在剛過去的Q2,富途實現(xiàn)營收8870萬美元,同比增長165%;毛利6890萬美元,同比增長172%;非美國通用會計準則下(Non-GAAP)實現(xiàn)凈利潤3130萬美元,同比增長310%,在更高的基數(shù)上取得更高的增速,已經(jīng)遠遠拋離一眾海外互聯(lián)網(wǎng)券商,成為絕對意義上的行業(yè)龍頭。
因此,當我們思考公司在行業(yè)中的參照系時,縱觀內(nèi)地、香港和美國三地上市的上百家券商,也許東方財富(300059.SZ)才是富途最合適的可比公司。
一、獨特的互聯(lián)網(wǎng)的基因
通過梳理兩者的發(fā)展路徑,發(fā)現(xiàn)兩者有著高度相似的內(nèi)在一致性,唯有東方財富和富途才真正意義上體現(xiàn)了什么叫做“互聯(lián)網(wǎng)券商”。
一方面對于A股和港股的傳統(tǒng)券商而言,他們的互聯(lián)網(wǎng)基因不夠,只是把客戶視為客戶,沒有如同東方財富和富途,把客戶視為用戶,進而這些傳統(tǒng)券商大都在用戶體驗方面做得較差。相比之下,東方財富和富途則是典型的以用戶為中心,基于用戶的需求而不斷衍生出新業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
東方財富誕生的背景就是為了滿足股民的需求。在2005年1月時,東方財富的創(chuàng)始人沈軍敏銳地發(fā)現(xiàn)股民對財經(jīng)資訊的巨大需求,因而創(chuàng)辦了專門提供財經(jīng)資訊的東方財富網(wǎng)。因為在當時,持續(xù)多年的熊市讓人們談股色變,很多門戶網(wǎng)站和財經(jīng)網(wǎng)站紛紛弱化其財經(jīng)業(yè)務(wù),在各大門戶網(wǎng)站里,財經(jīng)板塊都被放在不起眼的地方,股民們想找點財經(jīng)資訊需要耗費巨大的功夫。
而沈軍因為在資本市場浸淫多年,對股民有非常深刻的了解,針對性地設(shè)有財經(jīng)、股票、基金、理財?shù)榷鄠€專業(yè)頻道,實現(xiàn)了財經(jīng)資訊與金融信息的全覆蓋,增加客戶的黏性。后續(xù)的股吧、天天基金網(wǎng)、資管服務(wù)等,都是東財基于對其用戶需求的洞悉,而逐漸開啟的新業(yè)務(wù)。
而富途也是這樣的公司。其創(chuàng)始人李華本身就是美股港股交易的重度需求用戶,他個人在2007年的交易額高達驚人的40億港幣!但是他當時所使用的香港券商提供的交易軟件,體驗卻差到有點讓人發(fā)指的地步。使用不方便不說,還時不時遇到系統(tǒng)崩潰的問題,直接導致投資者資金的虧損。作為一個程序員兼重度交易者,李華實在受不了,于是決定自己開發(fā)一個交易軟件,這就是富途的誕生背景。
另外,正是基于其創(chuàng)始人在騰訊呆了8年的背景以及創(chuàng)辦富途的初心,富途在改善用戶體驗方面,執(zhí)行地非常全面。首先,富途牛牛App上提供了固定的用戶反饋入口;其次在富途牛牛App上的牛牛圈,用戶可以直接在社區(qū)里@富途的員工甚至可以@富途的創(chuàng)始人李華;還有為了方便用戶的不同需求,富途除了提供App下載外,還開發(fā)了PC版本。種種舉措,都可以看到富途的確是一家用戶至上、以用戶為中心的公司。
所以,一家公司的互聯(lián)網(wǎng)基因與其創(chuàng)始人有很大關(guān)系,東方財富與富途能分別在A股、以及美股&港股脫穎而出,成為互聯(lián)網(wǎng)券商中的龍頭,與這兩家創(chuàng)始人極度重視用戶體驗和需求是離不開的。
另一方面,對于近些年興起的一眾美股港股券商而言,大都是類似于老虎證券這種“流量券商”,大都只有一個所謂的新西蘭券商牌照,自身沒有美國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會頒發(fā)的核心證券牌照,也沒有交易通道、風險控制、交收結(jié)算等很重的后端服務(wù),因而算不上真正意義的券商。
