這樣將三方在觀致中的股權(quán)保持在51%：24.5%：24.5%的之后，再進(jìn)行增資。

后隨著雙積分政策的出臺(tái)，形勢(shì)發(fā)生了變化。雙積分政策要求“油耗正積分只能在有25%股權(quán)關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司之間轉(zhuǎn)讓”，因此三方同意量子多出售0.5%股權(quán)（25.5%+0.5%=26%）給杭州城茂，而奇瑞少出售0.5%股權(quán)（25.5%-0.5=25%），這樣奇瑞在觀致中的股份從24.5%增加到25%，以便更好地應(yīng)對(duì)雙積分政策的壓力。這直接導(dǎo)致了我們看到的奇瑞國(guó)有資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)交易的二次掛牌。

2017年7月12日-8月8日，長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所將蕪湖奇瑞汽車投資有限公司持有的觀致汽車股權(quán)50%中的25.5%（剩余24.5%）掛牌轉(zhuǎn)讓，但最終并沒有企業(yè)摘牌的背后原因。2017年11月17日，長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所再次發(fā)布觀致汽車的股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓公告，只不過這次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)是25%，然后杭州城茂直接出手，從奇瑞手中收購(gòu)了其持有的觀致汽車的25%股權(quán)。

經(jīng)過一番折騰，觀致從原來奇瑞與量子">

2018年7月，中國(guó)監(jiān)管部門批準(zhǔn)了觀致汽車三方股東繼續(xù)依照各自相應(yīng)的股權(quán)對(duì)觀致進(jìn)行65億的再增資計(jì)劃，這一計(jì)劃包括了此前奇瑞和量子為觀致提供的股東借款所轉(zhuǎn)化成的股權(quán)。

此后，增到與其目前注冊(cè)資本104億持平的程度。

最終結(jié)果，杭州城茂（寶能）一共出資了53億，占觀致控股51%股權(quán)，奇瑞一共名義出資了26億（包括了寶能付給奇瑞的16.25億股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)），占觀致25%股權(quán)，量子（Kenon Holdings）一共名義出資了25億（包括了寶能付給量子的15.6億股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)），占觀致24%股權(quán)。

2018年4月，三方同意將此前的股東債權(quán)轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，不必再按投資協(xié)議規(guī)定增資，因此奇瑞和量子這次實(shí)際上相當(dāng)于自己沒怎么掏腰包，僅僅走了個(gè)名義上的流水，把出售股份的錢再次投入到觀致增資中。

此外，三方合資協(xié)議還約定了股權(quán)鎖定期，奇瑞未來可以根據(jù)其IPO的需要，將其所持有的觀致股權(quán)劃轉(zhuǎn)到奇瑞的上市公司；而量子可以在三年內(nèi)最多轉(zhuǎn)讓其所持股份的50%，三年后可以將其所持觀致股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓；而寶能對(duì)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓均有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，在本協(xié)議簽署完結(jié)后兩年里，寶能有優(yōu)先進(jìn)一步增持觀致的股權(quán)至67%的權(quán)利。

至此，沸沸揚(yáng)揚(yáng)持續(xù)了一年半之久的寶能入股觀致汽車的大戲，終于塵埃落定。

2017年12月29日，工商注冊(cè)信息顯示，觀致汽車法人代表和董事長(zhǎng)正式由為陳安寧博士更換為寶能控股（中國(guó)）有限公司現(xiàn)任總經(jīng)理、寶能汽車有限公司現(xiàn)任監(jiān)事會(huì)主席陳琳。

隨后，寶能方面任命原北汽集團(tuán)黨委常委、北汽集團(tuán)新技術(shù)研究院院長(zhǎng)李峰為寶能汽車常務(wù)副總裁兼觀致汽車CEO。緊接著陳睿、鄔學(xué)斌、蔡建軍等紛紛加盟觀致。

銷量暴增，虧損繼續(xù)加大

據(jù)Kenon的三季報(bào)，2018年前9個(gè)月觀致累計(jì)批發(fā)48100輛，其中一季度批發(fā)1.14萬(wàn)臺(tái)，二季度批發(fā)1.92萬(wàn)臺(tái)，三季度批發(fā)1.75萬(wàn)臺(tái)，三個(gè)季度均創(chuàng)了觀致汽車自成立以來季度銷量的最高的歷史記錄。

特別是二季度1.92萬(wàn)的銷量，比2017年同期的三千臺(tái)暴增了5.4倍。三季度的1.75萬(wàn)臺(tái)也是觀致繼二季度后的第二高歷史記錄。

雖然觀致認(rèn)為這是個(gè)“巨大的進(jìn)步”，但在《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》看來，銷量暴增最主要的原因除了去年基數(shù)較低外，主要還是得多多感謝大金主寶能公司。寶能不光大手筆投資入股了51%股份，還把關(guān)聯(lián)公司的共享出行板塊深圳前海聯(lián)動(dòng)云汽車租賃有限公司的采購(gòu)業(yè)務(wù)一并帶給了觀致。

根據(jù)寶能與觀致的協(xié)議，寶能的關(guān)聯(lián)公司2017年從觀致采購(gòu)1.5萬(wàn)臺(tái)汽車（實(shí)際采購(gòu)未達(dá)到1.5萬(wàn)臺(tái)），用于共享出行服務(wù)。2018年寶能及其關(guān)聯(lián)公司計(jì)劃從觀致采購(gòu)9.5臺(tái)汽車，2019年-2020年，寶能每年將從觀致采購(gòu)10萬(wàn)臺(tái)汽車。

除了前海聯(lián)動(dòng)云，觀致還與家和眾信等合作，開展大客戶銷售，但最后無(wú)疾而終。

既然寶能的采購(gòu)大單是觀致汽車銷量短期內(nèi)暴增的最直接原因。這也解釋了為什么新任CEO李峰在2018觀致汽車營(yíng)銷年會(huì)上敢于宣布“觀致汽車今年的銷售目標(biāo)是8萬(wàn)輛”，并且有機(jī)會(huì)“”沖擊10萬(wàn)輛，挑戰(zhàn)12萬(wàn)”的宏偉目標(biāo)了。

根據(jù)工信部公布的2016-2017年企業(yè)油耗和新能源積分情況的公示，觀致2016年有油耗正積分1451分，而2017年則有油耗負(fù)積分6703分。2016-2017兩年的新能源積分都是零分。

要彌補(bǔ)2017年6703分的油耗負(fù)積分的缺口，觀致有三種方式可以選擇，一是從外部購(gòu)買新能源積分彌補(bǔ)，假設(shè)新能源積分價(jià)格為800元/分，則觀致需要付出443萬(wàn)元的代價(jià)；二是借助股東奇瑞汽車的關(guān)聯(lián)公司關(guān)系解決。之前奇瑞在轉(zhuǎn)讓其所持有的觀致汽車股份時(shí)發(fā)生了二次掛牌，最終保住了25%的股份關(guān)系，這是奇瑞和觀致為雙積政策埋下的一個(gè)伏筆。2017年奇瑞有高達(dá)66萬(wàn)的油耗正積分和近8萬(wàn)的新能源正積分，可以輕輕松松幫助觀致彌補(bǔ)油耗缺口。三是觀致可以用自己2016年的油耗正積分進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，只不過結(jié)轉(zhuǎn)的1161分并不夠彌補(bǔ)2017年油耗缺口，觀致還需要借助上面兩種方式中的一種才能完全實(shí)現(xiàn)油耗的合規(guī)。

根據(jù)Kenon的三季報(bào)，受銷量暴增412%的拉動(dòng)，觀致汽車前三季度銷售收人也暴增了349%，達(dá)到了44.17億人民幣。而同期銷售成本頁(yè)增加了305%，同比增加了305%，達(dá)到了50.51億元。

從絕對(duì)量上看，和過去三年一樣，觀致的銷售成本始終高于銷售收入，這樣虧損是必然的。從增長(zhǎng)幅度來看，這應(yīng)該是近年來觀致汽車首次實(shí)現(xiàn)銷售收入增幅高于銷售成本增幅，最終結(jié)果的導(dǎo)向應(yīng)該是虧損逐漸減少。

根據(jù)《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》的測(cè)算，從銷售收入與銷售成本對(duì)比中可以看出，2014年二季度銷售收入與銷售成本之間相差+1.3萬(wàn)元，屬于盈利狀態(tài)；從2014年三季度起，觀致便開始了季度持續(xù)虧損的厄運(yùn)，季度單車虧損幅度從4600元到4.3萬(wàn)不等， 平均季度虧損從2014年的-1.47萬(wàn)，增加到2015年的-1.51萬(wàn)，2016年的-2.2萬(wàn)和2017年的-2.6萬(wàn)。