所以美股港股券商這個賽道看似很擁擠,競爭對手很多,實則上真正能與富途一戰(zhàn)的屈指可數(shù),畢竟無論是從營收、凈利、市值這些財務(wù)指標,還是從注冊用戶、有資產(chǎn)用戶、美股港股總交易額等經(jīng)營指標來看,富途都已經(jīng)徹底甩掉其他競爭對手了,在美股港股互聯(lián)網(wǎng)券商這個賽道中是絕對的龍頭。
進而,競爭對手再多,對于已經(jīng)建立了高度競爭壁壘(底層交易系統(tǒng)、后端服務(wù)、先發(fā)優(yōu)勢、騰訊作為最大的機構(gòu)股東等)的富途而言,基本沒有辦法再撼動其在行業(yè)中的龍頭地位。
簡而言之,傳統(tǒng)券商,如華泰、中金、廣發(fā)等雖然綜合實力(人才、資本、牌照等)極強,但是缺少互聯(lián)網(wǎng)基因,在用戶體驗方面仍有非常大的改善空間。
而對于近年來新興的美股港股券商,如老虎、雪盈、長橋等,雖然創(chuàng)始團隊具備互聯(lián)網(wǎng)基因,卻為了迅速介入美股港股市場,而選擇走捷徑——即自身沒有美股港股的核心證券牌照,本質(zhì)上只是傳統(tǒng)券商的一個通道,營收來源主要是傳統(tǒng)券商給予的“引流費”,因而這類“流量券商”業(yè)務(wù)的后續(xù)拓展空間極其有限。
而縱觀東方財富和富途,則在上述兩方面均表現(xiàn)十分出色,進而,稱呼東方財富與富途為真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)券商并不為過。
二、相似的發(fā)展路徑
從公司發(fā)展路徑、具體業(yè)務(wù)和行業(yè)地位來看,東方財富也是富途最合適的可比公司。
1)從發(fā)展路徑來看,東方財富與富途頗為相似,都是那類可以在系統(tǒng)性機遇來臨時,憑借平時打磨出的核心競爭力,以及基于平臺型公司的低邊際拓張成本,緊緊抓住機遇,實現(xiàn)跨越式發(fā)展,并徹底甩開競爭對手的公司。
以東方財富為例,在其發(fā)展史上,最重大的三個發(fā)展機遇,莫過于2007年、2015年和今年的牛市行情,在每一次牛市行情里,東方財富都牢牢把握住了。
具體來看,在2007年那一波牛市,距離東方財富成立也就兩年時間,但東方財富管理層在牛市啟動前一年,即2006年,基于對股民的深刻了解,推出了【股吧】這一堪稱東方財富崛起關(guān)鍵的產(chǎn)品,以及憑借同時涵蓋財經(jīng)、股票、基金、理財?shù)榷鄠€專業(yè)頻道的【東方財富網(wǎng)】。
在成立僅短短一年后,該網(wǎng)站一炮打響,成為我國訪問量最大、用戶粘性最高的財經(jīng)門戶網(wǎng)站。進而在2007年,借助那波奧運前大牛市的東風,東方財富營收暴增,達6735萬元人民幣,凈利3487萬元。要知道2006年,公司的總營收還只有400多萬,在那年牛市,東方財富的凈利潤增長令人目瞪口呆,達到3000%!這是東財把握的第一大系統(tǒng)性機遇!
在2014-2015年那一波牛市,東方財富又是如何把握機遇的呢?所謂“臺上十分鐘,臺下十年功”,在牛市啟動前,是2010~2013的大熊市,而東方財富的管理層,高瞻遠矚,在熊市之際提前布局了兩大核心產(chǎn)品,分別是:(1)2012年推出的【天天基金網(wǎng)】,使得東方財富成為國內(nèi)首批獲得基金第三方銷售牌照的公司;(2)和2013年推出的、對標萬得的【W(wǎng)ind】和同花順【iFind】的專業(yè)金融信息軟件【Choice】。
這兩大核心產(chǎn)品,尤其是天天基金網(wǎng),因為服務(wù)好、品種全、優(yōu)惠力度大等優(yōu)勢備受客戶青睞,迅速成為東財最主要的核心業(yè)務(wù)之一。2014年,基金代銷共獲得營收3.7億元,天天基金占公司總營收的60.79%,力壓金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告兩大業(yè)務(wù),成為東財支柱業(yè)務(wù)板塊。而2015年的牛市行情中,天天基金更以24.42億元的營收和83.47%的總營收占比,成為東方財富的絕對支柱收入板塊。