2018年前三季度平均季度虧損為1.38萬(wàn)元，較過去三年大幅下降，可以看出自大股東寶能和新的管理團(tuán)隊(duì)入主后，虧損幅度的確在縮小，業(yè)績(jī)也得到了改善。

受銷售運(yùn)營(yíng)成本大幅飆升影響，觀致三季度虧損增加到了6.21億元，今年前三季度，觀致的總虧損達(dá)13.62億，較去年同期增加了123%。這是觀致連續(xù)第31個(gè)季度虧損，也是2014年正式開始汽車銷售以來的連續(xù)第16個(gè)季度虧損。

從2011年“奇瑞量子”正式更名為觀致汽車至今到“大金主”正式入主觀致的8年時(shí)間里，至今觀致汽車先后經(jīng)歷了7億、6億、15億、22億、25億、19億、16億和13億的虧損，總累計(jì)虧損達(dá)到了124億元左右。

《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》根據(jù)2014-2017年前三季度平均虧損占年度虧損的60%來推斷，2018年全年觀致的總虧損依然會(huì)維持在22億元左右。

從2016年年報(bào)起，觀致外方股東Kenon在財(cái)報(bào)中特意增加一個(gè)附件來解釋觀致的非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則下（non-IFRS）的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）的定義，特意強(qiáng)調(diào)了觀致在非國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則下的EBITDA的改善情況稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)，是Earnings Before Interest， Taxes，Depreciation and Amortization的縮寫，即未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)）。

相比一般企業(yè)采用的衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的EBIT（息稅前利潤(rùn)），EBITDA多了DA，這個(gè)DA是Depreciation（折舊）和Amortization（攤銷）。

觀致強(qiáng)調(diào)EBITDA，無(wú)非是說，前幾年研發(fā)等費(fèi)用的大額攤銷影響了現(xiàn)在的業(yè)績(jī)，大家應(yīng)該剔除掉這些“前人”造成的攤銷包袱來看待現(xiàn)在觀致業(yè)績(jī)的持續(xù)改善。

如果不用調(diào)整后的EBITDA來測(cè)算，2018年前三季度觀致總虧損-13.62億，如果用調(diào)整后的EBITDA來測(cè)算，剔除凈財(cái)務(wù)成本、折舊以及無(wú)形資產(chǎn)攤銷等因素，則觀致2018年前三季度虧損才-5.21億，虧損幅度收窄了62%。

《汽車海外并購(gòu)》和《智能電動(dòng)汽車》認(rèn)為，觀致通過各種努力擴(kuò)大銷量、降低成本、減少虧損的路徑是正確的，應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持，同時(shí)還應(yīng)該繼續(xù)保證大客戶采購(gòu)的基礎(chǔ)上（注意保持好折扣率），下大力氣研究和實(shí)踐各種提升高利潤(rùn)的私人消費(fèi)的方法和渠道，最終實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的盈利，爭(zhēng)論何種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“粉飾”虧損沒有太多現(xiàn)實(shí)意義。

從資產(chǎn)負(fù)債情況來看，截止到2018年9月30日，觀致共有總資產(chǎn)122.19億，其中流動(dòng)資產(chǎn)44.53億，非流動(dòng)資產(chǎn)77.66億；流動(dòng)負(fù)債46.54億，非流動(dòng)負(fù)債37.2億。

根據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的信息顯示，2018年8月9日，江蘇省工商行政管理局核準(zhǔn)了觀致汽車注冊(cè)資本增加到了169.2548億。此前觀致汽車的注冊(cè)資本為104.2548億。由此可見，寶能入主觀致+增資的65億也已經(jīng)成為注冊(cè)資本的一部分了。

大股東來了一年了，有錢了，銷量也提升了，只是財(cái)務(wù)狀況似乎并未得到改善，一切照舊。

觀致仍然一如既往地在虧損的泥潭中深陷著、掙扎著，并表現(xiàn)出越陷越深的趨勢(shì)。

2018年4月，觀致汽車市場(chǎng)與傳播執(zhí)行副總裁寧述勇離職觀致，加盟長(zhǎng)城；2018年11月底，寶能汽車副總裁、觀致汽車高級(jí)副總裁兼銷售公司總經(jīng)理蔡建軍在短暫加盟觀致8個(gè)月后離職。觀致似乎再一次迎來了管理層的動(dòng)蕩期。

寶能高調(diào)入主觀致一周年后，觀致的變化似乎并不大。2019年，觀致的一切會(huì)有改變嗎？

(責(zé)編：汽車海外并購(gòu))

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。