正是憑借著天天基金網(wǎng)帶來的業(yè)績大爆發(fā)和在2015年成功收購西藏同信證券,從而獲得了十分珍貴的A股券商牌照,東方財富在2015年徹底甩開兩大競爭對手,即同花順和大智慧。
這背后是大智慧試圖收購湘財證券卻遭到失敗,并被爆出財務(wù)造假,差點引發(fā)退市;而同花順則因其創(chuàng)始團隊不愿稀釋股權(quán),沒有去收購A股券商牌照,進而在后續(xù)的發(fā)展中,后勁不足,直至今天被東方財富甩開了1300億市值的差距,兩者已經(jīng)不是一個量級了。在今年的行情中,東方財富的基金代銷以及證券業(yè)務(wù)這兩大板塊的業(yè)績同樣出現(xiàn)大爆發(fā),使得東方財富今年的股價成功翻倍。
富途,也是東方財富這一類選手,當系統(tǒng)性機遇來臨時,公司管理層可以憑借平時修煉的內(nèi)功,牢牢把握住機遇,讓公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展,并徹底甩開同行。
對于富途而言,其發(fā)展的關(guān)鍵機遇有2014年的“滬港通”、2015年的“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”、2019年成功上市,以及今年以來港股市場迎來了打新牛市以及中概股回歸,尤其是今年港股的IPO市場給富途帶來了極大的歷史機遇,讓富途再一次成為風口上的那頭豬,公司股價屢創(chuàng)新高,年初至今漲幅高達229%。
具體來看,在2014年“滬港通”前,富途于2011年成功自研港股交易系統(tǒng)并通過港交所認證,在2012年獲得相關(guān)證監(jiān)會頒發(fā)的許可牌照并于2013年開始對外經(jīng)營港股經(jīng)紀業(yè)務(wù),剛好在滬港通開通之前做好了一切準備,于是成為當時唯一被風口吹起來的那頭“豬”,進而在2014~2015年國家提倡“雙創(chuàng)”之際,連續(xù)拿到了騰訊、紅杉和經(jīng)緯的數(shù)輪融資。
這與當時“雙創(chuàng)”大背景離不開關(guān)系,畢竟當時市場上的熱錢太多,只要項目稍微靠譜點,都比較容易拿到投資,更何況富途還是風口上的明星創(chuàng)業(yè)公司。
而2019年富途成功在美國納斯達克上市,一方面通過融資極大地增強了其資本實力和改善了公司治理。另一方面,提高了富途作為美股港股第一大互聯(lián)網(wǎng)券商的品牌知名度,吸納更多的優(yōu)秀人才和增強對潛在客戶的吸引力。
最近一年,由于眾所周知的原因,在美上市的中概股掀起了一波赴港二次上市的風潮,比如阿里巴巴、京東、網(wǎng)易等國內(nèi)頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都赴港二次上市。
另外,因為新經(jīng)濟企業(yè)大規(guī)模赴港IPO,比如思摩爾國際、海吉亞、康基醫(yī)療等,種種因素,造就了今年超級火爆的港股IPO市場,而為了打新和不錯過港股大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO的機遇,大量投資者開戶。
作為美股港股券商領(lǐng)頭羊的富途,憑借其優(yōu)質(zhì)的用戶體驗、完善齊全的各類證券服務(wù)、在打新市場的領(lǐng)先優(yōu)勢(自研暗盤系統(tǒng)、充裕的孖展額度、散戶打新額度分配更公允等),入金用戶數(shù)在今年Q1和Q2分別暴增60%和84%。
另外,在今年Q1和Q2,美股港股市場的波動助推了投資者的交投情緒,直接帶動富途的經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)了爆發(fā)式增長,同比增速分別高達161%和235%。再就是受港股火爆的打新行情影響,富途的利息收入(打新孖展收入)也實現(xiàn)了大爆發(fā),在Q1和Q2的同比增速分別為34%和83%。
在梳理完東方財富與富途的成長路徑后,不禁感慨,機會都是留給有準備的人!
在機會來臨時,是否能夠把握住,很大程度上取決于三點:管理層的牛逼程度+方法論的有效性+是否提前布局,而后兩個因素,本質(zhì)上仍取決于管理層這一最為核心要素。
東方財富在2015年那一波牛市中,“一戰(zhàn)成名”,成為創(chuàng)業(yè)板首家突破千億市值的創(chuàng)業(yè)板公司,徹底甩開其兩大競爭對手(同花順和大智慧)。這背后離不開其管理層在此多年的布局和沉淀,包括股吧、天天基金網(wǎng)、Choice、收購券商牌照等等。
同理,當前的富途證券,類似于2014~2015年的東方財富,其管理層成功地再次抓住了今年以來的中概股回流、新經(jīng)濟企業(yè)赴港IPO、以及美股港股市場劇烈波動之際帶動的活躍交投市場等重大機遇,使得其各項核心業(yè)務(wù)正處于爆發(fā)。
這也是為何富途的管理層在半年度電話會上提及:「在2019年業(yè)績電話會上,我們給出的2020年凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)指引為9萬人。如今僅過去6個月,我們的凈增有資產(chǎn)客戶已超過了這一全年目標指引。在此,我們將今年的全年凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)目標指引上調(diào)至28萬,屆時有資產(chǎn)客戶總數(shù)將實現(xiàn)同比增長141%」
除了兩者的成長路徑相似外,東方財富與富途各自布局的業(yè)務(wù)也非常相似,詳見下面分析。
2)從具體業(yè)務(wù)來看,稱富途為“海外版東方財富”也不為過,為什么?因為兩者的業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品功能高度一致。自誕生之初,都具備社交基因,并憑此發(fā)家,后續(xù)的業(yè)務(wù)布局很大程度都是為了滿足其用戶需求而展開的。
本質(zhì)上,東方財富與富途都屬于互聯(lián)網(wǎng)公司,均具備優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品遷移能力,這也是為何在外部看來,這兩家好像“做啥成啥”。以東方財富為例,其先后推出的東方財富網(wǎng)、股吧、天天基金網(wǎng)、choice、收購券商牌照、開展資管業(yè)務(wù)、自己發(fā)行基金產(chǎn)品等,基本都處于領(lǐng)先地位。
3)從行業(yè)地位來看,東方財富目前是A股互聯(lián)網(wǎng)券商中的絕對龍頭,其2110億元市值分別是其競爭對手同花順(300033.SZ)和大智慧(601519.SH)市值的2.6倍和9.5倍。
富途則是美股港股券商中的龍頭,其289億元市值是老虎63.8億市值的4.5倍,是耀才證券市值的8.5倍。除了市值維度體現(xiàn)出的行業(yè)地位差異外,對于互聯(lián)網(wǎng)券商而言,衡量行業(yè)地位的指標是日均收入交易量、注冊用戶數(shù)、開戶客戶數(shù)、有資產(chǎn)客戶數(shù)等,富途和東方財富也優(yōu)于同行。
當然,東方財富與富途畢竟是兩家不同公司,自然存在一些不同點,兩者最大的不同,在于發(fā)展重心不一致。東方財富是先從A股發(fā)展起來的,然后將業(yè)務(wù)范圍逐漸拓展至港股。
而富途則是“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”,先從港股開始,再逐漸拓展至美股、未來可能拓展至新加坡股市以及A股。據(jù)富途管理層在半年度的電話會上披露,在今年的8月12日,新加坡金融管理局原則上批準了富途對于當?shù)刭Y本市場服務(wù)(CMS)牌照的申請。對于A股牌照,則是“準備但不刻意”的狀態(tài)。
結(jié)語:
綜上,在A+H+美股的各大互聯(lián)網(wǎng)券商中,東方財富與富途是各自主場的領(lǐng)頭羊,核心邏輯都是所處賽道足夠大、公司管理層足夠牛逼、基于互聯(lián)網(wǎng)基因和社交基因的用戶體驗遠超同行及傳統(tǒng)券商、具備核心競爭能力。
但是落實到具體投資,除了公司基本面外,估值也是重要的參考因素。以東方財富為對比公司,那么富途目前289億元的市值僅相當于東方財富目前市值的14%,未來想象空間巨大!
看到這,或許有人會質(zhì)疑富途和東方財富只是碰巧受益于今年的牛市行情,未來的營收成長空間不足。那么問題來了,當前這一輪牛市周期走完了嗎?目前看,還沒有走完,畢竟螞蟻集團、字節(jié)跳動等巨無霸都還沒有上市。
再者,雖然富途目前已經(jīng)徹底拉開了與直接競爭對手的差距,但是這并不意味著富途的成長已經(jīng)面臨天花板了。恰恰相反,富途的征程只是剛開始,未來的增長機會還有很多,比如正在大力發(fā)展的財富管理業(yè)務(wù)、大力發(fā)展的國際化戰(zhàn)略、以及未來可能成功申請到A股牌照等等。
從目前的市值和成長性角度,富途比東方財富的性價比更高,畢竟富途目前的市值僅為289億元,而東方財富的市值已經(jīng)達到2110億元了。
其實,兩家都是值得長期持有的好公司,至于具體選擇哪一家,就是見仁見智、因人而異的事情了。
（免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。
任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）
